Дефицит топлива по всему миру: почему акции трёх крупнейших американских нефтеперерабатывающих компаний выигрывают от спреда крекинга больше всего?

Автор: Стивен Крисс, команда Quant

Подготовил: TechFlow

Обзор TechFlow: Квантовая команда Seeking Alpha считает, что глобальный шок предложения нефтепродуктов уже наступил — рекордные уровни фьючерсных и розничных цен на дизельное топливо, крэк-спред достиг новых максимумов; даже при снижении цен на сырую нефть переработчики все равно могут зарабатывать на премиях за готовую продукцию. В статье выделены три американские акции компаний нефтепереработки — Marathon Petroleum (MPC), Valero Energy (VLO) и PBF Energy, — заявляя, что они занимают самые высокие позиции в рейтингах Quant и зоне дефицита на Западном побережье.

Шок предложения: рекорды по дизелю, рентабельность переработки вновь в центре внимания

Глобальный кризис предложения топлива уже настал. По мнению автора, американские НПЗ могут стать одними из главных бенефициаров, и этот позитивный тренд может сохраняться еще какое-то время. Дело не только в росте цен на сырую нефть. Дефицит предложения бензина и дизеля, а также растущие ограничения на калифорнийском рынке способны дополнительно повысить маржинальность переработки. Важно отметить, что даже при падении цен на нефть — что с учетом текущей ситуации вряд ли произойдет в ближайшей перспективе — возможности для нефтеперерабатывающего сегмента все еще остаются.

Геополитические конфликты в разных регионах продолжают сокращать перерабатывающие мощности и нарушать цепочки поставок. Американские НПЗ работают почти на полную мощность, запасы при этом сокращаются. На этой неделе расчетная цена фьючерсов на дизельное топливо в США обновилась до рекордного уровня, а розничные цены также достигли исторического максимума. Темпы роста цен на готовые нефтепродукты опередили рост стоимости сырой нефти, в результате чего дизель-сыровой крэк-спред пробился на новые высоты.

(Energy and Climate Intelligence Unit, ECIU)

Тем временем средние розничные цены на бензин в США продолжают удерживаться выше отметки 4,40 доллара за галлон. Goldman Sachs прогнозирует дальнейший рост цен и маржинальности на дизель, отмечая, что у бензина потенциально больше пространства для роста — поскольку НПЗ будут отдавать приоритет производству дизельного топлива. Независимо от того, какой продукт рассматривается, американские переработчики находятся на стороне бенефициаров.

Отбор акций НПЗ на фоне глобального топливного кризиса

Этот мировой шок предложения топлива особенно открывает возможности для трех американских компаний-переработчиков: все они способны извлечь выгоду из расширяющегося «крэк-спреда» — разницы между стоимостью сырья и ценой готовых нефтепродуктов. Сначала автор использует скринер акций Seeking Alpha для фильтрации отрасли с рекомендацией «Strong Buy», затем идентифицирует компании с высокой чувствительностью к напряженности на рынках США и мира. Каждая из трех выбранных акций обладает уникальными преимуществами в активах и логистике, позволяющими закрыть спрос на мировых рынках, включая нарастающий дефицит на Западном побережье.

1. Marathon Petroleum (MPC)

Капитализация: 1162.4 млрд долларов США

Отрасль: Переработка и сбыт нефти и газа

Рейтинг в секторе по Quant (по состоянию на 2026/9/17): 3-е место среди 226 акций энергетического сектора

Рейтинг в отрасли по Quant: 3-е место среди 17 компаний нефтепереработки

Marathon вместе с двумя другими акциями переработки входит в число лучших представителей портфеля Quant Growth & Income. С момента запуска в июне общая доходность Marathon составила +56.82%, Valero Energy (VLO) — +56.07%, Phillips 66 (PSX) — +46.85%; все они значительно обогнали сектор за последний год.

По мнению автора, MPC выигрывает от благоприятной макроэкономической обстановки: конфликты на Ближнем Востоке и в Украине ограничивают мировые перерабатывающие мощности, а запасы бензина в США остаются заметно ниже исторических средних показателей. Опираясь на активы на западном побережье и интегрированную логистическую сеть, MPC имеет возможность удовлетворить потребительский спрос Калифорнии на фоне падения импорта из Азии.

Крупные акции нефтепереработки: доходность акций за последний год

После расширения крэк-спреда и роста прибыли от переработки, скорректированный показатель EBITDA MPC во втором квартале 2026 года составил 8.5 млрд долларов США против 3.2 млрд долларов за аналогичный период прошлого года. На созвоне по результатам второго квартала компания заявила о сильном внутреннем и внешнем спросе на бензин, дизельное топливо и авиационное топливо, ожидая, что отраслевой цикл сохранится до конца текущего года и перейдет в 2027 год.

На фоне взрывного роста прибыли и денежного потока выдающийся рейтинг роста MPC базируется на опережающем темпе роста долгосрочной прибыли на акцию (EPS) более чем на 64%, что значительно превышает средние значения сектора около 8%. За последние 90 дней прогноз по EPS повышали 16 раз и не снижали ни разу, перспективы прибыли непрерывно улучшаются.

Дивидендная безопасность MPC высока, покрытие надежное, выплаты осуществляются непрерывно на протяжении 14 лет. Сильный денежный поток и консервативная дивидендная политика обеспечивают рейтинг безопасности дивидендов уровня «A», отражающий способность компании поддерживать текущий уровень выплат. Несмотря на то что мощный рост акций снизил дивидендную доходность до уровня ниже 1%, среднегодовой темп роста дивидендов за пять лет составляет 11.51%, а консенсус-прогнозы указывают на продолжение повышения в ближайшие три года.

Если смотреть через призму PEG (соотношение P/E к долгосрочному росту), MPC сохраняет привлекательность: долгосрочный PEG всего 0.24, что означает дисконт примерно 78% относительно сектора. Далее автор переходит к другой акции нефтепереработки, входящей в состав портфеля QG&I, которая, по его мнению, также обладает потенциалом для роста.

2. Valero Energy (VLO)

Капитализация: 1161.2 млрд долларов США

Отрасль: Переработка и сбыт нефти и газа

Рейтинг в секторе по Quant (по состоянию на 2026/9/17): 2-е место среди 226 акций

Рейтинг в отрасли по Quant: 2-е место среди 17 компаний

Автор считает, что Valero сочетает в себе рост и стабильные выплаты дивидендов: совокупная доходность для акционеров за последние пять лет превысила 600%, что значительно опередило общий рынок и энергетический сектор. Ранее она входила в портфель Alpha Picks и внесла вклад в доходность стратегии на начальном этапе конфликта в Украине, когда наблюдалась острая нехватка энергоносителей при высоком спросе; впоследствии компания регулярно превосходила ожидания рынка, многократно обновляя рекорды прибыли, и воспользовалась ограничениями на поставки со стороны геополитики, поддерживая восходящий тренд котировок.

VLO против S&P 500 и энергетического сектора (XLE): совокупная доходность за 5 лет

Прибыль Valero во втором квартале 2026 года взлетела более чем в 5 раз год к году, достигнув 3.72 млрд долларов, а маржинальность переработки приблизилась к удвоению. Компания ожидает, что крэк-спред в нефтепереработке останется выше исторических среднециклических значений, опираясь на устойчивость спроса, благоприятное состояние мирового баланса нефтепродуктов и ограничение производственных мощностей.

За прошедшие 90 дней прогноз по EPS повышали 19 раз и не снижали ни разу, что подкрепляет значительный пересмотр ожидаемой прибыли на акцию и выручки компании за финансовый год 2026 (включая два предстоящих квартала). Высокий операционный леверидж способствует росту рейтинга динамики: быстрое наращивание EBIT, а также сильные темпы роста долгосрочной прибыли на акцию и денежного потока.

VLO выплачивает дивиденды уже 28 лет подряд, долгосрочная дивидендная доходность составляет около 1.19%. Рейтинг безопасности дивидендов уровня A+ обеспечен высоким покрытием, консервативным кредитным плечом и устойчивыми темпами роста.

Многие показатели оценки VLO сохраняют привлекательность, однако общий рейтинг временно снижает высокий коэффициент Price-to-Book. При оценке по долгосрочному PEG наблюдается дисконт около 72% относительно сектора. Автор полагает, что надежные дивиденды и крепкий фундаментальный профиль делают VLO подходящим инструментом для получения восходящей экспозиции на фоне затяжного топливного кризиса.

3. PBF Energy (PBF)

Капитализация: 90.7 млрд долларов США

Отрасль: Переработка и сбыт нефти и газа

Рейтинг в секторе по Quant (по состоянию на 2026/9/17): 1-е место среди 226 акций

Рейтинг в отрасли по Quant: 1-е место среди 17 компаний

Финальным выбором становится PBF Energy: лидер рейтинга Quant в энергетике на данный момент, а также недавнее пополнение стратегий Alpha Picks и PRO Quant. PBF является одним из ведущих независимых нефтепереработчиков и поставщиков моторных топлив в США, причем две из шести имеющихся у нее установок расположены в Калифорнии; порядка трети потребностей штата в бензине покрывается за счет импорта, внутренний рынок остается напряженным, что выгодно ставит PBF в ряду конкурентов.

PBF против энергетического сектора S&P 500: доходность акций за последний год

Выручка во втором квартале 2026 года выросла на 56% в годовом исчислении до 116.8 млрд долларов, прибыль на акцию значительно превзошла прогнозы; благоприятные условия по крэк-спреду и рост объемов переработки расширили рентабельность бизнеса. Параллельно компания восстанавливает баланс: чистый долг сократился на 1.4 млрд долларов, а остатки денежных средств на конец квартала приблизились к 900 млн долларов.

Прогнозируемый рост операционного денежного потока и показателя EBITDA поддерживает высокий рейтинг динамического развития. Аналитики Уолл-стрит постепенно оптимизируют outlook на финансовый год 2026, последовательно повышая целевые показатели прибыли.

Долгосрочная дивидендная доходность PBF составляет около 1.45%; денежный поток и консервативная норма выплат надежно покрывают обязательства, формируя прочный рейтинг безопасности дивидендов. После мощного роста котировок оценка компании все еще остается разумной: долгосрочное соотношение P/E составляет всего около 3.7x.

PBF замыкает отобранную корзинку акций нефтепереработки в рамках темы мирового топливного кризиса: все три бумаги обладают характеристиками прибыльного роста и сильной рыночной импульсностью.

Заключение: как использовать акции НПЗ на фоне шока энергопредложения

Американские нефтепереработчики обладают всеми условиями, чтобы извлечь максимальную выгоду из этого глобального топливного кризиса, характеризующегося сокращением мощностей и ростом цен на дизель и бензин. Темпы роста цен на готовые нефтепродукты обошли сырую нефть, а дизель-сыровой крэк-спред обновил исторические максимумы, что напрямую повышает рентабельность переработки. Даже если стоимость сырой нефти начнет снижаться, пока крэк-спред останется на высоких уровнях, возможности для нефтеперерабатывающего сегмента сохранятся. Особое доверие вызывает тройка американских компаний-переработчиков, способных монетизировать структурные позитивные факторы, обладающих надежным фундаментальным профилем и значительным потенциалом для пересмотра прибыли вверх.