Даже инвестиции в 1 млн от Grayscale не помогли: почему ZEC, которого все превозносили, вновь рухнул?

Автор: Кули, TechFlow

Обзор от TechFlow:

10 ноября Grayscale анонсировал создание программы экосистемного спонсорства на 1 млн долларов США, направив все комиссионные за первый год управления по своему Zcash ETF (ZCSH) на разработку и маркетинг сети, а первоначально выделив по 100 тыс. долларов каждой из четырех неправительственных организаций. Однако в день, когда позитивная информация была официально раскрыта, цена ZEC резко упала на 11,3%, опустившись близ отметки 1043 доллара США, а падение за 30 дней расширилось почти до 20%. ZEC, который первые два месяца активно расхваливали зарубежные KOL и институциональные инвесторы, выводя его на уровень «второй молодости старой монеты», под давлением неликвидных контрактов на сумму 2,3 млрд долларов США быстро перешел к ползучему снижению стоимости. Это означает, что ореол уолл-стритовских нарративов и рекламные субсидии со стороны Grayscale исчерпали себя; потерявшая фундаментальную поддержку ZEC вновь превратилась в банкомат для спекулятивных средств с высокими рычагами, которые используют хорошие новости для выхода из позиций.

Если вы регулярно читали социальные сети месяц или два назад, ZEC определенно был самым заметным хитом среди инфлюенсеров и криптоаналитических отчетов.

Сценарий того времени выглядел невероятно привлекательно: успешный выход спотового ETF на Арка (NYSE Arca) в августе, «прорыв» мейнстримной Уолл-стрит в восприятии нарратива конфиденциальности, переоценка стоимости старого лидера рынка после многолетнего затишья... Сотни бычьих лозунгов летали повсюду, будто эта древняя монета конфиденциальности вот-вот займет место в первом эшелоне.

Но реальность довольно быстро нанесла точный удар.

10 ноября компания Grayscale объявила о весьма значимой мере поддержки: она обязалась выделить 1 млн долларов из взимаемых комиссий за управление своим ETF на Zcash (тикер ZCSH), полностью направив их на поддержку экосистемы Zcash.

Первая партия средств уже переведена: фонд Zcash и еще три некоммерческие организации получили по 100 тыс. долларов, а Grayscale параллельно запустила общенациональную рекламную кампанию и образовательный сайт для инвесторов.

Институциональная поддержка реальными деньгами обернулась резким ударом по графику котировок.

В день объявления акции ZEC просели внутри дня, обвалившись на 11,3% и опустившись близ уровня 1043 доллара. В более долгосрочной перспективе за последний месяц он откатился почти на 19%. В то время как громкие призывы к покупке еще звучали в ушах, розничные трейдеры, погнавшиеся за ростом, оказались надежно заперты на вершине.

Добровольные средства в размере 1 млн долларов не обеспечат настоящего процветания экосистемы

С первого взгляда идея Grayscale «вернуть всю плату за управление ETF в экосистему публичных блокчейнов» выглядит образцовой и крайне редкой даже для традиционного сектора управления капиталом.

Однако если внимательно изучить детали условий, под этой теплой оболочкой кроется множество расчетливых ходов.

В официальном заявлении Grayscale четко указано: данная гарантия в 1 млн долларов является «добровольной», и компания сохраняет за собой право в любой момент изменить условия или расторгнуть спонсорство. Грубо говоря, первой партией были реализованы лишь 400 тыс. долларов для четырех организаций, тогда как оставшиеся 600 тыс. выглядят скорее как морковка, висящая на виду. Вместо реального экосистемного донорства это представляет собой бренд-маркетинг со стороны Grayscale, направленный на продвижение своего фонда ZCSH.

Еще более неловко ситуация выглядит из-за колоссальной разницы в масштабах.

На фоне гигантской рыночной капитализации Zcash спонсорство в 1 млн долларов на разработку и маркетинг даже нельзя назвать каплей в море. С момента листинга на Нью-Йоркской бирже Арка в августе ETF на Zcash так и не вызвал такой ажиотажный спрос со стороны традиционного капитала, как наблюдавшийся ранее с биткоином или эфира.

Уолл-стрит действительно вывесила тикер на табло, но средств, готовых вкладывать реальные деньги для долгосрочного позиционирования, оказывается крайне мало.

Без непрерывного притока новой ликвидности с внебиржевого рынка лишь нескольких миллионов рекламных расходов самих институтов просто не хватит, чтобы поддерживать сильно раздутый нарратив первых двух месяцев.

Давление открытого интереса в 2,3 млрд долларов: спекулятивный капитал ускоряет фиксацию прибылей

Резкая слабость котировок обусловлена главным образом структурой распределения активов.

Согласно данным, общий объем незакрытых позиций по бессрочным фьючерсам на ZEC сейчас составляет около 2,3 млрд долларов. В настоящий момент движение цены ZEC напоминает действия группы игроков с высокой волатильностью и кредитными плечами.

Поэтому при взгляде назад призывы покупать ZEC в зарубежных социальных сетях за последние два месяца больше похожи на скоординированный сбор ликвидности на рынке деривативов.

Крупные игроки, используя позитивный повод «выхода первого ETF на конфиденциальность», максимально разогнали локальный ажиотаж за короткое время, привлекая розничных трейдеров следовать за движением и открывать длинные позиции с плечом. Как только объемы открытых позиций достигли потолка, а поддержка от Grayscale окончательно оформилась, настало идеальное окно для выхода крупной маркет-мейкерской liquidity с противоположной стороны — закрытие длинных позиций или даже открытие шортов для давления на цену.

Тем более, что старые раны доверия к самой Zcash так и не затянулись окончательно.

Примерно за три месяца до листинга ETF стало известно об уязвимости в пуле конфиденциальности Zcash, что привело к стремительному падению цены на 50%. Хотя техническая команда завершила исправления в июле, в условиях жесткого контроля регулирующих органов за технологиями конфиденциальности этот техно-скандал окончательно подорвал уверенность многих консервативных участников рынка.

С одной стороны — технологическая сеть без реальной удерживаемой пользовательской базы, с другой — свисающие 2,3 млрд долларов заемных средств. При малейшей коррекции общего рынка или фиксации новостей паника среди покупателей становится практически неизбежным исходом.

Знакомое ощущение банкомата

На крипторынке тема «раскрутки старых монет» традиционно считается опасным предприятием.

От ранних форков до современных монет конфиденциальности сценарий развития событий чаще всего идентичен: найти предлог, признанный старым традиционным капиталом, упаковать его в масштабный нарратив «переоценки стоимости», привлечь покупателей через концентрированную работу иностранных KOL и в конце концов завершить продажу активов в моменты наибольшего ажиотажа ликвидности.

Большинство тех, кто два месяца назад возвышал ZEC, уже зафиксировали прибыль и вышли из игры; в то время как на графиках остаются лишь следы пролома психологической отметки в одну тысячу долларов и неразбериха с ликвидностью на уровне 2,3 млрд долларов, ожидающая расчета.

Для инвесторов, загипнотизированных призывами к покупке, ожидания, раздутые за последние два месяца, уже полностью испарились; для самой Zcash рекламные щиты Grayscale ее не спасут. Чтобы пережить свою «вторую весну», старой монете явно недостаточно одних лишь спонсорских пожертвований, которых удостаивают на Уолл-стрит.