Не оправдались ожидания «расцепления»: почему BTC снова оказался в тени американских акций на фоне волны продаж ИИ-активов

Автор: Кэти, Baihua Blockchain

Лучший и худший дни для акций США в этом году разделяли всего 24 часа, но BTC двигался синхронно оба дня.

4 ноября индекс Dow Jones вырос на 3%, а BTC отскочил до 81 тыс. долларов. 5 ноября Nasdaq закрылся с падением на 5,5%, BTC рухнул обратно до 75,2 тыс. долл. Виновата была не кризис в сети блокчейна, а распродажи в секторе искусственного интеллекта. Всего два месяца назад Grayscale заявляла, что BTC отвязывается от технологических акций и переходит в категорию золота, как корреляция снова развернулась в обратную сторону.

Как распродажи в секторе ИИ обрушили BTC

Поводом не было ничего, связанного с криптовалютами.

Еще днем ранее рынок пережил самый успешный день с апреля 2025 года, и главный операционный директор BTSE Джефф Мэй отметил, что инвесторы считали конфликт в Иране близким к завершению. Спустя 24 часа ситуация кардинально изменилась.

По данным Reuters, после того как Демократическая партия взяла под контроль Конгресс, рынок стал опасаться замедления строительства центров обработки данных. Акции чипмейкеров начали падать еще за день до этого, а 5-го стало продолжением тренда. Nasdaq Composite закрылся с падением на 5,52%, Dow Jones снизился на 1833 пункта, а ETF на полупроводники обвалились более чем на 12%, показав худшую динамику с марта 2020 года.

Больше всех пострадали чипмейкеры. Акции Nvidia закрылись с падением на 9,26%, AMD — на 17,26%. Отчет AMD фактически превзошел ожидания: доходы от центров обработки данных почти удвоились, но инвесторы полностью игнорируют фундаментальные показатели. Все 11 секторов индекса S&P 500 ушли в минус, и паника от чипов перекинулась на весь рынок.

BTC пошел следом.

Данные CoinGecko показывают, что BTC в тот день упал примерно с 80,3 тыс. долларов до внутрисуточного минимума около 75,2 тыс., закрывшись на уровне 76 тыс. долл., что на 5,5% ниже предыдущего дня. За 24 часа объем ликвидации позиций превысил 1 млрд долл., при этом почти 90% пришлось на позиции покупателей (лонги), и около 210 тыс. человек были принудительно ликвидированы.

Механизм передачи проблемы прост: паника на фоне технологических акций заставляет институционалов продавать BTC ETF, отток средств из ETF провоцирует ликвидацию левериджных позиций в сети, что ускоряет падение цены. Данные Farside показывают, что с 30 октября по 5 ноября чистый отток средств из BTC ETF составил около 1,5 млрд долл. 30 октября также стал днем обвала техноакций: акции Intel рухнули примерно на 29% из-за негативных обновлений прогнозов прибыли, и в тот же день отток из ETF составил 643 млн долл.

Причина такого резкого падения криптовалют в тот день кроется не в проблемах сети блокчейна.

Ожидаемый разрыв связи продлился лишь два месяца

В феврале этого года BTC упал примерно до 60 тыс. долларов, обвал вдвое ниже исторического максимума в 126 тыс. долл., зафиксированного в октябре прошлого года. В отчете от 9 февраля руководитель отдела исследований Grayscale Зак Пэндл сделал следующий вывод: по меньшей мере в течение последних 12 месяцев движение цены BTC находилось в тесной корреляции с высокими оценками технологических программных компаний начального этапа. По его словам, эта коррекция скорее отражает общее снижение рисков в ростовых портфелях, а не является специфической проблемой крипторынка.

Но к концу августа тот же эксперт представил совершенно иную картину. За последние три месяца степень синхронности движений BTC и золота выросла с почти нулевого значения в начале года более чем до 50%, тогда как корреляция с Nasdaq 100, наоборот, снизилась со свыше 60% примерно до 33%. На фоне преодоления совокупного федерального долга США отметки в 40 трлн долларов в августе рыночные страхи перед задолженностью направляют капитал в «дефицитные активы».

Интерпретация рынка: BTC наконец-то отвязывается от технологических акций и присоединяется к золоту.

Спустя два месяца аналитики K33 Research остудили пыл. 21 октября они выявили, что синхронность между BTC и Nasdaq вновь возросла, а доходности за двухнедельный период оказались практически идентичными. На тот момент 28-дневная волатильность BTC опускалась до 1,2%, что было близко к минимуму за год. Руководитель исследований Ветле Лунде одновременно заявил, что «недавняя относительная устойчивость не означает реального отрыва от фондового рынка», и предостерег, что «после сжатия волатильности обычно следует взрывное движение».

А потом случилось 5 ноября. Nasdaq 100 упал примерно на 6,5%, BTC — на 5,5%, а золото, напротив, немного выросло на 0,9%. BTC следовал за Nasdaq, а не за золотом.

Это было не впервые.

Еще в начале 2022 года аналитическая компания Kaiko отметила высокую синхронность движения BTC и Nasdaq, достигнув максимума с июля 2020 года. При этом в тот же период корреляция BTC с золотом оказалась отрицательной. Утверждение о BTC как «цифровом золоте» подверглось сомнению данными впервые.

В апреле 2025 года во время шока от новых тарифов BTC временно разошелся с рынком, подорожав на 13% в месячном исчислении при стабильном Nasdaq, и аналитики Bernstein назвали такую динамику «поразительной». Однако после приостановки тарифов синхронность быстро восстановилась. Именно апрель 2025 года служит ориентиром для оценки обвала американского рынка акций 5 ноября: столкнувшись с ударом аналогичного масштаба дважды, BTC в первый раз смог сопротивляться, а во второй — нет.

Различные организации оценивают корреляцию по разным временным окнам. Grayscale берет 90 дней, K33 анализирует доходность за две недели. Стоит сменить окно наблюдения — меняется и вывод. Один и тот же Зак Пэндл в феврале называл BTC «более похожим на растущую акцию», а в августе говорил о «смещении фокуса к золоту»: один человек дважды высказал разные взгляды в рамках одного года.

Корреляция — это не окончательный вердикт; она постоянно меняет знак.

BTC и золото вместе замыкали рейтинг в этом году

Чарли Биэлло, главный стратег по рынкам Creative Planning, 23 октября опубликовал таблицу рейтинга активов: из 21 класса активов BTC потерял за год 7,3%, золото — 7,5%, разделив последние два места. За тот же период краткосрочные облигации США выросли на 2,9%, корзина товарных активов — на 52,5%. Если судить по закрытию 5 ноября, годовое падение BTC расширилось примерно до 13%.

Его комментарий: «Никогда с 2011 года ни в один год BTC и золото не оказывались на последних местах одновременно».

Согласно традиционной логике, при падении акций капитал должен перетекать в золото и биткоины. Но в этом году оба актива падали одновременно, а реальную прибыль генерировали нефть и сырьевые товары. Статус защитного актива плохо работает в условиях инфляции.

Само золото тоже не выглядело лучшим образом. Достигнув исторического максимума около 5600 долларов в январе, к 5 ноября оно опустилось примерно до 4095 долларов, что на 27% ниже пика.

Во время конфликта в Иране в марте цена на нефть взлетела на 63%, опасения по поводу инфляции подняли доходность облигаций США и укрепляли доллар, заставив кредиторов с плечом принудительно продавать золото ради кеша. В тот месяц золото показало худшую динамику с октября 2008 года. Из двух «защитных активов» война пробилась только в один.

Но в том же марте BTC не последовал за падением. Заголовок отчета Grayscale за апрель звучал так: «Устойчивость в условиях войны»: все основные фондовые индексы, облигации и драгоценные металлы ушли вниз, тогда как крипторынок продемонстрировал небольшой рост. Аналитики объясняют это тем, что за несколько месяцев до этого BTC очистился от значительной части рисковых позиций, а также тем, что в марте компания Strategy закупила около 44,4 тыс. монет BTC, благодаря чему спрос поддержал цену.

В одном и том же году BTC в марте не понес убытков вместе с акциями, а в ноябре вновь упал вслед за технологическим сектором. Статус «цифрового золота» не является неизменной характеристикой; скорее, это переключаемый режим работы.

На недельном графике паттерн виден еще четче. После оглашения итогов выборов 4-го числа BTC начал восстанавливаться, золото выросло примерно на 3%, Dow Jones — на 3%; все три актива показали положительную динамику. 5-го направления сменились: BTC просел примерно на 5,5%, Nasdaq 100 упал на 6,5%, а золото окрепло на 0,9%. Сначала движение шло в ногу со всеми активами, затем — исключительно вместе с технологическими акциями.

Так что же все-таки такое BTC?

9 февраля руководитель исследований Grayscale Зак Пэндл в своем отчете четко обозначил суть вопроса:
«Является ли BTC активом для хранения стоимости, подобно золоту, или же растущим активом, как технологические акции? Короткий ответ: мы считаем, что обоими сразу».

Честный ответ. BTC действительно находится в постоянном переходе между этими двумя ролями: в марте он успешно выдержал военный шок, а в ноябре вновь упал плечом к плечу с технологическим сектором.

Характеристики рискового актива заметны невооруженным глазом. После одобрения спотовых ETF поток институционального капитала резко вырос, и траектория движения BTC всё больше напоминает технологическую акцию с высокой волатильностью. Когда основной рынок растет, BTC прибавляет больше; когда падает — теряет сильнее.

Цифры говорят сами за себя. 30 октября на фоне обвала техноакций чистый отток средств из BTC ETF составил 643 млн долл.; повторное падение 5 ноября принесло еще более 430 млн долл. Каждый раз, когда менялась позиция институционалов, ETF напрямую транслировала давление на цену BTC.

До выборов Grayscale также выдвинула тезис: глобальная активность на крипторынке лишь на 15–20% привязана к территории США, и развитие экосистемы будет продолжаться вне зависимости от результатов голосования. Однако динамика 5 ноября показала, что настроения американского рынка по-прежнему способны транслироваться на мировую цену BTC через механизмы ETF.

Что касается роли актива для сохранения стоимости, то здесь важно смотреть в долгосрок. По данным Биэлло, среднегодовая доходность BTC с 2011 года составляла 120,6%, тогда как у золота — всего 6,3%. Без учета краткосрочных колебаний способность BTC опережать инфляцию существенно превосходит показатель золота.

Даже JPMorgan начал обращать на это пристальное внимание. В октябре банк впервые включил BTC в свои долгосрочные предположения по рынку капитала, прогнозируя базовую среднегодовую доходность на уровне 10% на горизонте десяти лет, что выше показателя голубых фишек США в 7,5%. Тем не менее JPMorgan оставил важную оговорку: волатильность составляет 55%, корреляция остается нестабильной, поэтому BTC не интегрирован в базовые модели формирования портфелей.

В том же февральском отчете Пэндл добавил: «Если BTC как денежный актив добьется долгосрочного успеха, его ценовая динамика в конечном итоге станет напоминать поведение золота».

Обратите внимание на слово «если». История BTC насчитывает всего 17 лет, и пока он не получил статуса, сопоставимого с золотом.

Три индикатора заслуживают постоянного мониторинга:

17 лет — слишком мало, чтобы он окончательно сформировал собственную идентичность.