Hyperliquid захватывает рынок акций: снижение комиссий до 10% взамен на 50 % объёма торгов RWA — выгодно ли это?

Авторы: Carlos & Toma

Подготовка: TechFlow

Главное от TechFlow: На платформе TradeXYZ от Hyperliquid, предлагающей комиссию в 10 раз ниже (0,9 бп против 9 бп), захватывают рынок бессрочных фьючерсов традиционных финансов, а за две недели доля торговых объемов по RWA превысила 50%. Стратегия «сначала занимаем долю рынка, потом берем плату» уже доказала свою эффективность: доходы от приоритетных комиссий уже превысили 80% от прямых торговых комиссий на HIP-3, а платформа продолжает генерировать проценты с 5,7 млрд долларов США в USDC на балансе. За две недели до листинга акций китайского чипмейкера CXMT TradeXYZ спрогнозировал цену открытия с погрешностью всего 2,6%, тогда как прогнозный диапазон традиционных институциональных игроков составлял 45–75 юаней (погрешность 66%). Это доказывает, что крипто-нативная инфраструктура годна не только для спекуляций на монетах: ей под силу эффективное ценообразование реальных активов.

В понедельник мировые рыночные рисковые активы коллективно обвалились: биткоин закрылся со снижением на 2,4%, одновременно упали фондовые рынки, золото и нефть — такая синхронная коррекция случается нечасто.

Рис.: Синхронное падение мировых рисковых активов 27 июля: сравнение внутридневной динамики BTC, золота, индекса NASDAQ 100 и S&P 500

На фоне усиления продавцов в среду состоится заседание Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) ФРС США. После публикации данных по инфляции две недели назад, оказавшихся ниже ожиданий, вероятность повышения ставки на CME FedWatch временно резко упала, но теперь вновь приблизилась к 40%. После закрытия торгов в понедельник агентство Bloomberg сообщило, что Citadel Securities считает «неожиданное повышение ставки» реальным сценарием, после чего распродажи ускорились.

Рис.: По данным CME FedWatch, вероятность повышения ставки в июле восстановилась до 36,3% с 16,0% неделей ранее

По секторам в понедельник выросли только три индекса: 2025 Crypto Stocks (+1,6%), Solana Ecosystem Index (+1,5%) и Launchpad Index (+0,4%).

Рис.: Рейтинг дневной доходности по секторам, выросли лишь 2025 Crypto Stocks, Solana Ecosystem и Launchpad Index

Индекс перпетуальных фьючерсов (-6,1%) показал наибольшее снижение преимущественно из-за резкой просадки токена HYPE. Несмотря на то что биржевые метрики Hyperliquid (которые Карлос проанализирует подробно далее) остаются крепкими, токен HYPE испытывает двойное давление со стороны масштабных запросов на вывод средств из стейкинга и регуляторных опасений.

Рис.: Резкий рост объема заявок на вывод средств из стейкинга HYPE, к концу следующей недели ожидается разблокировка примерно 7,4 млн токенов HYPE

Ожидается, что к концу следующей недели будет разблокировано 7,4 млн токенов HYPE (примерно на 400 млн долларов США), включая часть долей фондов, таких как Multicoin Capital. Несмотря на разъяснения Multicoin о том, что эти токены не будут выставлены на продажу, а относятся лишь к обычному управлению кошельками, HYPE все равно столкнулся с продажами.

RWA-маховик Hyperliquid успешно набирает обороты

На этой неделе TradeXYZ успешно осуществил еще один переход от поиска цены до IPO к работе в режиме реального времени на публичном рынке.

14 июля TradeXYZ запустил пре-IPO площадку перед листингом акции китайского производителя полупроводников CXMT на Шанхайской фондовой бирже (Sci-Tech Board). Почти за две недели до начала открытых торгов акциями пользователи Hyperliquid могли получить экспозицию и непрерывно формировать оценку ожидаемой капитализации компании.

К моменту открытия торгов подразумеваемая цена по контракту составила около 48,20 юаня, всего на 2,6% ниже официальной стартовой цены CXMT в 49,50 юаня. Публичный диапазон прогноза до листинга составлял 45–75 юаней, что стало веским подтверждением эффективности бессрочных фьючерсов до IPO как инструмента ценообразования в реальном времени.

Что еще важнее, кейс с CXMT снова подчеркивает, что RWA становится центральным элементом Hyperliquid. Второй неделю подряд RWA лидируют среди категорий по объему торгового оборота по фьючерсам, составляя более 50% недельных торгов.

Рис.: Структура торговых объемов перпетуальных фьючерсов Hyperliquid, доля RWA превышает 50% вторую неделю подряд

В воскресенье торговый объем Open Interest (неиспользованных позиций) на TradeXYZ также установил рекорд на уровне 3,76 млрд долларов США, что довело общий объем OI на Hyperliquid до 11,42 млрд долларов США.

Рис.: Общий объем неиспользованных позиций перпетуальных фьючерсов Hyperliquid достиг рекордных 11,42 млрд долларов США при существенном вкладе TradeXYZ

Стоит отметить, что рынок TradeXYZ все еще находится в режиме роста: протокол снижает комиссии на 90%. Базовая комиссия за тейкер-ордер составляет около 0,9 базисного пункта, тогда как стандартная ставка равна 9 базисным пунктам. Я считаю, что в краткосрочной перспективе это не изменится. Рынок перпетуальных фьючерсов традиционных финансов пока находится на ранней стадии, а принцип «ликвидность привлекает ликвидность» сохраняется, поэтому поддержание лидерства платформы может быть выгоднее, чем максимизация комиссий здесь и сейчас. Даже после окончания режима роста взимание полной стандартной ставки для высококонкурентных рынков акций и индексов может оказаться нерациональным.

Несмотря на это, скидки на торговые комиссии не означают слабой монетизации активности. Рынок HIP-3 также генерирует доход за счет приоритетных комиссий, поскольку трейдеры и маркетмейкеры конкурируют за низкую латентность и приоритетную обработку пакетов. В отдельные дни доходы от приоритетных комиссий уже превышали 80% от доходов от прямых торговых сборов на HIP-3. Таким образом, Hyperliquid может монетизировать растущую активность по RWA через стек сортировки ордеров, одновременно поддерживая низкий уровень видимых торговых комиссий.

Рис.: Ежедневный доход от приоритетных комиссий Hyperliquid уже неоднократно превосходил доход от прямых торговых сборов HIP-3

Более широкий вывод заключается в том, что Hyperliquid диверсифицирует как предметы торговли пользователей, так и способы заработка протокола. Нативные криптоперпетуалы остаются основным направлением, однако HIP-3 расширил объем торгов на активы RWA, приоритетные комиссии монетизируют конкуренцию за исполнение и очередь ордеров, а примерно 5,7 млрд долларов США в USDC, хранящихся в экосистеме, формируют важный дополнительный источник дохода благодаря распределению процентных поступлений.

Рис.: Изменение предложения стабильных монет (USDC) в экосистеме Hyperliquid, быстрый рост объема средств в HyperEVM

Кейс с CXMT служит последним свидетельством эффективности этой стратегии: Hyperliquid трансформируется из биржи криптоперпетуалов в инфраструктуру для более широких финансовых рынков. Шаунда опубликует в ближайшие дни подробный отчет о возрастающей роли приоритетных комиссий, следите за обновлениями.

HPC и Multicoin поддерживают регуляторную рамку предиктивных рынков CFTC

Политический центр Hyperliquid и Multicoin Capital направили письмо с комментариями, поддерживающее предлагаемую CFTC регуляторную рамку для предиктивных рынков, указывая, что контракты на события попадают в исключительную федеральную юрисдикцию данного комитета и не должны фрагментироваться в зависимости от азартных законодательств отдельных штатов. В письме подчеркивается, что результативные контракты HIP-4 от Hyperliquid представляют собой полностью обеспеченные ончейн-инструменты, способные поддерживать предиктивные рынки без использования кредитного плеча или ликвидации. В документе предлагается внести два изменения в окончательное правило. Во-первых, CFTC следует официально утвердить определение на основе расчета settlement для определения момента, когда контракт «касается» игр или иной ограниченной деятельности, предоставив дополнительные примеры. Во-вторых, регулятор должен публиковать обоснования после каждой проверки контракта, в том числе решения о разрешении рынка функционировать, чтобы разработчики могли опираться на согласованную систему регуляторных прецедентов.