a16z: США необходимо принять законопроект CLARITY, чтобы завоевать право устанавливать стандарты для стейблкоинов и токенизации.

Автор: a16z Crypto

Адаптация: TechFlow

TechFlow: Билль GENIUS обеспечил рост рынка стейблкоинов на 50% за полгода и привлёк 13 млрд долларов инвестиций, доказав, что чёткое регулирование высвобождает инновации, а не подавляет их. Однако стейблкоины занимают лишь 15% криптовалютного рынка, а поддерживающие их блокчейн-сети по-прежнему лишены федерального регламента — это всё равно что устанавливать нормы для смартфонов, игнорируя сотовые сети. Билль CLARITY призван восполнить этот пробел, определяя, сможет ли США возглавить следующее поколение финансовой инфраструктуры так же, как они доминировали над интернетом.

Каждое поколение имеет шанс модернизировать инфраструктуру.

1990-е годы стали эпохой интернета. Регуляторы опасались, что он подорвёт существующие отрасли и создаст новые риски. Вместо того чтобы пытаться впихнуть технологию в устаревшие рамки контроля, они выстроили правила, позволяющие инновациям процветать при одновременной защите потребителей. Результатом стал один из величайших периодов экономического роста в истории США.

Сегодня мы сталкиваемся со схожей возможностью в сфере блокчейн-сетей. Стейблкоины делают платежи быстрее и дешевле. Токенизация модернизирует рынки капитала. И то, и другое опирается на блокчейн-инфраструктуру.

Эти технологии будут развиваться независимо от действий Конгресса. Способны ли США задать стандарты или отдадут эту территорию другим — зависит только от них самих.

Билль GENIUS доказывает эффективность чётких правил

Билль GENIUS демонстрирует, чего может достичь обдуманная политика. Стейблкоины представляют собой цифровые доллары, которые перемещаются по сети так же легко, как биткоины. Перевод 200 долларов из США в Колумбию через традиционные каналы может стоить свыше 12 долларов и занимать несколько дней. Со стейблкоинами та же транзакция обходится в считанные центры и завершается за секунды.

На протяжении многих лет регуляторная неопределённость тормозила внедрение стейблкоинов. Билль GENIUS изменил ситуацию. Установив требования к резервам и рамочные условия для эмитентов, он ликвидировал все разночтения и открыл путь к росту.

Итоги говорят сами за себя. Объём рынка стейблкоинов достиг примерно 315 млрд долларов, показав рост более чем на 50% за год. Подкреплённые долларом токены стали одним из самых быстрорастущих каналов американской валюты за рубежом. По данным Visa, за последние 12 месяцев через стейблкоины прошло 100 трлн долларов торгового оборота. Крупные институты — включая JPMorgan Chase, Citigroup, Visa, MasterCard и BlackRock — глубже вовлекаются в блокчейн-инфраструктуру.

Главное в том, что побеждает доллар. Миллионы людей по всему миру, ранее не имевших удобного доступа к традиционным долларовым счетам, теперь могут хранить и торговать цифровыми долларами через программные кошельки. Чёткие правила помогли привязать эту новую систему к стандартам и институтам США, а не к конкурентным альтернативам.

GENIUS доказал, что грамотное регулирование расширяет рынок, а не ограничивает его. Однако это решает лишь часть задачи.

Блокчейн-сети всё ещё лишены регулирования

По рыночной капитализации стейблкоины занимают менее 15% криптовалютного рынка, но полагаются на оставшиеся 85%, формируемые базовыми блокчейн-сетями, которые до сих пор не имеют связного федерального регулирования. Это подобно установлению правил для смартфонов при полном игнорировании сотовых сетей.

Билль CLARITY призван исправить это положение.

Суть CLARITY заключается в установлении чётких правил для блокчейн-сетей и определении регуляторных зон ответственности на рынке цифровых активов. В рамках единых стандартов он стимулирует прозрачность, снижение рисков и развитие конкуренции. За счёт предоставления регуляторам мандата контролировать посредников на основе зрелых принципов традиционных финансов — надлежащего хранения активов, изоляции клиентских средств и полного раскрытия информации — законопроект помогает предотвратить подобные катастрофы, как с FTX. Он также открывает путь следующей волне институционального принятия.

Крупнейшие компании уже начали действовать. BlackRock запустил токенизированные фонды. JPMorgan Chase разрабатывает платёжную систему на базе блокчейна. DTCC, управляющий активами на сумму 114 трлн долларов, готовится расширять масштаб токенизированных ценных бумаг через сеть Canton. CLARITY убирает барьеры для входа и прокладывает чёткий путь к легальному участию для традиционных финансовых учреждений. Это выгодно не только криптоотрасли, но и потребителям, инвесторам, а также долгосрочной конкурентоспособности американского рынка капитала.

Выбор, стоящий перед нами

История показывает, что максимальную ценность создают открытые и нейтральные платформы, управляемые понятными правилами. Интернет преуспел именно потому, что предприниматели знали правила игры. Они могли строить проекты, привлекать капитал и конкурировать на основе реальных возможностей, а не гадать относительно регуляторных норм. Блокчейн-сетям следует предоставить такую же возможность.

Противостояние регулирования и инноваций — ложная дихотомия. GENIUS уже опроверг это утверждение: во второй половине 2025 года, после подписания GENIUS в статус закона, инвестиции в криптостартапы составили более 13 млрд долларов, что почти вдвое превышает показатель в 6,9 млрд долларов за первую половину того же периода до принятия закона. Тем временем прогнозы показывают, что рынок токенизированных активов вырастет в 100 раз в ближайшие годы. Реальный выбор стоит между определённости и неопределённостью: способны ли США отстоять своё лидерство и построить будущее внутри страны или позволят ему возникнуть где-то ещё.

Не бывает идеальных законов, и CLARITY не исключение. Реальность такова, что криптовалютам сегодня совершенно не хватает защиты прав потребителей. CLARITY интегрирует эти механизмы защиты. Как и любой законопроект, он не удовлетворяет всех в полной мере, однако опубликованная сегодня версия способна продвинуть отрасль вперёд. В нём отражены месяцы межпартийных переговоров и существенные компромиссы со стороны индустрии. Несмотря на любые несовершенства, CLARITY явно предпочтительнее дальнейшего существования без каких-либо гарантий безопасности.

Решение Конгресса, принятое в этом году, определит, где будет процветать следующее поколение финансовой инфраструктуры и кто составит правила игры. Принятие билля CLARITY позволит США снова занять лидирующие позиции, как это случилось с коммерческим интернетом. Бездействие означает перенос инноваций в другие юрисдикции, где они будут развиваться в рамках архитектур, спроектированных другими.