Compliance в Web3 • Круглый стол | Способны ли три законопроекта США о криптовалютах на самом деле изменить «правила игры»?

Авторы: Luke, Sam, Ли Чжунчжэнь, Пан Мэймэй

Исследовательская группа по комплаенсу Web3 запускает первую рубрику «Круглый стол»!

Рубрика «Соответствие в Web3 · Круглый стол» — это ежемесячный цикл дискуссий, фокусирующийся на ключевых темах индустрии. Каждый выпуск мы приглашаем от 4 до 6 членов исследовательской группы по комплаенсу с бэкграундом в юриспруденции, технологиях, разработке проектов или финансах, чтобы они ответели на ключевые вопросы и вступили в дискуссию. Мы систематизируем множественные точки зрения, стремясь представить глубокие, многогранные и практико-ориентированные аналитические материалы по вопросам регулирования.

Недавно Палата представителей США подавляющим большинством голосов приняла три законопроекта о регулировании криптовалюты: «Закон Genius», «Закон Clarity» и «Анти-CBDC закон о суверенном мониторинге». Законопроект «Закон Genius», который называют“важным шагом к укреплению доминирующих позиций США в глобальной финансовой и криптографической сфере”, был официально подписан Трампом 18 числа и вступил в силу, получив освещение в таких СМИ, как CCTV и различные финансовые издания.

В этом выпуске мы задали 5 вопросов ключевым участникам исследовательской группы по комплаенсу Web3: “Что делает ‘Закон Genius’?”, “Как понять разделение регулирующих функций между SEC и CFTC согласно ‘Закону Clarity’?”, “Почему США выступают против CBDC?”, “Примут ли другие страны опыт регулирования криптоактивов по американскому образцу?”, “Как эти законы повлияют на операционную деятельность криптостартапов?”

Переходим к сути дела!

Q1: Можно ли простым языком объяснить, что делает “Закон Genius”? Есть ли шансы на конкуренцию у стейблкойнов из стран за пределами США?

Luke:

Если говорить просто, то “Закон Genius” устанавливает для правительства США строгую правовую рамку для стейблкойнов (таких как USDT и USDC) и их эмитентов. Он четко определяет понятие стейблкоина и придает ему юридический статус, тем самым одновременно защищая интересы эмитентов и потребителей, использующих стейблкоины.

Основные положения делятся на три части.

Во-первых, законопроект определяет стейблкоин как ‘платежный стейблкоин’. В нем прямо указано, что стейблкоины не обладают свойствами ценных бумаг или сырьевых товаров. Таким образом, сами по себе стейблкоины не имеют характеристик инвестиционного роста стоимости.

Во-вторых, строго регламентируется, что эмитенты стейблкойнов должны управлять резервами потребительских средств в пропорции 1:1 с высокой ликвидностью. Кроме того, они обязаны ежемесячно публиковать отчетность для подтверждения этой ликвидности. Если капитализация компании-эмитента превышает 50 млрд долларов, она обязана ежегодно предоставлять аудиторские отчеты и проходить двойное государственное и федеральное регулирование, чтобы предотвратить крах из-за “отвязки” (деанкоринга), подобный тому, что случился с Terra/Luna.

В-третьих, предусмотрено, что в случае банкротства компании-эмитента стейблкоина у пользователей есть приоритетное право на возмещение средств, что фактически гарантирует защиту их депозитов. Также вводятся требования по противодействию отмыванию денег (AML) и верификации личности (KYC), аналогичные банковским стандартам, обеспечивающие прозрачность транзакций и предотвращающие мошенничество.

Sam:

Задача закона Genius состоит в обеспечении регулируемого и соответствующего нормам обращения стейблкойнов при их эмиссии и торговле, и в настоящее время требования являются крайне строгими. Законопроект требует, чтобы любые стейблкоины, обращающиеся или выпускаемые в Северной Америке, имели лицензию федерального или государственного уровня, например, статус официального банка или регулируемой финансовой организации. Это означает, что для продолжения бизнеса со стейблкоинами необходимо полностью соблюдать требования к полному резервному обеспечению, раскрытию информации и соответствие стандартам AML.

Эта волна направлена исключительно против Tether. Его текущая капитализация составляет около 160 млрд долларов, и на протяжении двух предыдущих циклов индустрии он постоянно подвергался риску краха. Основная причина — непрозрачность его резервов и аффилированность аудиторов. Из-за этого Tether часто становится объектом насмешек внутри индустрии, где его ежегодным “KPI” считается создание шума вокруг потенциального краха и последующий выкуп активов по низкой цене.

Более того, будучи лидером рынка стейблкойнов с долей более 70%, такая, казалось бы, нестабильная монета смогла достичь таких масштабов, что естественно вызывает зависть крупных финансовых групп. Однако, чтобы войти на этот рынок, им首先需要需要 разработать четкие правила игры, чтобы легально получать прибыль. Таким образом, суть закона Genius заключается в том, чтобы предоставить билеты для входа новым игрокам или “old money”.

Ситуация со стейблкоинами в странах за пределами Северной Америки фундаментально одинакова, поскольку основные стейблкоины сейчас привязаны к фиатным валютам. Сильная фиатная валюта означает сильный стейблкоин, слабая — нет никаких конкурентных преимуществ. О сестроафриканском найре даже не стоит думать. Однако при наличии достаточных запасов долларов любой может выпустить долларовый стейблкоин. В конечном итоге все сводится к доверию аудитории к вашим валютным резервам, а также к высоким затратам на обучение пользователей и миграцию. Поэтому страны и регионы с более дружелюбным подходом к криптовалютам обладают преимуществом.

Адвокат Ли Чжунчжэнь:

① “Закон Genius” закрепляет концепцию платежного стейблкоина и подробно регламентирует требования и систему регулирования их эмиссии в США. Согласно закону, эмитенты платежных стейблкойнов обязаны поддерживать резервы в пропорции не менее 1:1, причем резервные активы могут включать только доллары США, казначейские облигации США со сроком погашения 93 дня или менее и другие высоколиквидные доллары. Цель “Закона Genius” — перетянуть мировой капитал на покупку высоколиквидных долларовых активов, повысить ликвидность доллара, утвердить доминирование долларов на блокчейне и укрепить гегемонию доллара.

② Есть ли у стейблкойнов из других стран шанс на конкуренцию? На самом деле это зависит от реальной综合实力 (комплексной силы) этих стран и регионов. Я считаю, что шансы остаются у Китая, Европейского союза и Японии, тогда как у остальных стран и регионов их нет.

Пан Мэймэй:

На протяжении последних лет никто не мог точно объяснить, что такое стейблкоин, какие пороги входа для эмитентов, кто несет ответственность за их регулирование и что делать в случае проблем? “Закон Genius” призван прекратить ситуацию регуляторного вакуума и решить именно эти проблемы.

Конечно, несмотря на то, что “Закон Genius” через обязательное резервирование казначейских облигаций и долларовых активов усиливает доминирующую роль доллара в глобальной резервной и платежной системах, а также укрепляет его международную валютную гегемонию, основная функция стейблкойнов заключается в международных расчетах и платежах. Они способны повысить гибкость и эффективность торговой расчетов без изменения государственной денежно-кредитной политики. Сегодня многие страны мира выстраивают стратегию развития стейблкоинов. Поскольку Китай является крупнейшей в мире страной по объему внешней торговли, у него есть естественная стратегическая потребность в оптимизации эффективности и затрат на трансграничные расчеты. У нас огромные возможности, и они сосредоточены в Гонконге.

21 мая нынешнего года Законодательный совет Гонконга принял проект закона “Об условиях выпуска стейблкоинов”, став первой юрисдикцией в мире, внедрившей полномасштабное регулирование всего цикла эмиссии стейблкоинов. В стремительном развитии рынка стейблкоинов Гонконг играет ключевую роль, а Китай обладает уникальными преимуществами и сильной конкурентоспособностью.

Q2: Как понять разделение регулирующих функций между SEC и CFTC согласно “Закону Clarity”? Какое влияние определение “зрелого блокчейна” окажет на индустрию?

Luke:

Проще говоря, “Закон Clarity” по своей сути направлен на устранение “серой зоны” в регулировании цифровых активов путем четкого разделения полномочий Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), чтобы избежать дублирования регулирования или появления регуляторных пробелов, способствуя более упорядоченному развитию криптоиндустрии. SEC будет в основном контролировать цифровые активы с ожиданиями инвестиционной доходности, подобные акциям (например, токенизированные ценные бумаги), а CFTC возьмет на себя контроль над активами, больше похожими на “товары”, такими как биткоин или эфириум, ценность которых основана на практическом использовании, а не на дивидендах. Это поможет завершить определение правового статуса и места всего крипторынка в правовой системе. Также закон предусматривает снижение регулирования для сектора DeFi, чтобы стимулировать внедрение инноваций.

Отдельно стоит отметить определение ‘зрелого блокчейна’, заложенное в законопроекте. ‘Зрелым блокчейном’ считается сеть, которая подтверждает свое соответствие установленным законом критериям (таким как децентрализованное управление, распределенное владение, отсутствие контроля со стороны единого субъекта) посредством процедуры сертификации в SEC. Сама SEC также имеет право устанавливать дополнительные правила для уточнения этих стандартов. Конкретно сертификация включает доказательство степени децентрализации сети, уровня рыночного внедрения, openness и интероперабельности. Если сертификация пройдена (обычно вступает в силу автоматически по истечении определенного срока после подачи заявки, если SEC не возражает), такой блокчейн признается ‘зрелым’.

Sam:

Это типичное разделение властей: каждый контролирует свою зону. SEC регулирует security-токены, алгоритмы Proof-of-Stake (PoS), сектор DeFi и тому подобное. Децентрализованные сети, соответствующие определению зрелого блокчейна, классифицируются как товары и попадают под юрисдикцию CFTC.

Концепция зрелого блокчейна особенно выгодна проектам на алгоритме Proof-of-Work (PoW), поскольку PoW представляет собой самый первоначальный вид криптовалюты с абсолютной децентрализацией. Такие проекты стремятся к совершенству технологии, оптимизируют алгоритмы и производительность, воплощая принцип Code Is Law. Раньше индустрия считала, что успех технологического стека не гарантирует успеха цепочки, а постоянные угрозы со стороны регуляторов в стиле security превращали входной барьер для разработчиков в высокую стену. Многие талантливые специалисты боялись приходить из-за страха быть уничтоженными одним ударом. Теперь же ситуация улучшилась, и разработчики могут спокойно писать код, не опасаясь визитов сотрудников SEC. Майнеры также смогут беспрепятственно расширять производство, сняв часть давления с полупроводниковой отрасли, цены на оборудование несколько снизятся. Срок окупаемости PoW увеличился вдвое за последний год, однако теперь ожидается его стабилизация или снижение.

Далее пойдет четкое разделение задач: SEC приведет PoS-активы на финансовый рынок для конкуренции за доходность (APY), а CFTC позволит PoW вернуться к первоначальной философии блокчейна.

Адвокат Ли Чжунчжэнь:

① “Закон Clarity” положил конец хаосу в разделении регулирующих функций между SEC и CFTC в сфере криптовалют, четко определив, что цифровые товары переходят под контроль CFTC, а ограниченные цифровые активы регулируются SEC. Это дополнительно完善了 рамки регулирования крипторынка США. Четкая и понятная регуляторная среда способствует развитию индустрии. Любая новая отрасль не боится регулирования, она боится неопределенности обязанностей, вызывающей тревогу.

② Определение “зрелого блокчейна” вводит в индустрию относительно объективный стандарт, согласно которому доля наибольшего держателя не должна превышать 20%, а ни одно лицо или организация не могут единолично контролировать блокчейн или его приложения. Проекты, изначально запущенные как ценные бумаги, могут перевести свои активы в категорию товаров после соответствия критериям “зрелого блокчейна”, перейдя под юрисдикцию SEC на CFTC. Это чрезвычайно благоприятно для криптоиндустрии, так как соблюдение требований SEC для security-токенов требует колоссальных затрат на комплаенс, неподъемных для многих стартапов. В то же время классификация как товара под контролем CFTC значительно снижает compliance-расходы.

Пан Мэймэй:

Проще говоря, данный закон маркирует цифровые активы. “Закон Clarity” четко классифицирует цифровые активы на разные категории и точно разграничивает зоны ответственности SEC и CFTC. CFTC в первую очередь регулирует продукты категории ценных бумаг с высокими и строгими требованиями, тогда как контроль SEC значительно мягче. Поэтому я считаю, что такое разделение функций предоставляет реальным блокчейн-проектам более удобные пути Compliance. Наиболее тонким замыслом закона становится создание эволюционного пути трансформации атрибутов цифрового актива от категории ценных бумаг к товару, открывая “выпускной канал” для проектов перехода от “ценных бумаг” к “цифровым товарам”.

Концепция зрелой блокчейн-системы используется главным образом для оценки уровня децентрализации, чтобы определить, можно ли перевести ее токен из категории “ценных бумаг” в “цифровой товар”. Сегодня технологии блокчейна применяются повсеместно, и отрасль переживает процесс парадигматизации — выработку конкретных стандартов, измеримых параметров и признаков для оценки надежности и перехода блокчейна в стадию зрелости. Законопроект дает точное определение, проясняя детали и критерии оценки. Это позволяет предпринимателям яснее понимать, как соответствовать этим требованиям, и приносит большую определенность для ICO и IDO.

Q3: Закон США об анти-CBDC явно контрастирует с попытками некоторых стран продвигать CBDC. Почему они выступают против CBDC? Какие еще мысли вы хотите поделиться?

Luke:

США запрещают CBDC по следующим основным причинам. Во-первых, опасения связаны с чрезмерным расширением прав Федерального резерва в отношении конфиденциальности личных финансовых активов граждан. Во-вторых, опасения касаются стабильности финансовой системы. В-третьих, речь идет о рисках концентрации мировой валютной власти.

Прежде всего, риски конфиденциальности и тотального контроля являются главной причиной сопротивления. По своей сути CBDC представляет собой цифровую банковскую систему, выпускаемую напрямую центральным банком (похоже на эмитентов стейблкоинов, но на государственном уровне), способную в реальном времени отслеживать каждую транзакцию. Это может привести к злоупотреблениям со стороны правительства в виде массовой слежки или накопления ошибок, нарушающих личную финансовую тайну и свободу. Сторонники закона считают, что это создаст ‘государство постоянного наблюдения’, напоминающее цифровой юань Китая, который хотя и удобен, но также укрепляет способность ЦБ контролировать транзакции. В отличие от этого, США делают ставку на защиту конституционных прав и права на неприкосновенность частной жизни, избегая чрезмерного вмешательства государства в частные финансовые активы.

Во-вторых, внедрение CBDC усилит процессы ‘деинтермедиации’ и помешает реализации денежно-кредитной политики ФРС. Прямое обслуживание физических лиц центральным банком напрямую ослабит роль коммерческих банков, что может привести к оттоку депозитов, обострению конкуренции среди банков и даже волне банкротств, разрушающей существующую экономическую структуру. Отчет ФРС 2022 года указывал, что такие преобразования слишком радикальны и могут увеличить системные риски. Хотя CBDC в первую очередь призван повысить эффективность платежей и финансовую инклюзивность, США считают, что эти преимущества не компенсируют потенциальные угрозы.

Кроме того, существуют опасения по поводу концентрации власти и глобальной конкуренции. Противники CBDC опасаются, что они усилят контроль центральных банков над денежно-кредитной политикой и даже спровоцируют цифровую гегемонию на международной арене, когда одна страна использует свой CBDC для доминирования в мировой торговле, угрожая национальному суверенитету. США предпочитают через анти-CBDC законы отстаивать традиционное положение доллара и продвигать частные стейблкоины (такие как USDC) в качестве альтернативы, стимулируя рыночную инновационную активность.

Sam:

Федеральная резервная система не принадлежит ни одной политической партии и не получает политических пожертвований, поэтому она явно заинтересована в получении своего рода “ренты”. При появлении ФРС на рынке другим игрокам не останется места. Более того, стейблкоины хотя бы сохраняют частичные атрибуты децентрализации, такие как алгоритмические стейблкоины или стейблкоины, привязанные к криптовалютам. Будущее развитие с появлением новых технологий и алгоритмов все еще возможно. В отличие от них, CBDC абсолютно централизованы и фундаментально противоречат философии криптовалют. Ядром данного пакета законов являются децентрализованные активы, удовлетворяющие спрос на личную конфиденциальность, свободные финансы и устойчивость к цензуре. Запуск CBDC нанесет серьезный удар по всей экосистеме.

Если коротко сказать, выпуск фиата ФРС — это бессмыслица, и весь смысл данных трех законов превратится в пустоту.

Адвокат Ли Чжунчжэнь:

Правительство США не обладает правом эмиссии доллара, это прерогатива Федеральной резервной системы. Одна из главных причин продвижения “Закона Genius” со стороны администрации США — желание обойти ФРС для экспансии доллара. Разрешение CBDC было бы крайне выгодным для ФРС, но не принесло бы правительству значительных практических выгод. Только ограничение влияния ФРС способно обеспечить финансовую автономию правительства.

В ряде стран, пытающихся внедрить CBDC, право эмиссии национальной валюты принадлежит самому правительству, поэтому здесь отсутствует конфликт интересов при выпуске CBDC.

Пан Мэймэй:

В Китае всем известен цифровой юань, государство активно его продвигает, что является ярким примером CBDC. У CBDC есть очевидные преимущества, такие как удобство и высокая скорость платежей и расчетов. Раз уж плюсы столь очевидны, почему возникает сопротивление? Ответ нужно искать в более широком контексте. Обычно физическим лицам сложно напрямую взаимодействовать с центральным банком, поэтому коммерческие банки выполняют роль посредника. CBDC представляет собой блокчейн-систему онлайн-банкинга, управляемую ЦБ. Если каждый гражданин сможет напрямую хранить средства и брать кредиты в Центробанке, коммерческие банки постепенно станут ненужными. Я уверена, что многим коммерческим банкам придется закрыться, что неизбежно нарушит стабильность действующей экономической и финансовой системы. К тому же система CBDC не является полностью децентрализованной. Если предположить выпуск и обращение CBDC, как защитить личные финансовые активы? Все равно потребуются процедуры KYC и AML. В чем тогда принципиальная разница с обычными интернет-банками, которые мы используем сегодня?

По сути, это лишь добавление технологии блокчейн к уже оцифрованным банковским системам без существенных качественных улучшений в иных аспектах. Итогом может стать ситуация, когда мы ничего не выиграем, но заработаем множество скрытых проблем. Не получится ли “сломать копье, пытаясь достать рыбу”? Я лично придерживаюсь принципа взвешенного развития. Следует избегать вслепую массового внедрения CBDC и лучше перенять опыт “регуляторных песочниц” Гонконга.

Q4: Приведет ли это к заимствованию регуляторных моделей странами Европы и Азии? Как данный шаг США повлияет на глобальный ландшафт регулирования Web3?

Luke:

Принятые в США в 2025 году “Закон Genius”, “Закон Clarity” и “Анти-CBDC закон” могут побудить страны ЕС и Азии адаптировать американскую модель регулирования криптовалют. Нормативная база MiCA в Европейском Союзе может быть детализирована для соответствия американским стандартам, Япония и Сингапур могут перенять практику регулирования стейблкоинов, Индия может балансировать между инновациями и compliance, а Китай может использовать момент анти-CBDC для расширения влияния цифрового юаня, либо, подобно США, активно развивать использование стейблкоинов, привязанных к юаню.

Глобальный ландшафт регулирования Web3 будет тендендовать к стандартизации, поощряя частные стейблкоины и DeFi. Однако позиция США против CBDC может привести к ‘отставанию’ в сегменте платежных систем CBDC, но одновременно повысит статус частных платформ криптоактивов. Это может спровоцировать мировую регуляторную гонку, перетока капитала в юрисдикции, дружественные к регулированию, а также обострить геополитические трения, став испытанием лидерства США в цифровой экономике.

Sam:

В случае Евросоюза это не факт, однако ряда стран Азии действительно требуется адаптация опыта регулирования, поскольку Европа начала регулировать криптовалюты намного раньше. Еще в 2014 году Германия стала первой страной, принявшей биткоин в качестве платежного средства, за ней последовали Нидерланды, Франция и другие. По статистике прошлого года, по всей Европе выдано более 2700 криптолицензий, а Канада по количеству лицензий и уровню регулирования опережает Северную Америку. Тем не менее, странам Азии действительно есть чему поучиться, так как сейчас их показатели минимальны, превышенные даже отдельными европейскими странами (например, Польшей). Эти данные показывают, что в вопросах крипто-регулирования и создания дружелюбной среды США просто плетутся в хвосте с умеренным старанием, ведь они представляют собой огромный рынок, и повернуть громоздкое судно крайне сложно.

Тем не менее, регулирование подобных инструментов, как стейблкоины, обязательно будет опираться на законы Северной Америки ради интеграции в эту compliance-среду, ведь подавляющее большинство стейблкоинов привязано к доллару, который сам по себе жестко контролируется. Подобные действия в Северной Америке ускорят принятие регуляторных мер во всем мире, прежде всего в сегменте стейблкоинов, плюс возможна криптоналоговая политика. Регуляторные стандарты основных стран и регионов вскоре приведутся к общему знаменателю, индустрия станет более прозрачной и структурированной. Эра мгновенных x100 монет уходит. Web3 перестает быть маршрутом к быстрому обогащению, но обретает перспективы долгосрочного развития.

Адвокат Ли Чжунчжэнь:

① Вопросами регулирования стейблкоинов опередил КитайскийSpecial Administrative Region (Гонконг), однако в остальном секторе крипто-регулирования США стали одной из первых стран в мире, создавших детальную правовую базу. Другие государства могут, учитывая свои национальные особенности, опираться на американский опыт для совершенствования своих рамок: например, вводить градацию и классификацию криптоактивов, четко определять регулирующие органы и институты.

② США дали старт этому движению, и уверен, что вскоре другие страны последуют их примеру. Думаю, что очень скоро глобальный ландшафт регулирования Web3 станет более отточенным, вплоть до формирования механизмов взаимного признания регуляторных стандартов.

Пан Мэймэй:

“Закон Genius” заложил прочную регуляторную основу для стейблкоинов, “Закон Clarity” четко определил классификацию цифровых активов, профильные надзорные органы и распределение их обязанностей. “Анти-CBDC закон” прямо запрещает ФРС выпуск цифровых валют центрального банка физическим лицам, предотвращая чрезмерный финансовый контроль и сохраняя роль коммерческих банков в финансовой архитектуре.

Ранее в США всегда присутствовала регуляторная неопределенность: с одной стороны, различались подходы и степень жесткости правил в разных штатах, с другой — продолжались споры о том, являются ли криптовалюты ценными бумагами или товарами. Эта нестабильность вынудила многие стартапы переехать в более дружелюбные юрисдикции. Внедрение этих трех законов может позволить США захватить лидирующие позиции в инновациях с цифровыми активами. Их регуляторная база может стать глобальным образцом, подтолкнув другие страны ускорить принятие соответствующих законов. Цифровая экосистема в США и по всему миру, вероятно, ждет фундаментальных изменений.

Q5: Три принятых закона считаются поворотным моментом как для США, так и для всей криптоиндустрии, отмечая переход от “дикарского роста” к “правовой норме”. Как они повлияют на затраты на комплаенс и модели операционной деятельности проектов в Web3?

Luke:

Очевидно, что три закона выводят американский криптосектор из состояния “дикого роста” под контроль правовых норм, существенно влияя на затраты на compliance и операционные модели Web3-стартапов. В краткосрочной перспективе расходы на соблюдение нормативных требований возрастут из-за необходимости раскрытия информации о стейблкоинах, проведения аудитов и соблюдения KYC/AML (юридические издержки могут достигать 40% от привлеченного финансирования), что может спровоцировать отток небольших проектов из-за высоких нагрузок. Однако в долгосрочной перспективе четкое регулирование снизит судебные риски и привлечет инвестиции венчурных фондов. Операционные модели перейдут от неопределенных к структурированному compliance. Фокус сместится на децентрализованное управление и токенизацию активов реального мира (RWA) для получения льгот (например, лимит ICO до $75 млн), а скорость итераций уступит месту инновациям в рамках юридических рамок.

Это давление на малые проекты носит краткосрочный характер, но в долгосрочной перспективе повысит общую зрелость индустрии, привлечет мировые ресурсы и позволит сформировать международные регуляторные рамки, получившие широкое признание. Такой формат, вероятно, повлияет на процессы правового регулирования криптовалют на других рынках (например, европейская MiCA, сингапурская DTSP и т.д.)

Sam:

В определенной степени это знаменует новый этап перехода Web3-предпринимательства от “хаотичных инноваций” к стратегии “compliance прежде всего”.

Можно ожидать нескольких тенденций: порог входа для стартапов заметно вырастет, выпуск токенов без разрешения станет невозможен, а лицензии станут обязательным требованием; затраты на compliance резко увеличатся, включив статьи расходов на юристов, аудиторов, процессы KYC/AML; индустрия начнет быстрее избавляться от серых зон и неэффективных маленьких проектов без реальной пользы; однако майнеры на PoW (особенно в биткоине) получат наибольшую выгоду. Бизнес может масштабироваться и развиваться долго только при строгом соблюдении норм, что также защитит рынок от вытеснения качественных продуктов некачественными аналогами.

Но для настоящих “crypto natives” Web3 остается бизнесом, а криптография — технологиями. Первозданная суть криптографии всегда была безлицензионной, и истинная криптография всегда найдет среду для своего применения.

Адвокат Ли Чжунчжэнь:

С выходом “Закона Genius”, “Закона Clarity” и “Анти-CBDC закона”, эмитенты проектов должны самостоятельно выбрать путь комплаенса в зависимости от типа проекта:

① Проектам, выпускающим стейблкоины, потребуется вложить значительные средства для получения необходимых лицензий, а также создать независимую систему аудита и механизм защиты от банкротства (bankruptcy remoteness). Особенно высокими требования будут к ресурсам эмитентов в части обеспечения резервов в пропорции 1:1.

② Для нефункциональных стейблкоин-проектов необходимо четко определить статус актива: является ли он ценной бумагой или товаром? Раньше, в условиях отсутствия четкого регулирования, для реализации идеи, привлечения инвестиций и вывода токенов на биржу хватало только команд разработки, кибербезопасности и маркетинга. Сейчас это невозможно. Уже на ранних стадиям проекта необходимо формировать отдел compliance для взаимодействия с SEC или CFTC, затраты на который зачастую превышают расходы на R&D. Слабые проекты просто не смогут пройти стадию инкубации.

Пан Мэймэй:

Да, эти три закона формируют четкие [правила игры] для криптоиндустрии. Отсутствие прозрачных норм в последние годы приводило к тому, что честные предприниматели сталкивались с непредсказуемостью регуляторов, а спекулянты использовали правовые пробелы ради наживы. Данные три закона коренным образом изменят эту ситуацию.

Законопроекты предъявляют детальные требования к эмитентам стейблкоинов, биржам и проектам DeFi, а также фиксируют ряд запрещенных действий. Требования к резервированию активов и раздельному хранению средств повышают затраты на капитал и управление. Обязательная финансовая отчетность и аудит увеличивают операционные расходы. Для цифровых активов, ранее находившихся в серой зоне, потребуется дополнительный ресурс для определения их правового статуса, что удорожит compliance. Кроме того, государства и организации, планировавшие выпуск CBDC, могут столкнуться с необходимостью пересмотра стратегий, что добавит неопределенности и расходов на соблюдение норм. Рост затрат может вынудить некоторые мелкие проекты покинуть рынок из-за нехватки средств, но зато даст качественный и перспективным проектам ясный вектор развития, позволяющий строить долгосрочные операционные модели в соответствии с законом для стабильного и устойчивого функционирования.