Strive покупает акции Strategy, компании с биткоин-казначействами начали выстраивать взаимовложенные структуры

Автор: Кури, TechFlow

11 марта компания Strive объявила о нескольких вещах.

Увеличила позицию на 179 BTC, общий объем хранения составил 13 311 монет стоимостью около 930 млн долларов США. Также повысила купонную доходность собственных привилегированных акций SATA до 12,75%. Кроме того, приобрела привилегированные акции STRC компании Strategy за 50 млн долларов США.

50 миллионов долларов — это более трети корпоративных денежных резервов Strive.

Чем занимается Strive? Накоплением биткоинов. Чем занимается Strategy? Тоже накоплением биткоинов.

По сути, ситуация выглядит так: компания, накапливающая биткоины, тратит более трети своих средств на покупку бумаг другой компании-накопителя биткоинов.

Главный риск-менеджер Strise Джефф Уолтон опубликовал пост в Twitter, назвав STRC «высококачественным кредитным инструментом с высокой ликвидностью и лучшим соотношением риска и доходности по сравнению с традиционными инструментами с фиксированным доходом». Грубо говоря: этот актив нам кажется привлекательнее государственных облигаций.

Он также подсчитал: в случае размещения этих 50 млн в казначейских облигациях США годовые выплаты составят всего несколько миллионов. При покупке STRC годовой доход дополнительно возрастет на 3,9 млн долларов.

Звучит очень выгодно.

Но давайте подумаем: откуда у Strategy взялись деньги на выпуск STRC?

Выпуская STRC, Strategy привлекает финансирование, которое направляет на покупку биткоинов. Платить проценты по STRC компания сможет только в том случае, если стоимость биткоинов в её портфеле не упадет слишком резко.

Таким образом, базовая логика данной инвестиции Strive следующая: мои биткоины вырастут в цене, биткоины контрагента тоже подорожают, причем он сможет платить мне проценты исключительно благодаря росту стоимости своих активов, а полученные купоны я реинвестирую в новые биткоины.

Это не диверсификация, это матрешка.

На всякий случай, кто такая Strive

Стратегию (бывшую MicroStrategy) знает большинство, а вот о Strive слышали немногие.

Однако теперь этот фонд хранит 13 311 биткоинов на сумму около 930 млн долларов, опередив запасы Tesla и войдя примерно в десятку крупнейших корпоративных держателей в мире.

Основатель Strive Вивек Рамасвами — представитель индийской иммиграции второго поколения, выпускник бакалавриата Гарварда и Йельской школы права. В 2022 году он вместе с одноклассником из школы основал Strive в Огайо для управления активами и запуска ETF-фондов.

Среди ранних инвесторов числятся сооснователь PayPal Питер Тиль и управляющий хедж-фондом Билл Акман.

За полтора года работы объем управляемых средств превысил 1 млрд долларов. Но Вивек пробыл там недолго, в начале 2023 года уволился, чтобы баллотироваться в президенты США. На праймериз республиканцев он проиграл Трампу, а в этом году решил пойти на выборы губернатора Огайо. Примечательно, что Трамп и Маск открыто поддержали его кампанию...

После ухода Вивека CEO стал Мэтт Коул, ранее управлявший 70 млрд долларов в пенсионном фонде госслужащих Калифорнии. Традиционный финансист, он в прошлом году принял нестандартное решение.

В сентябре 2025 года Коул объявил о перевоплощении Strive: из финтех-компании она превратилась в «компанию-биткойн-казначейство». За один раунд было потрачено 675 млн долларов на приобретение более 5800 биткоинов по средней цене 116 000 долларов. В том же месяце анонсировано поглощение еще одной публичной компании Semler Scientific; после сделки общий портфель превысил 10 000 биткоинов.

Сегодня, спустя полгода, объем хранения удвоился и достиг 13 311 монет.

Фондовая компания, созданная в 2022 году, за три года вошла в топ-10 корпоративных держателей биткоинов в мире. Темп впечатляет, но он сразу провоцирует вопрос:

На какие именно деньги покупались эти биткоины?

Акционная матрешка

Откуда у Strive взялись средства на покупку биткоинов? От эмиссии акций.

В ноябре прошлого года Strive разместила привилегированные бумаги SATA: инвесторы покупают их, а компания выплачивает процент ежеквартально, текущая годовая доходность составляет 12,75%. Привлеченные средства направляются на покупку биткоинов.

Эта схема не является изобретением Strive. Её автор — Майкл Сейлор.

Компания Saylor’а Strategy владеет более чем 730 000 биткоинов, оставаясь абсолютным лидером среди публичных корпораций мира. В прошлом году он выпустил похожий инструмент STRC: инвесторы вкладываются, Strategy выплачивает доходность на уровне 11,5% годовых. Привлеченный капитал также идет на скупку биткоинов.

До этого события обе компании действовали обособленно, несмотря на идентичную бизнес-модель и полное отсутствие взаимных связей.

Однако сделка 11 марта связала эти процессы воедино. Strive вложила 50 млн долларов в покупку STRC.

Цепочка выглядит так:

Strategy выпускает STRC, собирает капитал и покупает биткоины. Strive приобретает чужие STRC ради получения купона, затем сама эмитирует SATA для привлечения финансирования и вновь закупает биткоины и STRC.

Одно вложено в другое: каждый уровень выплачивает инвесторам двузначную доходность, и устойчивость каждого уровня зависит от одного условия: цена биткоина не должна рухнуть.

Биткоин растет — прибыль у всех. Биткоин падает — под угрозой срываются выплаты на всех уровнях, но никто не может самостоятельно закрыть убыток, ведь активы одного участника выступают обязательствами другого.

Три финансовых продукта, три потока выплат, три круга инвесторов. А внизу лежит единая база — BTC, обвал которого недопустим.

При этом собственные акции Strive (тикер ASST), достигавшие 52-недельного максимума в 268 долларов, ныне торгуются ниже 9 долларов, потеряв 97% от вершины. В день объявления о покупке STRC (11 марта) котировки прибавили всего 5,52%.

В конце октября прошлого года ASST обрушилась ниже 0,80 доллара, торгуясь почти наполовину дешевле чистой стоимости ее портфеля биткоинов (NAV)

Картина складывается парадоксальная: компания с активом в виде 930 млн долларов в биткоинах имеет рыночную капитализацию чуть более 500 млн долларов. Акции упали на 97% от исторического максимума. Тем не менее менеджмент продолжает усиливать ставки — скупает больше биткоинов, инвестирует в STRC, повышает купон по SATA.

Между тем, собственные акции Strategy (MSTR) снижаются уже восемь месяцев подряд. Биткоин существенно откатился от прошлогодних максимумов.

Но игроки в этой цепочке продолжают наращивать объемы.

За первые пару месяцев года Strategy докупил 66 000 биткоинов — рекордный объем за такой короткий срок, превышающий показатели любого прошлого полного года. Strive нарастила позиции в биткоинах и дополнительно вложила 50 млн в STRC. Ставка по SATA выросла с начальных 10% до 12,75%. Доходность STRC также поднялась с 10% до 11,5%.

Постоянный рост ставок сигнализирует о том, что привлечение и удержание капитала становится всё сложнее, поэтому приходится предлагать инвесторам лучшую цену.

Статистика показывает, что сегодня в мире уже более 200 публичных компаний официально перешли на «стратегию биткойн-казначейства». До 2025 года их число не превышало трех десятков.

Сейлор создал новую концепцию, которую успешно скопировали 200 компаний. Теперь они начинают скупать друг у друга выпущенные инструменты.

Когда все ставки поставлены на одном столе, грань между «структурным финансированием» и «концентрированной крупной игрой» стирается, превращаясь всего лишь в дополнительные стрелочки на слайдах презентации.