Strategy сталкивается с серьёзным испытанием из-за возможного исключения из индекса MSCI: давление продаж до 8,8 млрд долл., капитальный маховик из 850 тыс. BTC может подвергнуться дестабилизации

Автор: TechFlow

MSCI опубликует финальный список регулярных корректировок индекса после завершения торгов в Нью-Йорке 11 ноября в 17:00 (ранним утром 12 ноября по пекинскому времени в 06:00). Исследовательская компания Solid Intel отмечает, что если Strategy исключат из флагманского индекса, пассивно отслеживающие фонды могут столкнуться с объемом принудительной распродажи до $2,8 млрд.

В предварительный список компаний, рассматриваемых для исключения, в настоящее время входят 5 эмитентов резервов в цифровых активах, включая японскую публичную компанию Metaplanet, владеющую примерно 44 тыс. биткоинов. Поскольку на долю Strategy приходится более 90% свободной капитализации затронутых компаний, данные изменения индекса становятся ключевым образцом для Уолл-стрит при оценке ликвидностных рисков криптокомпаний с резервами.

Правила исключения из индекса смещаются в сторону признания компаний без операционной деятельности

Если обратиться к эволюции политики индексного агентства, то еще в октябре 2025 года MSCI запустила Консультативное уведомление MSCI о пороге цифровых активов, предполагая исключить из глобального инвестируемого индекса компании, у которых доля цифровых активов превышает 50% от общих активов, а также приостановить повышение их весов.

15 октября 2026 года агентство окончательно утвердило Уведомление MSCI о правилах для компаний без операционной деятельности, перейдя к скринингу по финансовым показателям: если компания две годовые бухгалтерские отчетности подряд не проходит тест на операционные активы и не достигает нормативов по 4 из 5 показателей (включая операционные активы, расходы, денежный поток и др.), она будет классифицирована как неоперационная компания.

В ответном письме в MSCI Strategy заявила, что такая классификация «без операционной деятельности» не имеет оснований в общепринятых принципах бухучета. В последнем ежеквартальном финансовом отчете за третий квартал, поданном в SEC, компания официально проинформировала рынок о регуляторных рисках исключения из индекса из-за новых параметров правил.

Давление пассивных продаж может увеличиться до $8,8 млрд

Анализ потоков капитала институционалами демонстрирует каскадный эффект. Согласно глубокому анализу Crypto Briefing, аналитики J.P. Morgan оценивают, что лишь исключение из флагманского индекса MSCI приведет к обязательному снижению фондами позиций в MSTR примерно на $2,8 млрд.

Если другие ведущие мировые индексные агентства присоединятся и внедрят аналогичные правила, объем принудительных продаж через различные индексы, по оценкам, может достичь $8,8 млрд. Поскольку инструменты пассивного инвестирования обязаны строго отслеживать базовый индекс, фонды не могут отложить продажи на основе субъективных оценок, поэтому нагрузка на ликвидность придется преимущественно на период, близкий к дню вступления правил в силу.

Продажи акций не повлияют на базовую позицию в биткоинах и окна ребалансировки

Пассивная распродажа акций и управление базовыми резервами в монетах относятся к разным уровням стратегии. Согласно последним данным Bitcoin Magazine, в последнее время Strategy собрала $283,8 млн, разместив акции по рыночной цене (ATM offering), и дополнительно закупила 1 036 биткоинов, сохранив на балансе долларовые резервы в размере $4,77 млрд.

По состоянию на 8 ноября 2026 года совокупные запасы Strategy достигли 850 364 биткоинов при общей стоимости покупки в $64,16 млрд и средней цене приобретения в $75 456 за монету. Продажи пассивными фондами происходят исключительно на вторичном рынке в сегменте акций и не провоцируют реализацию спотовых биткоинов кастодианами; базовые резервные активы остаются изолированными.

Изменения статуса в пассивных индексах повлияют на ликвидность торговли акциями и премию к оценке. По мере сужения премии рыночной цены акций относительно чистой стоимости активов (NAV) в секторе вторичного рынка, маржа покупки биткоинов за счет размещения новых акций также будет сокращаться, что замедлит оборачиваемость механизма наращивания резервов.

Финальный список изменений индекса MSCI будет опубликован после завершения торгов в Нью-Йорке 11 ноября. В случае утверждения коррекций, исключение компонентов из индекса вступит в силу после закрытия американского рынка 30 ноября 2026 года, и фондам отслеживания необходимо будет завершить продажу соответствующих позиций в течение данного окна.