MSCI официально исключил Strategy: до 2,8 млрд долл. США пассивного давления продаж, маховик накопления в 850 тыс. BTC оказывается под давлением

Автор: TechFlow

12 ноября MSCI официально опубликовал список пересмотра индексов MSCI за ноябрь, включив акции класса A компании Strategy (MSTR) в перечень на исключение из американского индекса MSCI. Данная корректировка основана на данных по ценам на дату закрытия 20 октября и начнет действовать официально после завершения торгов 30 ноября.

Накануне торгов на предыдущий день рынок все еще отслеживал потенциальное пассивное давление со стороны продаж, которое институциональные аналитики оценивали в объеме до $2,8 млрд. С публикацией финального документа о решении об исключении в вечернее время по восточному побережью США 11 ноября компания Strategy одновременно потеряла места в глобальных индексах MSCI и ACWI. Завершившуюся почти годовую оценку сменил официальный обратный отсчет до полной ликвидации позиций индексными фондами.

Внедрение новых правил для неоперационных сущностей: все пять компаний исключены

Как следует из открытого списка, в текущем месяце американский индекс MSCI включил лишь одно новое название — Moderna, но одновременно исключил 24 актива, среди которых значится Strategy. Это решение вытекает из утвержденных 15 октября новых правил MSCI для неоперационных юридических лиц.

Согласно утвержденному процессу, эмитенты, лишенные существенных операционных активов, подлежат проверке по пяти финансовым показателям; при совпадении четырех или более критериев компания теряет право на включение в индекс. Если существующая компонента индекса не проходит проверку в течение двух последовательных годовых отчетных периодов, она исключается. Все пять компаний из первоначального пула наблюдения прошли финальный этап и были окончательно исключены.

Помимо Strategy, японская Metaplanet была исключена из индекса малых капитализаций Японии, британский накопитель урана Yellow Cake — из соответствующего британского индекса, а исландская Skel и американская Upexi покинули свои индексы. При этом на долю Strategy приходится более 90% совокупной затронутой рыночной капитализации.

Незначительное падение после закрытия торгов и сравнение оценок двойного пассивного давления

Реакция вторичного рынка вечером в день объявления решения была относительно сдержанной. Согласно данным котировок, 11 ноября в обычные часы торгов цена акций MSTR выросла на 1,06%, закрывшись на отметке $122,35. После публикации официального списка во внебиржевых торгах стоимость временно упала на 1,51% до $120,50.

С точки зрения потоков капитала, согласно предварительным расчетам JPMorgan, исключение может спровоцировать пассивные продажи на сумму около $2,8 млрд. В то же время сама Strategy сообщила, что пассивные фонды, следующие за индексом MSCI, фактически владеют приблизительно 13 миллионами акций, что составляет около 3,1% от количества свободно обращающихся акций. По цене закрытия $122,35 эта позиция оценивается примерно в $1,59 млрд.

Акции переходят в режим дисконта, позиции в физическом биткойне не затрагиваются

Данная ликвидация совпадает со сменой логики оценки стоимости компании. Как показывает анализ премии в источнике Disruption Banking, по состоянию на 8 ноября Strategy владела 850 364 биткойнами с общей стоимостью покупки $64,16 млрд, а средняя цена приобретения составила $75 456 за монету.

После коррекции акции MSTR теперь торгуются с дисконтом к чистой стоимости их биткойн-активов. Механизм финансирования, ранее опиравшийся на выпуск акций с высокой премией для сбора средств и закупки криптовалюты, давно сталкивается с давлением, а масштабное высвобождение пассивных продаж еще больше ограничит возможности компании по рекапитализации за счет выпуска ценных бумаг.

Отреагировав на результат, исполнительный председатель правления Strategy Майкл Сейлор и генеральный директор Phong Le ранее уже обвинили новые правила в дискриминационном характере. Одновременно с этим глава Metaplanet Саймон Герович заявил, что данные изменения не повлияют на планы компании по накоплению криптовалюты.

С технической точки зрения исключение из индекса обязывает только пассивные инвестиционные фонды сократить доли в MSTR и не требует от самой компании продавать физические биткойны. Сегодня и вплоть до момента вступления изменений в силу после закрытия торгов 30 ноября индексные фонды обязаны завершить ребалансировку и продать позиции. MSTR придется справиться с этим объемом продаж в условиях торговли с дисконтом.