Станет ли Strive, ускоряющий накопление криптовалюты, следующим Strategy?

Автор: Daii

С 17 по 23 октября компания Strive приобрела около 6 182 биткоинов примерно за 511,5 млн долларов США, доведя общий объем портфеля до 43 000 монет. В данном контексте биткоины выступают в качестве высоковолатильного актива казначейства компании, цена которого напрямую влияет на обыкновенные и привилегированные акции, а также на кэшировую политику эмитента. В тот же период Strategy сохранила позицию в размере около 848 517 монет и использовала 204,9 млн долларов США на обратную выкуп собственных привилегированных акций STRC.（Файл Strive；Файл Strategy）

Обе компании привлекают доллары США путем выпуска публичных ценных бумаг и управляют своими биткоин-резервами. В последнем отчете Strive не указано, какая именно часть средств на покупку биткоинов была получена от размещения SATS, поэтому тезис о том, что «биткоины были приобретены после выпуска SATS», отражает лишь хронологическую смежность событий, а не подтвержденное движение средств по каждой транзакции.（Файл Strive；Назначение средств SATS）

1. Один и тот же драйвер: обыкновенные акции получают остаточную стоимость

Компании Strive и Strategy осуществляют выпуск обыкновенных акций, привилегированных акций или иных ценных бумаг, направляя часть привлеченных средств на приобретение биткоинов и покрытие корпоративных расходов. Держатели обыкновенных акций занимают положение ниже держателей приоритетных ценных бумаг в очередности претензий и берут на себя основную волатильность остаточной стоимости активов; привилегированные же акции в первую очередь обеспечивают получение дивидендов и ликвидационной выплаты согласно условиям эмиссии. При увеличении общего объема позиций компании рыночная стоимость одной обыкновенной акции по-прежнему определяется количеством выпущенных новых обыкновенных акций, правами приоритета, наличием денежных средств и иными обязательствами.（Проспект SATS；Капитальная структура Strategy）

В период между двумя отчетными датами с 16 по 23 октября количество биткоинов в портфеле Strive возросло с 36 818 до 43 000 монет, а число обыкновенных акций в обращении увеличилось с 124 064 126 до 127 328 346 штук. Соотношение «количество биткоинов ÷ число обыкновенных акций в обращении» повысилось с примерно 0,0002968 до 0,0003377 монеты на акцию, что составляет рост около 13,8%; при расчете по количеству акций, приведенному в документе как гипотетически полностью разведенное значение, рост составил порядка 13,9%.（Файл Strive）

Данный показатель в 13,8% следует квалифицировать как «грубый рост биткоинов на акцию без учета права приоритета». В него не вычтены требования по выпускам SATS, SATA или будущему долгу, а в числитель также не включены денежные средства, инвестиции в привилегированные акции Strategy и результаты операционной деятельности компании, поэтому его нельзя напрямую интерпретировать как темп роста чистых активов обыкновенных акций или норму доходности инвестиций.（Файл Strive；Приоритетные условия SATS）

2. SATS снижает немедленное разведение акций одновременно с увеличением приоритетных требований к денежным средствам

SATS — это тикер для «Кумулятивных привилегированных акций серии А сроком на 15%» компании Strive, торгующихся на NASDAQ; они предусматривают годовую кумулятивную дивидендную ставку в размере 15% от номинала в 100 долларов США на акцию, занимая более высокий приоритет по сравнению с обыкновенными акциями как при распределении дивидендов, так и при ликвидации, что сокращает объем остаточных денежных средств и имущества, доступных для владельцев обыкновенных акций. SATA — тикер «Привилегированных акций серии А с плавающей ставкой бессрочного обращения» компании Strive, которые обладают еще более высоким приоритетом по дивидендам и ликвидации, чем SATS; оба указанных уровня правомочий обязаны учитываться при анализе обыкновенных акций.（Приоритет и дивидендные условия SATS）

Strive разместила 7 млн акций SATS по цене 90 долларов США за штуку, собрав около 630 млн долларов США валовой выручки. Годовая кумулятивная дивидендная выплата на акцию составляет 15 долларов США, что в сумме дает около 105 млн долларов США; если принять валовую выручку за базу делителя, эффективная ставка составит порядка 16,7% до вычета андеррайтинговых комиссий. Изначальное право на ликвидационную выплату устанавливается не менее чем в 100 долларов США на акцию, то есть не менее 700 млн долларов США на всю серию, следовательно, цена эмиссии, база для расчета дивидендов и приоритет при ликвидации представлены тремя различными метриками.（Объявление об оценке SATS；Проспект SATS）

Компания перечислила в дивидендный резерв эквивалент активов на сумму 22,50 долларов США на акцию, что в совокупности составляет около 157,5 млн долларов США, обеспечивая фиксированные выплаты на первые 18 месяцев. Эмитент уже объявил о первой дивидендной выплате в размере 0,8710 доллара США на акцию 9 ноября, а также о ежедневных распределениях в размере 0,0658 доллара США на акцию за каждый рабочий день с 10 по 30 ноября; дальнейшие периоды выплаты будут зависеть от решений совета директоров и наличия свободных средств. Данный резерв управляется непосредственно компанией, а не передается независимому эскроу-агенту, и это не конвертирует SATS в депозитные вклады.（Условия дивидендов и резервов SATS）

3. Масштабы и инструменты управления наличностью у Strategy крупнее, при этом гибкая кэш-позиция в последнее время снижается

Позиция Strategy в размере около 848 517 биткоинов примерно в 19,7 раза превышает показатель Strive. При одинаковом увеличении базы на 1 000 монет доля биткоинов в портфеле Strive возрастет примерно на 2,3%, а у Strategy — лишь на 0,12%; меньшая исходная база способна продемонстрировать более заметный процентный рост, но это автоматически не гарантирует повышенную доходность для владельцев обыкновенных акций.（Файл Strategy；Файл Strive）

По состоянию на 25 октября Strategy сообщила о специализированных долларовых резервах в размере 4,83 млрд долларов США, а также о наличии дополнительных 242,4 млн долларов США в виде наличности для более широких казначейских нужд. В течение отчетной недели компания потратила 204,9 млн долларов США со второго счета на обратный выкуп 2 068 459 акций STRC; STRC является тикером «Привилегированных акций серии А с плавающей ставкой бессрочного обращения» компании Strategy, причем обратный выкуп сокращает объем выпущенных привилегированных акций на бирже, но одновременно напрямую расходует гибкую кэш-позицию.（Файл Strategy）

Рост Strive также включает сделки по слияниям и поглощениям. После приобретения компании Semler Scientific в январе 2026 года объединенная структура стала владеть примерно 12 797,9 биткоинами и сохранила направление бизнеса по медицинскому оборудованию и программному обеспечению. Текущий совокупный объем в 43 000 монет таким образом смешивает активы, полученные посредством M&A, последующее финансирование через ценные бумаги и покупки на открытом рынке, исключая возможность attributирования всей суммы одному исключительно стилю приобретения криптовалюты.（Объявление о поглощении Semler）

4. Следующий отчет можно верифицировать с помощью двух строк формул

Поправки Strategy от 28 октября допускают установление ежедневных дат фиксации для начисления дивидендов по четырем сериям привилегированных акций: правила для STRC начинают применяться с 1 ноября, а для остальных трех серий — с 1 января 2027 года. Права на выходные дни и праздники могут консолидироваться в одну дату фиксации и дату выплаты, при этом обработка подобных периодов брокерами и биржами может различаться; данная процедура изменяет лишь ритм фиксации прав и выплат, не порождая у владельцев права на безусловный выкуп по цене 100 долларов США в любое время.（Документ о пересмотре ежедневных дивидендов Strategy；Капитальная структура Strategy）

Читатели смогут подставить новые значения в две строки после публикации следующего сообщения Strive о значимых событиях американского публичного эмитента (Form 8-K, предназначенного для информирования об изменениях в позициях, финансировании и количестве акций): первая строка рассчитывается как «биткоины на конец периода ÷ обыкновенные акции в обращении»; вторая строка фиксирует «годовые дивиденды всех привилегированных акций, задолженность и специализированные резервы». Если в файле отсутствуют данные о совокупной финансовой нагрузке или обособленных/ограниченных денежных средствах, следует прямо проставить отметку «неизвестно», не пытаясь заполнить пробелы ссылкой на позицию в 43 000 монет.（Файл Strive；Проспект SATS）

Акции SATS листингуются на Всемирной бирже Nasdaq (Nasdaq Global Market, торговой площадке США) и учитываются через систему Depository Trust Company (DTCC, отвечающей за бухгалтерский учет, клиринг и расчеты по ценным бумагам). Фактическая торговля по-прежнему регулируется требованиями брокеров к открытию клиентских счетов, правилами расчетов и локальным законодательством о ценных бумагах. Проверенные документы не подтверждают разрешение инвесторам материкового Китая на приобретение; возможное обращение актива на рынке не означает, что любой участник сможет напрямую требовать от Strive выкупа по цене 100 долларов США. Расчетные задачи, представленные в данном материале, не требуют владения какими-либо формами ценных бумаг.（Условия листинга, расчетов и выкупа SATS）

Существующие данные указывают на то, что «Strive уже внедрила структуру финансового обеспечения ценными бумагами, аналогичную используемой в Strategy». Будет ли повышение ценности обыкновенных акций устойчивым, покажет только синхронная динамика прав приоритета, дивидендных выплат, ликвидности и полностью разведенного числа акций; следующий отчет обеспечит новые доказательства конкурентоспособной траектории, если он продолжит демонстрировать рост биткоинов на одну акцию при сохранении прозрачного покрытия денежными средствами и приемлемых условий привлечения капитала.（Файл Strive；Капитальная структура Strategy）