Автор: DeFi Warhol

Перевод: AididiaoJP, Foresight News

В настоящее время на рынке существует множество децентрализованных бирж перп-контрактов, но лишь одна из них автоматически направляет почти всю свою выручку на обратный выкуп собственных токенов на открытых рынках.

Это вся суть моего аргумента в пользу Hyperliquid, сформулированного одним предложением:

Если вы верите в постоянный рост объемов торгов на перп-DEX, то HYPE — один из самых чистых и высоколевериджных способов получить экспозицию к этому тренду.

Ниже я делюсь своим личным взглядом на работу Hyperliquid и возможное развитие текущей модели токеномики.

Краткое содержание

• Дневной объем торгов Hyperliquid достиг десятков миллиардов долларов, а годовой доход превышает 1,3 млрд долларов.

• 97% от всех комиссий перенаправляется в автоматизированный «фонд поддержки», который покупает HYPE на открытых рынках.

• Этот фонд уже потратил более 600 млн долларов на обратный выкуп HYPE и сам владеет значительным количеством токенов.

• Риск и потенциальная доходность зависят от того, сможет ли Hyperliquid продолжать привлекать объем торгов и поддерживать неизменную политику обратного выкупа на уровне 97%.

• Основываясь на простых допущениях относительно объемов торгов и доли рынка, я рассчитал следующие сценарии цены:

• Медвежий рынок: 45–50 долларов

• Базовый сценарий: 80–90 долларов

• Бычий рынок: 160–180 долларов

Текущее состояние Hyperliquid

Чтобы лучше понять направление развития Hyperliquid, нам необходимо разобраться в его текущем состоянии.

Вот краткий обзор ключевых данных:

• Объем перп-контрактов: ок. 8 млрд долл.+ / день

• Годовой доход: ок. 12 – 13 млрд долл.

• Рыночная капитализация HYPE: ок. 10 млрд долл.

• Полностью разводненная оценка (FDV) HYPE: ок. 38 млрд долл.

• Заблокированный в стейкинге HYPE: ок. 42%

• Баланс фонда поддержки: 35 млн HYPE

Ключевой механизм: 97% комиссий идет на автоматический байбек

Это самая важная часть бычьего тезиса.

Hyperliquid финансирует обратный выкуп токенов HYPE за счет торговых комиссий протокола.

Трейдеры платят комиссии за торговлю перп-контрактами и спотовыми парами.

Эти комиссии перенаправляются в фонд поддержки.

Фонд настроен на непрерывное использование примерно 97% всех биржевых комиссий для обратного выкупа токенов HYPE на открытом рынке.

Рост объемов торгов → Увеличение комиссий → Рост обратного выкупа

Другими словами, практически каждый доллар дохода биржи превращается в механическую силу покупки HYPE.

В дополнение к этому:

В HyperEVM комиссии за газ оплачиваются токенами HYPE.

Для базовых комиссий используется механизм в стиле EIP-1559, поэтому часть HYPE сжигается, что создает еще один канал дефляции.

Итак:

• 97% торговых комиссий → Обратный выкуп HYPE

• Комиссии за газ в HyperEVM → Сжигание HYPE

• Стейкинг → Накопление (заморозка) HYPE

HyperEVM

Изначально Hyperliquid представлял собой кастомизированный протокол для перп-контрактов. Теперь также доступен HyperEVM, уровень EVM, на котором:

• Пользователи оплачивают gas комиссиями в HYPE

• Базовая комиссия сжигается

• Ончейн-приложения (фронтенды перп-контрактов, рынки HIP-3, другие протоколы) создают дополнительный спрос на блочное пространство и HYPE.

Я рассматриваю HyperEVM как второй двигатель:

• Двигатель 1: Объемы перп-контрактов → Комиссии → 97% байбек.

• Двигатель 2: Активность в HyperEVM → Gas-комиссии HYPE → Сжигание + дополнительные комиссии.

Расчет сценариев

Текущие данные:

• Общий объем торгов перп-DEX: ок. 38 млрд долл. / день

• Объем Hyperliquid: ок. 8 млрд долл. / день (ок. 20–22% доли рынка)

• Ставка комиссии: ок. 0,04% (предполагается, что большинство трейдеров — тейкеры)

• Годовой объем комиссий: 1,3 млрд долл.

• На байбек уходит 97%: ок. 1,2–1,25 млрд долл./год

• Рыночная капитализация: 10 млрд долл.

• Следовательно, отношение рыночной капитализации к объему байбека составляет ок. 8,5x

Далее я исхожу из следующих допущений:

• Рынок будет продолжать оценивать HYPE с примерно тем же множителем байбека (ок. 8,5x)

• Объем торгов перп-DEX будет расти

• Hyperliquid сохранит или увеличит свою долю рынка

Сценарий 1: Медвежий рынок

Медвежий сценарий: при росте трафика перп-DEX и удержании Hyperliquid своей доли рынка, в рамках данной модели цена HYPE составит примерно 40–50 долларов.

Предпосылки:

• Общий объем перп-DEX: x1,5 от текущего

• Доля Hyperliquid: без изменений

Результаты:

• Годовой байбек: ок. 1,8 млрд долл.

• При мультипликаторе 8,5x Кап/Байбек → имплицированная кап. ≈ 15,4 млрд долл.

• Оборотное предложение HYPE: ок. 337 млн → имплицированная цена ≈ 45–50 долл.

Сценарий 2: Базовый

Базовый сценарий: удвоение объемов перп-контрактов ончейна, рост доли Hyperliquid, цена HYPE находится в диапазоне 80–90 долларов.

Предпосылки:

• Общий объем перп-DEX: x2 от текущего

• Доля Hyperliquid: ок. 30%

Результаты:

• Годовой байбек: ок. 3,34 млрд долл.

• При мультипликаторе 8,5x → имплицированная кап. ≈ 28,4 млрд долл.

• Оборотное предложение HYPE: ок. 337 млн → имплицированная цена ≈ 80–90 долл.

Сценарий 3: Бычий

Бычий сценарий: утроение объемов перп-контрактов ончейна, Hyperliquid становится доминирующей платформой, при том же множителе 8,5x цена HYPE достигает диапазона выше 160–180 долларов.

Предпосылки:

• Общий объем перп-DEX: x3 от текущего

• Доля Hyperliquid: ок. 40%

Результаты:

• Годовой байбек: ок. 6,68 млрд долл.

• При мультипликаторе 8,5x → имплицированная кап. ≈ 56,8 млрд долл.

• Оборотное предложение HYPE: ок. 337 млн → имплицированная цена ≈ 160–180 долл.

Важное примечание:

Это не ценовые таргеты. Они не включают дополнительный потенциал роста со стороны комиссий HyperEVM за gas, новых продуктов, общего рыночного настроения или любых изменений мультипликаторов (как вверх, так и вниз).

Они лишь демонстрируют:

• Использование текущей экономической модели комиссий и байбека

• Применение фиксированного соотношения рыночной капитализации к объему байбека в 8,5x

• Зависимость изменения показателей байбека исключительно от объемов торгов и доли рынка

При условии наступления полноценного сезона альткоинов в 2026 году и реализации бычьего сценария, я считаю цену в 250 долларов вполне реалистичной для HYPE.

Почему я придерживаюсь бычьей стратегии

Данная модель вызывает мой интерес по следующим причинам:

• Реальные и прозрачные денежные потоки: Hyperliquid уже генерирует свыше 1,3 млрд долл. годового дохода протокола и направляет около 97% на обратный выкуп HYPE.

• Простая и радикальная конструкция: помещение 97% всех биржевых комиссий в фонд, осуществляющий байбек HYPE на открытом рынке. Это практически наиболее чистая форма токеномики.

• Рост перп-DEX: ончейн-перп-контракты реально отвоевывают долю рынка у деривативных продуктов централизованных бирж. Hyperliquid неоднократно лидирует среди DeFi по ежедневному доходу и объему байбека.

• Потенциальная ценность HyperEVM: больше приложений и рынков HIP-3 означает большее потребление gas-комиссий в HYPE и дополнительный приток комиссий в тот же самый фонд поддержки.

В совокупности: рост объемов торгов + высокая доля комиссий + байбек на 97% + множитель 8,5x. Если Hyperliquid продолжит показывать отличные результаты, это обеспечит очень четкую и обоснованную траекторию для роста цены.

Заключение

Для меня бычий тезис по HYPE основан не на нарративах и искусственном «подъеме графика», а на следующем:

• Комбинация перп-DEX + L1 с исключительно высокой ликвидностью и глубиной рынка, которая уже генерирует объем торгов в десятки миллиардов долларов.

• Модель токена, где около 97% торговых комиссий механически реинвестируются в обратный выкуп HYPE.

Именно этот аргумент лежит в основе моих максимально бычьих ожиданий по HYPE.