Битва за Perp DEX в 2025 году: Hyperliquid, Aster, Lighter и EdgeX делят рынок на четыре части. Какой из них станет вашим лучшим выбором?

Автор: Stacy Muur

Перевод: TechFlow

В 2025 году рынок децентрализованных бирж перпетуальных контрактов (Perp DEX) продемонстрировал взрывной рост. В октябре месячный объем торгов впервые превысил 1,2 трлн долл. США, что привлекло пристальное внимание розничных трейдеров, институциональных инвесторов и венчурных фондов.

В течение прошлого года Hyperliquid удерживал доминирующие позиции, достигнув пика доли рынка в мае — 71% от объема торгов перпетуальными контрактами в блокчейне. Однако к ноябрю его доля резко упала до 20%, а новые конкуренты стремительно набирают обороты и делят рынок:

• Lighter: 27,7%

• Aster: 19,3%

• EdgeX: 14,6%

По мере развития этой быстро меняющейся экосистемы выделились четыре основных игрока, которые ведут ожесточенную борьбу за лидерство в отрасли:

• @HyperliquidX – ветеран рынка перпетуальных контрактов в блокчейне

• @Aster_DEX– проект с колоссальным объемом торгов, но сопровождаемый спорами

• @Lighter_xyz – революционер с нулевой комиссией и нативной технологией zk-proof

• @edgeX_exchange – скромный темный конь, ориентированный на институционалов

Это углубленное исследование анализирует данные платформы с технической, количественной, дискуссионной и долгосрочной точек зрения, помогая читателям отделить маркетинговые тренды от реальной картины.

Часть 1: Hyperliquid —— безоговорочный лидер

Почему Hyperliquid смог занять лидирующую позицию?

Hyperliquid утвердил свои позиции как ведущей децентрализованной биржи перпетуальных контрактов в отрасли, достигнув пиковой доли рынка на уровне 71%. Несмотря на то, что конкуренты временно захватывали первые страницы СМИ благодаря взрывному росту объемов торгов, Hyperliquid остается фундаментальной опорой всей экосистемы Perp DEX.

Технологическая база

Доминирование Hyperliquid обусловлено его революционным архитектурным решением —— созданием собственной кастомной блокчейн-сети Layer 1, разработанной специально для торговли деривативами. Платформа использует механизм консенсуса HyperBFT, обеспечивающий подтверждение ордеров менее чем за секунду и производительность на уровне 200 000 транзакций в секунду, что даже превосходит показатели многих централизованных бирж.

Реальное лицо Открытого Интереса (Open Interest)

Хотя конкуренты часто привлекают внимание громкими данными об объеме торгов за 24 часа, настоящим индикатором распределения капитала является открытый интерес (Open Interest, далее OI), представляющий собой совокупную стоимость всех незакрытых перпетуальных контрактов.

• Объем торгов отражает активность

• Открытый интерес же демонстрирует долгосрочные инвестиции и обязательства капитала

Согласно данным 21Shares за сентябрь 2025 года:

• Aster занимал около 70% объема торгов

• Hyperliquid временно снизил свою долю до примерно 10%

Однако это преимущество ограничивается исключительно объемом торгов, который является наиболее легко искажаемым показателем посредством мер стимулирования, ретро-баундсов, активной деятельности маркетмейкеров или фродовых схем по накрутке.

Актуальные данные по открытому интересу за 24 часа показывают:

• Hyperliquid: 8,014 млрд долл. США

• Aster: 2,329 млрд долл. США

• Lighter: 1,591 млрд долл. США

• EdgeX: 780,41 млн долл. США

• Общий OI (топ-4): 12,714 млрд долл. США

• Доля Hyperliquid: около 63%

Это означает, что среди основных платформ перпетуальных контрактов Hyperliquid удерживает почти две трети всех незакрытых позиций, превышая суммарный показатель Aster, Lighter и EdgeX.

Доля рынка по Открытому Интересу (данные за 24 часа)

• Hyperliquid: 63,0%

• Aster: 18,3%

• Lighter: 12,5%

• EdgeX: 6,1%

Этот показатель отражает капитал, которым трейдеры готовы оперировать в режиме сверхналичного хранения позиций, а не совершать частые сделки только ради получения стимулов или накрутки показателей.

• Hyperliquid: высокая отношение OI к объему торгов (около 0.64) указывает на то, что значительная часть торгового потока конвертируется в активные и стабильные позиции.

• Aster & Lighter: низкое отношение OI к объему торгов (около 0.18 и 0.12) свидетельствует о высокой оборачиваемости при небольшом закрепленном капитале, что обычно характерно для сделок, движимых стимулами, а не для обеспечения устойчивой ликвидности.

Комплексный анализ:

• Объем торгов (24 часа): отражает краткосрочную активность

• Открытый интерес (24 часа): отражает капитал под риском

• Отношение OI к объему торгов (24 часа): демонстрирует достоверность активности и степень влияния внешних стимулов

Исходя из всех показателей, основанных на открытом интересе, Hyperliquid выступает структурным лидером:

• Максимальный объем OI

• Наибольшая доля закрепленного капитала

• Самое сильное соотношение OI к объему торгов

• Превосходит сумму OI трех остальных платформ

Рейтинги по объему торгов могут колебаться, однако именно OI выявляет настоящего лидера рынка, и этим лидером является Hyperliquid.

Проверено временем и практикой

Инцидент с ликвидациями в октябре 2025 года

Во время события с ликвидациями в октябре 2025 года общий объем ликвидированных позиций на рынке достиг 19 млрд долл. США, при этом Hyperliquid сохранил идеальную стабильность работы, успешно справившись с колоссальным всплеском торговых объемов.

Признание со стороны институционалов

Компания 21 Shares подала заявку в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) на相关产品 для Hyperliquid (тикер токена: HYPE) и уже запустила регулируемый HYPE ETP (торговый фонд) на Швейцарской бирже (SIX Swiss Exchange). Эти достижения были освещены на CoinMarketCap и других платформах отслеживания рыночных данных, что свидетельствует о растущем доступе институционалов к активам HYPE. Параллельно расширяется экосистема HyperEVM, однако открытые данные пока не подтверждают заявленные “более 180 проектов” или “4,1 млрд долл. США TVL”.

Вывод: исходя из текущих заявок, листингов на биржах и сообщений об экосистемном росте на платформах вроде CoinMarketCap, Hyperliquid демонстрирует мощный импульс и растущее признание со стороны институционалов, дополнительно укрепляя свои позиции как ведущей децентрализованной платформы для торговли деривативами.

Часть 2: Lighter —— потенциал технологии есть, данные вызывают вопросы

Технологические преимущества

Технологический бэкграунд Lighter заслуживает внимания: платформу основали бывшие инженеры Citadel, она получила поддержку от Peter Thiel, a16z и Lightspeed, привлекла 68 млн долл. США инвестиций и оценена в 1,5 млрд долл. США. Для шифровального верификации каждой сделки используется доказательство с нулевым разглашением (Zero-Knowledge Proofs), что гарантирует прозрачность и безопасность.

Выступая в качестве Layer 2 (L2) для Ethereum, Lighter наследует безопасность сети Ethereum и обеспечивает защиту средств пользователей через механизм “аварийного выхода” (Escape Hatch) —— даже в случае краха платформы пользователи смогут вернуть свои средства через смарт-контракты. В отличие от него, L1 на базе приложений (AppChain) обычно не обладают такой гарантией безопасности.

Запуск Lighter состоялся 2 октября 2025 года. Всего за несколько недель TVL достиг 1,1 млрд долл. США, ежедневный объем торгов стабилизировался на уровне 700–800 млн долл. США, а число пользователей превысило 56 000.

Нулевая комиссия = агрессивная стратегия

Lighter взимает с трейдеров (как мейкеров, так и тейкеров) 0% комиссии, полностью освобождая их от затрат. Такая стратегия оказывается непреодолимой для всех, чувствительных к расходам, и мгновенно снижает привлекательность конкурентных площадок.

Его стратегия предельно проста: захватить долю рынка за счет экономически необоснованной модели, закрепить лояльность пользователей, а затем начать монетизировать сервис.

Испытание 11 октября

Всего через десять дней после запуска основной сети произошло крупнейшее событие с ликвидациями в истории криптовалют, в результате которого было ликвидировано 19 млрд долл. США.

Позитивные моменты:

• Система функционировала без сбоев на протяжении 5 часов рыночной турбулентности.

• LLP (пулы ликвидности) обеспечили поддержку ликвидности, когда другие площадки отступили.

Негативные моменты:

• База данных дала сбой через 5 часов, после чего платформа простаивала ровно 4 часа.

Вызывают обеспокоенность:

• LLP понес убытки, тогда как HLP от Hyperliquid и eLP от EdgeX показали прибыль.

Объяснение основателя Vlad Novakovski: Апгрейд базы данных изначально планировался на воскресенье, но рыночная волатильность в пятницу привела к преждевременному отказу старой системы.

Проблемы с объемом торгов:

Данные указывают на очевидное явление фарминга баллов:

• Объем торгов за 24 часа: $12,78 млрд

• Открытый интерес: $1,591 млрд

• Соотношение Volume/OI: 8,03

Здоровый показатель: обычно ниже 3; выше 5 вызывает опасения; 8,03 представляет собой экстремальный уровень.

Сравнительные данные:

• Hyperliquid: 1,57 (органические торги)

• EdgeX: 2,7 (умеренный уровень)

• Aster: 5,4 (вызывает опасения)

• Lighter: 8,03 (явный фарминг баллов)

Трейдеры генерируют 8 долл. объема торгов на каждые вложенные 1 долл. капитала —— они постоянно и быстро переворачивают позиции ради заработка баллов, вместо того чтобы удерживать реальные открытые позиции.

Данные за 30 дней подтверждают: кумулятивный объем торгов $294 млрд против кумулятивного OI $47 млрд = коэффициент 6,25, что по-прежнему значительно превышает разумный уровень.

Сомнения относительно аирдропа

Программа баллов Lighter носит крайне агрессивный характер. Пользовательские баллы будут конвертированы в токен LITER на момент события TGE (ожидаемо в четвертом квартале 2025 года или первом квартале 2026 года). В настоящее время OTC-рынок оценивает баллы в диапазоне от $5 до свыше $100. Учитывая, что потенциальная стоимость аирдропа может достичь десятков тысяч долларов, взрывной рост объема торгов выглядит закономерным.

Ключевой вопрос: что произойдет после TGE? Останутся ли пользователи, или объемы торгов резко обрушатся?

Выводы

Преимущества:

✅ Передовые технологии (действенная ZK-валидация)

✅ Нулевая комиссия = реальное конкурентное преимущество

✅ Унаследованная безопасность Ethereum

✅ Топовая команда и поддержка ведущих инвесторов

Риски:

⚠ Коэффициент Volume/OI на уровне 8,03 = высокий уровень фарминга

⚠ Убыток LLP во время стресс-теста

⚠ Инцидент с 4-часовым простоем вызывает вопросы

⚠ Уровень удержания пользователей после аирдропа пока не проверен

Итог: Lighter обладает технологиями мирового уровня, однако его метрики внушают тревогу. Сможет ли он превратить “фармеров” в реальных пользователей? С технической точки зрения ответ положительный, но исторический опыт подсказывает, что шансы невысоки.

• Для фармеров: перед TGE это хорошая возможность.

• Для инвесторов: рекомендуется подождать 2–3 месяца после TGE, чтобы оценить устойчивость объемов.

Вероятностный прогноз:

• 40% шанс войти в топ-3 платформ

• 60% шанс остаться просто фармом баллов с отличными технологиями

Часть 3: EdgeX —— профессиональная площадка институционального уровня

Преимущества Amber Group

Модель работы EdgeX уникальна. Будучи проектом, вышедшим из инкубатора Amber Group (под управлением которого находится 5 млрд долл. США активов), она объединяет специалистов из Morgan Stanley, Barclays, Goldman Sachs и Bybit. Здесь речь идет не о том, чтобы крипто-аборигены изучали финансы, а о том, как эксперты традиционных финансов (TradFi) переносят свой институциональный опыт в децентрализованные финансы (DeFi).

Ген маркетмейкинга Amber Group напрямую трансформировался в ключевые преимущества EdgeX: глубокую ликвидность, узкие спреды и качество исполнения на уровне централизованных бирж (CEX). Платформа запущена в сентябре 2024 года с четкой целью: обеспечить производительность класса CEX, сохраняя при этом право пользователей на самокастодиальность.

EdgeX построен на базе StarkEx (зрелого ZK-движка StarkWare), обрабатывая 200 000 ордеров в секунду с задержкой менее 10 миллисекунд, что сопоставимо со скоростью работы Binance.

Комиссии ниже, чем у Hyperliquid

По уровню комиссий EdgeX полностью превосходит Hyperliquid:

• Сравнение комиссий:

  • EdgeX Makers: 0,012% против Hyperliquid: 0,015%

  • EdgeX Takers: 0,038% против Hyperliquid: 0,045%

Для трейдеров с ежемесячным объемом торгов в 10 млн долл. США это означает экономию от 7 000 до 10 000 долл. США в год по сравнению с Hyperliquid.

Более того, EdgeX демонстрирует лучшие показатели по ликвидности розничных ордеров (менее 6 млн долл. США) —— более узкие спреды и меньшее проскальзывание по сравнению с конкурентами.

Устойчивая выручка и здоровые метрики

В отличие от модели нулевой комиссии Lighter, EdgeX генерирует реальную и устойчивую выручку:

• Актуальные данные:

  • TVL: 489,7 млн долл. США

  • Объем торгов за 24 часа: 8,2 млрд долл. США

  • Открытый интерес (OI): 780 млн долл. США

  • Выручка за 30 дней: 41,72 млн долл. США (рост на 147% по сравнению со вторым кварталом)

  • Годовой доход (Run rate): 509 млн долл. США (второе место после Hyperliquid)

  • Коэффициент Volume/OI: 10,51 (вызывает опасения, но требует углубленного анализа)

На первый взгляд коэффициент Volume/OI на уровне 10,51 кажется неудовлетворительным. Однако, учитывая, что EdgeX активно запускал ликвидность через масштабную программу баллов, этот показатель постепенно улучшается по мере зрелости платформы. Что еще важнее, EdgeX на протяжении всего этого процесса сохранял здоровую выручку —— доказывая, что привлекает реальных трейдеров, а не чистых спекулянтов.

Стресс-тест в октябре

В период обвала рынка 11 октября (ликвидации на 19 млрд долл. США) EdgeX показал выдающиеся результаты:

✅ Нулевой простой (в то время как Lighter простаивал 4 часа)

✅ eLP (пул ликвидности EdgeX) остался прибыльным (LLP от Lighter получил убытки в ходе стресс-теста)

✅ Предложение годовых 57% APY для поставщиков ликвидности (максимум в отрасли)

eLP продемонстрировал превосходное управление рисками в условиях экстремальной рыночной волатильности, продолжая генерировать прибыль, пока конкуренты боролись с трудностями.

Уникальные преимущества EdgeX

• Мультичейн гибкость:

Поддержка главной сети Ethereum (Ethereum L1), Arbitrum и BNB Chain;

Возможность использования USDT и USDC в качестве залога;

Кроссчейн депозиты и выводы (для сравнения, Hyperliquid поддерживает только Arbitrum).

• Лучший мобильный опыт:

Официальные приложения для iOS и Android (отсутствуют у Hyperliquid);

Чистый пользовательский интерфейс, удобный для управления позициями в любом месте и в любое время.

• Фокус на азиатском рынке:

Стратегический выход на рынки Кореи и Азии за счет локализации поддержки и участия в Korean Blockchain Week;

Привлечение пользователей в регионах, игнорируемых западными конкурентами, что позволяет избежать излишней конкуренции.

• Прозрачная программа баллов:

  • 60%来源于交易量

  • 20%来源于推荐

  • 10%来源于TVL/流动性池

  • 10%来源于清算/未平仓合约（OI） Четко заявлено: “Мы не поощряем wash-trading”. Данные это подтверждают —— отношение Volume/OI улучшается, а не деградирует, как в моделях чистого фарминга.

Текущие вызовы

• Доля рынка: На данный момент EdgeX занимает лишь 5,5% рынка OI perp DEX. Для дальнейшего роста потребуется агрессивное стимулирование (что может спровоцировать фарминг) или достижение важных партнерских соглашений.

• Отсутствие убийственной функции: EdgeX хорош во всем, но не имеет ярко выраженного killer-feature. Он скорее напоминает вариант “бизнес-класса” —— надежный и стабильный, но не революционный.

• Конкурентоспособность комиссий: Нулевая комиссия Lighter делает преимущество “комиссии ниже, чем у Hyperliquid” недостаточно привлекательным.

• Поздний TGE: Ожидается проведение TGE в четвертом квартале 2025 года, что означает упущенный первый эшелон аирдроп-хайпа конкурентов.

Итоговая оценка

Преимущества:

✅ Институциональная поддержка: гарантия ликвидности от Amber Group

✅ Реальная выручка: годовой доход составляет 509 млн долл. США

✅ Лучшая доходность пулов ликвидности: 57% годовых, сохранение прибыльности даже в периоды обвала рынка

✅ Преимущество по комиссиям: ниже, чем у Hyperliquid

✅ Чистота данных: отсутствие скандалов с прокруткой объема (wash-trading)

✅ Мультичейн гибкость + отличное мобильное приложение: обеспечивает наилучший пользовательский опыт

Риски:

⚠ Небольшая доля рынка: всего 5,5% от рынка OI

⚠ Соотношение Volume/OI: 10,51 (хотя и улучшается, все еще остается высоким)

⚠ Отсутствие уникальной дифференциации: нет яркого killer-feature

⚠ Недостаточная конкурентоспособность по комиссиям: сложность противостояния площадкам с нулевой комиссией

Целевая аудитория:

• Азиатские трейдеры: пользователи, нуждающиеся в локализованной поддержке

• Институциональные клиенты: профессионалы, опирающиеся на ликвидность Amber

• Консервативные трейдеры: участники, ставящие во главу угла управление рисками

• Мобильно-ориентированные пользователи: трейдеры, которым необходимо управлять позициями круглосуточно

• Инвесторы в поставщики ликвидности (LP): инвесторы, ищущие стабильную доходность

Резюме:

Цель EdgeX —— не бросить вызов рыночному доминированию Hyperliquid, а сосредоточиться на обслуживании азиатского рынка, институциональных клиентов и консервативных трейдеров. Прогнозируется захват доли рынка в 10–15%. Платформа формирует устойчивое и прибыльное нишевое направление.

EdgeX можно сравнить с “Kraken” в мире Perp DEX —— это не самая крупная и не самая впечатляющая площадка, но надежная, профессиональная и пользующаяся доверием зрелых пользователей, высоко ценящих качество исполнения ордеров.

• Для фармеров: EdgeX предоставляет умеренные возможности с меньшим уровнем конкуренции по сравнению с другими площадками.

• Для инвесторов: подходит для небольших позиций с целью диверсификации, отличается низким риском и достаточно стабильной доходностью.

Сравнительный анализ рынка Perp DEX

Источник: прогноз на основе имеющихся открытых данных

Анализ коэффициента Volume/OI

Отраслевой стандарт: здоровый коэффициент ≤ 3

• Hyperliquid: 1,57 ✓ свидетельствует о крепкой органической торговой модели

• Aster: 4,74 ⚠ повышенный коэффициент отражает значительное количество стимулирующих активностей

• Lighter: 8,19 ⚠ высокий коэффициент указывает на драйвовый баллами стиль торгов

• EdgeX: 10,51 ⚠ влияние программы баллов ощутимо, но наблюдается улучшение

Доля рынка: распределение Открытого Интереса

Общий размер рынка: ~13 млрд долл. США в OI

• Hyperliquid: 62% — лидер рынка

• Aster: 18% — уверенная вторая позиция

• Lighter: 12% — непрерывно растущее присутствие

• EdgeX: 6% — фокус на нишевом сегменте

Обзор платформ

Hyperliquid — лидер отрасли

• Доля рынка: 62%, метрики стабильны

• Годовая выручка: 2,9 млрд долл. США, активная программа обратного выкупа

• Модель собственности сообщества: надежная историческая основа

• Преимущества: доминирование на рынке, устойчивая экономическая модель

• Оценка: A+

Lighter — технологический пионер

• Модель нулевой комиссии: привлекательна для трейдеров с высокой частотой операций

• Инновации: продвинутая технология ZK-валидации

• Топовая поддержка: инвесторы Thiel, a16z, Lightspeed и др.

• Дата запуска токена: ожидание TGE в первом квартале 2026 года, пока ограниченная производительность данных

• Преимущества: технологический прорыв, безопасность Ethereum L2

• Фокус внимания: устойчивость бизнес-модели, уровень удержания после аирдропа

• Оценка: TBD (ожидание результатов TGE)

EdgeX — фокус на институционалах

• Институциональная поддержка: обеспечение ликвидности Amber Group

• Годовая выручка: 509 млн долл. США, стабильная работа пулов ликвидности

• Рыночная стратегия: фокус на Азию, приоритет мобильного доступа

• Преимущества: институциональная репутация, стабильный рост

• Фокус внимания: небольшая доля рынка, конкурентное позиционирование

• Оценка: B

Рекомендации по инвестициям

Выбор торговой платформы:

• Hyperliquid: самая глубокая ликвидность, стабильная производительность

• Lighter: модель нулевой комиссии выгодна для трейдеров с высокой частотой сделок

• EdgeX: комиссии ниже Hyperliquid, превосходный мобильный опыт

• Aster: мультичейн гибкость, поддержка экосистемы BNB

График инвестиционного плана по токенам:

• HYPE: уже в обращении, текущая цена $37,19

• ASTER: торгуется сейчас по $1,05, требуется отслеживание дальнейших событий

• LITER: ожидается TGE в первом квартале 2026 года, потребуется оценка пост-листинговой динамики

• EGX: ожидается TGE в четвертом квартале 2025 года, необходим мониторинг первоначального этапа

Ключевые выводы

1. Зрелость рынка: сегмент Perp DEX проявил четкую дифференциацию; Hyperliquid утвердил лидерство благодаря устойчивым метрикам и синергии сообщества.

2. Стратегия роста: каждая площадка ориентирована на свою целевую аудиторию —— Hyperliquid на профессионалов, Aster на розницу и азиатский рынок, Lighter делает ставку на технологию, а EdgeX фокусируется на институциональном секторе.

3. Акцент на индикаторах: коэффициенты Volume/OI и генерации доходов точнее отражают реальное положение дел на площадке, нежели单纯 объем торгов.

4. Будущие перспективы: результаты TGE у Lighter и EdgeX определяют их долгосрочное конкурентное позиционирование; будущее Aster зависит от решения вопросов прозрачности и сохранения поддержки экосистемы.