От арбитража на доставке еды до многомиллиардной биржи: криптоприключения Артура Хейса

Автор статьи: Thejaswini M A

Перевод: Saoirse, Foresight News

Когда Артур Хейес отправляется в поездку, его чемодан набит мягкими игрушками.

Этот 40-летний крипто-миллиардер собирает более 100 мягких игрушек, у каждой из которых есть собственное имя, и берет их с собой, чтобы отмечать важные моменты жизни. В своей квартире в Майами — здесь он отбывал шестимесячный домашний арест — гости могут увидеть ряд фигурок, расставленных так же, как в детской спальне: желто-зеленая морская звезда, лиса, броненосец, жираф, слон, осьминог, змея и антропоморфная китайская капуста.

Для человека, создавшего финансовый инструмент, который сегодня доминирует в криптовалютных торгах, это может показаться странной привычкой. Но Хейес всегда шел наперекор общепринятым правилам.

В 2013 году трейдеры биткоина столкнулись с проблемой, которая была одновременно абсурдной и математически привлекательной.

Ежемесячно истекали сроки экспирации их фьючерсных контрактов, что заставляло их постоянно перекладывать позиции, напоминая финансовый симулятор «Сизифа».

Перекат контрактов, оплата комиссий, цикл повторялся снова и снова, в итоге все средства постепенно стекали в карманы бирж через торговые издержки.

Артур Хейес, трейдер деривативов с многолетним стажем работы в Deutsche Bank и Citigroup, всю жизнь изучал, как извлекать выгоду из свойства «рынка, склеенного математическим скотчем». Оглядывая текущую ситуацию, в его голове созрела идея, которая позже оказалась бесценной:

«Что, если убрать временные ограничения?»

Это был не философский эксперимент —— Хейес не забивал себе голову экзистенциальными вопросами о природе времени.

Он размышлял над следующим: какой была бы картина, если бы удалось создать фьючерсный контракт, который никогда не истекает, навсегда прервав цикличную ежемесячную «качку» сборов, медленно толкающую глобальных трейдеров биткоина к банкротству?

Этот ответ превратил его в магната криптовалютной индустрии и создателя финансового инструмента, лежащего в основе большинства современных крипто-транзакций, но в итоге привел к федеральным уголовным обвинениям за создание этого инструмента без предварительного разрешения соответствующих регуляторов.

Это история о том, как логика традиционного финанса ворвалась на «дикий рынок» — площадку, построенную программистами, которые относятся к регулированию как к «рекомендации». Какие искры возникнут, когда строгая финансовая система столкнется со свободным миром кода?

Хейес вырос в Детройте в 1980-х годах. Его родители работали в General Motors и понимали, что образование является единственным надежным способом выбраться из циклов взлетов и падений автопромышленности. Чтобы он мог учиться в школе Николс, они переехали в Буффало. Это было подготовительное учебное заведение, где дети богачей изучали латынь, а дети из бедных семей учились устанавливать связи с богатыми сверстниками.

Он окончил школу вторым в классе и состоял в школьной теннисной команде. После учебы в Гонконгском университете и Уортонской школе бизнеса, получив степень в области экономики и финансов в 2008 году, он попал ровно в нужное время для тех, кто хотел в реальном времени наблюдать крах глобальной финансовой системы.

Хейес не остался в Нью-Йорке, чтобы участвовать в глубоком рефлексировании после финансового кризиса о том, больна ли Уолл-стрит неизлечимо, а переехал в Гонконг. Эта стратегия оказалась на удивление дальновидной — в Гонконге можно свободно торговать сложными деривативами, и лишь немногие будут жестко критиковать системные риски в них.

Изучение «языка» деривативов

Будучи практически нищим стажером, Хейес превратил доставку еды в бизнес, беря наценку с заказов каждого коллеги и зарабатывая сотни долларов в неделю. Во время рекрутингового сезона в Уортоне он водил рекрутеров по ночным клубам Филадельфии и сумел произвести на них впечатление. Его рабочий стиль стал легендарным: однажды в «Пятницу без галстуков» он явился в обтягивающей розовой поло, выцветших джинсах и ярко-желтых кроссовках. Начальник отдела, увидев его, выпалил: «Кто этот хрен?». Инцидент напрямую привел к отмене «Пятницы без галстуков» в компании.

В 2008 году филиал Deutsche Bank в Гонконге нанял Хейеса на должность трейдера по акционным деривативам. Именно здесь он с головой окунулся в сложный математический мир деривативов — финансовых инструментов, стоимость которых напрямую зависит от базового актива.

Его специализацией стала работа с Delta-One и ETF, что в финансах сравнимо с «трубопроводной инженерией»: не самое блестящее занятие, но жизненно необходимое. И стоило понять логику соединения труб, как прибыль становилась неизбежной.

（注：Delta-one 交易是一种通过交易与标的资产价格呈 1:1 变动关系的金融产品，如 ETF、期货等，来追踪标的资产价格变动的金融交易方式。）

Потратив три года на оттачивание искусства арбитража спредов, длившихся всего около 17 секунд, в 2011 году он сменил работу в Citigroup. Но к 2013 году банковское регулирование ужесточилось, и золотое время abruptly закончилось. Хейеса уволили, но именно так он случайно оказался на рынке биткоина в тот момент, когда ему остро требовался опытный «финансовый трубочист».

Биржи биткоина 2013 года были построены людьми, понимающими код протоколов блокчейна — теми, кто умеет писать код, но впервые слышит о «маржинальных требованиях». Рынок в его глазах крутился круглый год без выходных, без механизмов circuit breaker (аварийной остановки торгов), без централизованного регулирования и уж тем более сложного риск-менеджмента. Это либо будущее финансов, либо изощренная конструкция для быстрого слива депозита — и для него оба варианта вполне могли существовать параллельно.

Несмотря на примитивную инфраструктуру, фундаментальные механизмы завораживали его. Это был рынок, остро нуждавшийся в финансовой инженерии, перенесенной из традиционных финансов.

Создание BitMEX

Он объединился с Беном Делло и Сэмюэлом Ридом — первый был математиком, способным построить торговый движок, второй досконально понимал логику работы криптовалюты. В январе 2014 года троица приступила к разработке BitMEX (Bitcoin Mercantile Exchange), заявив о создании «самой передовой платформы P2P», готовясь состязаться с другими биржами, функции которых зачастую были нарисованы кое-как и едва работали.

Навыки трех основателей идеально дополняли друг друга: Хейес разбирался в структуре рынков и деривативах, Делло мог собрать сложный торговый движок, а Рид превосходно владел технологиями криптовалют.

Реальные торги BitMEX стартовали 24 ноября 2014 года, с фокусом на деривативы биткоина. Эта дата стала результатом месяцев тщательной разработки и стресс-тестирования. На момент запуска команда основателей физически находилась в разных точках мира — Хейес и Делло в Гонконге, а Рид подключался удаленно во время медового месяца в Хорватии.

Ранние продукты включали маржинальные контракты на биткоин и quanto-фьючерсы, позволяющие трейдерам выражать мнение о цене биткоина без необходимости физически владеть базовым активом. Работа с этими сложными инструментами требовала глубокого понимания маржи, механизмов ликвидации и кросс-валютного хеджирования — то, в чем наша команда Хейеса преуспевала.

（注：Quanto 期货是一种标的资产以某一货币计价、却以另一货币按预先约定汇率结算，从而消除结算时汇率波动风险的衍生品合约。）

Но их амбиции выходили далеко за эти рамки.

13 мая 2016 года BitMEX представила беспрецедентное новшество: бессрочный фьючерс XBTUSD. Это был инструмент, схожий с фьючерсами, но без даты экспирации, который благодаря механизму обмена платежами между длинными и короткими позициями закреплял цену контракта на уровне спотовой цены биткоина. Контракт предлагал кредитное плечо до 100x и рассчитывался в биткоинах.

Традиционные фьючерсы истекают ежемесячно, вталкивая трейдеров в абсурдный цикл «переката - оплаты». Хейес заимствовал механизм финансирования из рынка forex и внедрил новую логику в биткоин-фьючерсы: контракт не истекает, а подвергается самобалансировке через взаимоплатежи сторон: когда цена контракта выше спотовой, длинные платят коротким; ниже спотовой — короткие платят длинным.

Это решение убирало дату экспирации и снижало торговые издержки настолько, что все крипто-биржи немедленно начали копировать концепцию. Сегодня бессрочные фьючерсы занимают подавляющую долю мировых торговых объемов в криптоиндустрии. Хейес фактически «решил» проблему времени, по крайней мере в сфере деривативов.

@Intelligencer

Взрывной рост и регулирующий контроль

Контракт XBTUSD от BitMEX быстро стал крупнейшим по ликвидности рынком деривативов биткоина в мире. Зрелый риск-менеджмент, профессиональные инструменты и высокое плечо привлекли одновременно трейдеров с Уолл-стрит и аборигенов крипто-сцены.

К 2018 году ежедневный номинальный оборот BitMEX превысил 1 миллиард долларов. Биржа переехала в офис на 45-м этаже Tower Two в Century Square, Гонконг — одного из самых дорогих бизнес-центров города. В августе того же года, когда серверы BitMEX легли на плановое обслуживание, цена биткоина подскочила на 4%, добавив 10 миллиардов долларов капитализации для всего крипторынка.

Официально BitMEX запрещал участие клиентов из США, но критики называли эти ограничения фикцией. Влияние биржи на ценообразование биткоина привлекло внимание ученых, регулирующих органов и политиков, только начинающих знакомиться с крипторынком.

В июле 2019 года экономист Нуриэль Рубини опубликовал отчет, обвинивший BitMEX в «системных нарушениях», допускающих чрезмерные риски и возможной получении прибыли на закрытии позиций клиентов. Эти обвинения спровоцировали расследование регуляторов и слушания в Конгрессе по вопросу структуры крипторынка.

К концу 2019 года ежедневный объем торгов деривативами биткоина достигал 5–10 миллиардов долларов, что в десять раз превышало объемы спотовых торгов. BitMEX занимала значительную долю рынка, сделав Хейеса и его партнеров центральными фигурами всей глобальной криптоиндустрии.

1 октября 2020 года наконец опустилась публичная тяжесть федеральных обвинений: Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) подала гражданский иск, а Министерство юстиции (DOJ) предъявило уголовные обвинения, заявив, что BitMEX работала как незарегистрированная фьючерсная биржа при обслуживании американских клиентов, игнорируя требования AML. Прокуроры указали, что Хейес и его партнеры сознательно избегали комплаенса, извлекая сотни миллионов долларов прибыли.

В тот же день Хейес покинул пост генерального директора. Рида арестовали в Массачусетсе, а Хейеса и Делло классифицировали как «fugitive» — термин Минюста США, означающий: «Мы знаем, где ты, просто еще не готовы схватить».

Судебный процесс затянулся более чем на два года. За это время Хейес неожиданно открыл в себе талант к написанию аналитических материалов по рынку и денежно-кредитной политике. Его колонка «Crypto Trader Digest» стала обязательной для чтения всеми, кто пытался связать макроэкономику, политику ФРС и котировки криптовалют. Созданная им аналитическая база объясняла, почему решения центробанков в конечном итоге подтолкнут массы к биткоину.

В августе 2021 года BitMEX согласилась выплатить 100 миллионов долларов для урегулирования гражданского иска. 24 февраля 2022 года Хейес признал вину по обвинению в «умышленном неисполнении обязанностей по созданию программы AML». 20 мая того же года он был приговорен к 6 месяцам домашнего ареста, двум годам условного срока и штрафу в 10 миллионов долларов.

В ходе судебных разбирательств Хейес постепенно стал одним из самых проницательных комментаторов в крипто-сфере. Его анализ политики ФРС и динамики цен биткоина переформатировал представление трейдеров и институционалов о криптовалютах как о макроактивах. Его концепция «Накато-доллар (NakaDollar)» обладала передовой мыслью: создание синтетического доллара через комбинацию длинной позиции в биткоине и короткой позиции по бессрочному контракту, дающее долларковое покрытие без участия традиционных банков.

Хейес также откровенно подчеркивал ценность биткоина как инструмента защиты от обесценивания валюты: «В сфере денежных переводов мы переходим от аналогового общества к цифровому, что принесет огромные потрясения. Я вижу возможность создания компаний на базе биткоина и криптовалют, которые выиграют от этих хаотичных перемен».

27 марта 2025 года президент США Дональд Трамп помиловал Хейеса и сооснователя BitMEX, положив конец этой юридической истории. К тому времени Хейес уже запустил новое дело за пределами BitMEX, заняв пост главного инвестора семейного фонда Maelstrom, вкладывающегося в венчур, стратегии ликвидности и крипто-инфраструктуру.

Фонд поддерживает развитие биткоина, предоставляя разработчикам гранты от 50 000 до 150 000 долларов, как указано на официальном сайте Maelstrom: «Биткоин — это фундаментальный актив в мире криптовалют, который, в отличие от других проектов, никогда не финансировал разработку технологий посредством выпуска токенов». Это отражает убеждение Хейеса в важности устойчивого финансирования открытых проектов.

Актуальные рыночные тенденции

Текущая инвестиционная стратегия Хейеса отражает его макроэкономический взгляд. В августе 2025 года он попал в заголовки новостей после покупки криптовалют на сумму более 15 миллионов долларов за пять дней. Фокус инвестиций пришелся на Ethereum и токены DeFi, а не на биткоин. В портфель вошли 1750 ETH (на сумму 7,43 миллиона долларов), а также крупные пакеты токенов HYPE, ENA и LDO. Такое распределение обусловлено его оценкой: определенные альткоины выиграют от текущих рыночных условий, таких как институтциональное предпочтение эфиру, растущая adoption стейблкоинов и монетизация протоколами новых рыночных ниш.

Хейес также является одним из самых ярких сторонников Ethena (ENA). Этот протокол синтетического доллара базируется на деривативной идее, которую он внедрял в BitMEX. В августе 2025 года он приобрел 3,1 миллиона токенов ENA (стоимостью 2,48 миллиона долларов), став одним из крупнейших личных держателей проекта. По его мнению, Ethena эволюционирует концепцию «Накато-доллара»: создание активов с долларовой привязкой через деривативы без опоры на традиционную банковскую систему. Эта инвестиция представляет его ставку на проекты нового поколения, которые переопределяют работу синтетических активов посредством бессрочных свопов и механизмов финансирования.

Ранее в том же месяце, обеспокоенный макроэкономикой, он продал эфира на 8,32 миллиона долларов по цене около 3500 долларов за монету. Однако, когда ETH восстановился выше отметки в 4150 долларов, он выкупил весь объем обратно и честно признался в соцсетях: «Пришлось выкупить всё. Клянусь, больше не буду брать профит».

@CryptoHayes

Ключевой тезис текущей макроаналитики Хейеса заключается в том, что ФРС обязательно начнет печать денег. Он отмечает, что структурные проблемы, включая давление на рынке недвижимости, демографические сдвиги и отток капитала, вынудят регуляторов влить около 9 триллионов долларов в финансовую систему. «Если не печатать деньги, система рухнет». Особое внимание он обращает на долговую нагрузку таких учреждений, как Fannie Mae и Freddie Mac.

Если этот сценарий реализуется, Хейес прогнозирует достижение битконом отметки в 250 тысяч долларов к концу года, так как инвесторы начнут искать альтернативы девальвируемой фиатной валюте. Исходя из вывода о неустойчивости текущей денежной системы и признания биткоина наиболее жизнеспособным средством хранения стоимости, он считает долгосрочный потенциал биткоина в достижении 1 миллиона долларов к 2028 году.

Бессрочные фьючерсы коренным образом изменили криптоторговлю, устранив множество трений ранних деривативных рынков. В 2025 году даже мейджоритетские платформы вроде Robinhood и Coinbase запустили собственные бессрочные продукты, а новые биржи, такие как Hyperliquid, выстроили полноценные бизнес-модели вокруг первоначальных инноваций Хейеса.

Регуляторная рамка, порожденная делом BitMEX, также сформировала отраслевые стандарты: наличие зрелой программы AML, верификация клиентов и регуляторная регистрация стали необходимыми условиями для любой биржи, работающей на глобальный рынок.

40-летний Хейес занимает уникальное место в криптоэкосистеме. Он лично прошел через традиционные финансы эпохи до рождения биткоина, обладает способностью строить инфраструктуру, определяющую принципы криптоторговли, и прошел двойное испытание взрывным успехом и серьезными правовыми последствиями.

Его история доказывает: в сфере криптовалют устойчивый успех требует понимания баланса между технологиями и регулированием, инновациями и compliance. Успех бессрочных фьючерсов обусловлен не только технической изощренностью, но и решением реальных проблем трейдеров. По крайней мере, до тех пор пока регуляторная база не успеет за темпами инноваций.

«Когда мы строили всё это, нам вообще не нужно было спрашивать чьего-либо разрешения. Какой еще индустрией может гордиться, позволяя троим обычным парням развернуть биржу с объемом торгов в десятки миллиардов долларов в день?», — размышляет Хейес, оглядываясь на процесс создания BitMEX.

Эти слова точно передают возможности и ответственность при построении финансовой инфраструктуры в стремительно меняющемся регуляторном ландшафте.

Сегодня Хейес продолжает анализировать рынки и делать крупные ставки, опираясь на макрооценки. Его влияние давно вышло за пределы отдельных сделок или инвестиций. Благодаря статьям, инвестициям и постоянному участию в крипторынке, в отрасли, часто уделяющей хайпу больше внимания, чем анализу, он остается одним из самых проницательных голосов.