Артур Хейс: Последнее интервью: Продолжится ли рост? Кто обгонит BTC?

Источник: The Rollup

Перевод: Azuma, Odaily Planet Daily

Примечание редакции: Известный канал крипто-интервью The Rollup сегодня обновил содержание последнего выпуска беседы. Гостями этого выпуска стали сооснователь BitMEX Артур Хейс, недавно продемонстрировавший впечатляющие результаты в прогнозах рынка, и генеральный директор ether.fi Майк Силагадзе, только что запустивший фонд на 40 миллионов долларов. Содержание интервью охватывает прогнозы рынка, динамику цен ETH/BTC, BTC и золото, фундаментальный анализ и многие другие темы.

Ниже приведены избранные фрагменты этого интервью (с основным акцентом на выступления Артура Хейса), переведенные Odaily Planet Daily.

Q1: Коррекция закончилась?

Артур Хейс: Я считаю, что рынок абсолютно достиг дна около 74 500 долларов. В то время команда Трампа заняла крайне жесткую позицию по вопросу тарифов, но под давлением обвала финансовых рынков была вынуждена пойти на компромисс —— в конце концов, команда Трампа также сталкивается с давлением промежуточных выборов 2026 года.

Таким образом, рынок достиг дна, капитал вернулся, Биткоин отскочил примерно на 25%. Помните рыночные минимумы после краха FTX в 2022 году? Тогда Йеллен решила снизить объем обратного репо с 250 миллионов долларов до 0, после чего Биткоин вырос почти в 6 раз. Я считаю, что мы увидим похожую модель роста, это начало пути Биткоина к 1 миллиону долларов.

Q2: Как долго продлятся ликвидность рынка и позитивные настроения? Связан ли рост по-прежнему с ожиданиями снижения ставок, продвигаемыми Трампом?

Артур Хейс: Чрезмерное внимание к снижению ставок несколько ставит телегу впереди лошади. Люди всегда хотят использовать опыт 2008-2019 годов —— как только появляется политика количественного смягчения, ФРС печатает деньги каждую неделю, мы покупаем активы и гарантированно зарабатываем, это стало рефлексом финансового рынка, но теперь правила игры изменились. Когда обычные люди осознают, что количественное смягчение означает инфляцию, а инфляция влияет на выборы правящей партии, инструментарий политики должен быть обновлен. Операция Йеллен в конце 2022 года является типичным примером —— хотя формально это не было QE, ликвидность создавалась в определенной форме, что спровоцировало взрывной рост акций, криптовалют и золота в последующие 18-24 месяца, вплоть до инаугурации Трампа.

Сейчас люди все еще ждут снижения ставок Пауэллом или перезапуска QE, это совершенно ошибочный подход, основанный на устаревших представлениях.

В настоящее время Министерство финансов США реализует программу выкупа облигаций. Хотя это не так прямолинейно, как QE, по сути, это предоставление левериджа покупателям государственных облигаций. По мере разрастания дефицита правительства на рынок хлынут новые триллионы долларов долга, это означает, что ликвидность все еще вливается, просто в другой оболочке. Если ждать традиционных сигналов QE, чтобы войти на рынок, вы можете все еще наблюдать со стороны, когда Биткоин вырастет до 500 000 долларов.

Данные, на которые действительно нужно обращать внимание, — это волатильность, особенно индекс волатильности рынка облигаций (MOVE). Когда этот индекс пробивает 140, политики обязательно вмешиваются: например, 8 апреля внутридневно достигнув 172, генеральный директор JPMorgan Даймон немедленно выступил по телевидению с критикой тарифной политики Трампа, и Трамп немедленно изменил курс; в сентябре 2022 года после того, как MOVE пробил 140, Йеллен быстро скорректировала структуру выпуска облигаций, и рынок отскочил. История неоднократно доказывает, что по мере роста левериджа финансовой системы порог вмешательства политиков снижается.

Трамп как «машина по производству волатильности» именно является бычьим фактором для Биткоина. Он привык использовать стратегию «максимальное давление — проверка реакции — быстрый разворот», эта непредсказуемость именно то, что любит крипто-рынок. Нам не нужно предсказывать направление политики, пока волатильность растет, можно зарабатывать —— потому что финансовая система с высоким левериджем просто не выдержит резких колебаний.

Q3: Рост золота также стремителен, одинакова ли логика роста Биткоина и золота?

Артур Хейс: Я считаю, что золото и Биткоин — это разные выражения одного и того же явления, просто группы, покупающие их, различаются.

В конечном счете, я считаю, вы держите золото, потому что центральные банки покупают золото, вы держите Биткоин, потому что глобальные розничные инвесторы покупают Биткоин. Они хотят избежать одного и того же —— чрезмерно высокой инфляции и возможного краха послевоенной фиатной финансовой системы.

Q4: Почему рефинансирование долга вливает ликвидность в систему?

Артур Хейс: Ключ заключается в понимании работы «базисной торговли». Хедж-фонды используют спред между спотовыми облигациями и фьючерсными контрактами, добавляя высокий леверидж для арбитража. По мере того как Министерство финансов ослабляет требования к капиталу банков, эти фонды могут участвовать в аукционах казначейских облигаций с более высоким левериджем. Хотя программа выкупа Министерства финансов сама по себе не создает ликвидность, но поддерживая работу рынка казначейских облигаций, позволяет Министерству финансов продолжать выпускать больше облигаций —— на фоне скачка дефицита на 22% (первые шесть месяцев 2024 финансового года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года), этот механизм по сути поддерживает предложение ликвидности через финансовую инженерию.

Q 5 : Какие токены могут превзойти Биткоин? Будут ли это токены с реальным денежным потоком?

Артур Хейс: Это напоминает мне знаменитую цитату Баффета: «Цена — это то, что вы платите, ценность — это то, что вы получаете.»

Ключ этого вопроса зависит от цены входа —— если вы купите ether.fi по 0,55 доллара (Примечание Odaily Planet Daily: другим гостем интервью является генеральный директор ether.fi Майк Силагадзе), предполагая, что видение, описанное Майком, осуществится, действительно можно превзойти Биткоин, но если купить по завышенной цене, даже если проект создаст доход в 1 миллиард долларов, процентная доходность от той базы вряд ли превзойдет Биткоин.

Любой актив может превзойти Биткоин, но это зависит от двух переменных: диапазона цены покупки и кривой роста дохода в период владения. Есть много токенов с денежным потоком, которые недооценены, когда наступит «сезон альткоинов» или «сезон фундаментальных показателей» (то есть этап, когда доминирование Биткоина достигнет пика), действительно существует потенциал для взрыва.

Q 6 : Достигла ли рыночная доля Биткоина своего пика?

Артур Хейс: Я считаю, что нет.

Институциональные инвесторы, семейные офисы сейчас переживают пробуждение сознания — Трамп разрушил иллюзию «американской исключительности», обнажив суть этой империи, которая приоритетно заботится о базовом элекорате, а не о безопасности капитала.

Эти капиталы начнут понимать смысл существования Биткоина, они увеличат позиции в золоте, уменьшат позиции в Nasdaq и казначейских облигациях США и переключатся на активы, отключенные от текущей системы. Эта миграция сначала сосредоточится на Биткоине, а не на других токенах — богачи не начнут сразу покупать альткоины.

Q 7 : Слышал, что Maelstrom (фонд Артура Хейса) занимается некоторыми сделками M&A, интегрируя новый крипто-бизнес?

Артур Хейс: Мы управляем небольшим фондом M&A. Есть некоторые крипто-бизнесы с очень хорошим денежным потоком, которые по некоторым причинам неверно поняты традиционными инвесторами.

У нас большая гибкость в развертывании капитала, потому что это все мои собственные деньги, нет ограничений инвестиционного меморандума (PPM). Мы рассматриваем несколько компаний, возможно, проведем выкуп с использованием заемных средств одной из них, как спонсор улучшим ее бизнес. В крипто-сфере много нишевых бизнесов с высоким денежным потоком, возможно, это не совсем блокчейн-бизнес, а поставщики услуг, которые не очень нравятся инвесторам традиционного частного рынка, потому что они не компании с высоким потенциалом роста типа Coinbase. Но если предположить, что эта сфера будет расти, нам нужны некоторые услуги, которые могут предоставить только крипто-нативные институты.

Q 8 : На данном этапе каковы ваши критерии отбора активов?

Артур Хейс: Во-первых, я ищу протоколы или бизнесы, за которые пользователи платят реальными деньгами——не за счет стимулов токенами, а пользователи тратят свои собственные стейблкоины или другие криптовалюты для покупки услуг. Самый типичный пример — биржи, например, Hyperliquid является образцом, за 18 месяцев с нуля до 10-20% доли рынка бессрочных контрактов. Они построили чрезвычайно эффективную систему order book, комиссии, уплаченные пользователями, напрямую используются для обратного выкупа токенов, только такая простая и прямая бизнес-модель имеет смысл.

Второй ключевой момент — как получают выгоду держатели токенов. Сейчас много проектов, которые зарабатывают очень много (например, некоторые топ DEX), но держатели токенов не получают ничего. Возьмем Uniswap в качестве примера — сколько бы протокол ни зарабатывал, держание UNI бесполезно, вот почему я вообще не обращаю внимания на его цену. Если проект начался с финансирования через выпуск токенов, но после успеха протокола не позволяет сообществу делить прибыль, это просто непорядочность.

Мои основные критерии инвестирования в токены очень четкие: во-первых, должны быть реальные платящие пользователи, во-вторых, должен быть установлен четкий механизм распределения прибыли —— будь то через выкуп, дивиденды или другие формы. Только так я могу рассчитать ожидаемый APY, провести анализ дисконтирования денежного потока и оценить, разумна ли текущая оценка. Последние полтора месяца я терпеливо размещал такие проекты, потому что нерациональная распродажа на рынке создала отличные точки входа — просто потому что «не Биткоин», их чрезмерно продавали, что наоборот создало отличную возможность для покупки для протоколов с сильным денежным потоком.