A1 Research: Заняв почти 70 % рынка, какие решения оказались правильными у Ethena?

Автор:A1 Research

Перевод: TechFlow

Этот отчет, основанный на данных, подробно анализирует недавние показатели роста @ethena_labs и успешное удержание более 70% капитала.

Поскольку за последнюю неделю Ethena быстро рос, некоторые данные отчета могут быть не вполне актуальны. Ниже приведены изменения с момента написания статьи:

1. TVL: с 5,88 млрд долл. до 7,55 млрд долл. (+28,4%)

2. Рыночная позиция: повышение с 17-го на 15-е место среди всех DeFi-проектов

3. Лидерство в нише: доля рынка увеличилась с 68,1% до 70,6%

Парадокс лояльности в DeFi

В сфере, известной своими кратковременными хайпами, быстрой сменой трендов и капиталом, движимым исключительно прибылью, один протокол нарушил эти правила. Когда большинство платформ DeFi теряют пользователей при первых признаках волатильности, Ethena тихо воздвигла крепость: сохранила 76% общей заблокированной стоимости (TVL), заняла 68,1% всей ниши и является самым стабильным среди всех крупных DeFi-протоколов.

Статья раскрывает науку об удержании капитала — подробно исследуя, как Ethena превратилась из экспериментального стейблкоин-протокола в первую настоящую финансовую примитив уровня инфраструктуры в DeFi, чья устойчивость, доминирование и жизнеспособность отражают систему TradFi лучше, чем фарминг доходности (Yield Farming).

Ethena: цифровая валюта инфраструктурного уровня

Ethena — это протокол синтетического доллара, развернутый на Ethereum, использующий инновационную стратегию арбитража базиса «дельта-нейтральный» (без ценового риска). Комбинируя спотовые длинные позиции по BTC/ETH и короткие позиции по бессрочным контрактам BTC/ETH, он создает решение в виде доллар-стейблкоина, не требующее централизованного обеспечения, предоставляя пользователям «валюту интернета» в формате $USDe.

Механизм доходов:

• Доход от арбитража базиса с годовым процентом 15% за счет шорт-позиций по бессрочным фьючерсам (основная часть дохода)

• Доходность залоговых активов в долгих позициях на основе ETH составляет 3%

• Деплоймент стейблкоина в пулы ликвидности обеспечивает фиксированную доходность в 4%

По состоянию на июль 2025 года активы Ethena распределены между базисными торговлями деривативами, стейкнутыми активами в ETH и ликвидными стабильными активами; конкретное распределение варьируется в зависимости от рыночных условий и решений по управлению протоколом.

Ключевые выводы

Выступая в роли инфраструктурного слоя, обеспечивающего синтетический доллар с доходностью, Ethena занимает 68,1% доли рынка в экосистеме, охватывающей 12 блокчейнов и 29 протоколов. Ее общая заблокированная стоимость (TVL) достигает 8,71 млрд долл., что свидетельствует о высокой привязке капитала и уровне доверия, делая ее ключевой опорой отрасли.

Ethena демонстрирует выдающуюся операционную зрелость: ее показатель волатильности (на основе ежедневных процентных изменений TVL за 90 дней) составляет всего 8,23, что значительно ниже типичного диапазона 15–25 для протоколов DeFi. При этом протокол сохраняет устойчивый рост, значительно превосходя отраслевые бенчмарки, и становится образцом стабильного развития в индустрии.

Ключевой тезис A1: Ethena воплощает успешную способность создавать новые категории рынков, демонстрируя устойчивость к стрессовым испытаниям и выдающуюся операционную зрелость. Благодаря сфокусированным финансовым инновациям и превосходному управлению рисками она доказывает, как протокол уровня инфраструктуры может достичь устойчивого лидерства на рынке.

Создание новой ниши: архитектура Ethena и синтетического цифрового доллара

Ethena не просто вошла на рынок, а определила его. Большинство ниш в DeFi развиваются медленно, а доли рынка поделены между 3–5 существующими игроками.

Доминирование Ethena указывает на то, что она сама задает тренды в этой нише, а не следует за ними, становясь стандартом, с которым теперь сравнивают остальные.

Состав экосистемы синтетического доллара с доходностью (29 протоколов):

Архитектурная карта инноваций категорий DeFi

Ethena порождает новую экосистему

Запуск Ethena спровоцировал серию протокольных инноваций вокруг синтетического и доходного доллара, породив экосистему систем стабилизации стоимости объемом 8,67 млрд долл., включающую 29 протоколов на 12 публичных цепях. Данные за последние 12 месяцев показывают, что это был не постепенный эволюционный процесс на рынке, а прорыв, достигнутый благодаря инновациям производительности на инфраструктурном уровне.

Сохранение производительности на инфраструктурном уровне на протяжении всего рыночного цикла

Годовой темп роста Ethena достиг 68,85%, а доминирующая доля рынка на уровне 68,1% сохраняется непрерывно, что отражает редкую для DeFi производительность на уровне инфраструктуры. Протокол прошел через пять различных этапов, подтвердив свой статус определяющей инфраструктуры в сфере DeFi.

Превосходство в восстановлении: Отскок Ethena на +132,7% после минимума октября 2024 года демонстрирует модель институционального доверия, характерную для инфраструктурных протоколов. В то время как большинству протоколов DeFi трудно сохранить импульс на медвежьем рынке, V-образное восстановление Ethena полностью совпадает с поведением традиционных инфраструктурных активов.

Управление волатильностью: Показатель волатильности 8,23 помещает Ethena в диапазон инфраструктурной стабильности, что значительно ниже типичных значений для протоколов DeFi. Сохранение столь высокой стабильности при годовом росте в 68,85% свидетельствует о том, что протокол достиг уникального для лидеров инфраструктуры сочетания роста и надежности.

Практическое применение степенного закона

Распределение внутри экосистемы демонстрирует экстремальный степенной закон: 1 протокол оценивается свыше 500 млн долл. (Ethena), 1 протокол — от 500 до 1000 млн долл., 3 протокола — от 300 до 500 млн долл., и 24 протокола стоят менее 300 млн долл. Еще более примечательна микроскопическая концентрация: TVL 13 протоколов составляет менее 10 млн долл., а 6 протоколов, несмотря на работу несколько месяцев, сохраняют стоимость менее 1 млн долл.

Разрыв в масштабах: Крупнейший конкурент (USDX с капитализацией 670 млн долл.) в 8,8 раза меньше Ethena, а минимальный отслеживаемый протокол (OpenDelta с капитализацией 12 долл.) в 479 731 509 раз меньше. Такое беспрецедентное распределение размеров свидетельствует о том, что данная ниша быстро созрела, сформировав архитектуру, доминируемую инфраструктурой, а не фрагментированную конкуренцией.

Парадокс мультичейновости: Глубина ликвидности > Широта блокчейн-экосистем

Из 28 отслеживаемых протоколов синтетического доллара 15 работают кроссчейн на базе 12 блокчейн-экосистем, что свидетельствует о сильном спросе на многосетевые решения. Тем не менее, Ethena придерживается модели развертывания только на Ethereum и захватывает большую часть TVL в данной нише.

Парадокс эффективности мультичейновости: @DesynLab Basis Trading работает на 15 блокчейнах, но его общая заблокированная стоимость составляет всего 89 млн долл. (в 65,5 раза меньше, чем у Ethena). USDX функционирует на 3 блокчейнах, имея TVL в 670 млн долл. (в 8,8 раза меньше, чем у Ethena). Это ставит под сомнение распространенное предположение о том, что «мультичейн-экспансия стимулирует масштабную экспансию».

Практика протокольной устойчивости: Поведение Ethena в условиях стресса

Отлив воды обнажает силу инфраструктуры: во время двух крупных коррекций 2025 года (в марте и апреле-мае) большинство протоколов DeFi столкнулись с серьезным оттоком капитала. Однако Ethena продемонстрировала редкую устойчивость: ей не только удалось сохранить средства, но и обеспечить восстановление и рост. На фоне резкого падения TVL рынков кредитования (например, @aave), гигантов стейкинга (например, @LidoFinance) и лидеров ре-стейкинга (например, @eigenlayer), результаты Ethena выделяются еще ярче.

• Среднийпоказательволатильности (топ-20 протоколов): 14,87

• Процентильное ранжирование Ethena: 1-е место (самый стабильный)

Детальные метрики реакции на стресс

Коэффициент удержания в период стресса: 86,1% (март), 88,4% (апрель-май)

Средний коэффициент удержания: 87,25%

Показательволатильности: 8,23 (за 180 дней), тогда как средняя величина для измеренных протоколов составляет 14,87

Скорость восстановления: 3–6 недель, тогда как средняя скорость восстановления для изучаемых протоколов составляет 7,2 недели

Результаты после стресса: в среднем на 19,25% выше показателей до наступления стресса

Анализ диапазонов TVL сравнительных протоколов (данные API за 90 дней):

Анализ временной шкалы изменений TVL (данные API за 90 дней):

Детали динамики TVL Ethena (исторические данные API за 180 дней):

Детальный анализ периода стресса (ежедневные изменения TVL):

Период рыночнойкоррекциив марте 2025 года:

Период рыночной просадки в апреле–мае 2025 года:

Как Ethena превосходит сектор DeFi в периоды кризиса

В периоды рыночной турбулентности большинство протоколов лишь реагируют на события. Лишь некоторые демонстрируют свою архитектуру. Результаты Ethena во время недавних стрессовых ситуаций особенно впечатляют: данные показывают, что ее относительный уровень удержания и восстановительный потенциал выше, чем у других протоколов.

Межпротокольная эффективность: капитал остается там, где наибольшее доверие

Коэффициент удержания TVL Ethena на уровне 76,2% превышает показатели всех протестированных крупных DeFi-протоколов, включая AAVE V3 (61,8%), Lido (54,1%), EigenLayer (54,8%) и Sky Lending (68,7%). Это означает, что в период стресс-тестов удержание капитала у Ethena на 14–22 процентных пункта выше, чем у среднестатистической выборки аналогичных протоколов.

Волатильность: самый стабильный управляющий на рынке

Показатель волатильности 8,23 делает Ethena самым стабильным протоколом из всех 20 протестированных DeFi-протоколов. Диапазон измерений составил от 8,23 (Ethena) до 19,67 (SparkLend), а стабильность Ethena на 24,6% выше, чем у занимающего второе место Sky Lending (10,25).

Скорость восстановления: Ethena лидирует в резком отскоке

Анализ временных шкал восстановления показывает, что средний срок восстановления Ethena в ходе наблюдаемых событий составляет 3–6 недель, тогда как для других сравниваемых протоколов он равен 7–12 неделям (AAVE V3: 8–9 недель, Lido: 10–12 недель, EigenLayer: 7–8 недель). Это означает, что скорость восстановления Ethena в тестовой выборке протоколов превышает среднюю на 37,5%.

Интерпретация ответа Ethena на стресс: двойная эффективность стабильности и роста

Помимо результатов, превышающих отраслевые аналоги, Ethena продемонстрировала значительную внутреннюю согласованность в двух крупных стрессовых событиях:

Постоянная устойчивость: Несмотря на разные характеристики стресса, Ethena сохранила уровень удержания выше 85% в обоих периодах (86,1% в марте, 88,4% в апреле-мае), что указывает на системную протокольную эластичность, а не на зависимость от условий конкретных рыночных событий.

Предсказуемое восстановление: Независимо от первоначальной глубины снижения, оба периода восстановления следуют схожему графику в 3–6 недель, что свидетельствует о предсказуемом механизме восстановления, не подверженном влиянию внешних стрессовых факторов.

Рост в условиях стресса: Оба периода восстановления привели к существенному превышению уровней TVL над докризисной базой (событие марта +12,0%, событие апреля-мая +26,7%), что указывает на чистое накопление капитала в течение стрессовых циклов.

Интеграция рынка деривативов: взгляд на будущий потенциал Ethena

Роль Ethena давно вышла за рамки стейблкоинов, а ее уникальная модель делает ее идеальным базовым залогом для децентрализованных деривативных платформ. Текущий дневной объем торгов в этом сегменте уже превысил 13,6 млрд долл., трейдерам остро нужны низковолатильные и доходные залоги для покрытия маржи и пополнения пулов ликвидности, и дизайн Ethena идеально подходит для этих задач.

Анализ объема торгов на рынке деривативов (топ-20 протоколов):

Объем рынка деривативов:

• Ежедневный общий объем торгов: 13,62 млрд долл. по всем отслеживаемым протоколам

• Еженедельный общий объем торгов: 73,31 млрд долл.

• Темп роста рынка: +11,14% (24 часа), +28,03% (7 дней)

• Распределение по блокчейн-экосистемам: более 25 различных сетей

• Количество протоколов: более 100 активных деривативных протоколов

Анализ распределения по блокчейн-экосистемам на рынке деривативов

Тренд роста за 30 дней: платформы деривативов против инфраструктуры цифрового доллара

Сдержанное соответствие между деривативами и инфраструктурой залога DeFi

Рынок криптовалютных деривативов огромен, быстрорастущ и стремительно расширяется. Но под его волатильностью скрывается более тихий и стабильный фундамент, который все чаще определяется протоколами вроде Ethena. Два этих аспекта — скорость и стабильность — начинают демонстрировать глубокую структурную взаимозависимость.

Масштаб определяет успех: быстрый рост невозможен без качественного залогового актива

Ежедневный объем торгов на децентрализованном рынке деривативов составляет 13,62 млрд долл., тогда как TVL Ethena равен 5,88 млрд долл., что дает соотношение 2,3 к 1. Математическая связь показывает, что даже увеличение захвата объема торгов деривативами на 5% (681 млн долл.) приведет к росту текущих позиций Ethena на 11,6%. Другими словами, небольшой поток быстрых денег требует огромного объема стабильных залогов.

Анализ тенденций к концентрации на параллельных рынках

Hyperliquid контролирует 65,5% объема торгов децентрализованными деривативами, а Ethena занимает 68,1% TVL в экосистеме синтетического цифрового доллара с доходностью. Уровень концентрации на этих двух рынках схож (в диапазоне от 65% до 68%), что указывает на похожие модели рыночной структуры в нишах DeFi, опирающихся на объемы торгов и TVL.

Разная скорость, разные роли

Недельный темп роста рынка деривативов составляет 28,03%, а месячный темп роста Ethena — 24,13%. После стандартизации по частоте скорость роста индустрии деривативов в 4 раза превышает показатели Ethena, что подчеркивает более высокую скорость обращения на рынке деривативов и более стабильную модель роста TVL у протоколов синтетического доллара.

Протоколы деривативов демонстрируют высокую скорость оборота объемов торгов и заметные дневные колебания (волатильность разных протоколов обычно составляет ±50%), тогда как Ethena показывает стабильность TVL (показатель волатильности 8,23). Эта семикратная разница указывает на комплементарность рыночных функций — высокочастотная торговля и стабильное обеспечение ликвидности.

Одинаковая архитектура, разный итог: преимущество единой цепи

Hyperliquid фокусируется на одноцепочечных торгах (65,5% транзакций приходится на Hyperliquid Layer1), однако другие блокчейны также демонстрируют распределенную активность: Ethereum (5 протоколов, совокупно 1,02 млрд долл.), Arbitrum (8 протоколов, совокупно 2,26 млрд долл.). Объем кроссчейн-торгов деривативами достигает 4,76 млрд долл. (34,8% доли рынка) и охватывает более 20 протоколов.

В экосистемах деривативов и синтетического доллара доминирование ведущих протоколов в одной сети указывает на то, что при создании базовой рыночной инфраструктуры концентрация ликвидности обычно выигрывает у распределения по нескольким цепям.

Конкурентное позиционирование: Ethena против инфраструктурных гигантов

По мере расширения DeFi конкуренция в большинстве вертикалей усиливается. Примечательно, что Ethena — единственный протокол синтетического доллара в топ-50 DeFi-протоколов, что отражает не только ее текущее рыночное лидерство, но и формирующиеся структурные защитные возможности.

Анализ конкуренции в топ-50 инфраструктуры DeFi

*Единственный протокол в топ-50 данной ниши

Анализ конкуренции в нише кредитования (топ-15)

Общий объем ниши кредитования: совокупно 43,6 млрд долл. по топ-15 протоколам

Полный анализ конкуренции в нише ликвидного стейкинга (топ-10)

Общий объем ниши ликвидного стейкинга: совокупно 38,2 млрд долл. по топ-10 протоколам

Анализ различий в масштабах конкуренции

Когда один протокол доминирует в целой нише: структурные преимущества Ethena

В большинстве направлений DeFi протоколы соревнуются за дополнительную долю в устоявшейся нише. Однако в некоторых случаях один протокол появляется раньше других, устанавливает стандарты и сохраняет лидерство по мере созревания отрасли. Ethena является одним из таких примеров.

Синтетический доллар на вершине: уникальное явление

В топ-50 основных ниш DeFi концентрация доли рынка варьируется от 58,0% (Uniswap V3 в DEX) до 100,0% (когда одну нишу представляет единственный протокол). В нише синтетического доллара Ethena занимает 100% от топ-50, что подчеркивает отсутствие сопоставимых конкурентов на данном масштабе.

Контекст рейтинга на системном уровне

Ethena занимает общее 17-е место среди протоколов DeFi (без учета централизованных бирж), входя в топ-3% всех отслеживаемых протоколов. В настоящее время по общей стоимости участия она находится на 17-й позиции, между Bitget (16-е место, 6,02 млрд долл.) и BitMEX (18-е место, 5,54 млрд долл.).

Структура конкуренции: концентрация против распределения

Ethena — единственный протокол синтетического доллара в топ-50 DeFi. Это резко контрастирует со следующими нишами:

• Кредитование: 7 протоколов

• Ликвидный стейкинг: 5 протоколов

• Ре-стейкинг: 2 протокола

• Децентрализованные биржи: 2 протокола

Эта асимметрия отражает более глубокие структурные динамики: протоколы синтетического доллара склонны концентрироваться вокруг единого доминирующего инфраструктурного ядра, тогда как другие вертикали демонстрируют большую степень распределения.

Профиль роста: стабильность вместо форсирования

Среди лидеров категорий в топ-50 недавний еженедельный темп роста分布如下:

1. Etherfi: +8,07%

2. ether.fi: +7,11%

3. Lido: +6,08%

4. AAVE V3: +4,37%

5. Babylon: +3,74%

6. Ethena: +1,47%

Более низкие темпы краткосрочного роста Ethena отражают более зрелую и стабильную кривую принятия, соответствующую поведению инфраструктуры, а не динамике ранних протоколов.

Полезность важнее эмиссии: инфраструктурно-ориентированная экономическая модель Ethena

С момента запуска совокупный доход протокола Ethena превысил 400 млн долл., что выводит его в число самых доходных проектов в DeFi. Однако, в отличие от многих протоколов, Ethena не направляет этот доход на расширение собственного казначейства. Вместо этого почти 100% дохода протокола распределяется среди держателей USDe в виде вознаграждений.

Совокупный доход протокола (распределение пользователям) и анализ комиссий

Анализ эффективности доходов (метрики с корректировкой на TVL)

Анализ классификации экономической модели

Сравнение конкурентных моделей доходов

Анализ фреймворка устойчивости (количественные показатели)

Переосмысление ценности протокола: экономика, возглавляемая инфраструктурой у Ethena

Хотя многие протоколы DeFi построены вокруг извлечения доходов на основе транзакций, Ethena функционирует на принципиально ином фундаменте: инфраструктурная полезность важнее протокольной прибыльности. Ее экономическая модель ставит во главу угла создание пользовательской ценности и функционирование рынка, а не краткосрочную прибыль.

Инфраструктура и доходы: преднамеренно низкая прибыльность

Модель работы Ethena ориентирована на инфраструктуру, а не на коммерческую прибыль. TVL протокола составляет 5,88 млрд долл., при дневном доходе в 1 564 долл., что дает коэффициент доходности всего 0,000027%. Это коренным образом отличается от протоколов, ориентированных на сбор комиссий, таких как Uniswap V3 (коэффициент 0,0096%) или AAVE V3 (коэффициент 0,00080%). Подобный подход предполагает четкое распределение приоритетов: максимизация пользовательской полезности, а не дохода протокола.

Передача доходов: ключевая характеристика дизайна

Низкий коэффициент сохранения доходов Ethena (1,55%) свидетельствует о том, что сгенерированный доход системы преимущественно направляется держателям USDe, а не аккумулируется в казне протокола. Данная структура полностью соответствует модели инфраструктуры стейблкоинов, где экономическая ценность передается пользователям, а не накапливается протоколом.

Устойчивостькорнями уходит в рыночную роль

В отличие от протоколов, зависящих от генерации комиссий для поддержания устойчивости, долгосрочность Ethena, по-видимому, базируется на ее роли в экосистеме и инфраструктурной ценности. Это подтверждается ключевыми показателями эффективности:

• Доля рынка 68,1%

• Показатель волатильности 8,23

• Коэффициент удержания в стрессовых условиях 87,3%

Эти метрики указывают на то, что конкурентное преимущество протокола проистекает из рыночного позиционирования, а не от потоков комиссий.

Иллюзия эффективности: как распределение доходов становится двигателем удержания пользователей

На первый взгляд, если оценивать доходность на каждый 1 млрд долл. TVL, «эффективность формирования дохода» Ethena кажется в 3–30 раз ниже, чем у основных протоколов DeFi. Однако это ложный сигнал слабой производительности. Низкий уровень удержания доходов протокола Ethena объясняется не слабой способностью к генерации выручки; совокупный заработанный доход протокола уже превысил 400 млн долл. Напротив, конструкция передачи доходов гарантирует практически прямое распределение всех средств держателям USDe.

Такая архитектура ставит во главу угла согласованность интересов пользователей, а не прибыль протокола, жертвуя краткосрочной прибылью ради долгосрочной фиксации капитала и интеграции системы. Результатом становится мощная оборонная способность: высокий уровень доверия пользователей, низкий отток и высокая эластичность TVL.

Сопротивление доходов и цена рыночного доминирования

Несмотря на четко определенное позиционирование, существуют присущие риски. Ежедневное изменение дохода на -68,17% подчеркивает волатильность источников дохода; если операционные расходы начнут превышать доходы протокола, это может создать угрозу для устойчивости. Поскольку доход в основном генерируется за счет ставок финансирования на рынке бессрочных контрактов, смещение настроек в сторону понижения может сузить спреды финансирования и дополнительно снизить доходность на уровне протокола.

Тем не менее, роль Ethena как уровня инфраструктуры обладает глубоко укоренившейся полезностью применения, что означает, что при условии дальнейшего расширения ценности экосистемы она останется жизнеспособной даже без высокой зависимости от высоких доходов.

Заключение: инфраструктура, цели и долгосрочная стратегия

В настоящее время Ethena во всех ключевых метриках (создание ниши, устойчивость к стрессам, экосистемная интеграция, структурное позиционирование и экономическая модель) в полной мере демонстрирует свои последовательные и продуманные принципы проектирования: нацеленность не просто на продукт, а на становление инфраструктурой экосистемы DeFi.

Ethena не стремится к максимизации прибыли на уровне протокола, отдавая приоритет стабильности капитала, сохранению пользовательской ценности и координации экосистемы. Это позволяет ей наращивать доверие и масштабы не за счет агрессивного фарминга или быстрого мультичейн-расширения, а путем утверждения себя в качестве ключевого строительного блока определенного рыночного сегмента.

Карта инфраструктуры

Ethena успешно продемонстрировала карту создания новых ниш в DeFi:

1. Рано выйти на масштаб и надежность инфраструктурного уровня — доля рынка 68,1%, показатель волатильности 8,23

2. Сохранять доминирование на протяжении всего рыночного цикла — удержание TVL на уровне 76,2% в период серьезных стрессовых событий

3. Стать операционным стандартом, определяющим весь сегмент, а не конкурировать внутри него

Верификация ключевых показателей

Успешное создание ниши: Ethena инициировала формирование экосистемы от 1 → 29 протоколов. Несмотря на рост новых участников свыше 1000%, протокол сохранил доминирование в 68,1%.

Институциональная модель: V-образное восстановление (рост на 132,7% от октябрьских минимумов), инфраструктурная стабильность и постоянное лидерство на рынке отражают традиционные инфраструктурные активы, а не типичную для DeFi паттерну волатильности.

Сетевой эффект: Одноцепочечное развертывание на Ethereum превосходит мультичейн-конкурентов, что указывает на то, что концентрация ликвидности выгоднее географического распределения для инфраструктурных протоколов.

Глубокое влияние модели

Траектория развития Ethena предоставляет важную точку отсчета для понимания того, как инфраструктурные протоколы добиваются успеха в DeFi:

• Не путем контроля каждого возможного показателя, а путем выбора тех метрик, которые критически важны для их функционала

• Не через широкомасштабную конкуренцию, а через становление незаменимыми в узких, стратегически важных вертикалях

• Не через извлечение ценных бумаг/прибыли, а через максимизацию полезности и координацию пользовательской ценности

По мере того как DeFi будет постепенно зреть и дифференцироваться на специализированные инфраструктурные слои, траектория развития Ethena может перестать восприниматься как аномалия, а станет скорее визуализацией того, как работают устойчивые, ориентированные на институты протоколы.

Успех данного протокола свидетельствует о том, что некоторые вертикальные рынки, особенно выступающие в роли финансовой инфраструктуры, естественным образом склоняются к победе одного лидера («победитель забирает всё»), что окажет долгосрочное влияние на развивающуюся рыночную структуру DeFi.

Информация в данной статье представлена исключительно в ознакомительных целях и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой рекомендацией. Мнения, выраженные в тексте, отражают позицию A1 Research на момент публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Никакая часть данной статьи не должна трактоваться как призыв к покупке, продаже или хранению каких-либо активов. A1 Research не гарантирует точность или полноту содержащейся здесь информации. Перед принятием инвестиционных решений проводите собственное исследование и консультируйтесь с лицензированными финансовыми советниками. Данная статья не является финансовой консультацией.