Три ключевых влияния закона GENIUS на криптоиндустрию в ближайшие пять лет

Автор: Alex Carchidi

Перевод: Baihua Blockchain

17 июня Сенат США одобрил Законопроект о руководстве и создании национального инновационного механизма для стабильных монет США (законопроект Genius), который стал первой комплексной федеральной нормативной базой для регулирования стабильных монет, преодолев тем самым крупнейшие препятствия.

В настоящее время законопроект направлен в Палату представителей, где Комитет по финансовым услугам готовит собственный текст для согласительных процедур и возможного голосования в конце этого лета. В случае успеха закон может быть подписан до осени, что кардинально изменит ландшафт криптоиндустрии.

Строгие требования к резервированию и система национального лицензирования, предусмотренные данным законопроектом, определят, какие блокчейны получат предпочтение, какие проекты станут значимыми и какие токены будут использоваться, тем самым направляя поток следующей волны ликвидности. Подробно разберем три главных влияния, которые окажет этот закон на отрасль в случае его принятия.

1. Платежные замещающие токены могут исчезнуть в одночасье

Законопроект Сената создаст новую лицензию для «лицензированных эмитентов платежных стабильных монет» и потребует обеспечения каждого токена в соотношении 1:1 наличными, казначейскими облигациями США или договорами обратного РЕПО (repos) — для эмитентов с объемом обращения более 50 млрд долларов потребуется ежегодный аудит. Это резко контрастирует с текущей системой «Дикого Запада», практически лишенной существенных гарантий или требований к резервированию.

Это жесткое правило вступает в силу в тот момент, когда стейблкоины становятся основным средством обмена в блокчейнах. В 2024 году на их долю приходилось около 60% стоимости переводов в криптовалютах, при этом ежедневно обрабатывалось 1,5 миллиона транзакций, подавляющее большинство из которых составляло менее 10 тысяч долларов.

Для повседневных платежей токены стабильной цены, сохраняющие стоимость в 1 доллар, очевидно более практичны, чем большинство традиционных платежных фиатных токенов, курс которых может колебаться на 5% еще до обеда.

Как только лицензированные стабильные монеты США смогут легально циркулировать между штатами, продавцам, продолжающим принимать волатильные токены, будет крайне сложно оправдать прием дополнительных рисков. В ближайшие годы функциональная ценность и инвестиционная привлекательность подобных замещающих токенов могут резко упасть, если только они не пройдут успешную трансформацию.

Даже если законопроект Сената не будет принят в нынешнем виде, тренд очевиден. Долгосрочные стимулы явно сместятся в сторону каналов платежей, привязанных к доллару США, а не в пользу платежных замещающих токенов.

2. Новые правила комплаенса могут фактически определить новых победителей

Новые нормы не только придадут стейблкоинам правовую легитимность; если законопроект станет законом, они в конечном итоге эффективно направят эти стабильные монеты именно в те блокчейны, которые способны соответствовать строгим требованиям аудита и управления рисками.

Эфириум (ETH 1.15%) в настоящее время обслуживает около 130,3 млрд долларов стейблкоинов, что далеко превосходит показатели любого конкурента. Его зрелая экосистема децентрализованных финансов (DeFi) означает, что эмитенты могут легко интегрироваться в пулы кредитования, системы блокировки залога и инструменты аналитики. Кроме того, они могут собирать набор модулей регуляторного соответствия и лучших практик, чтобы попытаться выполнить требования надзорных органов.

Напротив, реестр XRP (XRPL) позиционируется как платформа для токенизированной валюты с приоритетом комплаенса, включая выпуск стейблкоинов.

В течение последнего месяца на реестре XRP были запущены полностью поддерживаемые токены стейблкоинов, каждый из которых оснащен встроенными функциями заморозки счетов, черными списками и скринингом пользователей. Эти возможности максимально отвечают требованиям законопроекта Сената, обязывающего эмитентов поддерживать мощные механизмы выкупа и контроля борьбы с отмыванием денег (AML).

Комплаенс-система в Эфириуме может привести к нарушениям данного требования эмитентами, однако в настоящее время трудно предсказать, насколько строго надзорные органы трактуют эти нормы.

Тем не менее, если законопроект станет законом в текущем виде, крупным эмитентам понадобятся механизмы верификации в реальном времени и готовые решения «Знай своего клиента» (KYC) для поддержания базового соответствия. Эфириум дает гибкость, но техническая реализация сложна, тогда как XRP предлагает упрощенную платформу и контроль сверху вниз.

На данный момент обе эти блокчейн-сети, судя по всему, имеют преимущество перед протоколами, делающими ставку на конфиденциальность или скорость, которым могут потребоваться дорогостоящие модернизации для выполнения аналогичных условий.

3. Правила резервирования могут привлечь в блокчейн потоки институциональных капиталов

Поскольку каждый доллар стейблкоина должен обеспечиваться резервами в виде равноценных денежных активов, данный законопроект незаметно связывает криптографическую ликвидность с краткосрочными государственными обязательствами США.

Рынок стейблкоинов превысил отметку в 251 млрд долларов. Если институциональное внедрение продолжит следовать текущим траекториям, к 2026 году его объем может достичь 500 млрд долларов. При таком масштабе эмитенты стейблкоинов станут одними из крупнейших покупателей краткосрочных казначейских облигаций США, направляя полученные доходы на поддержку механизмов выкупа или распределения клиентских вознаграждений.

Для блокчейн-сетей эта связь несет два значения. Во-первых, потребность в увеличении резервов означает, что на корпоративных балансах окажется больше казначейских облигаций США, а параллельно вырастет потребность в нативных токенах для оплаты комиссий сети, что подтолкнет органический спрос на токены Эфириума и XRP.

Во-вторых, процентный доход от стейблкоинов может стать источником финансирования агрессивных программ пользовательской мотивации. Если эмитенты начнут возвращать часть доходов от казначейских облигаций держателям, использование стейблкоинов вместо кредитных карт может стать рациональным решением для части инвесторов, что ускорит рост объема ончейн-платежей и пропускной способности комиссий.

При условии сохранения положения о резервировании Палатой представителей инвесторам следует ожидать повышенной чувствительности рынка к монетарной политике. Если регуляторы пересмотрят квалификацию collateral или ФРС изменит предложение по казначейским облигациям, рост стейблкоинов и ликвидность криптовалют будут колебаться синхронно.

Это существенный риск, который, однако, также свидетельствует о постепенной интеграции цифровых активов в традиционный капитальный рынок, а не об их изоляции от него.