Что произойдет, если на этой неделе законопроект CLARITY не пройдет?

Автор: Мэтт Хуган, главный инвестиционный директор Bitwise

Перевод: Chopper, Foresight News

Если вы похожи на меня, то вам уже надоело слушать различные обсуждения вокруг законопроекта CLARITY. По совести говоря, Конгрессу США следует принять этот законопроект, и если он будет реализован, криптоиндустрия выиграет от этого. Законопроект CLARITY не идеален, но это всё же документ достойного качества. Он способен стимулировать экономику США, защищать инвесторов, совершенствовать механизмы этической защиты и помочь США получить конкурентное преимущество в эру ончейн-финансов.

Однако это знаковое криптозаконодательство находится на рассмотрении в Конгрессе с мая 2025 года. Его истоки восходят к более раннему законопроекту FIT21, который был принят Палатой представителей США ещё в мае 2024 года, с тех пор прошло уже 804 дня.

В последние месяцы многие, включая меня, считали эту неделю ключевым моментом для успеха или провала законопроекта CLARITY. Причина в том, что Сенат США уходит на августовские каникулы в эту пятницу, 7 августа, и возобновит работу только 14 сентября. Согласно правилам Сената, чтобы добиться голосования до каникул, сенаторы должны подать заявку на прекращение дебатов не позднее среды, 5 августа.

Преобладающее мнение гласит, что если Конгресс не проголосует по законопроекту до августовских каникул, он, скорее всего, погибнет, и законодатели быстро переключат внимание на ноябрьские выборы. Polymarket прогнозирует, что вероятность принятия законопроекта в 2026 году составляет всего 27%, тогда как в феврале этого года эта вероятность достигала 82%.

Лучший сценарий для криптоиндустрии — успешное принятие законопроекта CLARITY. Если это случится, я ожидаю, что крипторынок встретит новую бычью волну. Однако, учитывая низкую вероятность такого исхода, я здесь излагаю, с какими ситуациями столкнется рынок, если законопроект не будет принят.

Во-первых, законопроект не исчезнет по-настоящему

Сначала плохие новости: даже если на этой неделе законопроект CLARITY потерпит неудачу, дело этим не закончится. Законопроект перейдет в своего рода «зомби-состояние»: он не будет полностью отклонен, но сможет продвигаться только с трудом.

По мере приближения августовского дедлайна уже ходят слухи, что голосование по законопроекту может состояться в сентябре. Есть также мнения предложить перенести его на декабрь, когда Конгресс возобновит работу во время сессии «хромых уток» (прим.: сессия «хромых уток» — это период, когда уходящий в отставку старый состав Конгресса продолжает заседать после завершения ноябрьских выборов в Конгресс США и до официальной присяги нового состава членов Конгресса 3 января следующего года). Конгресс США часто упаковывает множество законопроектов в годовой сводный законопроект о ассигнованиях (omnibus package), вынуждая законодателей голосовать за пакет предложений, среди которых есть как поддерживаемые, так и отвергаемые ими пункты. Некоторые надеются, что законопроект CLARITY пробьется таким способом. После дедлайна в среду, вероятно, будут постоянно появляться соответствующие сообщения, обсуждающие «протаскивание» этого законопроекта этой осенью и зимой.

Негативное влияние этого заключается в том, что неопределенность, создаваемая законопроектом, заставляет многих профессиональных институциональных инвесторов занимать выжидательную позицию. Они не хотят вкладывать средства в криптоактивы, чтобы затем столкнуться с провалом законопроекта и последующим падением рынка. Институты предпочитают действовать после прояснения ситуации.

Если на этой неделе законопроект не пройдет, наиболее благоприятным сценарием будет дальнейшее заметное снижение вероятности его принятия на Polymarket, по крайней мере, до уровня 10–19%. Если это произойдет, рынок может кратковременно колебаться, но подготовится к осеннему отскоку.

Во-вторых, криптоиндустрия всё равно будет двигаться вперед

Что еще важнее, сама криптоиндустрия не получит смертельного удара.

Даже если законопроект CLARITY не будет реализован, индустрия найдет свой путь. На прошлой неделе председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Пол Аткинс очень четко обозначил это в интервью CNBC. Он заявил, что SEC «готова, желает и способна выпустить регуляторные правила, чтобы решить те же проблемы, что и законопроект CLARITY».

Здесь есть компромисс. В краткосрочной перспективе регуляторные правила, выпущенные SEC под руководством Аткинса, по сравнению с законопроектом, рожденным в результате партийной борьбы в Конгрессе, скорее всего, будут более дружественны к криптоиндустрии и инновациям и даже могут стать катализатором для отрасли. Но риск заключается в том, что будущая администрация может назначить председателя SEC с неблагоприятной позицией, который отменит эти правила.

Тем не менее, я считаю, что будущему председателю SEC будет трудно обратить вспять тенденцию движения криптоиндустрии вперед. Индустрия делает большие шаги, финансовый бизнес мигрирует в ончейн. Самый прибыльный ETF BlackRock — это биткоин-ETF; такие гиганты, как Nasdaq и JPMorgan, активно продвигают токенизацию активов; Visa, Mastercard и Stripe сотрудничают с Coinbase для запуска платформы стейблкоинов; Robinhood уже запустила собственный блокчейн, который может подключаться к DeFi-приложениям, таким как Uniswap и Morpho.

Тем временем криптокомпании подключаются к федеральной банковской системе США, Управление валютного контролера (OCC) уже выдало трастовые лицензии Circle, Ripple, Paxos и все большему числу компаний. По всему миру, в различных странах и регионах, ЕС, Япония и даже Россия соревнуются в принятии благоприятных для криптоиндустрии законов.

Ящик Пандоры уже открыт, и его нельзя закрыть снова

Предположим, законопроект CLARITY провалится, и вместо него SEC выпустит регуляторные правила; у криптоиндустрии будет как минимум двух с половиной летнее окно для развития — до тех пор, пока новая администрация возможно не назначит нового председателя SEC. К тому времени никакой председатель SEC не сможет снова закрыть уже выпущенный «Ящик Пандоры».

Реальность такова, что Вашингтон всегда реагирует с опозданием на крупные технологические изменения, и конечное влияние часто оказывается не таким серьезным, как люди ожидали. В 1994 году Палата представителей приняла закон о масштабной реформе телекоммуникаций с большим перевесом голосов: 423 за, 4 против, но в итоге законопроект застрял в Сенате и не вышел на голосование полного состава. Звучит знакомо, не так ли? Но интернет не стал ждать на месте. В последующие два года был выпущен и вышел на биржу браузер Netscape,相继 основаны Amazon и eBay, количество веб-сайтов росло экспоненциально. Конгресс в итоге наверстал упущенное, и закон о телекоммуникациях 1996 года был принят в Сенате с большим преимуществом 91 против 5; этот закон заложил основу для роста отрасли на последующие десятилетия. Оглядываясь назад, двухлетняя задержка политики действительно не замедлила развитие отрасли.

Эффективность управления в Вашингтоне оставляет желать лучшего. То, что можно было принять закон, который одновременно защищал бы инвесторов и стимулировал инновации, но который долго не реализуется, кажется мне абсурдным. Однако это не может служить критерием для оценки того, имеет ли право криптоактив стать частью глобальной финансовой инфраструктуры. То, что криптоактивы стали частью финансов, уже свершившийся факт. На сегодняшний день криптоиндустрия накопила достаточный импульс, и независимо от результатов в Конгрессе в ближайшие несколько дней, она будет трансформировать всю финансовую систему в предстоящие десятилетия.