Стейблкоины переживают бум, а сможет ли биткоин всё ещё реализовать свою «платёжную мечту»?

Автор: Juan Galt

Перевод: AididiaoJP, Foresight News

По мере того как «Закон GENIUS» закрепляет статус стейблкоинов, обеспеченных государственными облигациями США, децентрализованная сеть биткоина делает её блокчейном, наиболее подходящим для глобального внедрения, позволяя противостоять тренду на снижение спроса на американские облигации в условиях многополярного мира.

По мере перехода мира от однополярного порядка, доминируемого США, к многополярной конфигурации под руководством БРИКС, доллар сталкивается с беспрецедентным давлением из-за падения спроса на облигации и роста стоимости обслуживания долга. Принятый в июле 2025 года «Закон GENIUS» ознаменовал радикальную стратегию США по преодолению этой ситуации: законодательное признание стейблкоинов, обеспеченных гособлигациями, что позволит мобилизовать огромный зарубежный спрос на американский госдолг.

Блокчейн, обеспечивающий эти стейблкоины, определит облик мировой экономики на ближайшие десятилетия. Благодаря непревзойдённой децентрализации, конфиденциальности сети Lightning и высочайшей надёжности безопасности, биткоин становится оптимальным выбором для запуска революции цифрового доллара, гарантируя низкие издержки на конвертацию в эпоху неизбежного заката фиатных денег. В статье разбирается, почему долларовая система должна и будет оцифрована через блокчейн, а также почему биткоин обязан стать её фундаментальной инфраструктурой, чтобы экономическая мощь США смогла завершить плавную посадку после долгого периода глобальной доминации.

Конец однополярного мира

Мир переходит от однополярного мирового порядка (в котором США были единственной сверхдержавой, способной диктовать условия рынка и определять ход глобальных конфликтов) к многополярному, где союз восточных государств сможет выстраивать повестку независимо от американской внешней политики. Этот восточный союз получил название БРИКС и объединяет такие ключевые страны, как Бразилия, Россия, Китай и Индия. Неизбежным следствием возвышения БРИКС становится геополитическая реструктуризация, ставящая под удар гегемонию долларовой системы.

Существует множество кажущихся изолированными фактических свидетельств, указывающих на пересмотр мирового порядка. Яркий пример — военные отношения между США и Саудовской Аравией. Вашингтон больше не защищает нефтяные сделки в долларах: ранее соглашение обязывало продавать саудовскую нефть исключительно в USD в обмен на военную защиту региона со стороны США. Стратегия петродоллара была основным драйвером спроса на доллар и считалась краеугольным камнем экономической мощи США с 70-х годов, однако в последние годы фактически ушла в историю. По крайней мере, начиная с начала войны на Украине, Саудовская Аравия начала принимать валюты, отличные от доллара, за торговлю нефтью.

Слабость рынка облигаций США

Ещё одним ключевым индикатором геополитических изменений в мировом порядке служит ослабление рынка облигаций США, сопровождаемое растущими сомнениями инвесторов в долгосрочной платёжеспособности правительства страны. Одни опасаются внутренней политической нестабильности, другие сомневаются, способна ли текущая структура управления адаптироваться к стремительно меняющемуся технологическому миру и возвышению стран БРИКС.

Предположительно, Илон Маск относится к числу скептиков. В последнее время Маск посвятил несколько месяцев работе вместе с администрацией Трампа, пытаясь реорганизовать федеральное правительство и финансовое положение страны через Министерство правительственной эффективности, но внезапно ушёл из большой политики в мае.

Недавно Маск шокировал интернет своим выступлением на саммите, заявив: «Я не был в Вашингтоне с мая. Правительство по сути безнадёжно. Я высоко ценю самоотверженные усилия Дэвида Саакса… но в конечном итоге, если посмотреть на наш государственный долг… если искусственный интеллект и роботы не решат нашу проблему с долгом, нам конец».

Если даже Маск не смог избавить правительство США от финансовых бед, то кто же тогда способен на это?

Подобные опасения отражаются в низком спросе на долгосрочные облигации США, что выражается в необходимости повышения процентных ставок для привлечения инвесторов. Сегодня доходность 30-летних казначейских облигаций США составляет 4,75%, достигая максимума за 17 лет. По данным Reuters, спрос на аукционы долгосрочных бумаг, таких как 30-летние казначейские облигации, также снижается, причём показатель за 2025 год назвал «разочаровывающим».

Снижение спроса на долгосрочные облигации США оказывает серьёзное влияние на экономику страны. Казначейство вынуждено предлагать более высокие ставки для привлечения инвесторов, что, в свою очередь, увеличивает сумму процентов, выплачиваемых по госдолгу. Сейчас ежегодные расходы на обслуживание долговых обязательств приближаются к одному триллиону долларов, превышая общий военный бюджет страны.

Если США не найдёт достаточного количества покупателей для своего будущего долга, стране может не хватить средств для оплаты текущих счетов, и ей придётся положиться на Федеральную резервную систему для покупки этих обязательств. Это приведёт к расширению баланса ФРС и увеличению денежной массы. Несмотря на сложность последствий, такая практика с высокой вероятностью вызовет инфляцию доллара, дополнительно подрывая экономику США.

Как санкции нанесли ущерб рынку облигаций

Дополнительным фактором ослабления рынка облигаций США стало поведение самой Америки в 2022 году, когда она использовала контролируемый ею рынок против России в ответ на вторжение на Украину. Во время вторжения США заморозили зарубежные казначейские активы, принадлежащие России, часть которых предназначалась для погашения облигаций перед западными инвесторами. По сообщениям, чтобы вынудить Москву уйти в дефолт, Вашингтон также начал блокировать любые попытки российского правительства обслуживать долг перед иностранными держателями облигаций.

В тот момент одна из сотрудниц пресс-службы Минфина США официально подтвердила, что некоторые платежи больше не допускаются.

«Сегодня истекает срок для ещё одного платежа России по долгу», — заявила представительница.

«Начиная с сегодняшнего дня, Министерство финансов США не разрешит никаких долговых платежей в долларах с расчётных счетов российского правительства в американских финансовых учреждениях. Москва должна сделать выбор: либо исчерпать оставшиеся долларовые резервы или найти новые источники дохода, либо объявить дефолт».

Используя механизмы санкционного давления во внешней политике, США фактически милитаризировали рынок облигаций в борьбе с Россией. Однако санкции имеют двоякий эффект: с тех пор как иностранный спрос на американские облигации снизился, поскольку страны, не совпадающие с внешнеполитическим курсом Вашингтона, стремятся диверсифицировать риски. Китай возглавил эту тенденцию отказа от активов США. Объём китайских Holdings достиг пика в 1,25 трлн долларов в 2013 году и с начала украинского конфликта ускорил свой спад, сегодня приблизившись к отметке в 750 млрд долларов.

Хотя этот инцидент продемонстрировал разрушительную силу санкций, он нанёс тяжёлый удар по уверенности на рынке облигаций. Под санкциями администрации Байдена Россия была лишена возможности обслуживать долги, что причинило ущерб инвесторам как побочный эффект. Более того, заморозка её зарубежных казначейских резервов показала всему миру: если суверенное государство идёт против внешнеполитического курса США, все ставки аннулируются, включая гарантии на рынке облигаций.

Администрация Трампа больше не рассматривает санкции как основной инструмент, поскольку они наносят ущерб финансовому сектору США, и переключилась на дипломатию, основанную на тарифах. Пока результаты этих пошлин противоречивы. Несмотря на заявления администрации Трампа о рекордных налоговых поступлениях и частных инвестициях в национальную инфраструктуру, восточные государства ускоряют сотрудничество через платформу БРИКС.

Стратегическое руководство по стейблкоинам

В то время как Китай сокращал свои holdings американских облигаций на протяжении последнего десятилетия, появился новый покупатель, стремительно ворвавшийся на верхушку рейтинга. Tether, финтех-компания, возникшая в эпоху раннего развития биткоина, сегодня владеет американскими облигациями на сумму 171 млрд долларов, что составляет почти четверть китайского портфеля и превышает показатели большинства других стран.

Tether является эмитентом самого популярного стейблкоина USDT с рыночной капитализацией обращения в 171 млрд долларов. По итогам первого квартала 2025 года компания отчиталась о прибыли в 1 млрд долларов. Её бизнес-модель проста и блистательна: покупка краткосрочных казначейских облигаций США, эмиссия токенов USDT под обеспечение 1:1 и извлечение прибыли из купонных выплат американского правительства. Имея всего 100 сотрудников на начало года, Tether считается одной из самых прибыльных компаний в мире на душу населения.

Circle, эмитент второго по популярности на рынке стейблкоина USDC, также владеет краткосрочными казначейскими векселями США примерно на 50 млрд долларов. Стейблкоины используются по всему миру, особенно в Латинской Америке и развивающихся странах, как замена местным фиатным валютам, которые страдают от гораздо более сильной инфляции, чем доллар, и часто ограничены жёсткими валютными контролями.

Объёмы транзакций в стейблкоинах сегодня уже не являются нишевым гиковским инструментом — они достигли масштабов в десятки триллионов долларов. Отчёт Chainalysis за 2025 год указывает: «В период с июня 2024 по июнь 2025 года ежемесячный объём обработки операций через USDT превышал 1 триллион долларов, достигнув пика в 1,14 триллиона в январе 2025 года. Параллельно месячные объёмы обработки для USDC варьировались в диапазоне от 1,24 до 3,29 триллионов долларов. Эти цифры подчёркивают сохранение ключевого положения Tether и USDC в инфраструктуре крипторынка, особенно в сфере трансграничных платежей и институциональной активности».

Например, согласно отчёту Chainalysis за 2024 год, посвящённому Латинской Америке, на этот регион пришлось 9,1% от общего полученного крипто-стоимости в период 2023–2024 годов, при этом среднегодовой рост использования составил от 40% до 100%, причём более половины всего объёма составили стейблкоины, что демонстрирует устойчивый спрос развивающегося мира на альтернативные валюты.

США нуждаются в новом источнике спроса на свои облигации, и такой спрос существует в форме потребности в долларе, поскольку большинство жителей Земли остаются привязанными к фиатным валютам, значительно уступающим доллару. Если геополитический ландшафт изменится таким образом, что доллар окажется в равных условиях конкурировать со всеми остальными фиатными валютами, он вполне может оказаться лучшим среди них. Несмотря на собственные недостатки, США всё ещё остаются сверхдержавой с колоссальным богатством, человеческим капиталом и экономическим потенциалом, особенно на фоне многих малых государств и их неустойчивых песо.

Латинская Америка уже продемонстрировала глубокую жажду доллара, но сталкивается с проблемой предложения, поскольку местные власти сопротивляются традиционным банковским каналам конвертации. Во многих странах за пределами США открыть счёт в долларах далеко не просто. Местные банки обычно находятся под строгим регулированием и действуют по указанию местных правительств, которым выгодно поддерживать собственное песо. Ведь США — не единственное правительство, умеющее печатать деньги и защищать ценность своей валюты.

Стейблкоины решают обе проблемы: они формируют спрос на американские облигации и позволяют передавать стоимость, измеренную в долларах, каждому человеку в любой точке планеты.

Стейблкоины используют антицензурные свойства своей базовой блокчейн-сети — функцию, недоступную местным банкам. Таким образом, продвигая использование стейблкоинов, США могут выйти на нераскрытые зарубежные рынки, расширить спрос и базу пользователей, параллельно экспортируя долларовую инфляцию в страны, не оказывающие прямого влияния на внутреннюю политику Америки. Это представляет собой давнюю историческую традицию доллара. Со стратегической точки зрения такая схема звучит идеально и является естественным продолжением многолетних механизмов работы валюты, только реализованных на базе новых финансовых технологий.

Правительство США осознаёт эту возможность. По мнению Chainalysis: «Регуляторный ландшафт стейблкоинов претерпел значительные изменения за последний год. Хотя «Закон GENIUS» в США ещё не вступил в силу, его принятие уже спровоцировало бурный институциональный интерес».

Почему стейблкоинам стоит опираться на биткоин

Лучший способ помочь биткоину освободиться от посредственных фиатных валют в развивающихся странах — это обеспечить использование биткоина в качестве базовой платформы для доллара. Каждый кошелёк для долларового стейблкоина также должен быть кошельком для биткоина.

Критики стратегии «биткоин-доллар» скажут, что это противоречит либертарианским корням проекта: биткоин должен был заменить доллар, а не усилить его или перенести в XXI век. Однако подобные опасения во многом сфокусированы внутри США. Легок упрекать доллар, когда твои заработки и банковские счета номинированы в нём, а инфляция в 2–8 % кажется нормальной для твоей местной валюты. Но в слишком большом числе стран за пределами Америки годовой рост цен в 2–8 % — это настоящая благодать.

Огромная доля мирового населения страдает от фиатных валют, качество которых заметно ниже доллара, с инфляцией от двухзначных до трёхзначных величин. Именно поэтому стейблкоины уже получили массовое распространение в странах третьего мира. Развивающимся государствам необходимо прежде всего покинуть тонущий корабль. Как только люди выберутся на устойчивое судно, они начнут искать способы перейти на яхту биткоина.

К сожалению, несмотря на то, что большинство стейблкоинов изначально строилось на базе биткоина, сейчас они не работают поверх него. Эта техническая реальность создаёт пользователям огромные трения и риски. Большая часть объёма торгов стейблкоинами сегодня обрабатывается в блокчейне Tron — централизованной сети, управляемой Юаньчэном Су на нескольких серверах, что делает его лёгкой мишенью для иностранных правительств, не желающих распространения долларовых стейблкоинов на своей территории.

Также абсолютное большинство блокчейнов, на которых работают современные стейблкоины, полностью прозрачны. Публичные адреса кошельков пользователей подлежат открытому отслеживанию, часто привязываются биржами к личным данным граждан и доступны для доступа государственных органов. Это рычаг давления, который иностранные юрисдикции могут использовать для противодействия распространению долларовых стейблкоинов.

Биткоин лишён этих инфраструктурных рисков. В отличие от Ethereum, Tron и Solana, он обладает высочайшим уровнем децентрализации, насчитывает десятки тысяч узлов по всему миру и обладает надёжной одноранговой сетью для передачи транзакций, способной легко обходить любые узкие места или препятствия. Его алгоритм доказательства выполнения работы (Proof-of-Work) обеспечивает разделение властей, недоступное другим Proof-of-Stake блокчейнам. Например, Майкл Сэйлор, несмотря на то что владеет значительным количеством биткоинов (до 3% от общей эмиссии), не имеет прямого голоса в консенсусной политике сети. Совсем иная ситуация складывается вокруг Proof-of-Stake консенсуса Эфириума Виталика Бутерина или централизованной сети Tron Юаньчэна Су.

Кроме того, запущенная поверх биткоина сеть Lightning обеспечивает мгновенное settlement транзакций, получая выгоду от безопасности базового блокчейна. Она также предоставляет пользователям заметный уровень конфиденциальности, поскольку все операции Lightnin' проектируются как off-chain и не оставляют цифрового следа в открытом блокчейне. Коренное отличие данного платёжного метода заключается в том, что пользователь сохраняет анонимность при переводе средств третьим лицам. Это минимизирует количество потенциальных нарушителей конфиденциальности от всех наблюдателей блокчейна до ограниченного числа предпринимателей и технологических компаний, что считается наихудшим сценарием.

Кроме того, пользователи могут локально развернуть собственный Lightning-узел и самостоятельно определять параметры подключения к сети. Многие уже делают это, помещая контроль над своей безопасностью и приватностью в свои руки. Подобные функциональные возможности сегодня отсутствуют в большинстве блокчейнов, используемых для стейблкоинов.

Требования комплаенса и даже санкции продолжают применяться к долларовым стейблкоинам, чье управление привязано к Вашингтону, с использованием тех же аналитических инструментов и смарт-контрактов, что применяются сегодня для борьбы с мошенничеством. По своей сути доллар невозможно децентрализовать, так как он изначально спроектирован как централизованная система. Однако если основной объём стоимости стейблкоинов начнет перемещаться через сеть Lightning, конфиденциальность пользователей будет защищена, оградив граждан развивающихся стран от угроз со стороны организованной преступности, а иногда и их собственных правительств.

В конечном счете конечных пользователей волнуют комиссии за транзакции и стоимость перевода средств — именно поэтому Tron до сих пор доминирует на рынке. Однако с выходом USDT в сеть Lightning ситуация может быстро измениться. В миропорядке «биткоин-доллар» сеть биткоина станет средством обмена для доллара, а в обозримом будущем доллар останется расчетной единицей.

Сможет ли биткоин выдержать всю эту нагрузку?

Критики этой стратегии также обеспокоены тем, что подход «биткоин-доллар» может негативно сказаться на самом активе. Их тревожит вопрос: приведет ли интеграция доллара поверх биткоина к искажению его базовой архитектуры? Наиболее очевидный способ, которым сверхдержава вроде правительства США могла бы манипулировать биткоином, — это принудить его к соблюдению требований санкционных режимов, что теоретически возможно на уровне алгоритма Proof-of-Work.

Тем не менее, как упоминалось ранее, эра санкций, по всей видимости, подошла к своему концу, уступая место эпохе таможенных тарифов, направленным на контроль товарных потоков, а не денежных переводов. Этот геополитический сдвиг в стратегии внешней политики США после эпохи Трампа и завершения боевых действий на Украине фактически снимает давление с биткоина.

По мере того как западные корпорации, такие как BlackRock, и даже правительство США продолжают рассматривать биткоин как долгосрочную инвестиционную стратегию или, говоря словами президента Трампа, как «стратегический резерв биткоинов», они автоматически оказываются заинтересованы в успехе и жизнеспособности сети в будущем. Атака на антицензурные свойства биткоина не только подорвёт инвестиции в этот актив, но и ослабит способность сети доставлять стейблкоины в развивающиеся регионы мира.

В новом миропорядке «биткоин-доллар» наиболее очевидным компромиссом, на который предстоит пойти самому биткоину, будет отказ от функции расчетной единицы. Для многих энтузиастов криптовалют это плохая новость, и вполне заслуженная. Расчетная единица — это конечная цель полноценного (hyper-bitcoinized) применения, где многие участники уже живут сегодня, принимая экономические решения на основе долгосрочного воздействия количества накопленных сатоши. Однако для тех, кто понимает, что биткоин является самой надежной валютой в истории человечества, эта черта ничем не может быть отнята. Более того, вера в биткоин как в средство сбережения ценности и товар для обмена лишь окрепнет благодаря данной стратегии «биткоин-доллар».

Увы, спустя 16 лет попыток превратить биткоин в универсальную расчетную единицу, подобную доллару, некоторые осознают, что в среднесрочной перспективе именно доллар и стейблкоины с высокой вероятностью заполнят эту нишу. Платежи в биткоине никогда не исчезнут, компании под руководством апологетов криптовалют будут продолжать развиваться и обязаны активно принимать BTC в качестве способа оплаты для формирования своих казначейских резервов, однако в предстоящие десятилетия именно стейблкоины и стоимость, выраженная в долларах, скорее всего, будут доминировать в криптотрейдинге.

Ничто не остановит этот поезд

По мере адаптации мира к возвышению Восточного союза и утверждению многополярного порядка, США могут столкнуться с необходимостью принять болезненные, но крайне важные решения для предотвращения затяжного финансового кризиса. Теоретически американское государство могло бы сократить расходы, изменить курс и провести структурную реструктуризацию, чтобы повысить эффективность и конкурентоспособность в XXI веке. Администрация Трампа, безусловно, пытается реализовать именно эту стратегию, что доказывает введение тарифных барьеров и сопутствующие меры, направленные на репатриацию производственных мощностей и подготовку отечественных специалистов.

Хотя существуют определенные шансы спасти финансы Америки через технологические чудеса, футуристическую автоматизацию труда или даже реализацию стратегии «биткоин-доллар», в конечном итоге размещение доллара в блокчейне не изменит его судьбу: стать артефактом в коллекциях историков-энтузиастов, древней монетой забытой империи, которую можно с гордостью выставить в музее.

Централизованный дизайн доллара и зависимость его функционирования от американской политики в конечном счете предопределили его судьбу как национальной валюты, но если мы будем реалистами, его закат вряд ли наступит уже через 10, 50 или даже 100 лет. Когда этот момент действительно наступит, а история повторится, именно биткоин окажется в роли необходимой инфраструктуры готовым взять на себя весь груз последствий и воплотить в жизнь пророчество о гипер-биткоинизации.