2025 год: вызов TradFi — новая кривая роста единорога торговли доходностью Pendle

Автор: TechFlow

Рождение единорога часто связано с поиском рынка со спросом, который остается огромным, но долгое время не удовлетворяется; именно так произошло и с крупнейшей на рынке платформой для трейдинга доходности Pendle.

Когда глобальный рынок процентных деривативов превысил триллион долларов, а рынок процентных свопов в криптоиндустрии находился почти на начальном этапе, опытный предприниматель из сферы криптовалют TN Lee и его команда точно уловили эту нишу, и появился Pendle, специализирующийся на трейдинге доходности (Yield Trading). В 2024 году TVL платформы вырос в 20 раз, что сделало ее безусловным лидером в сегменте трейдинга доходности в криптосфере.

По мере прояснения крипторегулирования, обострения торговой войны из-за тарифов и массового притока институциональных инвесторов, которые дополнительно закрепляют за 2025 годом статус важного поворотного момента в развитии on-chain финансов, Pendle, движимое этими глобальными тенденциями, столкнулось с новой задачей: как интегрировать рыночные возможности в функционал продукта для достижения нового этапа стремительного развития.

Однако из статьи с дорожной картой Pendle 2025: Zenith, опубликованной в начале года, через будущую оптимизацию продуктов, план расширения Citadels в сфере фиксированной доходности и новый продукт Boros, мы можем увидеть стратегический план Pendle по созданию единого шлюза для взаимодействия с доходностью, который свяжет ончейн и офчейн, DeFi, CeFi и TradFi в новом цикле.

Когда спадет суета краткосрочной спекуляции и внимание рынка сместится в сторону долгосрочной ценности, сможет ли Pendle, стремящийся через новые продукты обеспечить более простое участие, эффективное движение капитала и более разнообразные доходы, продолжать свой впечатляющий рост?

Давайте вместе с планом команды продуктов разработки Pendle приподнимем завесу тайны и увидим истинную картину.

Предвестие взрыва TradFi: Pendle снова сталкивается с возможностью экспоненциального роста

В сфере традиционных финансов ниша процентных деривативов, в которой работает Pendle, является крайне зрелым рынком, объем которого значительно превосходит наши ожидания:

Согласно данным доклада BIS (Банк международных расчетов) «OTC derivatives statistics at end-June 2024», объем процентных деривативов (IRD) составляет около 579 триллионов долларов, что является самой крупной частью рынка деривативов.

При этом на рынке процентных деривативов рынок процентных свопов представляет собой самую крупную по объему и высоколиквидную составную часть.

Однако в мире криптофинансов ситуация ровно противоположная: согласно данным DeFi Pulse, доля рынка процентных свопов в экосистеме DeFi составляет менее 10%.

Противостоя этой огромной разнице, рынок процентных свопов признан нишей DeFi с колоссальным потенциалом роста, и сфокусированный на генерирующих доход активах Pendle заполнил пробел на рынке процентных свопов в криптовалютах, продемонстрировав экспоненциальный рост за последний год:

По данным DeFi Llama, TVL Pendle 1 января 2024 года составлял около 230 миллионов долларов, а к 31 декабря 2024 года достиг примерно 4,4 миллиарда долларов — рост составил около 20 раз, причем в течение этого периода пиковый TVL платформы достигал 6,7 миллиарда долларов.

Кроме того, согласно отчету данных Pendle, средний дневной объем торгов платформы вырос с 1,1 миллиона долларов в 2023 году до 96,4 миллиона долларов в 2024 году, увеличившись почти в потрясающие 100 раз.

Занимая ведущие позиции по TVL и объемам торгов среди платформ для трейдинга доходности в DeFi, сотрудничество Pendle с крупными проектами также продемонстрировало его важную роль в обновлении облика проектов, обеспечении повышенной ликвидности и привлечении более привлекательной доходности:

Согласно статистике Pendle, в 2024 году платформа запустила более 200 маркетов для 60 протоколов на 5 основных блокчейнах, включая Arbitrum, Zircuit, Arbitrum и другие, при этом 48% TVL Ethena обусловлено Pendle; 39% TVL Arbitrum связано с Pendle; и даже то, что на каждые 100 заложениых BTC в BTCFi приходится 42 BTC, депонированных именно через Pendle.

Мы также можем понять абсолютное лидерство Pendle на рынке доходности благодаря докладу Binance Research «Breakthrough DeFi Markets», опубликованному в мае 2024 года. Отчет показывает, что TVL рынка доходности вырос на 148,6%, достигнув 9,1 миллиарда долларов. Эта траектория роста практически полностью совпадает с бумом Pendle.

После таких впечатляющих результатов более сложной задачей становится вопрос о будущем: как продолжить столь быстрый прогресс?

Как заявил сооснователь Pendle TN Lee: «Даже несмотря на то, что Pendle вошел в десятку крупнейших DeFi протоколов и стал платформой для торговли доходностью в ончейне с наибольшими объемами, доля торгового оборота Pendle в 2024 году составила лишь 0,007% от мирового объема торгов процентными свопами».

2025 год станет временем, когда возможности сосуществуют с вызовами. С микроскопической точки зрения DeFi, согласно данным Pendle, общий объем доходов на рынке ончейн-доходности ежегодно составляет около 17,7 миллиарда долларов, из которых лишь 4,97% торгуется через Pendle. Это дает первую мощную мотивацию для Pendle продолжать углубленную работу на рынке доходности DeFi, сохраняя высокие темпы роста.

А с макроэкономической точки зрения мировой экономики:

С одной стороны, поскольку важнейший экономический центр мира, США, реализует меры, включая создание криптографических стратегических запасов, отмену правил IRS относительно брокеров DeFi и ускорение принятия всеобъемлющего закона о регулировании стейблкоинов, криптофинансы столкнутся с более четкой и открытой регуляторной рамкой. Под давлением комплаенса на ончейн придет больше институций, денег и пользователей, что создаст важные возможности развития для Pendle, являющейся крупнейшей платформой для торговли доходностью в ончейне;

С другой стороны, эскалация тарифной торговой войны создает большую неопределенность, порождая огромный спрос инвесторов на комбинацию стабильных активов (т.е. фиксированной цены) + фиксированной доходности. Стратегии фиксированной доходности стейблкоинов являются их важной частью. В сравнении с консервативными инвестиционными продуктами традиционных финансов, предлагающими годовую доходность около 3%, доходность аналогичных продуктов Pendle может достигать 8–12%, что дополнительно открывает для него возможности роста.

Будучи платформой трейдинга доходности, которую восхваляют крипто-ветераны, умные деньги в ончейне и опытные игроки DeFi, как Pendle реализует свое преимущество в виде «более эффективного управления рисками и оптимизации дохода»?

В 2025 году, когда масштабируется рынок доходности DeFi и ускоряется слияние традиционных финансов и DeFi, какие конкретные меры примет Pendle для лучшего привлечения пользователей, капитала и трафика?

Единорог трейдинга доходности: разбор базовой логики Pendle

При первом знакомстве с Pendle некоторые новички могут посчитать порог входа и понимания слишком высоким, не спешите, давайте сначала рассмотрим пример:

Основываясь на этой метафоре, понять логику «трейдинга доходности» Pendle несложно: 

Если точнее: Pendle фокусируется на генерирующих доход активах, которые в течение определенного временного периода приносят основной капитал + доход.

Задача Pendle — разделить тело долга и проценты: заключить генерирующие доход активы в токены SY для стандартизации доходных токенов, после чего SY можно разделить на токен основного капитала PT и токен дохода YT, а затем торговать ставками через AMM Pendle.

Курица = PT, токен основного капитала

Яйцо = YT, токен дохода

Зачем разделять основной капитал и доход? Потому что рынок волатилен, а значит, доходность также колеблется. Столкнувшись с волатильностью:

Токен PT выступает инструментом, помогающим пользователям противостоять рыночной волатильности и получать фиксированный доход: цена токена PT ниже цены исходного актива, а дисконт представляет собой пространство фиксированной доходности. Покупка PT обычно означает, что пользователь не ожидает роста будущей доходности, поэтому фиксирует текущую ставку. В настоящее время объем рынка PT в Pendle достигает 1,2 миллиарда долларов, и независимо от ситуации на рынке PT стабильно обеспечивает пользователям фиксированный доход на уровне 10–20% APY.

Токен YT служит для пользователя рычагом доходности: пользователю не нужно покупать весь доходный актив целиком, владение YT равносильно владению правом на доход от основного капитала. Если будущая доходность упадет, пользователь понесет убытки, если вырастет — получит прибыль выше. Поэтому пользователи, исходя из своих прогнозов, могут увеличивать или сокращать позиции в токенах YT.

Рассмотрим в качестве примера недавно ставшую широко популярной в сообществе пул aUSDC в экосистеме Sonic:

Если пользователь считает, что текущая доходность хорошая, он может приобрести PT на Pendle со скидкой за $0,974. При удержании до истечения срока 14 августа 2025 года он получит актив на сумму 1 USDC, тем самым зафиксировав доходность на уровне 8,741%.

Если же ожидается рост будущей доходности, можно купить YT на Pendle по цене $0,02601. Каждая единица YT соответствует доходу от 1 USDC основного капитала, а покупка YT увеличивает рычаг доходности в 38 раз без риска ликвидации.

Таким образом, благодаря разделению тела и процентов Pendle предоставляет инструмент для лонга и шоорта доходности, открывая новое поле для торговли. Как консервативные инвесторы, так и ищущие высокую доходность пользователи могут выбирать соотношение риска и прибыли через PT и YT.

Конечно, будучи инструментом для торговли доходностью, который хвалят и глубоко используют крипто-ветераны, опытные участники DeFi и умные деньги в ончейне, Pendle, помимо базовой логики, предлагает и множество продвинутых механик: например, предоставление ликвидности в виде PT + SY в качестве LP, стейкинг с блокировкой для заработка дивидендов от доходов протокола через vePENDLE и т.д., а также бонусная система очков и дропов, что дает участникам более гибкий, эффективный и прибыльный опыт участия.

Еще раз вернемся к пулам Pendle Sonic. Из пяти текущих пулов доходность PT обычно составляет 7–10%. Если пользователь предоставляет ликвидность через aUSDC от Aave, APY для LP может достичь 23%. Более продвинутые трейдеры, покупая YT-stkscUSD для увеличения рычага, в сочетании с 24-кратными очками Sonic, ожиданиями дропов, а также доходами от очков Rings и Veda, могут получить максимальную APY вплоть до 150%.

Выступая в роли инструмента оптимизации доходности DeFi, Pendle добавил дополнительные арбитражные возможности в экосистему Sonic. Комбинация высокой доходности, высокого рычага и потенциальных дропов также позволила TVL Pendle в Sonic быстро превысить отметку в 100 миллионов долларов.

В настоящее время в социальных сетях представлено множество руководств по Pendle, а официальная команда Pendle также подготовила понятное и доступноеруководство для начинающих новичков на китайском языке. От ярких примеров до практических шагов, от логики продукта до конкретных деталей — всё подробно разъясняется. заинтересованные пользователи могут нажать для ознакомления, подробный разбор здесь приводиться не будет.

От DeFi, CeFi к интеграции TradFi: погружение в стратегию Pendle 2025

Перед лицом тотального роста ончейн-финансов в 2025 году перед Pendle открывается беспрецедентная возможность роста, но это также серьезное испытание для функционала продукта и будущего планирования.

Как лидер в трейдинге доходности, Pendle выдвинул новую видение: «всеобъемлющий универсальный шлюз для торговли доходностью»:

Цель Pendle — предоставить инструменты, позволяющие любому человеку децентрализованным и разрешения не требующим способом получить доступ, взаимодействовать и участвовать на рынке доходности. Будь то DeFi, CeFi или TradFi, где есть доходимость — там и Pendle.

В рамках нового видения неизбежно приближается тренд на ускоренное слияние DeFi, CeFi и TradFi, и Pendle уже изложил четкий план достижения цели создания «универсального шлюза для торговли доходностью» в статье с дорожной картой «Pendle 2025: Zenith».

План расширения Citadels в сфере фиксированной доходности

Являясь одним из приоритетных направлений бизнеса Pendle в 2025 году, почему план Citadels фокусируется именно на рынке фиксированной доходности PT?

С одной стороны, независимо от традиционных или криптофинансов, фиксированная доходность является важной частью инвестиционного портфеля, и этот рынок станет ключевой точкой входа для традиционных финансовых институтов на крипторынок.

С другой стороны, рыночная неопределенность, вызванная тарифами, только усилит спрос инвесторов на фиксированную доходность. Через PT Pendle предлагает рынку надежный и безопасный путь к фиксированной доходности, особенно в модели «стейблкойн + фиксированная доходность».

Таким образом, план Citadels охватывает следующие основные направления:

• Стейблкоины

Пулы стейблкоинов Pendle не только предлагают инвесторам более стабильную инвестиционную альтернативу, но и обеспечивают более высокую доходность по сравнению с традиционными финансами, выступая важным мостом для привлечения пользователей TradFi в ончейн.

На данный момент на платформе Pendle запущено более 35 пулов стейблкоинов, и в ближайшие месяцы планируется активно расширить зону покрытия. Помимо тщательно отобранных проектов, запущенных напрямую Pendle, проекты стейблкоинов смогут легко создавать собственные рынки доходности и очки баллов через скоро запускаемый портал без необходимости предварительного одобрения, что сделает Pendle предпочтительным центром для доходности стейблкоинов.

• Расширение в не-EVM экосистемы

Мы знаем, что в настоящее время Pendle обслуживает лишь пользователей DeFi в EVM-экосистемах, тогда как за их пределами осталось много активных пользователей и неиспользованных рынков. Поэтому в будущем Pendle через план Citadels сосредоточится на не-EVM экосистемах, предоставляя поддержку таким сетям, как Solana и TON. Охватив пользователей не-EVM, платформа дополнительно повысит свою долю рынка в сегменте обмена ставок.

• Комплаенс-PT: ускорение глубокой интеграции DeFi, CeFi и TradFi

Соответствие нормативным требованиям (комплаенс) является главным критерием для активного участия институций в ончейн-финансах. Pendle запустит комплаенс-PT в рамках плана Citadels, предложив традиционным финансовым институтам оптимальное решение для фиксации крипто-родной доходности.

Ранее Pendle объявил о партнерстве с такими партнерами, как Ethena, и в будущем совместно выпустит независимые SPV под управлением лицензированных управленческих компаний, чтобы дополнительно расширить доступ клиентов традиционных финансов к Pendle.

Использование Fasanara Digital пакета фиксированной доходности Pendle стало важным достижением в эффективном продвижении плана Citadels: Fasanara Digital — это подразделение по цифровым активам компании Fasanara Capital, управляющей активами на сумму 4,5 миллиарда долларов. Предоставляя глубокую ликвидность, разнообразие структурированных продуктов и услуги с высокой доходностью, Pendle расширяет свое влияние на большее количество партнеров уровня институций.

Кроме того, Pendle также планирует создать Citadel, ориентированный на соблюдение принципов шариата, цель которого — обеспечение ончейн-комплаенса для исламских фондов через PT. Исламская финансовая система представляет собой глобальный рынок объемом свыше 3,9 трллиона долларов, охватывающий более 80 стран. Опираясь на сотрудничество с исламскими фондами, в будущем Pendle будет сосредоточено на создании PT-продуктов, соответствующих принципам шариата, что еще больше ускорит проникновение Pendle на мировые финансовые рынки.

Boros уже на подходе: фокус на ставки финансирования и создание финального портала для ончейн и офчейн взаимодействия с доходностью

В условиях стратегии роста на основе многомерного расширения рынков сейчас готовится продукт парадигмального уровня для торговли доходностью, объединяющий качественный опыт торговли и глубокую интеграцию DeFi, CeFi и TradFi.

Это Boros.

В сообществе идет много обсуждений надвигающегося Boros, многие полагают, что именно этот релиз станет ключевым продуктом Pendle в 2025 году.

Почему так говорят?

Аргументация исходит из множества факторов, и одна из главных причин заключается в следующем:

Как отмечено в начале статьи, взрывной рост продуктов часто происходит из-за обнаружения рынка с огромным непокрытым спросом, и Boros нацелился именно на рынок ставок финансирования.

Это действительно рынок гигантских масштабов, ранее Pendle в основном фокусировался на спотовом рынке, в то время как перпетуальный рынок обладает преимуществами высокого рычага, гибкости и ликвидности, а его объем превышает спотовый в десятки раз. Ставки финансирования на базе перпетуального рынка стали крупнейшим источником доходов в криптоиндустрии, и концентрация Boros на них несомненно откроет для Pendle десятикратный потенциал будущего роста.

Это также рынок с огромным пространством для оптимизации: ставки финансирования зачастую отличаются сильной волатильностью, из-за чего они часто рассматриваются как индикатор рыночных настроений. Высокая волатильность приносит большую неопределенность, а в экстремальных случаях способна сильно сузить пространство для прибыли трейдеров.

Вероятно, все еще помнят мощный FOMO на рынке, вызванный появлением мемкоина $TRUMP. Когда $TRUMP был представлен на перпетуальной бирже, некоторые трейдеры платили годовую ставку финансирования до 20 000% для поддержания лонг-позиций.

Ранее на рынке отсутствовали надежные инструменты для хеджирования масштабных ставок финансирования, теперь же задача Boros — предложить совершенно новое решение.

Boros подходит к вопросу со стороны ставок финансирования, обеспечивая их торгуемость наиболее надежным и прозрачным способом, одновременно предлагая пользователям более строгий риск-менеджмент и разнообразные варианты торговых стратегий.

Если точнее, Boros превращает будущие ставки финансирования в токены, которые торгуются на рынке, трансформируя выплаты по плавающей ставке в фиксированные, тем самым открывая дополнительные возможности для трейдеров, применяющих кэш- и арбитражные стратегии.

На примере $TRUMP: пользователи могут торговать токенизированными ставками финансирования, фиксируя текущую ставку для защиты от экстремальных условий рынка в период FOMO.

Другой наглядный пример — Ethena: важным источником дохода Ethena являются ставки финансирования по перпетуальным контрактам. Без эффективных механизмов контроля их волатильности это окажет серьезное влияние на развитие проекта. В такой ситуации Ethena сможет использовать торгуемые ставки финансирования Boros для хеджирования рисков снижения доходов от ставок. Более активные пользователи также смогут использовать колебания ставок для получения удвоенной прибыли за счет рычага.

Для протоколов и пользователей, подобных Ethena, которые зависят от доходов по ставкам финансирования, Boros служит эффективным решением для управления рисками.

В рамках нового видения Pendle «универсального шлюза для торговли доходностью» Boros выступает важным мостом между DeFi, CeFi и TradFi, а также надежным носителем для движения капиталов и пользователей между ончейн и офчейн.

Руководствуясь принципом «где есть доходность — там и Pendle», в будущем Boros намерен стереть границы DeFi, поддерживая любые виды доходностей, включая ставки LIBOR или ипотечные кредитные ставки на рынках DeFi, CeFi и TradFi.

Будучи продуктом парадигмального уровня для торговли доходностью, Boros объединяет все преимущества блокчейн-технологий: децентрализацию, прозрачность и эффективность. Он способен реализовать функции, недоступные для традиционных финансов, что поможет решить проблемы недостаточной ликвидности, низкой прозрачности и закрытости рынков, привлекая к широкому участию и глубокой интеграции традиционные финансы в цепочке блоков.

Согласно последнему плану дорожной карты команды Pendle, релиз Boros состоится уже в середине 2025 года. Запуск Boros позволит Pendle привлечь еще больше капитала и пользователей для экспоненциального роста, одновременно выведя развитие ончейн-финансов на новый уровень.

Job’s not done: возвращение ценностного подхода под руководством Pendle

Разумеется, помимо горизонтального расширения, Pendle стремится постоянно улучшать пользовательский опыт посредством непрерывной итерации продуктов, создавая условия для участия без разрешений, более открытый рынок и качественный опыт торговли доходностью, готовя прочный фундамент для привлечения масштабных капиталов и пользователей на платформу.

Участие без предварительных разрешений — одно из ключевых преимуществ DeFi перед традиционными финансами, обеспечивающее усиление прозрачности, свободы, открытости и композируемости. Pendle планирует дальше усиливать это преимущество за счет открытия возможностей деплоя пулов без необходимости одобрения, позволяя любому лицу или протоколу создавать собственные рынки доходности на базе Pendle. Ранее Pendle уже запустил функцию «Community Launch», способствуя дальнейшему росту силами сообщества.

Динамические комиссии также остаются в фокусе оптимизации продуктов Pendle: путем улучшения механизма ребалансировки динамических комиссий пулы будут всегда поддерживать оптимальное состояние при колебаниях ставок, что обеспечит здоровый баланс интересов между LP, пользователями и протоколом.

Параллельно нам известно, что Pendle использует дизайн модели ve, где $PENDLE выступает утилитарным токеном, а $vePENDLE — токеном управления. Держатели $vePENDLE голосованием решают, в какие пулы ликвидности направляются вознаграждения $PENDLE, что породило такие платформы, как Penpie и Equilibria, предоставляя держателям $vePENDLE множественные доходы в виде базового APY, voting APY и LP-вознаграждений.

В будущем Pendle продолжит совершенствовать vePENDLE: функциональность $vePENDLE станет доступна всем пользователям (независимо от размера капитала), формируя более открытое участие в экосистеме и усиливая роль $vePENDLE как ключевого двигателя экологического колеса.

Все наверняка ощущали это на себе: в периоды нетерпеливых бычьих рынков большинство проектов гналось за потоками трафика коротких трендов, а большинство участников жили в ритме быстрых входов и выходов; проектов, действительно сфокусированных на долгосрочной ценности и предлагающих качественные продукты, было не так уж много.

До наступления благоприятного регулирования и массовой институциональной активности, которая обеспечит всесторонний рост ончейн-финансов, проекты вроде Pendle со строго проработанным продуктом, впечатляющими метриками роста и понятной стратегией, возможно, во многом послужат источником укрепления веры в рынок для многих пользователей и станут одним из импульсов, способных перевести отрасль от состояния FOMO к рациональности и сместить фокус с краткосрочных спекуляций на долгосрочную ценность.

От оптимизации линейки продуктов и реализации плана Citadels до скорых релизов нового продукта Boros — сумеет ли в будущем Pendle, взяв доходность генерирующих активов за точку входа, быстро вырасти в совершенно новый маршрут, связывающий DeFi, CeFi и TradFi?

Как часто повторяет команда Pendle:

Job’s not done, but it’ll be.

По мере пошагового воплощения дорожной карты Pendle на 2025 год давайте вместе будем ждать возвращения ценностного подхода и нового взрыва ончейн-финансов под драйвом Pendle.