10/10 Годовщина: восстановление ликвидности Биткойна и Эфира, глубина стаканов альткоинов по-прежнему истощается

Автор: Оливер Найт

Перевод и адаптация: TechFlow

Обзор TechFlow: CoinDesk Research проанализировала глубину книг ордеров на централизованных биржах в четырех ключевых периодах и выявила, что долларовая глубина биткоина и Ethereum превзошла показатели дня краха, а также начальных периодов 2025 и 2026 годов, что свидетельствует о реальном увеличении капитала со стороны маркетмейкеров. Напротив, долларовая глубина альткоинов стабильно ослабевает с начала 2025 года, а недельный объем спотовой торговли все еще примерно на две трети ниже уровня недели краха. Для инвесторов, рассматривающих «бум альткоинов» как дефолтный механизм ротации ликвидности, это стал структурным переломным моментом спустя год после событий.

Книги ордеров биткоина и Ethereum стали глубже, чем до краха, в то время как ликвидность альткоинов продолжает сокращаться, а объемы спотовой торговли остаются значительно ниже пиковых показателей октября 2025 года.

- Книги ордеров биткоина и Ethereum стали глубже, чем в день краха или на ранних этапах 2025 и 2026 годов, причем рост, выраженный в долларах США, подтверждает привлечение маркетмейкерами дополнительного капитала, а не просто снижение цен.

- Ликвидность альткоинов движется в противоположном направлении: долларовая глубина стабильно снижалась с начала 2025 года, при этом тенденция к падению маскировалась снижением самих цен токенов.

- Недельный объем спотовой торговли упал почти на две трети по сравнению с неделей краха, несмотря на то, что он уже приблизительно удвоился с августовского минимума.

Спустя год после крупнейшей в истории криптоиндустрии волны принудительных ликвидаций рыночные «каналы» демонстрируют раскол. Ликвидность лимитных ордеров на книгах бита и эфира теперь выше, чем в день краха или в начале текущего года; меньшие по капитализации активы и сегмент спота этого не повторили.

Через несколько дней после достижения исторического максимума свыше 126 тыс. долларов биткоин утром 10 октября 2025 года опустился к отметке около 122,6 тыс. долларов. Через несколько часов он пробил уровень 105 тыс. долларов — значительная часть падения произошла в вечерние часы пятницы (по американскому времени) в условиях низкой ликвидности, когда президент Дональд Трамп объявил о введении 100%-го тарифа на импортные товары из Китая. За один день было ликвидировано позиций на сумму более 19 млрд долларов.

Для оценки последующего восстановления CoinDesk Research сравнила рыночную глубину основных централизованных бирж в четырех точках времени: 1 января 2025 года, 10 октября 2025 года, 1 января 2026 года, а также в текущую неделю. Под глубиной понимается стоимость лимитных заявок на покупку и продажу, расположенных вблизи текущей цены. Чем глубже книга ордеров, тем больший объем крупных сделок может быть поглощен без существенного движения котировок.

Сегодня книга ордеров биткоина глубже, чем в любой из предыдущих рассмотренных точек. 7 октября в диапазоне ±1% от цены находилось заявок примерно на 11,7 млн долларов. Это на 75% выше показателей дня краха годом ранее, а также превышает уровень начала нынешнего года (около 9 млн долларов) и начала 2025 года (около 6,9 млн долларов).

Это связано не с эффектом снижения цен. Текущая цена биткоина составляет около двух третей от уровня до краха, следовательно, возросшая долларовая глубина книги ордеров свидетельствует о выделении маркетмейкерами большего капитала, а не просто об удешевлении актива.

Улучшения преимущественно наблюдаются в непосредственной близости к цене — там, где маркетмейкеры наиболее активны в ценообразовании. По мере удаления от текущей котировки, на расстоянии 5% глубина составляет около 24 млн долларов, что примерно соответствует уровню января 2025 года.

Восстановление Ethereum в некоторых аспектах идет даже динамичнее. Глубина в диапазоне ±0,5% от цены с момента краха удвоилась, достигнув примерно 4,2 млн долларов. На уровне 1% глубина выросла примерно на три четверти, составив около 5,3 млн долларов, что выше показателей обоих январских срезов.

«Углубление стаканов по ведущим монетам обусловлено реальным капиталом, а не ценовым эффектом», — отметил исследователь CoinDesk Сакшам Диван.

Реструктуризированная книга ордеров недавно прошла первое стресс-тестирование. На фоне продаж в конце прошлой недели глубина биткоина в диапазоне 1% сократилась примерно на 12% в период между 7 и 8 октября. У самого узкого спреда Ethereum наблюдается незначительное истончение, однако количество заявок на удалении от цены увеличилось.

Альткоины отстают

Для альткоинов картина выглядит прямо противоположно. В корзину, используемую CoinDesk Research, долларовая глубина достигала максимума 1 января 2025 года, а в каждом последующем измерении оказывалась ниже.

Глубина на расстоянии 5% от цены с начала 2025 года сократилась примерно на треть, опустившись до уровня около 2 млн долларов. В диапазоне 1% от цены убыль составила порядка шестой части.

Если оценивать глубину в количестве токенов, то ситуация выглядит бодрее: она достигла пика 1 января текущего года, после чего продемонстрировала лишь умеренное снижение. Однако аналитики указывают, что «восстановление» в токенном эквиваленте в основном вызвано падением цен, что скрывает непрерывную эрозию заявленного капитала.

Спотовый рынок продолжает сжиматься

Сегмент спотовой торговли пока не вернулся к прежнему объему. Согласно данным CoinDesk Research, за четырехнедельный период, завершившийся 27 сентября, средняя еженедельная торговля на централизованных биржах составила около 279 млрд долларов, что примерно на две трети ниже показателя в 801 млрд долларов в неделю краха.

Активность достигла дна в августе, когда недельный объем торгов рухнул до примерно 135 млрд долларов. С тех пор он удвоился, хотя это все равно значительно меньше уровней, наблюдавшихся до и после краха.

Что это означает

10 октября 2025 года ликвидность криптоактивов испарилась всего за несколько часов. Куда она перемотается дальше, долгое время оставалось открытым вопросом.

«Год назад мы писали, что ликвидность стала тонкой и фрагментированной, и мы не знали, куда именно перекинется капитал после урегулирования ситуации. Теперь у нас есть ответ: биткоин и Ethereum», — заявил руководитель отдела исследований CoinDesk Джоша де Вос. «Маркетмейкеры вернулись к основным монетам, их ликвидность превосходит докризисные уровни, тогда как ликвидность альткоинов в целом продолжает снижаться. За исключением нескольких избранных проектов, я прогнозирую сохранение этой диспропорции вплоть до следующего года, поскольку основные монеты продолжат привлекать институциональный интерес и долю объемов торгов».