Секрет лидерства альткоинов: монеты конфиденциальности удвоились, мем-коины погрязли в изнурительной конкуренции, кто тайно тратит средства на обратные выкупы?

Автор: Cooper Duschang

Перевод: TechFlow

TechFlow: Главное отличие текущего цикла роста альткоинов от прошлых заключается в том, что капитал больше не слепо гонится за мем-коинами, а перетекает в протоколы, способные приносить реальный доход. Возрождение privacy-монет обусловлено их практической полезностью, а лидеры сегментов кредитования и DEX финансируют выкуп своих токенов за счет доходов. Послание для инвесторов прямолинейно: хватит опираться только на нарративы, оценивайте финансовые показатели протоколов.

Ключевые тезисы

• По мере того как инвесторы все больше внимания уделяют практической пользе токенов и протоколов, интерес к платформам запуска мем-коинов и монетам конфиденциальности растет. В рамках классификации MSCI медианная доходность мем-коинов с начала года составила -27%.
• Инвесторы переориентируются на протоколы, генерирующие доход, такие как Aave, который, по прогнозам, принесет около 47 млн долларов выручки от операций в сети Ethereum. Монетизация услуг становится все более важным показателем для оценки роста протоколов.
• Протоколы, такие как Hyperliquid и Uniswap, направляют доходы на выкуп и сокращение предложения обращающихся токенов. С момента объявления программы выкупа Uniswap уже уничтожил токенов UNI на сумму свыше 12 млн долларов.

Введение

Доля BTC составляет примерно 56% от общей капитализации криптовалютного рынка. Исторически криптоиндустрия фокусировалась на отслеживании доходности биткоина и его реакции на макроэкономические условия. Несмотря на то, что биткоин занимает значительную долю рынка, он не отражает ситуацию во всей отрасли в целом.

В прошлые бычьи циклы капитал обычно сначала направлялся в блю-чипы и крупные криптоактивы (BTC, ETH, SOL), а затем переключался на альтернативные монеты или альткоины. Сегодня ситуация изменилась. Альткоины порой привлекают даже больше внимания, чем крупные криптоактивы. Различные сектора и подсекторы крипты составляют основу рынка альткоинов, предоставляя инвесторам множество возможностей для получения сверхприбыли.

Во время недавнего рыночного отскока интерес инвесторов к альткоинам, нарастающий на фоне повышения рыночных настроений, сконцентрировался вокруг узкого круга направлений и протоколов. В данном отчете о состоянии сети мы рассмотрим тенденции, повлиявшие на performance монет конфиденциальности и мем-коинов, переход капитала от спекулятивных активностей к протоколам, генерирующим доход, а также уделим особое внимание тем сетям, которые используют выручку для выкупа токенов и возврат ценности держателям.

Монеты конфиденциальности

Псевдонимная природа блокчейна позволяет пользователям выявлять паттерны расходов, контрагентов и другую информацию, что ограничивает объем чувствительных операций, выполняемых в цепочке. Одним из ведущих решений для обеспечения конфиденциальности является сеть Zcash. Зародившись в 2016 году в результате форка кодовой базы Bitcoin, Zcash внедрил опциональные функции приватных транзакций и адресов. С начала текущего года доходность Zcash достигла 218%.

Источник: Talos CM Market Data Pro

Фьючерсы по ZEC резко выросли в октябре 2025 года, при этом открытый интерес превысил 300 млн долларов до наступления 2026 года. После разворота, вызванного переходом ставки финансирования в отрицательную зону, показатель открытых позиций продолжал расти и в настоящее время превысил 2 млрд долларов.

Источник: Talos CM Network Data Pro

Zcash поддерживает две ключевые функции для усиления конфиденциальности: защищенные пулы (shielded pools) и защищенные транзакции (shielded transactions). Защищенные пулы предлагают настраиваемые криптографические гарантии безопасности и конфиденциальности. Защищенные транзакции используют доказательства с нулевым разглашением, скрывая участников, суммы и другие параметры перевода.

В 2026 году объем скрытых (shielded) ZEC достиг нового максимума: чуть более 30% общего предложения ZEC хранилось на защищенных или приватных адресах. На защищенные транзакции пришлось 52% от общего числа операций в сети Zcash, что свидетельствует об активном внедрении технологий защиты конфиденциальности пользователями. На фоне возвращения интереса к криптовалютам количество таких операций резко возросло в августе 2026 года.

Мем-коины

Исторически мем-коины служили катализатором для набора ликвидности и привлечения капитала в новые сети. Эмиссионные платформы, созданные под конкретные экосистемы, набирают обороты. Пользователи мигрируют преимущественно на Pump.fun в Solana и Pons в сети Robinhood; токен PUMP вырос на 134% с начала года.

Источник: Talos CM Prices

Не все мем-коины равны: среди них с начала года положительную доходность показали лишь единицы. Медианная убыточность мем-коинов в субсекторе MSCI Datonomy составляет 27%.

Успешные мем-коины начинают применять новые модели распределения. Некоторые из них создают пулы, объединяющие свои токены с токенизированными акциями компаний. Эта практика получила распространение в сети Robinhood, где пулы пытаются одновременно поднять цену мем-коина и токенизированной акции путем манипуляции предложением последней.

Источник: Talos CM Network Data Pro

Пример: разработчики создают пул Uniswap «MEME / токенизированная акция AMC». Инвесторы покупают реальную акцию AMC и обменивают ее в пуле на мем-токен MEME. Чем больше акций AMC накапливается в пуле, тем меньше их остается для свободного обмена, что автоматически толкает цену токена MEME вверх. Когда трейдеры начинают массово скупать MEME, ограниченное предложение акций AMC внутри пула дополнительно подстегивает рост цены самой токенизированной бумаги. Чтобы удовлетворить спрос на AMC, лицензированные маркет-мейкеры вынуждены покупать реальные акции этой компании на традиционных биржах, превращать их в токены и продавать покупателям в пуле. Это давление покупателя направлено на искусственное отвязание стоимости токенизированного варианта от цены базовой акции, тем самым разгоняя рост котировок AMC.

Протоколы, генерирующие доход

С противоположной стороны весов инвесторы распределяют капитал между протоколами, успешно монетизирующими свои сервисы, включая те же эмиссионные платформы для мем-коинов.

Предложение UNIfification в Uniswap позволяет протоколу получать долю от торговых комиссий пулов v2 и v3. Активация механизма сбора комиссий даст Uniswap возможность финансировать новые инициативы, стимулы развития и проекты, направленные на расширение экосистемы. В августе 2026 года на Ethereum объемы торгов пулов v3 составляли около 47% от всего оборота Uniswap.

Источник: Talos CM Market Data Pro

Кредитные протоколы также демонстрируют возможности для устойчивого роста. На каждом рынке кредитования Aave установлен коэффициент резервирования (reserve factor), который определяет долю процентных сборов заемщиков, поступающих напрямую в казну протокола. Из-за стабильности курса и высокой глубины ликвидности кредитование стейблкоинов пользуется огромным спросом. На Ethereum пять основных стейблкоинов в Aave обеспечивают около 68% всей выручки от комиссий. В годовом исчислении, по расчетам, Aave сгенерирует примерно 47 млн долларов дохода исключительно от операций в сети Ethereum.

Источник: Talos CM Network Data Pro

Выкуп и сжигание токенов

Один из самых популярных способов использования дохода протоколов — выкуп токенов с открытого рынка с последующим их сжиганием или выводом из оборота. Всё больше сетей объявляют о программах обратного выкупа, чтобы компенсировать ценность держателям.

Источник: Talos CM Market Data Pro

Hyperliquid непрерывно использует выручку для выкупа и уничтожения токенов HYPE. Источники дохода протокола включают:

Объем торгов: комиссии за сделки на рынках HyperCore, HIP-3 HyperEVM и HIP-4 генерируются протоколом, доля которых управляется командой Hyperliquid.

Аукционы HIP-1 и HIP-3: создатели проектов торгуются за право участия на аукционах HIP-1 и HIP-3, предлагая токены HYPE. Победители получают разрешение на развертывание спотовых рынков (для HIP-1) или бессрочных фьючерсных рынков (для HIP-3) в среде HyperEVM. Предложенные победителями токены HYPE полностью сжигаются.

USDC в качестве AQAv2: USDC выступает в роли Aligning Quote Asset v2. За каждый заработанный доллар дохода от казначейских облигаций и краткосрочных активов на базе USDC в сети Hyperliquid, Circle и Coinbase обязаны делиться с протоколом примерно 90% дохода от накопления на резервах.

Комиссии HyperEVM: сборы за взаимодействие с сетью HyperEVM собираются валидаторами Hyperliquid, обеспечивающими безопасность инфраструктуры.

Другие доходные протоколы, включая Uniswap и Aave, также занимаются выкупом и сжиганием собственных токенов. Только на Ethereum Uniswap уже сжег UNI на сумму более 12 млн долларов. Последние руководства, выпущенные SEC, поддерживают выкуп токенов действующими протоколами при условии, что они не квалифицируются как ценные бумаги.

Источник: Talos CM Network Data Pro

Перспективы

Текущий рост альткоинов отличается более высокой концентрацией капиталовложений и значительно более высоким качеством активов по сравнению с предыдущими циклами. Хотя мем-коины по-прежнему занимают свою нишу в общем росте, мы наблюдаем масштабный переток капитала в токены протоколов с четко выраженной тематической направленностью. Эти сети способны генерировать стабильную выручку и reinvest её или использовать для обратного выкупа, системно повышая ценность проекта.