Разбор отчета Bernstein: провал CLARITY, откат криптовалютных акций — возможность для покупки

Автор: Рита

Как поведут себя криптоактивы после провала процедурного голосования по законопроекту CLARITY? Ответ на этот вопрос дает отчет Bernstein от 16 сентября 2026 года: «Покупать на просадках». Аналитики отмечают, что из-за ограниченного временного окна и срыва переговоров на этических положениях не следует ожидать повторного голосования. Фаворитами становятся Robinhood (HOOD), Circle (CRCL) и Figure (FIGR).

Аналитик Bernstein Гаутам Чугани в отчете указывает, что после неудачи законодательных усилий определенность в регулировании отрасли перейдет к институциональному нормотворчеству CFTC и SEC. Ожидается, что регулирующие органы будут действовать агрессивно и оперативно, чтобы восполнить время, упущенное в переговорах по CLARITY. Стейблкоины не пострадают, так как они подпадают под действие закона GENIUS и могут продолжать предоставлять доходность на свободные остатки.

Смещение фокуса на институциональное регулирование после проваа закона

Законопроект CLARITY изначально должен был предоставить отрасли защиту от политических циклов. После его провала индустрия будет опираться на институциональное регулирование и освобождение от требований для инноваций. Bernstein выделяет пять ожидаемых правил: классификация токенов и освобождение при финансировании; защита разработчиков протоколов DeFi и самохранящих инфраструктур; освобождение для инноваций при токенизации акций и обновление правил агентств по переводу прав; ускоренное утверждение бессрочных фьючерсов на реальные активы; корректировка классификации контрактов на спортивные мероприятия федерального уровня.

Эти правила определят темпы внедрения продуктов криптоиндустрией до промежуточных выборов. По мнению Bernstein, SEC и CFTC примут нормативные акты быстрее, поскольку парламентские переговоры уже задержали процесс. Ожидается, что краткосрочный импульс усилится по мере вывода продуктов на рынок. Президентские выборы в США 2028 года остаются потенциальным риском экстремальных сценариев (tail risk), который может привести к пересмотру регулирования. Однако если индустрия достигнет критической массы в отношении таких основных продуктов, как токенизация, добиться отмены регуляторных мер станет сложнее.

Bernstein отмечает, что еще одним преимуществом институционального нормотворчества является гибкость. Для принятия законов требуется двухпартийный консенсус, тогда как разработка правил требует лишь внутренних решений регуляторов. SEC и CFTC смогут продвигать классификацию токенов, предоставление освобождений и одобрение продуктов в рамках существующей правовой базы без ожидания Конгресса. Графики вывода продуктов станут более контролируемыми, что позволит криптокомпаниям заранее планировать бизнес-процессы.

Стейблкоины не зависят от CLARITY

Компромиссный текст CLARITY изначально запрещал начисление дохода на неиспользуемые остатки стейблкоинов и привязывал вознаграждения к уровням активности. После провала законопроекта партнеры по дистрибуции, такие как Coinbase (COIN), смогут продолжить предоставление дохода на неработающие остатки стейблкоинов. Благодаря этому стейблкоины сохранят статус замены банковских депозитов, предлагая полную доходность гособлигаций. Bernstein считает это положительным фактором для adoption USDC, однако столкнется с конкуренцией со стороны новых стейблкоинов с моделью доходности.

Стейблкоины подпадают под действие закона GENIUS. Bernstein считает, что рыночный лидер Circle, соответствующий требованиям GENIUS, находится в выгодном положении для расширения внедрения финансовых услуг и платежей. Circle является регулируемым лидером американского рынка стейблкоинов, а интерес инвесторов к ее акциям в основном драйвится ростом предложения USDC и нарративом о конкуренции со стороны новых стейблкоинов. Блокчейн ARC платформы Circle запущен в день публикации отчета; при успешном старте он может стать ближайшим катализатором, перенаправляя больше ликвидности USDC на торговлю, токенизацию акций и фонды доходности в DeFi.

Банк указывает, что регуляторная ясность для стейблкоинов исходит от закона GENIUS, а не CLARITY. Даже в случае провала законодательной инициативы пути комплаенса и модели доходности стейблкоинов не изменятся. Предложение USDC остается стабильным после провала законопроекта, что свидетельствует об отсутствии ударов по доверию рынка к стейблкоинам. По оценке Bernstein, стейблкоины являются наименее подверженным законодательным колебаниям сегментом криптоиндустрии, а их рост в большей степени зависит от внедрения в платежах и спроса на замену депозитов.

Прогнозные рынки и высокая on-chain доходность

Рост прибыли Robinhood драйвится рекордными объемами торговли на прогнозных рынках и недавним запуском сети Robinhood Chain. Сеть предлагает токенизированные акции (офшорная структура), демонстрируя высокую торговую активность. Текущие валовые доходы on-chain составляют около 1 млн долларов в день, несмотря на снижение комиссий за газ из-за перегрузок. В III и IV кварталах ожидается множество катализаторов, включая насыщенный спортивный календарь и предстоящие промежуточные выборы.

Figure выступает лидером на рынке токенизации кредитов, показывая сильный рост в сегменте ипотеки. Бизнес-модель Figure практически не имеет криптоэкспозиции и не должна пострадать от провала CLARITY, хотя инвесторы склонны торговать ею как частью криптопортфеля. Недавнее приобретение Kiavi может стать будущим катализатором, поскольку Figure расширит свои кредитные продукты от кредитных линий под залог недвижимости до временного жилищного кредитования и первых залоговых ссуд.

Bernstein полагает, что пайплайн продуктов Robinhood и Figure слабо связан с законом CLARITY, а драйверы роста кроются в реальном спросе на прогнозные рынки, on-chain торговлю и токенизацию кредитов. Отказ от законодательной инициативы не изменит темпов продвижения этих направлений, что и делает их фаворитами Банка на этапах коррекции.

Три акции из числа фаворитов получают рейтинг Outperform

Bernstein выставляет рейтинги Outperform для Circle, Coinbase, Figure, Robinhood, Strategy (MSTR) и Sharplink (SBET), а также рейтинг Market Perform для Bullish (BLSH). Целевые цены: Circle — 140 долл., Coinbase — 330 долл., Figure — 70 долл., Robinhood — 160 долл., Strategy — 350 долл., Sharplink — 24 долл., Bullish — 50 долл.

По итогам торгов 15 сентября 2026 года стоимость акций составила: Circle — 86,30 долл., Coinbase — 172,11 долл., Figure — 33,28 долл., Robinhood — 110,45 долл., Strategy — 129,60 долл., Sharplink — 8,33 долл., Bullish — 35,46 долл. Bernstein считает, что слабость криптоактивов создает возможности для покупки, особенно для компаний, связанных с токенизацией, бессрочными фьючерсами, стейблкоинами и прогнозными рынками.

Скорость внедрения нормативных актов SEC и CFTC после провала законодательства, а также то, какие криптопродукты первыми получат освобождение для инноваций, определят продолжительность текущей инвестиционной возможности.

Отказ от ответственности

Материал представляет собой подборку и анализ стороннего исследовательского отчета брокерской компании (Bernstein от 16 сентября 2026 года) исследовательским центром Chaoxiang Research с учетом открытой рыночной информации. Упоминания рейтингов, целевых цен, прогнозов прибыли и соответствующих выводов отражают исключительно точку зрения аналитиков данной брокерской компании и выражают позицию только их учрежденческой организации, не отражают взглядов Chaoxiang Research и не служат основой для каких-либо инвестиционных рекомендаций.

Инвестиции сопряжены с рисками, решения требуют самостоятельности. Данный материал не должен служить основанием для покупки или продажи любых ценных бумаг.