Провал законопроекта Clarity, а на смену ему выходит законопроект о биткоин-резерве: игнорируемые рынком средне- и долгосрочные позитивные факторы уже в пути

Автор: Кими, TechFlow

Кратко от TechFlow: 15 сентября «Закон о ясности» провалился на процедурном голосовании в Сенате; цена биткоина упала ниже 75 000 долларов, ликвидировано 120 тысяч позиций на сумму 670 млн долларов, настроение на рынке опустилось до абсолютного минимума. Но уже на следующий день два комитета Палаты представителей separately приняли «Закон о стратегическом резерве биткоина» и «Закон об определении налогообложения цифровых активов». Первый предполагает заморозку 328 тысяч биткоинов, находящихся в распоряжении правительства США, на 20 лет и закрепляет это в писаном праве так, что даже смена президента не сможет его отменить. Рынок уже заложил в цены краткосрочный регуляторный провал, но ещё не успел оценить долгосрочные сдвиги в структуре предложений.

15 сентября Сенат США провел процедурное голосование по законопроекту «О ясности рынка цифровых активов»: результат составил 49 голосов «за» и 50 «против», что на 11 голосов меньше необходимых для дальнейшего продвижения 60-ти. Против проголосовали все сенаторы-демократы совместно с немногими республиканцами. Этот закон о структуре рынка, лоббирование которого велось годами и обошелся в сотни миллионов долларов, остановился менее чем за два месяца до промежуточных выборов.

Рынок среагировал тот же день. Цена биткоина рухнула более чем на 4%, опустившись ниже отметки 75 000 долларов и установив максимальное суточное падение с июня. Эфириум подешевел более чем на 8%, акции Coinbase и Circle потеряли свыше 10%, а всего за 24 часа было ликвидировано почти 120 тысяч позиций на общую сумму 670 миллионов долларов. Вероятность принятия закона в этом году на прогнозных рынках обрушилась с 18% до 7%.

Застревание законопроекта связано не с технологией блокчейн — всё уперлось в этический раздел.

Семья Трампа задекларировала примерно 1,4 миллиарда долларов доходов от крипто-бизнеса в 2025 году. Пересмотренная версия закона ограничивает только самого президента, вице-президента и депутатов Конгресса вместе со своими супругами, не затрагивая детей президента. До голосования переговорщик от демократов Гарраго заявил, что республиканцам важнее гарантировать возможность продолжающих заработок власти, чем реально продвигать регулирование.

Несмотря на то что эти события оказались в главных заголовках двух дней, помимо дискуссий вокруг провала голосования, 16 сентября произошли две вещи, которые мало кто обсуждал.

Комитет Палаты представителей по финансовым услугам большинством голосов 28 против 21 принял «Закон о модернизации резервов США», благодаря чему стратегический резерв биткоина впервые переходит из разряда президентских административных распоряжений в писаное право. В тот же день Комитет Палаты представителей по налоговым сборам большинством голосов 38 против 5 утвердил «Закон об определении налогообложения цифровых активов»: мелкие транзакции в сети менее 10 долларов освобождены от декларирования, а налоги начисляются майнерам и поставщикам стейкинга только в момент продажи.

Обе новости не попали в тренды в тот день, а их влияние на рынок относится к разным временным горизонтам.

Провал закона о ясности определяет вакуум в регулировании на ближайшие месяцы. Законопроект о резерве меняет правила обращения с 328 тысячами биткоинов в распоряжении правительства США: как только административное распоряжение становится законом, этот пул, составляющий около 1,5% от общего предложения, будет заблокирован на 20 лет, и отменить его при смене президента будет невозможно. Первое влияет на цену в текущем квартале, второе может изменить структуру предложений на предстоящие двадцать лет.

В чём именно заключается суть Закона о резерве биткоина?

Сначала посмотрим, что находится в руках правительства США.

Согласно ончейн-данным, федеральное правительство в настоящее время владеет примерно 328 тысячами биткоинов, что по текущему курсу составляет около 25 миллиардов долларов, делая его крупнейшим на планете государственным держателем монет. Эти активы были практически полностью конфискованы правоохранительными органами: около 127 тысяч досталось по делу Prince Group, примерно 94,6 тысячи — возвращены после взлома Bitfinex, около 94 тысяч изъяты по делам серии Silk Road, остальное — фрагментарные результаты работы Минюста и IRS.

Ранее судьба этих монет зависела от того, кто занимает Белый дом. Одни администрации выставляли их на аукцион, другие предпочитали не трогать.

В марте 2025 года Трамп подписал административное распоряжение об учреждении стратегического резерва биткоинов, согласно которому конфискованные монеты перестали продавать с аукциона и начали передавать в долгосрочное хранение в резерв.Но у административных распоряжений есть существенный недостаток: подпись нового президента способна его аннулировать одним росчерком.

Именно этот пробел предстоит закрыть «Закону о модернизации резервов США». Законопроект совместили конгрессмен-республиканец от Аляски Бежич и конгрессмен-демократ от Мэйна Голден. Его ключевые положения включают:

• Министерство финансов создаст стратегический резерв биткоинов в течение 180 дней после вступления закона в силу, а все федеральные учреждения обязаны отчитаться о своих позициях в цифровых активах в течение 60 дней.
• Биткоины, попавшие в резерв, блокируются минимум на 20 лет: их нельзя продавать, обменивать, выставлять на аукцион или использовать в качестве залога. Единственное исключение — продажа для погашения федерального долга.
• Минфин ежеквартально публикует доказательство наличия резерва, криптографически подтверждая контроль над приватными ключами, и предоставляет доступ независимым третьим сторонам для аудита. Конфискованные токены вне биткоина направляются в отдельный резерв цифровых активов с более гибкими правилами: их можно обменять на биткоин или конвертировать для выплаты долгов. В законе также прямо записано, что правительство не имеет права принудительно изымать частные биткоины для пополнения резерва.
• Кроме того, министерство финансов и министерство торговли должны изучить нейтральные к бюджету способы наращивания запасов без новых налогов, выпуска облигаций или дефицита бюджета. Варианты включают реализацию других правительственных цифровых активов, продолжение конфискаций по правовым делам и сотрудничество с частным сектором и штатами. Изначальная цель закупки «один миллион биткоинов каждые пять лет» не вошла в финальный текст, оставив вместо неё исследовательскую задачу.

Иной стимул

С момента внесения законопроекта о ясности до провала на голосовании прошло почти полтора года: документ претерпел более сотни правок, однако в итоге погиб из-за партийных разногласий.

Никто не знает, удастся ли ему возродиться после промежуточных выборов и в каком виде. Подобное законодательство о структуре рынка по своей природе является сложнейшим делом, требующим одновременного успокоения банковской отрасли, регуляторов, губернаторов штатов и депутатов обеих партий.

Закон о резерве выбирает другой путь.

Он не перераспределяет регуляторные полномочия и не провоцирует банки, сводя своё основное содержание к легализации того, что правительство уже делает. Административное распоряжение работает полтора года, резерв фактически существует, и закону нужно решить лишь вопрос его долговечности. Вот почему он смог собрать более 20 подписей законодателей от обеих партий в поддержку.

Последствия для рынка тоже совершенно иные. Успех или провал закона о ясности определял бы статус регистрации бирж и принадлежность токенов тем или иным регуляторам — такие изменения правил влияют на цену с многолетним лагом.

Если закон о резерве всё же станет законодательством, 328 тысяч биткоинов выйдут из потенциального предложения на 20 лет: это изменение не зависит от исполнительной воли никаких ведомств и вступает в силу автоматически после подписания. В расчёте на обращение это равносильно снятию с рынка примерно 1,5% предложений сроком на жизнь одного поколения.

Есть ещё один сигнал, который легко упустить. Требуемая законопроектом ежеквартальная отчётность о резерве и проверка приватных ключей означают, что правительство США впервые публично раскроет свои позиции в биткоинах проверяемым образом.

На фоне этого последняя всесторонняя физическая инвентаризация золотого запаса США датируется 1953 годом. Тот факт, что национальный резерв биткоинов окажется прозрачнее золотого, сам по себе заслуживает занесения в историю.

Налоговый закон: половина добра для обычных пользователей

Принятый в тот же день «Закон об определении налогообложения цифровых активов» получил меньший резонанс, но его значение для рядовых пользователей куда более осязаемо. Результат голосования в Комитете по налоговым сборам 38 против 5 стал редким примером межпартийного консенсуса по крипто-тематике.

Среди ключевых положений документа — освобождение от декларирования мелких ончейн-транзакций суммой менее 10 долларов: покупка кофе за криптовалюту больше не требует расчёта капитала.

Токены, получаемые майнерами и стейкерами, признаются доходом и облагаются налогом только при продаже, избавляя участников от уплаты налогов до фактической конвертации монет. Регулярные долларовые стейблкоины получают особый статус. Параллельно правило wash sale распространяется на цифровые активы: схема ухода от налогов через немедленный обратный выкуп после фиксации убытков становится недействительной. По оценкам Минфина, эта мера обеспечит около 23,5 миллиарда долларов доходов за десять лет. Именно этот пункт о дополнительном финансировании позволил заручиться голосами консервативных законодателей.

Налоговое регулирование остаётся одним из последних барьеров на пути институционального капитала. Неясность бухгалтерской обработки заставляет корпоративные финансовые отделы сторониться этого класса активов. Данный закон напрямую устраняет подобные сухие, но критические проблемы.

Однако принятие обоих законопроектов комитетом — лишь первый этап законодательного процесса; впереди остаются голосование всей Палаты представителей, рассмотрение в Сенате и подпись президента.

Конгресс скоро закроет заседание ради промежуточных выборов, и повестка после возобновления работы станет только плотнее. Прогнозные рынки оценивают вероятность завершения законодательного процесса по резервному закону до 2027 года всего в 6%. Труп закона о ясности лежит перед всеми напоминая, что любое крипто-законодательство на Капитолийском холме随时 может рухнуть.

Стоит также отметить, что в тот же день, 16 сентября, ФРС повысила ставку на 25 базисных пунктов — впервые с 2023 года, а матрица точечных графиков намекает на возможное дополнительное повышение в течение года. Совокупность регуляторных негативов и сужения ликвидности формирует полную картину этой волны падения. Два

Пройдя комитеты, эти два законопроекта не способны изменить процентные ставки или краткосрочную выжидательную позицию институционального капитала.

Но если посмотреть шире, нарратив ясен. Административное распоряжение можно отменить в любой момент, закон — нет. Краткосрочную цену определяют ставки и настроения, долгосрочную структуру предложений — правовые нормы.