Криптовалюты, возможно, находятся в очень благоприятном окне для избирательной покупки.

Автор: Jiayi

Недавно вышла новость, которую, по моему мнению, рынок пока до конца не осознал. Повторю еще раз: Coinbase и Better действительно внедряют кредитование под залог криптоактивов в американскую систему жилищного финансирования. Подходящие под критерии заемщики могут использовать свой Bitcoin в качестве залога для получения кредита на первоначальный взнос без необходимости предварительно продавать BTC. Кроме того, простое снижение цены BTC не приведет к маржинколлу. После погашения кредита залоговый BTC будет возвращен.

Значимость этого события выходит далеко за рамки запуска нового ипотечного продукта.

Отношение американской финансовой системы к криптовалютам прошло путь от полного игнорирования к восприятию как мошенничества, затем как спекулятивного актива, который можно покупать и продавать, и сегодня медленно превращается в капитал, который можно использовать в качестве залога, брать под него кредиты и который способен интегрироваться с реальными активами.

Тем не менее, такая новость не вызвала на рынке значительной реакции.

Это одна из причин, почему я недавно начал всерьез пересматривать взгляд на крипторынок:

Фундаментальные показатели криптоактивов, вероятно, претерпевают изменения, масштаб которых превышает колебания их цен. Акционная премия возникает из-за каталитических событий, и я уверен, что такой момент вот-вот наступит и вызовет взрывной рост.

Я не знаю, достиг ли рынок своего дна

Я также не считаю, что большой бычий рынок неминуемо начнется прямо сейчас. И тем более не думаю, что токен, упавший на 90%, обязательно должен вернуться к предыдущим уровням лишь потому, что это «логично».

В последнее время я изучаю финансы с нуля с помощью ИИ, поэтому моя инвестиционная логика выглядит так: сколько у актива Downside по сегодняшней цене? Каков его потенциальный Upside? Как долго, возможно, придется ждать? Какой Volatility мне придется терпеть на этом пути? И сможет ли этот проект дожить до дня, когда он будет переоценен рынком?

С этой точки зрения я считаю, что соотношение риска и потенциальной доходности ряда качественных криптоактивов сейчас находится в наиболее привлекательном диапазоне за последние несколько лет.

Это ставка на высокую отдачу (Payoff Call). Я делаю ставку на то, что многие активы с хорошим потенциалом, долгое время находившиеся в нисходнем тренде, уже опустились до уровней, где фундаментальные показатели обеспечивают очень выгодное соотношение риска и доходности.

Поэтому я снова начинаю открывать позиции.

Значительная часть Downside уже была реализована во время прошедшего медвежьего рынка

Bitcoin потерял более 50% от своих максимумов 2025 года, многие альткоины обвалились на 80%, 90% и даже больше.

Рынок прошел через длительный период снятия плеча кредитования, оттока капитала, сужения мультипликаторов оценки и потери доверия. Многие инвесторы больше не хотят обращать внимание на криптоактивы, считая, что рынок показывал слабый результат в последнее время и будущего потенциала практически не имеет.

Некоторые проекты действительно заслуживали снижения. У некоторых нет реального продукта, нет пользователей, только токеномные стимулы и Narrative. Другие с высокой вероятностью никогда не вернутся к историческим максимумам.

Поэтому ключевой характеристикой активов, на которые я сейчас обращаю внимание, является следующая: Price collapsed. Fundamentals did not. Цена рухнула, но фундаментал остается крепким.

Для этих активов прошедший медвежий рынок уже реализовал значительную часть Downside, однако при будущей переоценке Upside все еще остается огромным.

В этом и заключается высокая привлекательность соотношения риска и доходности.

В начале 2026 года криптоETF действительно сталкивались с непрерывным оттоком средств. Однако это было следствием прежнего состояния рынка.

Недавно Bitcoin ETF снова продемонстрировали положительный приток средств в течение нескольких дней подряд, накопив объем почти в 2 миллиарда долларов за пять торговых сессий. Институциональные инвесторы, конечно, еще не вернулись массово и повсеместно, но по крайней мере перешли от постоянного ухода к осторожному зондированию рынка.

Средства только начали возвращаться, но рыночное доверие еще не восстановилось.

В настоящее время я фокусируюсь на четырех типах возможностей

Первая категория — направления, которыми действительно интересуются крупные американские фонды и финансовые институты, используют или формируют в них свои позиции.

Вторая категория — недооцененные проекты в этих важных нишах. То есть второй или третий по величине игроки, предлагающие лучшее соотношение цены и качества.

Когда всё внимание сосредоточено на лидере рынка, его оценка может уже включать огромный объем ожиданий. Но в той же нише существуют проекты со своей базой пользователей, продуктом и способностью к самостоятельному выживанию, разница в их фундаментальных показателях с лидером не настолько велика, чтобы оправдывать столь огромный разрыв в оценках.

Третья категория — проекты, уже добившиеся PMF, имеющие реальный денежный поток и команде которых не нужно постоянно распродавать свои монеты, чтобы оставаться на плаву.

Я больше не буду платить премию за чистый Narrative.

Я имею в виду продукты, которые пользователи действительно нуждаются, готовы использовать регулярно, а бизнес-модель самостоятельно генерирует доход. Направление предпринимательства, которое heyi начал озвучивать ещё в 2018 году как правильное для крипто-индустрии, постепенно получает всё большее признание.

Конечно, качественный продукт не всегда означает качественный токен. Доходность проекта не гарантирует, что держатели токенов получат ценность. Однако если бизнес не может нормально функционировать и команда кормится исключительно за счёт продаж токенов, я такие проекты обхожу стороной. Я всё равно не смогу победить маркетмейкеров в этой игре.

Четвёртая категория — активы, у которых в будущем есть чёткие драйверы для переоценки.

Такими драйверами могут стать ИИ, политические и регуляторные решения США, стейблкоины, токенизация, глобальные торговые площадки, кредитование под залог криптоактивов или платформы, способные повысить эффективность использования капитала в мире.

Переоценка стоимости активов с одной стороны обусловлена внутренней стоимостью самого актива, а с другой, если требуется кратный рост, ключевым фактором остается катализатор. Поэтому помимо текущей бизнес-модели важно обращать внимание на будущие драйверы. Логика здесь мало чем отличается от краткосрочной торговли MEME.

Актив достаточно дешев сегодня, а завтра существует абсолютно понятная причина для его переоценки.

Выгодное соотношение риска и доходности не означает исчезновения рисков в крипте

Даже качественные альткоины могут упасть ещё на 30% или даже 50%. Макроэкономическая ситуация может ухудшиться, политика затянуться, из ETF снова начнется отток капитала, либо фундаментальные показатели конкретного проекта изменятся.

Однако Volatility и необратимые убытки — это разные вещи.

Если у проекта есть мощная способность к выживанию, исходная инвестиционная логика не разрушена, а в будущем существует обоснованный потенциальный Upside, то промежуточные колебания цен могут быть вполне оправданной платой за это.

High payoff does not mean low risk. It means the potential reward increasingly compensates for the remaining risk.

Хорошее соотношение риска и доходности не значит, что рисков нет. Оно лишь говорит о том, что потенциальная окупаемость сегодня начинает всё лучше компенсировать риски, которые я принимаю.

Это не выбор между ИИ и криптой

Долгое время средства и внимание многих инвесторов переключились с криптоактивов на американский фондовый рынок и искусственный интеллект. Это вполне понятно.

ИИ генерирует колоссальную производительность труда и создает новую стоимость компаний, а акции США по-прежнему представляют собой набор лучших активов в мире.

Но видеть одну возможность не должно лишать нас способности замечать другую.

Мне не нужно, чтобы криптоактивы обязательно были лучше ИИ.

И мне не нужно, чтобы падали акции США, прежде чем начнет расти крипта.

ИИ прекрасен, фондовый рынок США прекрасен, и криптоактивы тоже могут быть прекрасны.

В различных классах активов возможности могут существовать одновременно; просто в разное время они предлагают разные цены и уровни Payoff.

Я всегда считал, что инвестирование не требует выбора одного конкретного лагеря.

Не нужно отрицать ценность американского фондового рынка и ИИ только потому, что вы работаете в крипте. Не нужно внезапно считать, что в криптоиндустрии больше нет ничего стоящего для инвестиций лишь из-за её недавних слабых результатов.

Инвестирование предано только возможностям.