В текущем рыночном цикле TradFi становится одним из наиболее четких направлений экспансии централизованных бирж, при этом акции постепенно превращаются в ключевой продукт этого цикла конкуренции.

На самом деле, начиная с 2026 года, всё больше бирж начинают включать американские акции, ETF и даже активы до IPO в свои торговые системы. Формат продуктов постепенно эволюционировал от чистых производных ценовых инструментов к токенизированным спотовым акциям, переносимым ончейн активам, контрактным акциям, CFD и сервисам прямого доступа к традиционному фондовому рынку для торговли акциями.

Согласно данным CoinGecko по основным криптобиржам, месячный объем торгов бессрочными контрактами на акции среди топ-13 платформ вырос примерно с $831 млн в июле 2025 года до около $34 млрд в мае 2026 года, что менее чем за год составляет рост почти в 40 раз.

Только за первые пять месяцев 2026 года совокупный объем торгов бессрочными контрактами на акции уже превысил показатели всего 2025 года. Объем торгов бессрочными контрактами на TradFi/RWA (включая акции, сырье, индексы и т.д.) только за май 2026 года достиг $347,17 млрд, а совокупный объем за 2026 год составил более $1,32 трлн.

В сегменте спота и токенизированных акций ончейн-активов, на примере одной из ведущих систем токенизации xStocks можно отметить, что к июлю 2026 года их официальный совокупный объем торгов превысил $35 млрд, количество владельцев по всему миру приблизилось к 200 тысячам, и началась экспансия с американских акций и ETF на рынки Гонконга, Великобритании, Европы и Южной Кореи.

Поэтому, судя по скорости обновления продуктов и недавним инвестициям крупных бирж, этот сегмент сложно рассматривать просто как нишевый эксперимент в области RWA. Это направление постепенно превращается в ключевую арену конкуренции для CEX при переходе от Crypto к TradFi, причем оно все еще находится в фазе взрывного роста.

Конечно, если смотреть на глобальный фондовый рынок в целом, криптоакции пока остаются в относительно ранней стадии. По данным CoinGecko, объем торгов криптопроизводными на основе акций сейчас составляет менее 1% от объема торгов на традиционных фондовых рынках. Это также означает, что общий потенциал роста остается колоссальным.

Если же глубже сосредоточиться на конкретных решениях различных CEX, легко заметить, что подходы разных бирж к выходу на этот рынок существенно различаются.

В данной статье мы систематизируем и сравним текущие решения по криптоакциям на основных платформах, таких как Binance, OKX, Bitget, Gate, Kraken, Coinbase и Backpack, чтобы помочь читателям и трейдерам лучше понять современное состояние рынка криптоакций и его структуру.

Обзор основных решений CEX для криптоакций

Binance

Развертывание Binance в сфере криптоакций давно вышло за рамки исключительно токенизированных акций. В настоящее время она постепенно сформировала многоуровневую систему продуктов, охватывающую торговлю реальными акциями, токенизированные ценные бумаги, бессрочные контрактные акции и производные инструменты до IPO, включая Binance Stocks, bStocks, TradFi Perps, Pre-IPO Perps и др.

Разбив один и тот же базовый актив на различные торговые форматы, пользователи могут либо напрямую держать акции, либо конвертировать часть в токены для перевода ончейн, либо использовать бессрочные контракты для маржинальной торговли.

• Binance Stocks

В отличие от bStocks, Binance Stocks сама по себе не является токенизированной акцией. Данный сервис предоставляется брокером-дилером Nest Trading Limited, действующим в структуре ADGM, и интегрирован во внешние системы брокерского обслуживания и клиринга. После покупки акций пользователь становится выгодоприобретателем соответствующих ценных бумаг, которые хранятся у брокера-партнера, а в применимых случаях пользователь получает права, возникающие из корпоративных действий, таких как выплата дивидендов или сплит акций.

При запуске Binance Stocks уже поддерживало более 7000 листинговых американских акций и ETF, охватывая крупные технологические компании, финансовые, потребительские, энергетические и полупроводниковые сектора США, а также множество ETF. Минимальный порог входа составляет всего 5 долларов США, для некоторых акций доступен торговля мелкими лотами (фраctions). Покупка акций рассчитывается преимущественно в USDC, при этом можно напрямую размещать ордера с использованием активов кошелька Binance, таких как BNB, USDT, USD1, USDC (U), а система автоматически конвертирует средства в USDC в процессе исполнения.

Binance Stocks поддерживает основные часы торгов американскими акциями, пре-маркет и пост-маркет, а некоторые ценные бумаги дополнительно поддерживают overnight-торговлю, что позволяет осуществлять торги в режиме 24/5. Ордеры типа Market выполняются преимущественно в основные часы торгов, тогда как лимитные ордера (Limit Order) охватывают расширенные сессии (Extended Hours) и ночные торги (Overnight Session).

Таким образом, Binance Stocks предназначена для того, чтобы пользователи криптоактивов, уже находящиеся в экосистеме Binance, могли напрямую выйти на американский фондовый рынок без необходимости открывать счета в традиционных брокерах.

• bStocks

bStocks выпускаются аффилированным лицом группы Binance — BTech Holdings Limited. Полное название — bStocks Tokenized Securities. В правовой структуре ADGM они классифицируются как Certificates согласно определению Paragraph 92 из раздела Schedule 1 FSMR. Каждый токен bStock имеет 1:1 покрытие соответствующей американской акцией, хранящейся у регулируемого кастодиана. Однако пользователи владеют правом требования на базовые ценные бумаги эмитента и напрямую не регистрируются как традиционные акционеры публичной компании.

Binance напрямую связывает свой «счет реальных акций» и «ончейн-токен акций». Пользователи, соответствующие критериям, могут напрямую покупать bStocks, либо сначала приобретать реальные акции через Binance Stocks, а затем конвертировать поддерживаемые акции в соответствующие bStock в соотношении 1:1 без комиссии за конвертацию. И наоборот, bStock можно конвертировать обратно в права на акции в рамках Binance Stocks.

После конвертации в токен состояние актив переходит в формат BEP-20 на BNB Smart Chain. Пользователи могут торговать им 24/7 на Binance Spot, выводить на свои кошельки BSC и далее интегрировать в экосистемы ончейн-DeFi, поддерживающие bStocks. Корпоративные действия, такие как дивиденды и сплиты акций, отражаются в балансе токенов через разработанный Binance механизм множителя (Multiplier).

В настоящее время Binance поддерживает включение некоторых bStocks в системы маржинальной торговли, Portfolio Margin и залоговое обеспечение, позволяя в стиле DeFi максимально раскрыть композиционную природу этих активов.

Пользователи могут получать доступ к ончейн-бессрочным контрактам от Aster через Binance Wallet для торговли некоторыми голубыми фишками, ETF и сырьем. Однако эти сделки фактически происходят на стороннем децентрализованном курсе Aster, а не внутри собственной торговой и клиринговой инфраструктуры CEX Binance, поэтому в данной статье они не учитываются как ядро продуктовой линейки акций Binance CEX, а рассматриваются лишь как дополнение в рамках экосистемы Binance.

• TradFi Perps

В отличие от двух предыдущих категорий, TradFi Perps не требуют наличия или конвертации реальных акций. Они напрямую предоставляют воздействие на цену акций через знакомую пользователям Binance систему бессрочных контрактов.

Бессрочные контракты Binance на акции используют расчет в USDT, торговлю 24/7 и выплату финансирования каждые восемь часов. Минимальная номинальная сумма сделки обычно составляет 5 USDT, поддерживается режим Multi-Assets Mode. После мая 2026 года Equity TradFi Perps в периоды закрытия базовых рынков дополнительно внедрили режим индекса Orderbook EWMA Index Mode, формируя непрерывную индексную цену на основе Impact Mid Price из книги ордеров Binance в комбинации с механизмом EWMA.

В настоящее время бессрочные контракты Binance на акции расширились с ранних упоров на такие американские акции и крипто-тематические бумаги, как MSTR, AMZN, CRCL, COIN, PLTR, до крупных технологических компаний, полупроводниковой отрасли, ETF и азиатских рынков. Сейчас, помимо гонконгского листинга Pop Mart (POPMARTUSDT) и бессрочных контрактов на ETF вроде TMF, TBT, BITO, были добавлены объекты из гонконгского и южнокорейского рынков, такие как Zhongji Innolight, Samsung Electro-Mechanics, HANMI Semiconductor, LG Electronics, NAVER, KODEX 200 ETF. Максимальная кредитная плечо для некоторых контрактов достигает 20–25x.

• Pre-IPO Perp

В мае 2026 года Binance официально представила Pre-IPO Perpetual Contracts. Компании, которым соответствуют такие контракты, на момент запуска продукта даже еще не стали публичными. Например, первый Pre-IPO Perp  SPCXUSDT разработан для того, чтобы позволить трейдерам торговать ожиданиями потенциальной оценки SpaceX на публичном рынке через USDT маржинальные бессрочные контракты еще до ее официального выхода на биржу (IPO).

После листинга SpaceX данный продукт напрямую конвертируется из Pre-IPO Perp в обычный TradFi Perpetual, а цена индекса переключается на официальную рыночную стоимость котировок. Параллельно пользователи смогут напрямую приобретать акции SPCX через Binance Stocks и получать SPCXB через bStocks.

Таким образом, Pre-IPO Perp поддерживает торговлю определенных активов в форме Perp до их листинга, после листинга доступна торговля реальными акциями, которые можно далее токенизировать в bStock, сохраняя возможность продолжать торговлю стандартными бессрочными акционными контрактами.

Kraken

Kraken в настоящее время имеет довольно полную структуру продуктов в сфере криптоакций, включающую основную торговлю реальными акциями, токенизированные акции xStocks, а также бессрочные контракты на акции и Pre-IPO Perps, произведенные на базе xStocks.

Однако xStock Kraken относится к схемам нижнего уровня, используемым многими CEX. Первоначально продукт был запущен совместно Kraken и Backed, а в конце 2025 года Payward объявила о покупке Backed Finance, отвечающей за выпуск xStocks, и завершила сделку в январе 2026 года. Следовательно, инфраструктура выдачи, торговли и расчета xStocks начала дальнейшей интеграции в экосистему Payward/Kraken. Таким образом, Kraken обладает одновременно входом брокера реальных ценных бумаг, инфраструктурой эмиссии токенизированных акций и возможностями торговли деривативами на этом направлении.

• 真实股票交易

Kraken фактически давно начал расширение в сторону традиционного брокерского обслуживания ценных бумаг. В апреле 2025 года Kraken официально запустил торговлю американскими акциями и ETF. На данный момент американское направление уже охватывает более 11 000 акций и ETF, включая ценные бумаги рынков NYSE, Nasdaq, AMEX и других, с возможностью управления ими в единой торговой среде вместе с криптоактивами в Kraken App, Kraken Pro и Kraken Desktop.

Данный сегмент представляет собой настоящую брокерскую деятельность и служит базовой поддержкой схемы xStock.

Услуги по ценным бумагам предоставляет Kraken Securities LLC, зарегистрированный в SEC брокер-дилер, являющийся участником FINRA и SIPC. Пользователи покупают реальные акции на Kraken, компания явно указывает, что акции принадлежат пользователям, а наличные дивиденды напрямую поступают на счет.

Время торгов также соответствует традиционному фондовому рынку. Основные часы торгов американскими акциями приходятся на Пн-Пт, 9:30–16:00 по восточному времени США. Пользователи могут подавать заявки в другое время, но они будут стоять в очереди до следующей торговой сессии, поэтому они не обеспечивают истинный режим 24/7, в отличие от xStocks и акционных перпетуитов.

Обновленный раздел справки Kraken от июля 2026 года показывает, что бизнес акций открыт для большинства регионов США, за исключением штатов Мэн и Нью-Йорк, тогда как经济区 ЕЭА уже открыта для квалифицированных пользователей из Германии, Нидерландов и Франции.

Параллельно Kraken постоянно расширяет функции традиционных брокеров: поддерживается перевод акций и ETF из счетов других брокеров через ACATS, а также предоставляется услуга Stock Lending, позволяющая квалифицированным пользователям сдавать в долг свои реальные акции для получения дополнительного дохода.

Таким образом, Kraken Securities напрямую встраивает традиционный счет ценных бумаг в экосистему Kraken, позволяя пользователям действительно владеть акциями, в то время как подразделение xStocks отвечает за вывод части этих активов ончейн.

• xStocks

Самым репрезентативным продуктом Kraken в сегменте криптоакций являются xStocks, архитектура которых интегрирована многими CEX и ончейн-площадками.

Базовая структура xStocks подразумевает покупку реальной акции/ETF, хранение базовых ценных бумаг кастодианом и выпуск соответствующих токенов xStock в пропорции 1:1 для дальнейшего обращения на CEX Kraken и ончейн. Каждая единица xStock имеет 1:1 покрытие базовой акцией или ETF, базовые ценные бумаги хранятся через традиционные брокерские и кастодиальные системы. Kraken сотрудничает с такими организациями, как Alpaca, для закупки и хранения базовых акций, после чего система выпуска xStocks маппирует эти ценные бумаги в ончейн токены.

Однако владение xStock не равно прямому владению акциями публичной компании. Пользователь владеет токеном, обеспеченным реальными ценными бумагами, а не базовой акцией, зарегистрированной в традиционном брокерском счете, поэтому обычно не имеет прямого права голоса в компании. При возникновении денежных дивидендов на базовые акции соответствующая экономическая выгода обычно отражается в балансе пользователя путем реинвестирования и увеличения количества токенов xStock.

В настоящее время Kraken предлагает около 131 продукта xStocks (список постоянно обновляется), включая около 100 акций, 27 ETF и небольшое количество других активов. Среди них Apple, NVIDIA, Tesla, Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, Coinbase, Robinhood, Strategy, GameStop, а также SPY, QQQ и другие акции и ETF.

Однако необходимо проводить четкую грань между количеством торгуемых активов на самой Kraken и общим масштабом всей экосистемы xStocks.

Вся система эмиссии xStocks уже расширилась до 500+ токенизированных активов, но не все из них доступны для торговли непосредственно на Kraken.

Как и в случае с bStock, главное отличие xStocks от синтетических акций обычных CEX заключается в том, что это настоящие переносимые ончейн активы. Пользователи могут купить xStocks на Kraken, а затем вывести их во внешний ончейн кошелек. В настоящее время xStocks работают в сетях Solana, Ethereum, TON, Ink, что позволяет в полной мере раскрывать их композиционные возможности в DeFi. Именно поэтому недавно Kraken активно продвигала собственный блокчейн, стремясь взять больший контроль в свои руки.

В настоящее время большинство xStocks обеспечивает торговлю почти в режиме 24/5, а ключевые продукты, такие как TSLAx, QQQx, SPYx, NVDAx, CRCLx, AAPLx, HOODx, MSTRx, GLDx, GOOGLx, уже поддерживают торговлю 24/7 в Kraken Pro.

Kraken также продолжает интегрировать xStocks в свою существующую продуктовую линейку Crypto. Некоторые ключевые xStocks уже поддерживают маржинальную торговлю с плечом до ~3x и могут использоваться в качестве квалификационного залога в Kraken Pro Futures и Margin. То есть пользователи могут продолжать удерживать токены акций вроде AAPLx, NVDAx, SPYx и одновременно использовать их как маржинальный актив, не продавая их предварительно в стейблкоины.

• 股票永续与 Pre-IPO Perps

На основе спота xStocks Kraken дополнительно构建了 xStocks Perpetual Futures.

Многие схемы акционных перпетуитов на CEX фактически строят индекс, напрямую опираясь на цены традиционного фондового рынка. Однако перпетуиты xStocks от Kraken делают больший упор на использование benchmark токенизированного капитала (tokenized-equity benchmark), то есть ценовой системы xStocks, в качестве ключевой опоры для создания бессрочных контрактов.

Преимущество такого подхода в том, что даже когда традиционный рынок США закрыт, сами xStocks продолжают ценообразование на CEX и ончейн. Следовательно, соответствующие акционные перпетуиты также могут поддерживать торги 24/7.

В настоящее время на Kraken уже запущены основные xStocks Perps: AAPLx, CRCLx, GOOGLx, HOODx, MSTRx, NVDAx, TSLAx, SPYx, QQQx, GLDx и др. Данные контракты предлагают кредитное плечо до ~20x, позволяют использовать существующие маржинальные счета и залоговые активы старых крипто-перпетуитов Kraken и поддерживают как длинные, так и короткие позиции.

Таким образом, один и тот же актив на Kraken может одновременно существовать в двух совершенно разных форматах.

Например, NVIDIA: NVDAx — это токенизированная акция, обеспеченная реальными акциями NVIDIA в соотношении 1:1; а соответствующий NVDAx Perp — это маржинальный бессрочный контракт, построенный поверх системы цен NVDAx/реальных акций.

Параллельно Kraken распространила эту логику деривативов на этап до листинга, выпустив Pre-IPO Perpetual Futures. Текущие репрезентативные продукты включают OpenAI и Anthropic.

Поскольку акции этих компаний еще не публичны, Kraken использует систему PreMarket Synthetic Index для решения задачи ценообразования: платформа сначала формирует цену на основе торгов в книге ордеров Pre-IPO контрактов, а затем применяет механизмы усреднения для снижения влияния одиночных ордеров или краткосрочных колебаний. Mark Price функционирует вокруг данного синтетического индекса.

Когда в будущем компании подадут документы на IPO и фактический уставной капитал/цена выпуска станут яснее, Kraken сможет провести ребазинг (Rebase) существующих контрактов на основе реального количества акций. После официального листинга基准 цены переключится на систему цен соответствующих акций или xStocks, окончательно трансформируясь в стандартные акционные перпетуиты.

OKX

Являясь еще одним гигантом CEX, OKX в своих решениях делает больший упор на комбинацию Tokenized Stocks + Equity Perps + Web3/CeDeFi. Основной инструмент предоставления воздействия на фондовый рынок крипто-пользователям — это различные формы токенов акций и деривативов.

При более детальном анализе продуктов OKX, связанных с акциями, можно выделить три основных направления:

• Первое: Unified Tokenized Stocks внутри самого CEX, в настоящее время базирующиеся преимущественно на xStocks;
• Второе: Ondo Tokenized Stocks, подключенные через CeDeFi/DEX OKX;
• Третье: более масштабный сегмент Stock / Equity Perpetuals.

Кроме того, в некоторых регулирующих регионах, таких как ЕЭА, OKX также предлагает альтернативную структуру контрактов под названием Equity X-Perps.

Хотя все эти продукты постепенно интегрированы в единый интерфейс TradFi на фронтенде OKX...

• OKX Unified Tokenized Stocks

В июле 2026 года OKX официально推出了 Unified Tokenized Stocks (UTS), напрямую подключив токены акций к существующей спотовой системе CEX. Пользователям не нужно открывать счета традиционных брокеров или конвертировать USDT в фиат: они могут напрямую торговать токенами, привязанными к Apple, NVIDIA, Tesla, Microsoft, SPY, QQQ и другим акциям и ETF в аккаунте USDT, с поддержкой торгов 24/7 и общей системой счетов со Spots и Equity Perps.

Аналогично Binance bStocks, базовые xStocks текущей версии поддерживают депозиты и выводы через Solana и X Layer. Следовательно, после покупки UTS на OKX пользователи могут дополнительно выводить соответствующие xStock в свои ончейн кошельки; наоборот, токены xStock с ончейн можно реинвестировать обратно на OKX.

Для платформы OKX это означает ответственность за книгу ордеров и пользовательский опыт CEX, в то время как базовые токены сохраняют способность к свободному оборону ончейн. Это резко отличает решение от продуктов синтетических акций, которые торгуются только внутри платформы и не подлежат выводу.

Однако важно отметить, что UTS не выпускается самой OKX. В настоящее время базовая часть в основном исходит из систем xStocks / Backed Assets. Эмиссию токенизированных активов и хранение/организацию базовых ценных бумаг осуществляют сторонние эмитенты. Роль OKX заключается в функционировании торговой площадки и канала дистрибуции, объединяя эти токены в единую систему UTS.

Из-за интеграции нескольких схем на платформе может образоваться несколько фрагментированных токенов и книг ордеров. Согласно архитектуре, даже если в будущем несколько эмитентов выпустят разные токены для одной и той же акции, OKX сможет маппировать их в единый объект UTS, обеспечивая общую книгу ордеров, торговую среду и правила обработки корпоративных событий. Таким образом, UTS скорее представляет собой единый уровень торговли токенизированными акциями внутри CEX OKX, где xStocks выступает лишь первым подключенным базовым слоем эмиссии.

При корпоративных событиях, таких как выплаты дивидендов или сплиты, процессы также обрабатываются через токенную систему. Например, после выплаты наличных дивидендов базовой компанией эмитент сначала обрабатывает дивиденды, вычитает применимые удержания налога у источника, а затем отражает соответствующую экономическую выгоду в балансах пользователей UTS посредством реинвестирования или корректировки количества токенов.

В настоящее время портфель активов UTS насчитывает 48 единиц, включая MU, SPCX, SNDK, SKHY, SPY, QQQ, NVDA и др. Типы активов постепенно расширились с крупных технологических компаний до полупроводников, крипто-тематических бумаг, потребительского сектора, фармацевтики, энергетики, промышленности и множества ETF.

Кроме того, UTS начинает внедряться в существующую структурированную продуктовую линейку OKX: ее бивалютные yield-продукты уже поддерживают 11 видов токенизированных акций в качестве базовых активов. Это означает, что UTS выходит за рамки простого спота токенов акций и расширяется в原有的 торговые, Earn- и структурированные продукты OKX.

• Ondo Tokenized Stocks

До запуска Unified Tokenized Stocks, OKX фактически уже предоставляла токены акций через другую архитектуру. В мае 2026 года OKX интегрировала токенизированные акции Ondo Finance в свою систему CeDeFi/DEX. Пользователи смогли напрямую торговать ончейн-активами, привязанными к американским акциям, используя стейблкоины USDT, USDC и другие из своего аккаунта и кошелька OKX.

Unified Tokenized Stocks относятся к книге ордеров CEX Spot OKX и в настоящее время базируются на xStocks; продукты Ondo работают в экосистеме OKX CeDeFi / DEX и self-custody. Торговые операции обеспечиваются ончейн ликвидностью и провайдерами, в то время как OKX Wallet выполняет преимущественно роль входа, агрегатора и интерфейса.

Одно из главных различий между двумя маршрутами заключается в количестве активов.

Когда OKX запускала продукты Ondo в мае, она сразу открыла доступ к более чем 260 объектам американских листинговых акций и ETF, включая крупные компании вроде Apple, NVIDIA, Tesla. Следовательно, с точки зрения простого покрытия, Ondo значительно превосходит текущий список из 48 активов Unified Tokenized Stocks на CEX.

Минимальный порог входа для пользователя начинается приблизительно с 20 долларов, поддерживается воздействие на цену фракционированных акций.

Торгуемые активы могут оставаться в кошельке OKX или напрямую переводиться в другие совместимые кошельки. Этот слой продукта делает больший упор на самокастоди и способности к ончейн обороту.

Однако стоит отметить, что он сам по себе не обеспечивает непрерывные торги 24/7. Продукты Ondo следуют четырехсекционной структуре времени торгов базового рынка США: Overnight, Pre-market, Regular Market и Post-market. Общий режим приближен к 24/5; торги обычно приостанавливаются с пятницы 23:59 UTC до понедельника 00:05 UTC, а также в дни государственных праздников США.

Ondo скорее продлевает часы торгов традиционного фондового рынка до 24/5, тогда как UTS следует логике крипторынка и напрямую обеспечивает режим 24/7.

На Ondo DEX в настоящее время преобладают рыночные ордера (Market Order). Средства пользователей остаются в их собственном кошельке до момента фактического выполнения онлайн-торговли. Сделки могут осуществляться через OKX DEX Aggregator, Aggregator+ или сторонние роутеры, генерируя сетевые gas-комиссии или сервисные сборы интерфейса в зависимости от маршрута.

• OKX 股票衍生品

Производные инструменты на акции OKX представлены двумя основными схемами: на международном сайте преобладают USDT-Margined Stock Perpetuals, тогда как в некоторых регулирующих регионах, таких как ЕЭА, используются USD-Margined X-Perps. Обе схемы в конечном итоге предоставляют воздействие на цену акций, но отличаются структурой контрактов, типом обеспечения и географией применения.

Международные Stock Perpetuals полностью заимствуют логику крипто-перпетуитов. Схема формирует ценy индекса на основе данных различных традиционных фондовых рынков, цен токенизированных активов и других источников, после чего фактическая цена формируется книгой ордеров самой OKX. Контракты используют USDT в качестве обеспечения и актива расчета, поддерживают торги 24/7 и с помощью механизма ставки финансирования (Funding Rate) стараются удерживать цену бессрочного контракта вблизи базовой эталонной цены акции.

Данный продукт напрямую интегрирован в универсальный счет OKX. Пользователям не нужно отдельно создавать счета традиционных брокеров или TradFi. Крипто-активы в существующем счете могут одновременно участвовать в управлении маржой для Spot, Crypto Perps и Equity Perps.

Следовательно, в этой схеме OKX не нужно вручную выстраивать инфраструктуру кастоди и эмиссии для каждой отдельной акции, а просто интегрирует индекс цен на акции в готовую инфраструктуру перпетуитов, маржи, клиринга и книги ордеров.

Начиная с февраля 2026 года OKX значительно ускорила расширение в области акционных перпетуитов. Помимо ранних крупных технологических акций и ETF (HOOD, TSLA, MSTR, NVIDIA, Micron, SanDisk, Alphabet, Microsoft, Apple, Meta, SPY, QQQ), были добавлены крипто-тематические и растущие компании (COIN, PLTR, QCOM, SNOW, APP, ZM), ETF и leveraged ETF (SOXS, TMF), а также SK hynix, Samsung, южнокорейские акции и ETF, индекс KR200.

В некоторых регулирующих регионах OKX применяет другую структуру продукта X-Perps. По сути они также предоставляют воздействие на цену акций, но представляют собой долгосрочные фьючерсы с фиксированным сроком экспирации в USD в качестве единицы обеспечения. Они не являются полностью идентичными контрактам, поэтому на международных сайтах распространены USDT-акционные перпетуиты.

В настоящее время X-Perps охватывают такие объекты, как AAPL, AMZN, GOOGL, META, MSFT, NVDA, TSLA, SPY, QQQ, SpaceX, SK hynix. Некоторые продукты, ориентированные на квалифицированных пользователей ЕЭА, предлагают кредитное плечо до ~10x и также поддерживают торги 24/7.

Несмотря на правовые и контрактные различия, основная идея обеих схем одинакова: пользователям не нужно реально покупать или хранить акции. Они могут напрямую использовать зрелую инфраструктуру крипто-деривативов OKX для торговли 24/7 колебаниями цен акций, ETF и индексов.

Bitget

Бизнес Bitget в области криптоакций условно делится на три части: Stocks 2.0 (состоит из Stock+ и rToken), производственную систему (деривативы, состоящую из акционных перпетуитов и опционов на американские акции) и пре-ипо рынок (IPO Prime и Pre-IPO Perps).

Кроме того, система CFD Bitget также предоставляет воздействие на отдельные акции и индексы. Таким образом, в целом она уже весьма близка к комплексной торговой платформе TradFi, охватывающей спотовые акции, токенизированные акции, перпетуиты, опционы, CFD и пре-ипо сегмент.

• Stocks 2.0

Система спотовых акций Bitget в настоящее время фактически существует по двум маршрутам: Stock+ и rToken. Stock+ представляет собой торговлю реальными акциями, тогда как rToken — это токенизация реальных акций для последующего помещения в криптовалютную торговую систему. Хотя обе схемы позволяют торговать американскими акциями в Bitget, их базовая структура радикально различается.

Stock+ был официально запущен в июне 2026 года и интегрирован в традиционный фондовый рынок через лицензированных партнеров в США — RQD Clearing и Atomic Vaults Securities. Ордера пользователей могут маршрутизироваться в Nasdaq, NYSE и регулируемых маркетмейкеров для исполнения. Пользователь в конечном итоге владеет реальными американскими акциями, а не токеном, отображающим цену акции, следовательно, получает традиционные права акционеров, включая наличные и акционные дивиденды, а также право голоса.

В настоящее время Stock+ охватывает более 10 000 листинговых американских акций и ETF, поддерживает торговлю мельчайшими лотами от 0.0001 акции и охватывает сессии перед рынком, основных торгов, послемышленного рынка и overnight, обеспечивая общий режим торговли 24/5. Пользователи также могут напрямую переводить американские акции из других поддерживаемых брокеров в Bitget без необходимости их предварительной продажи и повторной покупки.

В плане работы с капиталами Stock+ сохраняет подход типичной криптоплатформы: основной актив счета акций — USDC. Пользователи могут конвертировать имеющиеся криптоактивы или стейблкоины внутри Bitget перед выходом на фондовый рынок. Таким образом, Stock+ можно рассматривать как прямую интеграцию инфраструктуры традиционного брокера в приложение Bitget, позволяющую пользователям фактически владеть американскими акциями внутри криптоплатформы.

Соответствующим вторым маршрутом является Reality rToken.

rToken выпускается компанией Reality. Каждый токен rToken привязан к конкретной американской акции или ETF и имеет 1:1 покрытие реальными базовыми ценными бумагами. Базовые ценности закупаются и хранятся через традиционные финансовые инфраструктуры, такие как брокер Alpaca. Пользователи могут напрямую торговать токенами rAAPL, rNVDA, rTSLA, rSPY, rQQQ и другими на спотовом рынке Bitget, используя USDT.

Согласно официальной странице Bitget, rToken уже охватывает более 500 акций и ETF. Однако следует иметь в виду, что не все rToken изначально поддерживают круглосуточные торги. Bitget уже перевела ряд rToken в полный режим 24/7, включая NVIDIA, Apple, Amazon, Tesla, Microsoft, Meta, AMD, Broadcom, Micron, SpaceX, Circle, Robinhood, Strategy, QQQ, SPY, SOXL, ASML и другие популярные акции и ETF. Остальные активы функционируют в соответствии с конкретными рыночными правилами.

При выплате наличных дивидендов на акции доход по rToken конвертируется в USDC и напрямую поступает на счет пользователя. Корпоративные действия, такие как акционные дивиденды, сплиты и обратные сплиты, отображаются через изменение количества токенов в балансе, коррелирующее с изменением базовых активов.

В отношении rToken Bitget также постоянно увеличивает композиционную способность активов, следуя парадигме bStock и xStock. Например, в недавно запущенном кросс-активном универсальном счету Bitget 100 токенов rToken включены в единый пул маржи. Пользователи могут продолжать удерживать токены акций rAAPL, rNVDA, rTSLA, rQQQ, но одновременно использовать их как маржу для фьючерсных и маржинальных сделок, либо брать под залог и занимать стейблкоины. Первая партия кросс-активного универсального счета включила более 370 квалифицированных активов, среди которых 100 американских акций rToken.

Кроме того, rToken уже интегрирован в такие оригинальные продукты Bitget, как спотовые сетки, стратегические контракты, копирование и Earn. Система социального трейдинга Bitget теперь официально поддерживает rToken, позволяя трейдерам напрямую копировать позиции по токенам rTSLA, rNVDA и другим акциям.

Стоит примечательно, что Bitget изначально интегрировал спотовые акции Ondo. По мере созревания собственных решений сторонние схемы постепенно отходят на второй план. После июля 2026 года Bitget автоматически конвертирует квалифицированные токены акций Ondo в rToken от Reality.

• 股票衍生品

Помимо двух схем спота, Bitget также обладает довольно полным набором производных инструментов на акции, крупнейшим сегментом которого являются Stock Perpetuals.

Акционные перпетуиты Bitget практически полностью заимствуют логику запуска крипто-USDT перпетуитов. Пользователи не владеют базовой акцией, а торгуют бессрочным контрактом, ориентированным на цены традиционного рынка. Цена индекса берет данные из традиционных финансовых рынков. В настоящее время Bitget официально подключил четыре источника данных: Pyth, dxFeed, Massive и Intrinio, динамически адаптируя источник индекса в зависимости от рыночной ликвидности и стабильности данных. Контракты номинированы и рассчитываются в USDT, поддерживают торги 24/7, а также используют режимы изолированной маржи, полной маржи и универсального счета. Максимальное кредитное плечо варьируется в зависимости от объекта; для некоторых акционных контрактов оно достигает 100x.

Помимо американских и мировых крупных компаний (Apple, NVIDIA, Tesla, Microsoft и др.), Bitget также добавил множество ETF (SPY, QQQ, SOXL, SQQQ, TQQQ, EWY, EWJ), контракты на акции и индексы (SP500USDT, NDX100USDT), а также объекты гонконгского и южнокорейского рынков (Tencent, Meituan, NetEase, Xiaomi, Pop Mart, SMIC, GigaDevice, Samsung, SK hynix, Hyundai).

Параллельно для гонконгских, японских и других акций, не номинированных в долларах США, Bitget в июле запустила новую схему контрактов Quanto Perpetual Futures. Базовая акция продолжает котироваться в местной валюте, но обеспечение, финансирование и итоговый PnL рассчитываются напрямую в USDT. Система не осуществляет фактический обмен HKD/USDT или JPY/USDT. Вместо этого значения цены базовой акции в локальной валюте маппируются в USDT-контракт в пропорции 1:1, что позволяет разместить本地-деноминированные активы в USDT перпетуит-систему без конвертации.

Например, если гонконгская акция вырастет с 200 HKD до 300 HKD, цена соответствующего контракта Quanto также вырастет с 200 до 300. Прибыль и убыток пользователя напрямую рассчитываются в USDT на основе этой разницы.

Помимо Perp, Bitget также запустила продукт опционов на американские акции. Количество торгуемых контрактов уже расширено до 2800+. Базовый охват включает компоненты S&P 500, Nasdaq 100, а также множество популярных ETF и индивидуальных акций. В настоящее время вход в опционы расположен прямо в Stock+. Используя USDC для входа в аккаунт, пользователь может просматривать различные даты экспирации, страйки и Call/Put контракты на страницах объектов Tesla, NVIDIA, Apple, SPY и др., с поддержкой пре-маркет торговли.

В настоящее время поддерживаются Long Call, Long Put и закрытие коротких позиций. Открытие голой продажи (Naked selling)暂时 не доступно. Для Long Call и Long Put требуется оплата 100% премии权利金 без использования заемной маржи. Расчетный цикл совпадает с американским фондовым рынком и составляет T+1.

• Pre-IPO

В сегменте рынка до IPO Bitget применяет две различные стратегии.

Первая — IPO Prime.

IPO Prime был запущен в апреле 2026 года. Через комплаенс-эмитентов выпускаются цифровые активы, связанные с экономической эффективностью нелестинговых компаний, позволяя пользователям участвовать в подписке со стейблкоинами. Примеры включают preSPAX (позже переименован в preSPCX для SpaceX) и preOPAI для OpenAI. Эти токены выпускаются такими эмитентами, как Republic. Их цель — отразить будущую экономическую эффективность нерестинговых компаний после возможного листинга согласно условиям продукта, но они не означают прямого владения пользователя акциями SpaceX или OpenAI.

Пользователи могут участвовать в подписке, используя USDT, USDGO и другие стейблкоины. Минимальный порог входа может составлять около $100. После завершения подписки соответствующие активы переходят в спотовый рынок Pre-IPO Bitget для дальнейшей торговли.

Вторая стратегия — Pre-IPO Perpetuals.

Ее полное преимущество в том, что пользователям не требуется подписываться на какие-либо пре-ипо токены. Они могут напрямую использовать инфраструктуру Stock Perps Bitget, рассчитать цену за единицу на основе корпоративной стоимости и оценочного размера акций, и сформировать USDT-бессрочный контракт.

Например, для OPENAIUSDT, пока компания не вышла на биржу и нет публичной цены, платформа изначально использует оценку в 1 миллиард акций. dividing valuation на оценочное количество акций получается эталонная цена за единицу. В будущем, после фиксации фактического капитала и информации об IPO, параметры контракта скорректируются согласно правилам. Продукт использует расчет в USDT, торги 24/7 и механизм финансирования.

В настоящее время Bitget уже выпустила Pre-IPO Perps для компаний OpenAI, Anthropic, Quantinuum, SpaceX, Moonshot AI. Некоторые из них, такие как SpaceX и SK hynix, после официального листинга переходят в обычные спотовые и перпетуитные системы.

Gate

Продуктовая линейка Gate в области криптоакций сформировалась в виде четырех основных направлений: реальная торговля акциями, TokenStocks, производные на акции, а также Pre-IPO / IPO Access.

По характеристикам, Gate одновременно оперирует реальными акциями, самостоятельно разработанной схемой gStocks, сторонними xStocks/Ondo, а также Perps, Quanto Perps и CFD. Следовательно, если оценивать богатство ассортимента, Gate ближе всего к платформе, интегрировавшей все варианты TradFi акций в единую крипто-счета.

• Gate Stocks

В июне 2026 года Gate официально выпустила Gate Stock. С помощью традиционной финансовой инфраструктуры она напрямую подключается к реальному фондовому рынку, позволяя пользователям прямо в аккаунте Gate покупать, держать и продавать акции и ETF.

Американское направление работает преимущественно через партнерство с Alpaca. Alpaca выступает в роли базового брокера и партнера по клиринговой инфраструктуре, отвечая за исполнение ордеров, клиринг, расчет, кастодию, а также обработку дивидендов и корпоративных событий. Gate отвечает за пользовательский интерфейс, верификацию личности, обработку ордеров, подключение USDT-капиталов и отображение счетов.

В этой архитектуре используется оmнбус (Omnibus) модель счетов, часто применяемая традиционными брокерами: активы конечных пользователей консолидируются на уровне клирингового агента в единый общий счет. Клиринговая сторона показывает общий нетто-позицию, тогда как Gate фиксирует в своей внутренней системе хранимые доли и экономические права каждого пользователя. Пользователи получают экономические права, такие как наличные дивиденды, акционные дивиденды, сплиты и обратные сплиты, но в большинстве случаев не обладают зарегистрированными правами акционера, такими как голосование на собраниях.

В настоящее время Gate Stocks расширилась до 12 500+ акций и ETF, включая более 10 000 американских, 1 500+ гонконгских и 1 000+ южнокорейских листов. Среди них Apple, NVIDIA, Tesla, Microsoft, Tencent, Xiaomi, Meituan, Samsung Electronics, SK hynix, Hyundai, NAVER.

Эти три рынка используют единый аккаунт Gate Stocks. Пользователи могут напрямую торговать с USDT, не прибегая к самостоятельной конвертации долларов, гонконгских долларов или вон. Американский сегмент охватывает основные рынки NYSE, Nasdaq, NYSE Arca, NYSE American, BATS. Гонконгские и южнокорейские акции подключены к HKEX и KRX соответственно. Однако конкретные брокерские и клиринговые партнеры для гонконгского и южнокорейского рынков на данный момент не раскрываются с такой же детализацией.

• TokenStocks

В сегменте токенизированных акций Gate создал единый блок TokenStocks, который в настоящее время одновременно容纳 gStocks, xStocks и Ondo Stocks. Хотя на фронтенде все они выглядят как токены акций, их базовая эмиссия и структура активов не полностью идентичны.

Мы подробно рассмотрим gStocks, активно продвигаемую Gate.

gStocks использует 1:1 полное резервное покрытие реальными акциями. Каждая обращающаяся единица gStock имеет соответствующее количество базовых акций или ценных бумаг. Пользователи могут напрямую торговать ею 7×24 часа в книге ордеров Gate, поддерживается покупка фракций и перенос ончейн.

Текущий охват включает такие американские акции, как Apple, Alphabet, Broadcom, JPMorgan, Berkshire Hathaway, Walmart, Visa, Eli Lilly, а также южнокорейские Samsung, SK hynix. Добавлено множество ETF и leverage ETF (TQQQ, KORU), а также начали появляться продукты, связанные с нелестинговыми объектами, такие как Quantinuum.

В настоящее время gStocks интегрирована в универсальные счета, маржинальную торговлю, кредитование под залог,余币宝 (Flexible Savings) и корпоративные дивиденды. То есть после владения токеном акции, пользователь может продолжать использовать его в качестве залога для займа USDT или подключать к существующим системам маржи и доходности Gate.

Кроме того, Gate TokenStocks также одновременно подключает xStocks и Ondo Stocks.

Структура xStocks подробно описана в разделе Kraken. Она представляет собой ончейн-токенизированную акцию, выпущенную экосистемой Backed и обеспеченную реальными ценными бумагами. В данном случае Gate выполняет преимущественно функцию торгового и распределительного портала.

Ondo Stocks в большей степени ориентированы на total return / экономическое воздействие токены. Пользователь получает ончейн-актив, привязанный к экономической эффективности базовой акции, а не напрямую зарегистрированную базовую ценную бумагу.

Следовательно, TokenStocks Gate фактически формирует редкий агрегированный рынок с несколькими системами эмиссии. gStocks — это重点建设的 продукт Gate с 1:1 резервом. xStocks подключает экосистему токенизированного капитала от Backed. Ondo дополняет альтернативную структуру экономического воздействия на акции.

• 股票衍生品

Основным продуктом рынка производных на акции Gate является привычная для крипто-пользователей схема акционных перпетуитов. Gate не требует настройки 1:1 реальных акций под каждую позицию клиента. Она интегрирует цены традиционных акций или ETF в существующую перпетуит-систему Gate. Пользователи используют USDT в качестве обеспечения и расчета, напрямую открывая длинные или короткие позиции.

Акционные перпетуиты Gate охватывают очень широкий спектр акций и ETF. Помимо крупных технологических компаний (Apple, NVIDIA, Tesla и др.), добавлены TSM, Walmart, Costco, Goldman Sachs, ServiceNow, Salesforce, Adobe, Palantir, SOFI, Toyota, MUFG, SK hynix, Samsung Electronics, Hyundai, а также большое количество обычных и левередged ETF (SOXL, SOXS, SQQQ, XLK, XLF, EEM, KORU, TZA, IBIT, GDX). Для большинства новых акционных контрактов максимальное плечо составляет 20x.

Для гонконгских и других акций, не номинированных в долларах США, Gate добавила на базе обычных перпетуитов Quanto перпетуиты, немного похожие на решение Bitget.

Например, Tencent котировался в гонконгских долларах. Пользователям не нужно предварительно конвертировать USDT в HKD. Контракт по-прежнему отображает числовое значение цены базовой акции в HKD, но обеспечение, funding fee и итоговый PnL рассчитываются напрямую в USDT. Если Tencent вырастет с 400 HKD до 500 HKD, цена контракта Quanto также вырастет с 400 до 500. У пользователя 10 длинных контрактов. Изменение цены на 100 × 10 = 1000 будет напрямую рассчитано как прибыль/убыток в размере 1,000 USDT без дополнительной накладной в виде колебаний курса HKD/USDT.

Первоначальный список включает: Tencent (TENCENTHKD), Zhipu AI (ZHIPUHKD), MiniMax (MINIMAXHKD), Xiaomi (XIAOMIHKD), все с плечом до 20x.

Gate также ведет независимую систему CFD. Хотя CFD и акционные перпетуиты лишь торгуют изменениями цены без владения базовыми акциями, их логика работы различается.

Gate CFD ближе к традиционному рынку CFD. Цены в основном следуют внешним реальным котировкам. Структура затрат состоит из спреда, комиссий и night fees, вместо обычного для крипто-перпетуитов funding rate. Пользователи конвертируют/переводят капиталы из аккаунта Gate в соответствующую систему USDx, после чего могут торговать long/short.

В настоящее время весь рынок CFD Gate достиг 500+ рынков, охватывая акции, forex, индексы, металлы и сырье. Представители акционных CFD включают Apple, Tesla, NVIDIA, Microsoft, Amazon. Максимальное плечо по акционным продуктам обычно ограничено 5x.

Кроме того, Gate также поддерживает Pre-IPO Perps. Уже запущены связанные с Pre-IPO перпетуиты для OpenAI, Anthropic, Anduril, Quantinuum, Neuralink, DarkMatter, ChangXin Memory и других. Поскольку у этих компаний на тот момент не было публичной рыночной цены, Gate использовала корпоративную оценку и предполагаемый общий капитал для расчета цены за единицу.

Например, в ранних контрактах по OpenAI расчетная база составляла 1 миллиард акций. При оценке компании в $800 млрд, эталонная цена за единицу контракта OPENAI составила около $800. После определения фактического капитала при IPO параметры контракта будут скорректированы согласно правилам.

• Pre-IPOs 与 IPO Access

Pre-IPOs вводятся Gate в виде цифровых сертификатов активов. Пользователи участвуют в подписке, используя USDT или GUSD. Затем сертификат переходит во вторичный рынок Pre-IPOs для торговли. Продукты структурно схожи.

Другая система называется IPO Access (прямой доступ к IPO). Здесь участники участвуют непосредственно в распределении реальных акций во время IPO.

Пользователи могут напрямую направить намерение на участие в IPO, используя USDT. Если Gate в конечном итоге получит квоты на реальные IPO и пользователю успешно распределят акции, после листинга пользователь получит реальные акции на своем счете Gate Stocks, которые можно будет напрямую торговать на рынке акций Gate.

Coinbase

Официально внедренные продукты Coinbase на данный момент можно разделить на две большие части. Одна часть — это прямой сервис Coinbase Capital Markets для торговли реальными акциями. Другая — инфраструктура деривативов Coinbase International Exchange, предоставляющая Stock Perpetuals, Pre-IPO Perpetuals и фьючерсы на акционные индексы.

Параллельно Coinbase активно строит собственную систему токенизированных акций. В настоящее время данный продукт все еще находится на этапе инфраструктурной подготовки перед официальным релизом.

• 真实股票业务

Бизнес реальных акций Coinbase предоставляется через Coinbase Capital Markets (CCM) — брокерскую организацию под надзором FINRA/SIPC. Coinbase также интегрирует Apex Fintech Solutions. Традиционная финансовая инфраструктура отвечает за исполнение, клиринг и кастодию акций. Пользователи покупают реальные акции и ETF, а не токены, отображающие цену.

Пользователи могут управлять акциями в привычных Coinbase App и Coinbase Advanced. Поддерживаются USD/USDC как источники средств, нулевые комиссии за торговлю акциями, минимальные пакеты (фракции) от 1 доллара, а также часть акций с торгами 24/5.

Расчет по сделкам с ценными бумагами все еще осуществляется в USD. Если пользователь покупает через USDC, система конвертирует средства в USD в процессе транзакции. Сама торговля акциями соблюдает традиционные правила клиринга T+1.

6 августа Coinbase расширила этот бизнес реальных акций на Великобританию. Квалифицированные пользователи из Великобритании могут торговать почти 4000 американскими акциями в Coinbase, также поддерживаются 24/5, нулевые комиссии, микро-лоты. Минимальный порог входа от 1 британского фунта.

Сама Coinbase выступает в роли единого входа, интерфейса и управления капиталом. Реальные ордера на ценные бумаги, клиринг и кустодию продолжают функционировать внутри традиционной финансовой инфраструктуры. По смыслу это та же категория, что и Binance Stocks, Bitget Stock+, Gate Stocks.

• 股票衍生品

Вторая крупная часть бизнеса Coinbase на акциях — деривативы. Они разделены по регионам, но самый близкий к привычкам обычных крипто-пользователей продукт — это Stock Perpetual Futures Coinbase International Exchange.

Coinbase официально представила акционные перпетуиты в марте 2026 года. Продукт ориентирован преимущественно на квалифицированных пользователей за пределами США. Он не владеет базовыми акциями, а предоставляет синтетическое воздействие на цену через бессрочные контракты на базе USDC, поддерживая longs и shorts 24/7. Продукт напрямую переиспользует существующую инфраструктуру бессрочных контрактов, funding, маржи и клиринга Coinbase.

Важной особенностью является совместное использование пула маржи с крипто-перпетуитами. Пользователи могут одновременно управлять позициями по Crypto и акционным перпетуитам в одном пуле квалификационного залога, не создавая отдельных счетов для TradFi деривативов.

В период основных торговых часов традиционного рынка индексные цены Coinbase базируются на реальных данных фондового рынка. Вне основного времени (ночью, в выходные) цена формируется на основе внутренних индикаторов и данных токенизированного капитала. Это позволяет реализовать истинные торги 24/7.

Первоначальные объекты охватывали Magnificent Seven: Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, NVIDIA, Meta, Tesla, а также два ETF: SPY и QQQ. Позже список расширился до AMD, Intel, Micron, SanDisk, TSMC, SpaceX и др.

Текущее плечо по конкретным контрактам варьируется. Для большинства одиночных акций максимум ~10x, для ETF (SPY, QQQ) ~20x. Минимальный ордер обычно 10 USDC.

Пом面向国际用户的 Stock Perps, в США у Coinbase есть другой регулируемый продукт: Perpetual-Style Equity Index Futures.

Данный продукт запущен через систему фьючерсных бирж Coinbase Derivatives, регулируемых CFTC в США. Это не офшорные Stock Perps. Первоначальные категории включают тематические индексы AI10, China10, Defense10 и Tech100, обеспечивающие воздействие на комбинированные активности в сфере ИИ, Китая, обороны и крупных технокомпаний. Соотношение фьючерсов с базовым индексом поддерживается через денежный расчет и механизм, похожий на funding.

• Tokenized Stocks

Coinbase фактически планирует запуск токенизированных акций, хотя продукт еще не вышел на широкую публику.

В июне компания четко заявила о намерении выпустить токенизированные акции, обеспеченные базовыми акциями 1:1, для пользователей за пределами США. Но в отличие от многих офшорных токенов, цель Coinbase — предоставить квалифицированным держателям прав на получение дивидендов и прав акционеров, обеспечить торги 24/7 и дальнейшее использование активов в ончейн-займах, залоге и переводах.

Недавно Coinbase получил Financial Services Permission от ADGM/FSRA, разрешающий построить международный центр токенизации в Абу-Даби. Компания получила разрешения на организацию торговли ценными бумагами и предоставление услуг кустоди, закладывая регуляторный фундамент для эмиссии токенизированных ценных бумаг. Эти ценные бумаги, зарегистрированные и выпущенные в ADGM, будут полностью обеспечены базовыми акциями. Проверенные держатели, удовлетворяющие требованиям vesting, смогут реализовывать права на голосование, получение дивидендов и выкуп согласно условиям продукта; сами активы существуют в форме ончейн-токенов.

Backpack

Количество продуктов Backpack в сфере криптоакций не такое сложное, как у Binance, Bitget или Gate, но представляет особый интерес. Текущая ядро решений Backpack заключается в двух компонентах: Backpack Securities (обеспечивает реальные американские акции и ETF) и токенизацию поддерживаемых ценных бумаг непосредственно в Solana, позволяя пользователям осуществлять двустороннюю конверсию 1:1 между традиционными правами на ценные бумаги и ончейн-токенами.

• Backpack Securities

В июне 2026 года Backpack официально выпустила Backpack Securities.

Данный сегмент относится к реальной брокерской деятельности, а не просто к отображению цены акций или CFD. После покупки американских акций и ETF пользователи владеют правами на ценные бумаги, защищенными статьей 8 UCC штата Нью-Йорк. Базовые активы хранятся через традиционные инфраструктурные сети США. Инфраструктура кастоди и брокерских услуг Backpack взаимодействует с RQD Clearing и Atomic Vault Securities — обоими зарегистрированными в SEC участниками FINRA/SIPC.

Следовательно, внутренняя логика концептуально схожа с обычными интернет-брокерами: Backpack управляет унифицированным счетом, входом в торговлю и подключением капиталообразующих стейблкоинов. Хранение, клиринг и кустоди реальных акций продолжают функционировать в традиционной американской финансовой системе.

Такие реальные ценные бумаги генерируют наличные дивиденды и участвуют в корпоративных событиях, таких как сплиты и слияния. Пользователи могут напрямую покупать акции за USD или USDC. Акции и криптоактивы используют единый аккаунт Backpack.

В настоящее время большинство акций охватывает четыре временных слота: overnight, pre-market, regular trading и post-market. Общий режим приближен к 24/5. Некоторые акции дополнительно поддерживают торги в выходные и праздники. В настоящее время настоящие 24/7 торги доступны для SpaceX (SPCX), Micron (MU), SanDisk (SNDK) и SK hynix (SKHY).

Однако следует учитывать, что здесь торгуется не 24/7-перпетуит на акции, а именно определенные Backpack права на ценные бумаги (Security Entitlement) по статье 8 UCC.

• Tokenized Securities

Backpack также активно стремится токенизировать реальные ценные бумаги, но метод реализации кардинально отличается от обычной загрузки стороннего токена акций на CEX.

Пользователь может сначала владеть реальной акцией в Backpack Securities. Если актив поддерживает токенизацию, его можно вывести ончейн аналогично выводу монет. Наоборот, если пользователь уже владеет токеном акций, выпущенным Backpack в своем кошельке Solana, он может реинвестировать его обратно в Backpack для конвертации в традиционные права на ценные бумаги Backpack Securities.

Например, если пользователь держит акции INTC в Backpack, он может вывести его и конвертировать в $INTC на Solana. Если впоследствии $INTC реинвестируется из кошелька Solana обратно в Backpack, он конвертируется в права на ценные бумаги Intel в Backpack Securities. Конвертация между двумя формами происходит в соотношении 1:1.

Обычные токены акций往往仅提供对发行人或底层资产的某种经济请求权，而 Backpack 发行的 Token 明确设计了通往传统证券账户的 1:1 Redemption 通道。Token 本身属于链上证券请求权，赎回以后重新恢复为 UCC Article 8 体系中的传统证券权益。

В настоящее время самостоятельно выпускаемые Backpack токенизированные ценные бумаги работают в сети Solana. Обеспечивают 24/7 переводы между кошельками и могут использоваться в Backpack Wallet, а также в Solana-кошельках, DEX, агрегаторах и приложениях DeFi, таких как Jupiter, Raydium, Kamino, Phantom, Solflare.

С точки зрения дивидендов: если ценная бумага остается в Backpack Securities, наличные дивиденды обрабатываются по стандартам традиционных счетов. Если токенизация уже произошла, дивиденды автоматически реинвестируются в дополнительные соответствующие токенизированные доли. Корпоративные события, такие как сплиты, отражаются путем корректировки количества токенов для сохранения экономического эквивалента с базовыми ценными бумагами.

从产品结构上的大致分类

Легко заметить, что хотя различные продукты криптоакций на фронтенде统称为加密股票，但实际上它们背后的产品结构其实并不相同，并且同一家交易平台本身也同时提供多套不同的股票方案，整体较为纷杂。

如果我们将法律关系、资产托管、投资者权利以及风险承担方式等维度进行拆分，目前市场上的加密股票产品，我认为至少已经形成了四种性质明显不同的产品结构（同一家 CEX 平台的不同产品方案也被归入到了不同类别）。

第一类：真实股票交易与证券经纪服务

这类产品本质上是将传统券商的交易执行、清算和托管能力嵌入加密平台，用户最终获得的是传统证券体系下的股票或 ETF 权益，而不仅仅是一枚追踪股票价格的 Token。

目前 Binance Stocks、Coinbase Stocks、Gate Stocks、Bitget Stock+、Backpack US Stocks 等，都可以归入这个方向。

比如 Binance Stocks 目前已经提供 7,000+ 只美国上市股票和 ETF，用户通过 Binance 账户即可进入股票市场；Coinbase 通过 Coinbase Capital Markets 提供证券经纪服务，股票的执行、清算和托管由 Apex Clearing Corporation 提供，并支持数千只美国上市证券以及部分标的的 24/5 交易。

Gate 通过包括 Alpaca 在内的传统金融基础设施接入证券市场，目前已经扩展至美股、港股和韩股，覆盖超过 12,500 只股票和 ETF；Bitget Stock+ 通过 RQD Clearing、Atomic Vaults Securities 等持牌证券合作方提供真实美股交易，目前覆盖 10,000+ 股票和 ETF，并支持相应的分红、投票等股东权益。

从产品逻辑来看，这类路径其实更接近于 CEX 向互联网券商的延伸。Crypto 账户更多承担统一入口、资金连接和用户界面的作用，证券交易本身仍然接入传统交易、清算与托管基础设施。用户虽然是在加密平台里购买股票，不过真正的证券资产仍然运行在传统金融体系内部。

第二类：以真实股票作为底层储备的代币化证券

第二类更接近将股票 Tokenize 的产品。这类方案背后通常存在对应的真实股票或 ETF 储备，并按照一定比例发行链上 Token，但代币持有人一般不会因此直接登记成为上市公司的传统股东。

目前 Binance bStocks、OKX Unified Tokenized Stocks 和 Kraken 接入的 xStocks、Bitget Reality rTokens、Gate 的 gStocks/xStocks，以及 Backpack 自行发行的 tokenized securities，都可以归入这一大类。

例如 xStocks 采用 1:1 底层证券支持，每一枚 xStock 都对应由托管体系持有的基础股票或 ETF。Kraken 都已经将这套资产体系接入自己的交易平台；OKX Unified Tokenized Stocks 当前同样主要由 xStocks 提供底层支持，并允许部分资产通过 Solana 和 X Layer 进行链上充值和提现。

Bitget 的 Reality rToken 也采用类似逻辑，目前已经覆盖 500+ 资产，其对应资产按照 1:1 方式进行支持；Gate 则同时提供自己的 gStocks 以及 xStocks 等不同 Tokenized Stocks 体系。

不过，即便同样采用真实股票支持 Token 的结构，不同产品最终赋予用户的法律权利依然存在明显差异。

比如 Binance bStocks 代表的是投资者对于发行人所持基础证券相关权益的请求权，而不是投资者本人直接登记持有上市公司股票；xStocks 虽然按照 1:1 的基础证券进行支持，但用户持有的同样是 Token，而不是传统证券账户中的股票本身。OKX 的 Unified Tokenized Stocks 提供的是基础股票或 ETF 的价格敞口，本身并不代表投资者直接拥有基础公司的股票，也通常不附带上市公司投票权。

Backpack 自行发行的部分 tokenized securities，可以在链上 Token 和传统证券权益之间进行 1:1 双向转换。比如用户可以将 Backpack Securities 中的真实股票提取并 Tokenize 到 Solana，也可以将对应 Token 存回 Backpack，再转换回证券账户中的真实证券权益。它的 MU、SNDK、HOOD、MSTR 等产品目前都采用了类似的结构。

所以这一大类产品虽然都可以笼统地称作真实股票支持型 Token，但它们在底层股票持有者、Token 在法律上的权益，以及 Token 能否可赎回上，都存在差异。

第三类：以股票经济收益为核心的总收益 / 合成型 Token

第三类产品方案看起来和第二类相似，它们同样可能存在真实股票作为底层资产或对冲资产，也同样可以做到接近 1:1 的股票价格暴露。

但两者区别在于用户最终取得的是何种法律关系和经济权益。这类产品的核心通常是通过合约、总收益权或者其他结构，将基础股票的价格变化、分红等经济表现映射给 Token 持有人，但 Token 本身并不等同于传统证券账户中的基础股票。

目前 OKX 接入的 Ondo Tokenized Stocks 更接近这一类结构。Ondo Global Markets 的股票 Token 本身存在真实证券支持，其底层证券通过持牌 broker-dealer 和受监管托管机构持有，但投资者持有的是链上的 equity-backed token，通过该 Token 获得基础证券的经济敞口，而不是直接登记成为上市公司的传统股东。

这类方案中，用户获得的核心仍然是基础股票经济表现的合约化或 Token 化敞口，而不是直接登记在自己名下的传统股票。

这也是为什么在判断一款 Tokenized Stock 的性质时，不能仅仅看是否具备 1:1 股票支持，即便两款产品背后都持有 1:1 的真实股票，Token 持有人最终拥有的是证券权益、发行人请求权，还是一份与基础证券收益挂钩的合约，依然可能完全不同。

第四类：不以 1:1 股票储备作为发行基础的股票永续合约与 CFD

第四类，则是目前 CEX 交易量最大的股票产品形态之一，也就是股票永续合约和 CFD。

目前包括 Coinbase International 的 Stock Perpetual Futures、Binance TradFi Perps、OKX Stock / Equity Perpetuals、Bitget 的 Stock Perps，以及 Gate 等平台提供的股票 CFD，都可以归入这个类别。

与前面几类不同，这些产品本身并不要求按照用户持仓数量，为每一份合约 1:1 配置对应数量的真实股票。它们其实更接近 Crypto 用户已经非常熟悉的永续合约体系，通过参考指数、现货价格、预言机、资金费率、保证金和强平机制，让用户获得基础股票价格上涨或下跌的交易敞口。

比如 Coinbase International 的 Stock Perpetual Futures 可以让符合条件的非美国用户 24/7 交易美国股票的合成价格敞口；Coinbase 本身也明确将这类产品描述为 leveraged synthetic exposure，而并非真实股票。

Binance、OKX、Bitget 等平台则直接沿用了原有 Crypto 永续合约的交易逻辑，将股票、ETF 甚至股票指数放入 USDT 或 USDC 保证金体系中。Bitget 的部分股票永续最高可以提供 100 倍杠杆，并支持 24/7 多空交易。

Kraken 进一步将 xStocks 与永续合约结合，通过基于 tokenized-equity benchmark 的 perpetual futures，为符合条件的非美国用户提供股票、ETF 和指数的 24/7 杠杆交易。

CFD 的产品逻辑也类似。用户交易的是自己与平台或经纪商之间关于基础股票价格变化的差价合约，而不是购买股票本身。

所以从产品属性来看，这一类别其实是四类方案中与“股票上链”关系其实是最弱的，但与 Crypto 原生交易习惯最接近。

它旨在让 Crypto 用户继续使用自己熟悉的稳定币保证金、做多做空、杠杆以及 24/7 交易体系，去交易 TradFi 股票市场的价格波动。

结语

加密股票赛道，正在从早期的单一产品逐渐演变成一整套体系，而 CEX 作为该领域当下最主要的载体，也正在从单纯的 Crypto Exchange，进一步向综合金融交易平台演进。

而对于这个赛道的竞争，门槛正在变得越来越高。无论是真实股票、Tokenized Stocks，还是股票永续，其背后都涉及证券牌照、经纪清算、资产托管、发行结构以及不同司法辖区的合规要求。尤其当平台开始从单纯的股票衍生品，进一步进入真实证券和代币化证券以后，所需要搭建是一整套连接传统金融和链上市场的体系。

仅从供给端来看，只有本身就需要具备足够强的合规、资金和基础设施能力的平台才有望脱颖而出，这天然的回把大量中小交易所挡在门外。

另一面，现阶段加密股票用户，很大一部分本身就是 Crypto 用户。因此，加密股票早期的竞争，本质上已经不是各家 CEX 从零开始争夺传统券商用户，更多的取决于其是否能够把自家原有的 Crypto 用户，更高效地迁移到股票、ETF 以及其他 TradFi 产品中。这也意味着，一家平台过去多年积累下来的用户规模、交易习惯和账户资产，在这一轮竞争里会直接变成新的优势。这也是为什么 Binance、OKX、Bitget、Gate、Kraken、Coinbase 等已经拥有大量存量用户的平台，会天然占据更有利的位置。

所以加密股票一方面会继续扩大 CEX 的市场边界，另一方面也可能进一步强化原本已经形成的行业层级，雪球也会越滚越大。