IOSG｜От Coinbase до Upbit: как токен проходит путь из 28 дней от одного покупателя к другому?

Авторы｜Синьян и Итан @ IOSG

Каждый медвежий рынок незаметно перестраивает логику листинга токенов на централизованных биржах (CEX). Когда ликвидность сжимается, а энтузиазм розничных инвесторов ослабевает, каждое решение биржи о листинге становится всё более взвешенным — и, следовательно, обладает ещё большей сигнальной ценностью. Мы систематически отслеживали данные о новых листингах на шести ведущих спотовых биржах — Coinbase, Binance Spot, ByBit, OKX, Bithumb и Upbit — а также на фьючерсном рынке Binance Perpetual за период с января по середину мая 2026 года. Всего было зафиксировано 207 листингов, охватывающих 92 независимых токена. Эти данные чётко выявляют один ключевой факт: процесс листинга представляет собой высоко структурированный путь верификации и передачи ликвидности.

Кто первым обнаруживает проект и устанавливает его рыночную стоимость? Кто на среднем этапе принимает и усиливает ликвидность? И кто завершает покрытие рынка на финальной стадии? Различные биржи играют чётко дифференцированные роли в этой цепочке. Токен, проходящий путь от первого листинга до включения в Binance Spot, как правило, уже прошёл многоступенчатую верификацию на нескольких биржах. В настоящем отчёте мы разберём этот путь листинга по трём ключевым измерениям:

• Структура и траектория: дифференциация ролей бирж при листинге и закономерности перемещения токенов между различными биржами
• Логика отбора для Binance Perps: какие токены имеют больше шансов быть включёнными в Binance Perp
• Влияние на цену: как момент листинга определяет точку входа для инвесторов и как различаются фактические доходности после листинга на разных биржах

Для команд проектов понимание этого пути означает возможность выстроить более точную и эффективную стратегию листинга. Для инвесторов же распознавание различий в позиционировании внутри этой цепочки может стать одним из важнейших источников альфа в 2026 году.

Структура и траектория листингов на CEX в 2026 году

Обзор листингов на различных биржах

▲ Общее количество листингов по биржам

С начала 2026 года мы отслеживали новые листинги на шести ведущих спотовых биржах — Coinbase, Binance Spot, ByBit, OKX, Bithumb и Upbit — а также на фьючерсном рынке Binance Perp. Всего было зафиксировано 207 листингов, охватывающих 92 независимых токена.

Количество листингов на каждой бирже демонстрирует явную стратификацию. Coinbase лидирует с 45 новыми листингами; сразу за ним следуют Binance Perps (33 листинга) и ByBit (31 листинг). Bithumb (30 листингов) и Upbit (27 листингов) занимают вторую группу, OKX осуществил 22 листинга, а Binance Spot — всего 19, что является минимальным показателем среди всех наблюдаемых бирж.

С точки зрения ежемесячной динамики, январь стал пиковым месяцем по количеству листингов. В частности, Binance Perps запустил 15 токенов за один месяц, ByBit — 14. Начиная с февраля темпы заметно замедлились: среднемесячное количество листингов на всех биржах снизилось до 5–8, что соответствует более осторожному и стабильному этапу отбора. Coinbase же демонстрирует отличный от других бирж график листингов: в феврале и апреле наблюдаются два выраженных пика концентрированных листингов (по 13 в каждом месяце), что подчёркивает его независимость и оперативность в принятии решений о листинге.

▲ Ежемесячные листинги по биржам

Простые количественные различия лишь отражают поверхностную активность. Гораздо важнее глубокая дифференциация бирж по временной последовательности листингов и их функциональным ролям — это будет подробно рассмотрено в последующих разделах.

Дифференциация ролей при листинге: «открыватели», «фильтраторы» и «подтверждающие»

Среди токенов, листируемых на нескольких биржах, существует чёткая хронологическая последовательность. Мы определяем самую раннюю биржу, где произошёл листинг, как «первоначальную», а все остальные — как «следующие».

Coinbase является наиболее заметным «первоначальным» местом листинга в 2026 году: 67 % токенов были впервые листированы именно там среди отслеживаемых бирж, выполняя функцию первой волны ценового обнаружения на рынке. ByBit (доля первоначальных листингов — 39 %) и Binance Perps (48 %) также сохраняют высокую активность; эти три биржи часто запускают один и тот же токен в течение одной недели, формируя первую линию выхода новых проектов на рынок.

Корейские биржи (Bithumb и Upbit) систематически находятся в конце цепочки листингов. Доля «следующих» листингов на Bithumb достигает 85 %, а средняя позиция Upbit составляет 4,44, причём с высокой вероятностью он становится последней биржей, где происходит листинг, задерживаясь в среднем на 28 дней после первоначального листинга. Это напрямую связано с продолжительностью регуляторных проверок в Республике Корея и предпочтением местных бирж вводить проекты только после того, как они получат широкое рыночное признание.

Внутри экосистемы Binance чётко прослеживается «воронкообразное» разделение обязанностей: Binance Perps в половине случаев инициирует листинг самостоятельно, а в другой половине — мгновенно следует за спотовым листингом (в среднем всего через 4,9 дня), демонстрируя самую быструю реакцию среди всех бирж. Его основная роль заключается в быстром тестировании ликвидности и рыночного спроса на контрактном рынке. В то же время Binance Spot осуществляет наименьшее число листингов (всего 19), а доля первоначальных листингов здесь составляет лишь 28 %, что явно указывает на его склонность ждать полной верификации проекта на рынке перед принятием решения о листинге.

OKX демонстрирует сильные способности к самостоятельному отбору токенов: доля первоначальных листингов составляет 55 %, однако общее количество листингов относительно умеренное (22), а средняя позиция — 3,58, что говорит о высоких порогах отбора и более взвешенной стратегии.

Типовая траектория листинга

Анализ токенов, листированных на трёх и более биржах, показывает высокую устойчивость «ступенчатой» структуры последовательности листингов: ранние «открыватели», такие как Coinbase и ByBit, первыми инициируют листинг; Binance Perps быстро следует за ними в течение нескольких дней для верификации; затем Binance Spot избирательно листирует токен для окончательного подтверждения; OKX, Bithumb и Upbit в основном обеспечивают дополнительное покрытие на поздних этапах траектории.

Типовой пример: ROBO (Fabric Protocol)

27 февраля DePIN-проект Fabric Protocol (ROBO) был впервые листирован на Binance Perp. В тот же день Coinbase и ByBit последовали за этим решением. Открывающая цена составила $0,022; в первый день торгов цена выросла более чем на 80 %, а ко второму дню открытия достигла $0,0405 — почти удвоившись по сравнению с первоначальной. Проект получил финансирование в размере $20 млн от Pantera Capital и фокусируется на интеграции блокчейна и робототехники; одновременно он привлёк внимание благодаря горячей публичной продаже Kaito и популярному нарративу «ИИ + роботы».

15 марта ROBO официально появился на Binance Spot по цене $0,0493. Эта цена стала абсолютным максимумом для ROBO в рамках всего цикла. После входа OKX его цена открытия уже была ниже уровня Binance Spot. 18 марта Bithumb запустил ROBO по цене $0,0303: хотя это вызвало кратковременный рост, далее цена токена неуклонно снижалась и в настоящее время находится ниже первоначальной цены открытия.

От первоначального листинга до листинга на Bithumb прошло всего около 20 дней — типичная для 2026 года траектория листинга:

Первоначальный листинг на Binance Perps, Coinbase и ByBit → Подтверждение на пике цен на OKX и Binance Spot → Принятие на корейских биржах в качестве завершающего звена.

ROBO — не единичный случай. Среди образцов за первые пять месяцев 2026 года 28 токенов были листированы как минимум на трёх биржах. Распределение их позиций в цепочке листингов в этих мультибиржевых случаях полностью совпадает с траекторией ROBO. Хотя конкретный порядок может незначительно варьироваться в зависимости от характеристик проекта, общая структура пути остаётся стабильной и прогнозируемой.

Эта траектория наглядно отражает различия в склонности к риску у разных бирж: Coinbase, ByBit и Binance Perps склонны активно занимать первые позиции на ранних этапах, Binance Spot делает акцент на безопасности после верификации, тогда как корейские биржи и OKX предпочитают входить на рынок лишь после формирования широкого консенсуса.

Условия листинга на Binance Perps

Binance Perps как важный вход на деривативный рынок напрямую влияет на направление потоков маржинальных средств. Анализ 33 случаев листинга на Perps позволяет чётко выделить ключевую логику отбора токенов Binance в условиях медвежьего рынка.

Предварительные сигналы: листинг на Coinbase и ByBit

▲ Биржи, на которых токен был листирован до попадания в Perps

Среди 33 токенов, включённых в Binance Perps, 17 были сначала листированы на других спотовых биржах, а затем добавлены в Perps. Анализ этих случаев показывает, что Coinbase и ByBit являются главными предварительными сигналами для Perps.

▲ Интервал от первого спотового листинга до листинга в Perps

В 71 % случаев ByBit осуществлял листинг раньше Perps, а Coinbase — в 59 % случаев. Более того, скорость реакции имеет решающее значение: в 10 из 17 случаев листинг в Perps происходил в течение 0–2 дней после спотового листинга, а средняя задержка составила всего 4,9 дня. Такая исключительная оперативность свидетельствует о том, что Binance Perps внимательно отслеживает листинги на Coinbase и ByBit и использует их как ключевой ориентир при принятии решений.

В более широкой выборке 75 % токенов, листированных на Coinbase, в конечном итоге попадают в Binance Perps, а для ByBit этот показатель составляет 70 %. Если токен одновременно поддерживается и Coinbase, и ByBit и демонстрирует относительно стабильную ценовую динамику, то с высокой вероятностью он появится на Binance Perps в течение недели. На сегодняшний день это один из самых сильных и непосредственно наблюдаемых предварительных сигналов на рынке.

Ценовая динамика — ключевой критерий отбора

▲ Средняя доходность после листинга (группа Converted vs Perp Only)

FDV (полная рыночная капитализация при полной эмиссии) токенов, листированных на Coinbase и ByBit, обычно превышает $100 млн; сам по себе FDV не служит дифференцирующим фактором. Решающим критерием для включения в Perps является именно поведение цены после листинга.

Анализ токенов, листированных на Coinbase и ByBit, но не попавших в Perps, выявляет три основные категории:

• Проекты с устойчиво слабой ценовой динамикой и отсутствием рыночного интереса после листинга;
• Слишком спекулятивные мем-токены (например, WHITEWHALE, ELON), отбор которых Binance проводит значительно строже, чем ByBit;
• Токены, не прошедшие предварительную фильтрацию через Binance Alpha. Alpha — это внутренний предварительный отбор в экосистеме Binance и важнейший этап перед включением в Perps.

Влияние ценовой динамики распространяется не только на «возможность листинга в Perps», но и на последующий переход «Perps → Spot». Согласно данным, токены, успешно перешедшие в Binance Spot (группа Converted), демонстрируют 7-дневную доходность -4,6 % и 14-дневную — -6,6 % после листинга в Perps; в то время как токены, оставшиеся только в Perps (группа Perp Only), показывают 7-дневную доходность -9,4 % и 14-дневную — -21,0 %. Хотя обе группы испытывают отрицательную доходность под влиянием медвежьего рынка, у группы Converted значительно выше способность удерживать цену, что указывает на то, что Binance уже на стадии Perps рассматривает «устойчивость» как один из ключевых критериев.

Влияние листинга на цену

Фактическое влияние события листинга на цену токена — наиболее актуальная тема для команд проектов, институтов и трейдеров. Мы анализируем её по двум ключевым измерениям: Price Position (относительная позиция цены на момент листинга) и Post-Listing Return (доходность через 7, 14 и 30 дней после листинга).

Ценовое обнаружение сосредоточено в первоначальном окне, но цены входа на разных биржах существенно различаются

▲ Позиция цены на момент листинга

Ценовое обнаружение происходит преимущественно в первоначальном окне. Когда Coinbase и ByBit выступают в роли «следующих», их цены входа практически совпадают с первоначальной или немного ниже — это свидетельствует о быстрой конвергенции цен внутри первой группы бирж.

Когда Binance Perps выступает как «следующий», его средняя цена уже на 11,5 % выше первоначальной, однако благодаря исключительно быстрой реакции (всего 4,9 дня) он остаётся в относительно ранней позиции. Price Position для Binance Spot равен -10 %, что говорит о его склонности листировать токены после коррекции цены, предоставляя пользователям более выгодную точку входа.

Корейские биржи оказываются в наименее выгодной позиции: средняя премия Bithumb составляет +19,4 %, а Upbit — рекордные +27,4 %. Из-за средней задержки более трёх недель пользователи часто покупают на явных максимумах.

Общее давление на листинги в 2026 году: освобождение ликвидности, а не катализатор роста

▲ Средняя доходность по биржам: 7d / 14d / 30d

В условиях медвежьего рынка 2026 года ценовая динамика после листинга в целом слабая: ни одна из бирж не показывает положительную среднюю 30-дневную доходность.

С 7-го по 30-й день убытки последовательно нарастают, что говорит о том, что ценовое снижение после листинга — это не краткосрочная волатильность, а устойчивый нисходящий тренд. В текущих рыночных условиях новый листинг в первую очередь выполняет функцию освобождения ликвидности — предоставляет окно для выхода ранним держателям (включая команды проектов, инвестиционные фонды и первых трейдеров), а не привлекает новые средства для устойчивого роста.

Особого внимания заслуживает поведение двух корейских бирж: 7-дневная доходность Upbit уже составляет -13,5 %, а 30-дневная — -25,7 %. Учитывая его премию +27,4 % к цене входа, это означает, что пользователи Upbit не только входят по максимальной цене, но и несут самые глубокие убытки.

Пиковое ценовое поведение в рамках траектории листинга

Хотя итоговая 30-дневная доходность в целом отрицательна, краткосрочные пиковые значения доходности (Peak Return) демонстрируют принципиально иную структуру распределения. Анализ ценовых данных показывает, что хронология листинга напрямую определяет верхний предел краткосрочного спекулятивного потенциала.

▲ Пиковая доходность по биржам (максимум за 14 дней)

• Первоначальные биржи обладают абсолютным преимуществом: средний пик ByBit достигает +86 %, медиана Binance Perps — максимальные +49 %. Первая группа бирж (ByBit, Coinbase, Binance Perps) обеспечивает самый высокий уровень ценовой эластичности, что даёт ранним держателям значительную премию за ликвидность: даже если цена впоследствии обнуляется, у них остаётся достаточно времени для выхода с прибылью на пике.
• Последние «следующие» биржи ограничены в потенциале: пики Bithumb и Upbit сдерживаются на уровне около +35 %, а OKX — всего +25 %. Поскольку их вход происходит с задержкой, покупательский спрос на этих платформах в основном направлен на поглощение уже реализованной прибыли, а не на запуск нового движения.

Эти различия подтверждают путь передачи ликвидности: первоначальные биржи берут на себя основную функцию ценового обнаружения и обеспечивают лучшую ликвидность для выхода ранних держателей; по мере продвижения по цепочке покупательский спрос последующих бирж всё чаще представляет собой поглощение уже достигнутого роста, что приводит к снижению предельной отдачи. Для трейдеров это означает: чем позже вы вступаете в цикл листинга, тем ниже вероятность получения сверхдоходности.

Выбор биржи определяет структуру риска и доходности

Сопоставление трёх показателей — Price Position (позиция входа), Peak Return (потенциал пика) и Mean Return (итоговая доходность) — наглядно демонстрирует, что пользователи разных бирж сталкиваются с принципиально различной структурой риска и доходности.

Пользователи первоначальных бирж (Coinbase/ByBit), несмотря на отрицательную итоговую доходность, обладают наилучшей «подушкой безопасности». Благодаря самой низкой цене входа (-10 % ~ -5,9 %) и самому высокому потенциалу пика на всём рынке (в среднем более +70 %), даже при неудачном тайминге выхода абсолютные убытки от первоначальной цены остаются относительно контролируемыми, а в ряде случаев есть возможность зафиксировать прибыль в ходе роста.

Напротив, пользователи корейских бирж сталкиваются с классической ситуацией «вход по максимуму + глубокая коррекция». Они входят с премией в 20–27 %, но потенциал пика уже исчерпан первоначальными биржами и ограничен уровнем +35 %. Это означает, что восходящий потенциал ограничен, а нисходящий канал открыт, что в итоге приводит к самым глубоким 30-дневным убыткам на всём рынке.

Ситуация с Binance Spot особая. Его 30-дневная доходность, хоть и составляет -24,6 %, но поскольку листинг происходит после коррекции цены на 10 %, реальные потери капитала меньше, чем кажутся на первый взгляд. Это стратегия «время вместо пространства»: она позволяет избежать резких колебаний на начальном этапе, но взамен требует терпеть более продолжительный медвежий тренд.

Эта дифференциация особенно наглядна в количественном выражении. Разница в доходности между первоначальными и «следующими» биржами наиболее значима на 14-й день: средняя доходность первоначальных бирж — -12,2 %, а «следующих» — -16,7 %. Только выбор биржи создаёт разрыв в 4,5 процентных пункта. В условиях рынка 2026 года событие листинга перестало быть «общим бонусом роста» и превратилось в игру с фиксированным объёмом средств. Для трейдера «на какой бирже» теперь важнее, чем «какой токен».

Заключение

В условиях медвежьего рынка 2026 года логика листинга на CEX переходит от «движимой трафиком» к «движимой верификацией». Биржи больше не просто гонятся за трендами, а через чёткое разделение ролей выстраивают структурированный путь отбора и освобождения ликвидности: Coinbase и ByBit выступают в роли ранних «открывателей», Binance Perps берёт на себя функции быстрой верификации и тестирования ликвидности, Binance Spot служит финальным «воротами подтверждения», а корейские биржи обеспечивают выходную ликвидность на завершающем этапе. Эта траектория не является случайной — она результат рационального взаимодействия всех участников. Она не только даёт качественным проектам ступенчатый путь от раннего освещения до признания в мейнстриме, но и предоставляет ранним инвесторам и институтам окна для поэтапного выхода. Одновременно она чётко демонстрирует различия в положении участников:

• Команды проектов: порядок листинга на биржах должен рассматриваться как важнейший сигнал альфа. Особое внимание следует уделять проектам, одновременно листированным на Coinbase и ByBit с устойчивой ценовой динамикой — это ключевой предварительный сигнал для попадания в Binance Perps. Оптимальные точки входа — либо в окне первоначального листинга, либо на этапе коррекции перед листингом на Binance Spot; необходимо избегать входа по завышенным ценам на корейских биржах и других «завершающих» площадках.
• Биржи: сами они через дифференциацию своих позиций достигают баланса экосистемы — смелые игроки захватывают инициативу, осторожные контролируют риски, и в результате вся система листингов сохраняет упорядоченный поток.

Однако в текущих условиях общего сжатия ликвидности событие листинга в первую очередь служит механизмом перераспределения существующих средств, а не катализатором притока новых. В будущем, по мере улучшения макроэкономической обстановки, эта траектория может постепенно сместиться от «оборонительного отбора» к «наступательной экспансии»: премия за первоначальное окно возрастёт, а цикл верификации сократится. Понимание и адаптация к этой траектории не гарантирует успеха каждого листинга, но значительно повышает определённость принятия решений. В крипторынке информационная асимметрия всегда присутствует, а структурированное понимание цепочки листингов — один из немногих источников альфа, способных трансформироваться в долгосрочное преимущество.