Крипто-CEX становятся пережитком прошлого.

Автор: momo, ChainCatcher

Биткоин отстаёт от золота, серебра, нефти и технологических акций, сезон альткоинов практически исчез, и призывы о том, что «крипто находится в периоде стагнации», звучат всё чаще. Именно в это так называемое «стагнационное время» крипто-аборигены вынуждены знакомиться с глобальными процессами, и происходит глубокая трансформация будущих моделей торговли.

1. Крипто-аборигены вынуждены изучать весь мир

Если взглянуть на эти два набора данных совместно, это может изменить взгляд на утверждения о «стагнации крипто-рынка».

Первая группа данных отражает растущий интерес к торговле активами TradFi внутри крипто-сектора. За последний год золото, акции США, сырая нефть и другие сырьевые товары постоянно оттягивают на себя глобальную ликвидность; одновременно объёмы торговли активами TradFi на крипто-биржах также растут. В последнее время объёмы торгов RWA на Hyperliquid непрерывно бьют рекорды; объёмы фьючерсных контрактов на золото и серебро на Binance также обновляют максимумы; на Bitget раздел CFD подключил 79 популярных торговых инструментов, включая золото, серебро и нефть, причём ежедневный объём торгов недавно превысил 6 млрд долларов, установив новый исторический максимум. Что это значит в масштабах? В последние дни дневной объём спотовых торгов на Binance составлял около 8 млрд долларов.

Это означает, что в условиях медвежьего рынка трейдерам больше не приходится искать лишь один вариант — «покинуть рынок». Напротив, они могут оставаться в рамках своей крипто-системы учётных записей и, не будучи ограничены географией или часовыми поясами торгов, напрямую переключаться на активы TradFi, чтобы искать новые возможности для заработка или хеджировать риски.

Несмотря на постоянные жалобы крипто-аборигенов на попадание в «период стагнации», сейчас они вынуждены изучать и понимать глобальные процессы, обращая внимание на переменные, которым раньше уделяли меньше внимания: траекторию процентных ставок ФРС, данные по инфляции, циклы развития индустрии ИИ, а также структуру спроса и предложения на нефть.

Эти изменения уже повлияли даже на производство экспертного контента. Независимо от того, являются ли авторы изданиями или KOL, темы их обсуждений явно вышли за рамки узкой ниши: макроэкономика, ИИ и сырьевые товары теперь регулярно упоминаются наряду с крипто, а не остаются просто фоном.

Недавно некоторые KOL подсчитали, что сегодня контент многих крипто-изданий наполовину перестал быть «чисто крипто-ориентированным», там появляется огромное количество материалов об ИИ и традиционных активах. Даже информационные сводки рыночных котировок таких крипто-бирж CEX, как Bitget, постепенно превращаются в смешанный поток данных по макроэкономике, TradFi, ИИ и крипто-активам.

Другой набор данных демонстрирует ещё более «неочевидное» изменение в потоках пользователей.

Ранее бычий рынок привлекал пользователей за счёт эффекта богатства, а медвежий часто сопровождался их бегством. Однако согласно отчёту @smartestxyz, существует метрика под названием «Non-Crypto-First Users» — то есть пользователи, чьей первой блокчейн-транзакцией была торговля перпетуальными контрактами на RWA, а не крипто-активами. К марту 2026 года таких пользователей набралось почти 50 тысяч. Впервые они столкнулись с крипто не из-за биткоина, а благодаря индексным фондам, золоту и нефти.

Это означает, что привлекать новых участников можно и в медвежьем рынке, при этом мотивация этих новичков изменилась. Их привлекает не нарратив о «быстром обогащении» в крипто, а болевые точки традиционных финансов — высокие пороги входа и низкая эффективность. Удобство децентрализованных и ончейн-финансов становится тем самым триггером. Иными словами, крипто больше не полагается исключительно на нарративы и раздачи токенов для привлечения аудитории, а начинает привлекать клиентов за счёт «удовлетворения реальных торговых потребностей».

Ценность, которую демонстрируют эти два набора данных/crypto-рынка, в определённой степени противоречит тезису о «периоде стагнации». Вероятнее всего, текущее состояние рынка крипто выглядит внешне спокойно, но внутри него уже идёт глубокая структурная перестройка.

Если раньше крипто больше походило на рынок, движимый нарративами, то сейчас оно входит в стадию, управляемую реальным спросом. Возможно, именно этот момент знаменует начало его настоящего взросления.

2. Биржи «только для крипто» (CEX) могут стать исторической редкостью

Однако миграция пользователей внутри и вне индустрии в сторону активов TradFi может привести к тому, что формула «изолированной крипто-биржи CEX» уйдёт в прошлое. Речь не о мгновенном исчезновении крипто-CEX, а о том, что в будущем биржи, ориентированные исключительно на крипто-активы, вряд ли смогут долго существовать.

Для крипто-CEX этот кризис проявился ещё во время бычьего рынка 2024 года: ожидаемый массовый приток внешних пользователей не состоялся. Исчезновение преференций на трафик стало отраслевой констатацией факта. Опираться исключительно на субсидии и торговые бонусы ради объёмов сделок становится для них малоэффективным и неприемлемым с точки зрения устойчивости.

Причина здесь банальна: потребность в мультиактивных торговлях между TradFi и ончейн-активами — это не краткосрочный запрос, а будущая норма, которая позволит сглаживать циклические колебания.

Долгое время крипто-рынок представлял собой относительно замкнутую и самодостаточную систему, где нарративы, ликвидность и ценовые циклы формировались преимущественно внутри сообщества. Однако за последний 1–2 года эта изолированная «самодостаточность» начала разрушаться.

Простая модель переключения между бычьим и медвежьим рынком каждые 4 года больше не работает. Пережить медвежий период вовсе не гарантирует грядущего всеобщего роста, а бонусы на раздачу токенов исчерпали себя. Биткоин всё глубже интегрируется в макроэкономические циклы: он перестаёт быть просто «крипто-активом» и становится частью глобальной ликвидности.

В этих условиях крипто-инвесторы естественно перестают довольствоваться исключительно крипто-позициями и стремятся использовать ликвидность крипто-активов для захвата альфы и использования цикличности глобальных основных рынков.

Взрывной рост рынка RWA тоже многое говорит сам за себя. По данным RWA.xyz, совокупная стоимость токенизированных активов реального мира в сети, исключая стейблкоины, уже превысила 25 млрд долларов, что почти в четыре раза больше показателя годовой давности (6,4 млрд долларов). Сейчас объёмы шести категорий активов в сети перевалили за 1 млрд долларов каждая: казначейские облигации США, сырьевые товары, частное кредитование, институциональные альтернативные инвестиционные фонды, корпоративные облигации и долговые обязательства негосударственного сектора США.

3. UEX принимает эстафету: уже началась скрытая борьба

1. Перестройка торговой инфраструктуры крипто-CEX

Многие уже заметили, что ведущие биржи, такие как Binance, OKX, Bitget и Bybit, начали добавлять активы TradFi. Однако большинство воспринимает это как очередной виток «хайпового нарратива», подобного мем-токенам или ИИ.

Но есть деталь, которую часто упускают: некоторые платформы, возглавляемые Bitget, перестали прятать TradFi во вторичных или третичных меню, вынеся его на главный экран в одну линию с крипто. Это похоже на то, как Alibaba и JD.com в битве за услуги доставки еды разместили кнопку заказа прямо в центре главного интерфейса. Здесь речь идёт не просто о добавлении новой категории товаров, а о фундаментальном смещении фокуса платформы.

Таким образом, активы TradFi принципиально отличаются от прежних хайпов вокруг мемов или ИИ. Это не разовое листинговое событие, а скорее корректировка структуры торгов и стратегического вектора.

На этом фоне концепция UEX (Universal Exchange) становится гораздо понятнее. Идея, впервые предложенная Bitget, заключается в том, чтобы через единый учётный профиль и расчёты стейблкоинами позволить пользователям совершать мультиактивные сделки в рамках одной площадки, объединяя не только крипто, но и акции, валюты, сырьевые товары, а также ончейн-активы.

Подобный вектор прослеживается и в заявлениях Coinbase: бывший CEO этой платформы заявлял о желании создать «биржу, торгующую всем». Разница лишь в акцентах: Coinbase делает ставку на «блокчейнизацию», тогда как Bitget продвигает «интеграцию», то есть сосуществование различных активов и форматов торгов (как ончейн, так и офчейн) в единой экосистеме.

Несмотря на схожесть целей, темпы и пути реализации у них заметно различаются.

Первый путь — консервативный и взвешенный, как у Binance и OKX. Их общий подход таков: постепенно расширять функционал TradFi в рамках существующей крипто-инфраструктуры. Помимо интеграции некоторых токенизированных активов Ondo в кошельки, они скорее оформляют инструменты TradFi в формате perpetual-контрактов, аналогичных крипто-производным: расчёты в USDT, отсутствие даты экспирации, упор на унификацию пользовательского опыта. Охват активов при этом остаётся сдержанным.

По сути, речь идёт об интеграции TradFi в устоявшуюся крипто-парадигму, а не о создании параллельной архитектуры.

Второй путь ближе к концепции «структурной перестройки». На примере Bitget видно, что их шаги направлены на реализацию в рамках UEX:

они полностью перестроили инфраструктуру торгов: в прошлом году синхронизировали учётные записи ончейн-сетей и CEX; затем внедрили активы RWA, создав мост между цифровыми и традиционными средствами; в начале этого года завершили масштабирование платформы, добавив мультивалютные продукты, такие как токенизированные perpetual-контракты на активы TradFi и CFD.

Здесь кроется нюанс, который многим может быть незнаком: CFD (контракты на разницу цен). Подход к внедрению активов TradFi через CFD значительно отличается от осторожной стратегии консервативных игроков вроде Binance и OKX.

CFD представляют собой зрелый фреймворк классических финансовых рынков: инвесторы не владеют базовым активом, а спекулируют на изменении цены, открывая лонг или шорт позиции, а результат зависит от спрэда. Данная модель широко применяется на рынках FOREX, драгоценных металлов, индексов и сырья; её ключевые особенности — прозрачные правила, фиксированная структура затрат и развитые системы маржинального обеспечения и риск-менеджмента.

Глобально подобный формат не пытается «переделать» TradFi под крипто-стандарты, а предполагает сосуществование различных торговых парадигм.

Такая модель Bitget характеризуется более агрессивным охватом инструментов: например, количество доступных на платформе акций уже превышает 250 наименований, обеспечивая максимальное покрытие. Сам Bitget сообщил, что доля торгов активами TradFi в общем ежемесячном объёме в январе превысила 10%, и прогнозирует дальнейший рост этого показателя. В таком случае специализированные крипто-биржи CEX могут ускорить свой уход с главной сцены.

2. Активное выход TradFi-бирж в блокчейн

Традиционные биржи идут тем же путём к финальной цели. Несмотря на текущую апатию на крипто-рынках, никогда ранее институциональные игроки и компании не испытывали такого энтузиазма по отношению к сектору, как сейчас.

Если посмотреть на первые три месяца 2026 года, ставки традиционных финансовых институтов на крипто вопреки рынку выглядят поразительно.

• ICE инвестирует в OKX с оценкой $25 млрд, вложив реальный капитал;
• Нью-Йоркская фондовая биржа разработала технологию токенизации и планирует запустить круглосуточную платформу для торговли токенизированными акциями и ETF на базе блокчейна;
• NASDAQ получил одобрение SEC на пилотный запуск торговли токенизированными ценными бумагами: акции будут работать в сети и делить общую книгу ордеров с традиционной системой;
• Robinhood запустил более 2000 токенизированных акций США в Европе и анонсировал функции круглосуточной торговли и DeFi в ближайшем будущем.

Общая цель этих шагов очевидна: традиционные биржи переносят свои основные активы — акции, ETF и прочее — в блокчейн, интегрируя множество крипто-инструментов и активов, пытаясь перенять главные преимущества крипто-сектора: работу 24/7, отсутствие границ и программируемость.

Соответственно, крипто-CEX и классические биржи постепенно вырабатывают общее видение: UEX — это будущее торговой инфраструктуры.

Хотя многие уже устали от подобных движений крупных институтов, данный этап существенно отличается тем, что одновременно развиваются и техническая инфраструктура, и нормативно-правовая база.

Текущий рост рынка нефти и то, что 50 тысяч человек выбрали ончейн-трейдинг, доказывают: инфраструктура готова к привлечению новых клиентов. Регуляторная среда также укрепляется: 28 января SEC выпустила рекомендации, разделив токенизированные ценные бумаги на прямое размещение и модели третьих лиц, что снизило неопределённость соблюдения правил. Конгресс США продолжает продвижение законопроекта о стейблкоинах CLARITY. А в феврале новые политики восьми китайских ведомств по токенизации RWA открыли легальный коридор для реализации проектов на территории Гонконга.

Заключение

По мере активного внедрения активов TradFi грань между крипто-биржами и традиционными площадками стремительно стирается. Но кто именно получит право определять стандарты бирж следующего поколения — институциональные гиганты или крипто-экосистемы?

На данный момент сильные стороны распределены неравномерно. Традиционные биржи контролируют первоисточники активов, регуляторные рамки и механизмы ценообразования. Крипто-биржи, в свою очередь, обладают глобальной дистрибуцией, возможностями бесперебойных торгов 24/7 и более гибкими архитектурами учётных записей и продуктов.

Между ними разворачивается не простое соперничество, а конвергенция к единой точке: обе стороны стремятся стать «единым многоактивным торговым порталом».

Тем не менее, текущая эволюция бирж вокруг концепции UEX находится пока лишь на стартовом этапе. Большинство лишь перенесли CEX и DEX, крипто- и TradFi-активы на единую площадку, однако осталось множество фундаментальных задач. Например, как обеспечить единое ценообразование, комплексный риск-менеджмент и сквозное управление активами в рамках одного пользовательского профиля?

Следовательно, настоящая водораздельная линия проходит не на уровне отдельных функций продукта, а в углублённых архитектурных решениях: системах учёта и эффективности капиталооборота. Платформа, которая первой сможет интегрировать кросс-активные маржинальные модели и продвинутые механизмы управления рисками, вероятно, окажется наиболее близкой к воплощению биржи нового поколения.