Экспертная лекция Huobi | Главный аналитик HTX Research Энди: разбор инвестиционной логики криптовалютного рынка в Q3

20 июля глава исследований HTX и главный аналитик Энди Лю принял участие в пятом выпуске цикла «Лекции ведущих экспертов Huobi» и выступил с докладом на тему «Перспективы третьего квартала 2026 года: новый порядок на рынке криптовалют при переоценке глобальной ликвидности», осветив вопросы переоценки глобальной ликвидности, изменений структуры крипто рынка, динамики ключевых активов и будущих инвестиционных возможностей.

В качестве спикера данного выпуска Энди Лю имеет долгий опыт работы на крипто-рынке, обладает разносторонним бэкграундом в области управления инвестициями, институционального обслуживания, анализа ончейн-данных и отраслевых исследований. В настоящее время он отвечает за формирование всей системы исследований HTX Research, охватывающей такие аспекты, как взаимосвязь макрорыночных факторов, отраслевые тенденции и исследования стратегий активов на централизованных биржах (CEX).

Коррекция Q2: переоценка на фоне изменения стоимости глобального капитала

Оглядываясь на результаты второго квартала 2026 года, Энди отметил, что цена биткоина снизилась с максимума около 82 000 долларов в середине мая до локального минимума в начале июня на уровне около 59 000 долларов, продемонстрировав максимальную коррекцию почти в 24%. Однако это не является «концом цикла криптоиндустрии», а представляет собой консолидированную переоценку на фоне сокращения глобальной долларовой ликвидности.

По отношению к рынку криптовалют в третьем квартале Энди сформулировал три ключевых вывода:

1. Ликвидность важнее геополитики: Краткосрочные события могут влиять на рыночные настроения, но истинным драйвером трендов являются цены на энергию, инфляция, политика ФРС и динамика доллара США.
2. Денежный поток важнее нарративов: Рынок больше не платит за масштабные нарративы или искусственно раздутый TVL. Протоколы должны обладать реальным доходом, механизмами уничтожения токенов и системами захвата стоимости.
3. Инфраструктура важнее цены: Коррекция котировок не остановила расширение инфраструктуры. RWA, стейблкоины, цифровые ценные бумаги, платежи через AI-агенты и институциональные каналы соответствия нормативным требованиям продолжают развиваться. Долгосрочное направление развития криптоиндустрии смещается от рынка торговли нативными активами к интеграции в глобальную финансовую инфраструктуру.

Всесторонний анализ популярных активов: куда направляются средства институциональных инвесторов?

Проанализировав динамику ключевых криптовалют, вызывающих наибольший интерес у рынка, Энди Лю рассмотрел основные сектора — BTC, ETH, DeFi, RWA — с учетом текущей ликвидной среды, распределения институционального капитала и способности активов генерировать реальный денежный поток.

BTC (превышение веса в портфеле): стал прокси-активом для глобальной ликвидности. Биткоин давно перестал быть просто нативным криптоактивом, превратившись в основной инструмент отражения глобальной ликвидности. Ключевыми переменными Q3 станут восстановление потока средств через спотовые ETF, а также траектория политики ФРС и график размещения гособлигаций Минфином США. BTC остается главным активом для институционального распределения, сочетая высокую защитную функцию и эластичность.

ETH (нейтрально/тактическая покупка): сталкивается с вызовами по захвату стоимости. Хотя решения второго уровня (Layer 2) повысили эффективность сети, они снизили доходы от комиссий базового слоя (L1). Главная проблема ETH сейчас заключается в том, что рост экосистемы не приводит к пропорциональному росту стоимости токена. Для восстановления оценки ETH в Q3 необходимо отслеживать три катализатора: рост сборов L1 и объемов уничтожения токенов, чистый приток средств в ETF и позитивное влияние регуляторных новостей. DeFi (избирательное превышение веса в лидерах сектора): переход в эпоху денежного потока. Эпоха оценки исключительно по TVL (общей заблокированной стоимости) миновала. «Качественный DeFi», обладающий механизмами возврата реального дохода, сильной изоляцией рисков и глубокой интеграцией с капиталом, прошедшим комплаенс, ожидает переоценка.

RWA (постоянное превышение веса): структурный вектор, преодолевающий циклы. В условиях высоких процентных ставок RWA-активы, такие как токенизированные государственные облигации США, обеспечивают естественный канал получения дохода для ончейн-капитала. Их рост не зависит от бычьих настроений, а опирается на реальные потребности институционального комплаенса, что делает их одним из самых предсказуемых направлений сегодня.

Длинные альткоины (недооценка): в условиях недостаточного расширения предложения стейблкоинов, высокого давления от предстоящих разблокировок и ограниченной ликвидности длиннохвостые альткоины не имеют фундамента для всеобщего роста.

Энди подвел итоги, отметив, что рынок криптовалют в Q3 не будет определяться единичным нарративом. На него будут одновременно влиять два фактора: улучшение глобальной ликвидности на маржинальном уровне и достаточна ли регуляторная определенность для повторного открытия институциональных лимитов на принятие риска.

Регулирование переходит от дисконта риска к рыночному катализатору

Что касается регуляторных тенденций, то Энди считает: в последние годы регулирование воспринималось рынком преимущественно как фактор риска, влиявший на оценку активов через дисконт. Однако по мере взросления индустрии регуляторная определенность сама становится новым рыночным катализатором.

Он подчеркнул, что рынку нужен не просто максимально мягкий подход, а четкие правила. «Чем яснее правила, тем проще институтам определять, какие активы и бизнес-модели можно включать в свои балансы.»

В обзоре перспектив рынка на Q3 Энди отметил, что развитие регулирования особенно критично для таких активов, как Ethereum, DeFi, стейблкоины и RWA. По сравнению с биткоином, который уже имеет спотовые ETF и зрелые институциональные каналы, эти сегменты обладают потенциалом для значительно более высокой эластичности оценки в случае улучшения регуляторной среды.

Завершая прямой эфир, Энди подвел итог семинара одной фразой: «Рынок в Q3 не будет вознаграждать все виды рисков. Он заплатит только за те из них, которые обеспечены ликвидностью, подкреплены реальным денежным потоком и имеют четкий регуляторный путь.»

Прямые ответы на горячие вопросы: ETF, теория четырехлетнего цикла и «дилемма альткоинов»

В интерактивной части прямого эфира Энди подробно ответил на несколько наиболее волнующих зрителей рыночных явлений:

• О парадоксе «Успех и провал благодаря ETF»: Реагируя на значительную волатильность биткоина в последние дни из-за оттока средств из ETF, Энди считает, что ETF не являются единственным драйвером движения рынка, а скорее «усилителем». Интеграция ETF повысила чувствительность биткоина к макроэкономической ликвидности, позволив традиционным институтам быстро ребалансировать портфели. Истинным же двигателем рынка остается улучшение глобальной ликвидности. Кроме того, приток средств в ETF не означает слепого поиска вверх: внутри присутствует огромный объем арбитража базиса и хеджирования.
• Об эффективности «четырехлетнего цикла»: Энди полагает, что четырехлетний цикл после «сдачи награды» никуда не делся, но трансформировался из «железного правила» в «ориентир темпов предложения». Сегодня общий объем предложения BTC огромен, а сам актив глубоко интегрирован в систему глобального распределения капитала. Сверхбычий рынок возможен лишь тогда, когда сокращение предложения из-за снижения награды совпадет по времени с циклом экспансии долларовой ликвидности.
• Разоблачение правды об «иссякании ликвидности альткоинов»: Почему при рекордной капитализации стейблкоинов подавляющее большинство альткоинов продолжает плавно снижаться? Энди четко выделил четыре причины: во-первых, институциональный капитал приходит в BTC через ETF и больше не скатывается вниз по цепочке к альткоинам, как это было раньше; во-вторых, спектр использования стейблкоинов значительно расширился (международные переводы, токенизация реальных активов), поэтому эмиссия новых стейблкоинов не означает «очередей за покупкой альткоинов»; в-третьих, предложение альткоинов достигает высоких масштабов, сталкиваясь с колоссальным давлением со стороны предстоящих разблокировок и выхода ранних инвесторов; в-четвертых, рынок полностью выработал иммунитет к «нарративным монетам», не имеющим реальной механики захвата стоимости.

«Лекции ведущих экспертов Huobi» — это долгосрочный образовательный проект от Академии развития Huobi, призванный объединить ведущих мировых ученых, лидеров индустрии и опытных практиков для глубокого обсуждения передовых областей, таких как криптоэкономика, искусственный интеллект и Web3. Цель проекта — помочь пользователям понять скрытые логики за рыночными трендами и выстроить навыки независимого мышления.