Уолл-стрит продаёт криптовалюту, старые кошельки выкупают объёмы: структура владения BTC претерпевает кардинальную перезагрузку

Автор: Gino Matos

Перевод: TechFlow

Вступление TechFlow: Капиталы ETF уходят, но долгосрочные держатели поглощают продаваемые объемы, а права собственности на BTC перераспределяются. Данные Glassnode показывают, что 10,83 млн BTC находятся в состоянии нереализованного убытка, однако именно под этим давлением опытные покупатели приступают к повторному накоплению. Для инвесторов ключевой вопрос не в сроках восстановления цены, а в том, завершится ли текущий переход активов из рук в руки на фоне устойчивых институциональных оттоков.

Согласно последнему отчету Glassnode Week Onchain, около 10,83 млн BTC находятся в состоянии нереализованного убытка, тогда как прибыльными остаются лишь 9,22 млн монет.

Объем в убытке теперь составляет около 54% от измеренного общего предложения, а объем в прибыли — 46%. Это означает, что в «воде» находится примерно на 1,61 млн BTC больше, чем в прибыли.

Glassnode описывает это как один из самых резких спадов прибыльности инвесторов с начала текущего бычьего рынка — это психологически значимый порог.

Прежде преодоление этого порога обычно сопровождалось капитуляцией новых покупателей, и такое давление приводило к структурной коррекции.

Держатели в «воде» чаще всего продают в панике или выходят при приближении цены к точке безубыточности во время восстановления, создавая слой сопротивления сверху рынка.

Однако, если терпеливый капитал готов поглотить эти монеты, они могут перейти к более убежденным покупателям, и данные Glassnode уже указывают на появление таких лиц.

Под таким давлением профиль продавцов начал меняться. По словам Glassnode, долгосрочные держатели уже начали восстанавливать позиции, что означает разворот от фазы непрерывного распределения, где чистое изменение позиций вернулось в положительную зону.

Этот темп остается умеренным и далеко не сравним с волнами покупок предыдущих циклов накопления, но направление уже изменилось. Первые признаки дна часто появляются здесь — опытные держатели считают коррекцию подходящей для входа задолго до того, как сама цена подтвердит какие-либо сигналы.

Индекс накопительного тренда Glassnode на этой неделе вырос в нескольких группах, причем максимальные значения зафиксированы среди кошельков с количеством менее 1 BTC и организаций, держащих от 100 до 1000 BTC.

Кошельки в диапазоне от 1000 до 10000 BTC также превратились в чистых покупателей. Скрытый спрос на биткоины распространяется по всей лестнице собственности — от мелких кошельков до среднесоставных организаций.

Спот-ETF биткоина, торгуемые в США, по-прежнему демонстрируют чистый отток средств, и это давление распродаж сохраняется, даже когда ончейн-показатели формируются в противоположном направлении. История ETF объясняет слабость цены, а ончейн-аналитика — то, кто выкупает активы.

Книги ордеров Coinbase и Binance оба демонстрируют смещение в сторону спроса: покупатели увеличивают ликвидность ниже спотовых цен. Этот спрос выглядит терпеливым, поэтому, несмотря на формирование дна снизу, цена может продолжать выглядеть вялой.

Трейдеры на Hyperliquid придерживаются уровня доминирования длинных позиций, зафиксированного Glassnode на максимуме, используя плечевые позиции для ставок на восстановление еще до полной фиксации спотового оптимизма. Спотовый рынок пытается сформировать дно, а рынок деривативов пытается опередить событие.

Трейдеры опционов уже начали платить за защиту: 14-дневное соотношение объемов пут-колл поднялось выше 1.0, достигнув максимума за год. Подразумеваемая волатильность также растет; хотя она восстанавливается с низких уровней, Glassnode не классифицирует это как уровень паники.

Рынок накопил достаточно страха для начала формирования дна, хотя, возможно, страх, необходимый для подтверждения завершения капитуляции, все еще копится.

В совокупности этот паттерн кажется нетипичным для процесса формирования дна; биткоин, возможно, достигает его через необычный механизм: инвесторы ETF распродают активы, а более сильные и терпеливые руки в реальном времени поглощают продажи.

Glassnode определяет это как раннюю, развивающуюся стадию формирования дна, отмечая, что финальная капитуляция по-прежнему может привести к скачку волатильности.

Масштабы покупок долгосрочными держателями также значительно уступают показателям предыдущих волн накопления, что делает процесс восстановления запасов уязвимым.

Биткоин способен достичь дна до возвращения притока средств в ETF, если отток замедлится настолько, чтобы перестать подавлять ончейн-накопление, а перегруженные длинные позиции на Hyperliquid будут постепенно закрываться на фоне роста цен.

Как это будет развиваться

При бычьем сценарии отток из ETF продолжится, но замедлится, а долгосрочные держатели и более широкие группы кошельков продолжат накопление на протяжении всего лета.

Доминирующие книги ордеров на покупку будут постоянно поглощать предложение от новых держателей в «воде», а агрессивные длинные позиции на Hyperliquid будут закрыты посредством настоящего рыночного ралли.

Коррекция биткоина превращается в контролируемый переток активов от продавцов ETF и краткосрочных держателей к терпеливому ончейн-капиталу, а сам этап передачи становится дном рынка.

При медвежьем сценарии перегруженные длинные позиции на Hyperliquid будут расчищены, отток из ETF продолжится, а держатели в «воде» капитулируют на более низких ценах.

Подразумеваемая волатильность взлетит до уровня реальной паники, а накопление долгосрочными держателями замедлится на фоне углубления коррекции. Биткоин в конечном итоге все равно перейдет в более крепкие руки, но для этого потребуется последнее событие капитуляции.

Следующее дно биткоина может открыться необычной последовательностью: институциональные участники покидают рынок, слабые держатели капитулируют, а сильные руки молча берут активы. Формирование дна начинается с замены владельца предложения, задолго до его появления на графике цен.