Рыночная капитализация SK Hynix впервые за 26 лет обогнала Samsung, корейские брокеры заявляют о потенциале роста еще на 50%

Автор: Клод, TechFlow

TechFlow: Во внутрибиржевых торгах 22 июня капитализация SK Hynix достигла 208 трлн корейских вон, впервые за 26 лет превзойдя Samsung Electronics. Аналитики Hanwha Investment & Securities повысили целевую цену акции сразу с 1,63 млн до 4,3 млн вон — это абсолютный максимум среди прогнозов всех корейских брокерских домов. Фундаментальная причина изменений кроется в долгосрочных договорах поставки (LTA) и растущем спросе на чипы HBM, которые радикально снизили циклическую волатильность прибыли производителей памяти. За год номинал акции взлетел более чем на 340%, временно преодолев отметку в 3 млн вон на предрейсовых торгах, однако на основной сессии скорректировался более чем на 5%.

22 июня внутридневная котировка SK Hynix подскочила до исторического максимума в 2,95 млн вон, при этом капитализация компании достигла 208,1 трлн вон, обойдя Samsung Electronics с показателем 207,3 трлн вон. Впервые с ноября 2000 года Samsung утратил лидерство по капитализации на корейском фондовом рынке.

По данным Korea Herald, к 15:15 по местному времени SK Hynix закрылась на уровне 2,91 млн вон (+5,32%), в то время как Samsung Electronics снизилась на 0,28% до 353 тыс. вон. За текущий год суммарный рост SK Hynix составил 341,9%, тогда как у Samsung Electronics — 197,7%. Обе компании работают в сфере полупроводников, но инвесторы голосуют рублем: в эпоху ИИ предприятия, напрямую получающие выгоду от инфраструктурного бума, получают значительно большую премию к оценке, чем диверсифицированные техногиганты.

Hanwha Investment & Securities указывает целевую цену в 4,3 млн вон, превышая предыдущий прогноз в два раза

Аналитик Hanwha Investment & Securities Пак Чжун Ён (Park Jun-young) 22 июня повысил целевую цену акций SK Hynix со 1,63 млн до 4,3 млн вон, увеличив прогноз почти в 1,6 раза. Это самая высокая целевая оценка среди всех текущих рекомендаций корейских брокерских домов.

Ключевой тезис Пак Чжун Ёна заключается в следующем: SK Hynix перестала быть компанией с резко колеблющейся прибылью и трансформируется в предприятие, способное стабильно генерировать высокий уровень рентабельности. Он отмечает, что южнокорейские производители памяти десятилетиями страдали от дисконта к оценке, однако расширение портфеля долгосрочных договоров поставки (LTA) и взрывной спрос на HBM кардинально повысили предсказуемость доходов.

По сведениям Seoul Economic Daily, при расчете целевой цены Hanwha использует коэффициент PER (отношение цены акции к прибыли) на уровне 10x — минимальное значение среди глобальных полупроводниковых компаний. Текущий 12-месячный прогнозный PER SK Hynix составляет около 6,6x, что ниже аналогичного показателя производителя памяти Micron. По прогнозам Hanwha, даже в случае замедления рынка чипов операционная рентабельность (OPM) SK Hynix будет оставаться на уровне не менее 30%, тогда как в прошлые нисходящие циклы этот показатель опускался ниже 10% или уходил в минус.

В качестве дополнительного катализатора роста Hanwha выделяет выход компании на рынок американских депозитарных расписок (ADR). Пак Чжун Ён отмечает, что листинг ADR до конца текущего года даст SK Hynix возможность проводить прямую оценку на американском фондовом рынке в сравнении с такими коллегами, как Micron, «по сочетанию фундаментальных показателей и рыночных драйверов SK Hynix является лучшей инвестиционной возможностью на сегодняшний день».

Массовое повышение целевых цен брокерами: архитектура оценки отрасли памяти переписывается

Hanwha далеко не единственный участник этой тенденции. В течение последних двух месяцев ряд корейских и зарубежных брокерских домов провели плотную серию повышений своих целевых цен на акции SK Hynix.

SK Securities еще 7 мая повысила целевую цену до 3 млн вон, применив модель 10x PER, что на тот момент являлось максимальным прогнозом в Корее. KB Securities 15 мая подняла рекомендацию до 3 млн вон, спрогнозировала операционную маржу в 78,1% на 2026 год и обозначила чипы памяти как «редкий стратегический актив, определяющий общую производительность систем ИИ». Citigroup 12 мая повысила цель с 1,7 млн до 3,1 млн вон из-за ожидаемого превышения планового роста цен на HBM во второй половине года. JPMorgan Chase 18 мая скорректировала прогноз до 3 млн вон, параллельно увеличив ожидания по EPS на 2026–2028 годы на 9–20%.

Nomura Securities 15 мая выпустила отчет, прямо заявив «На этот раз все действительно иначе», считая, что логика оценки отрасли памяти претерпевает парадигмальный скачок, и премия за риск должна сблизиться с уровнем TSMC, вместо того чтобы продолжать использовать классическую модель циклических акций.

За этими повышениями лежит единая логика: долгосрочные договоры поставки (LTA) изменили механизм ценообразования в индустрии памяти. По мнению аналитиков Hanwha, заключаемые сейчас LTA содержат механизмы защиты от падения цен и юридические гарантии исполнения контрактов, благодаря чему производители способны поддерживать определенную маржинальность даже в периоды слабости спроса. Такой подход радикально отличается от прежней модели, когда ценообразование зависело от спотовых цен на DRAM, которые резко колебались, оставляя производителей беззащитными перед циклами.

Результаты Q1: выручка впервые превысила 50 трлн, операционная маржа составила 72%

Рост целевых цен опирается на твердые финансовые данные. В первом квартале 2026 финансового года выручка SK Hynix составила 52,58 трлн корейских вон, увеличившись на 198% в годовом исчислении, что позволило ей впервые перешагнуть порог в 50 трлн вон. Операционная прибыль достигла 37,61 трлн вон (+405% г/г). Операционная маржа составила 72%, превзойдя показатели NVIDIA (65%) и установив новый рекорд в отрасли полупроводникового производства.

HBM стал главным двигателем роста. На данный момент доля SK Hynix на мировом рынке чипов HBM оценивается примерно в 70–80%, компания является ключевым поставщиком для ИИ-ускорителей NVIDIA. Согласно отчету Goldman Sachs от апреля, прогнозируемый дефицит глобального баланса спроса и предложения DRAM на 2026 год увеличился с 3,3% до 4,9%, что станет самым глубоким дисбалансом за последние 15 лет. Производственные мощности трех крупнейших мировых производителей памяти практически полностью распределены на текущий год, а цикл строительства новых фабрик по производству кристаллов занимает четыре-пять лет, следовательно, в течение года практически не ожидается появления новых мощностей.

В апреле компания UBS, пересмотрев свои прогнозы прибыли в сторону повышения, указала на то, что вызванный ИИ спрос на чипы HBM продолжает забирать доли производственных линий, ранее предназначенных под DDR. На фоне цикла обновления серверов и синхронного всплеска спроса на накопители SSD на мировой рынок дефицит DRAM продолжит существовать вплоть до четвертого квартала 2027 года, что эксперты компании назвали «суперциклом памяти, подобного которому не наблюдалось последние три десятка лет».

Предрейсовая пробойка уровня в 3 млн вон, но на основной сессии котировки опустились более чем на 5%

Во время предрейсовых торгов 23 июня на платформе NXT биржи Nextrade цена акций SK Hynix кратковременно достигла 3,002 млн вон, перешагнув отметку в 3 млн вон. Однако после открытия основной торговой сессии котировки начали снижаться. К 11:00 утра они составили 2,75 млн вон, опустившись на 5,79% относительно закрытия предыдущего дня.

Прямой причиной такого снижения стала общая слабость крупного технологического сектора по всему миру, несмотря на то, что сегмент памяти в США показал вчерашние нормальные результаты (акции Micron выросли на 6,9%, SanDisk — на 4,1%). Индекс KOSPI в сумме за этот месяц прибавил 7,53%, однако эти приросты сконцентрированы исключительно в ценах двух компаний — Samsung и Hynix. Если же исключить их из расчетов, индекс KOSPI 200 за тот же период продемонстрировал падение на 2,48%, что свидетельствует о крайней поляризации рынка.

Согласно информации Korea Herald, отдельные брокерские дома уже предупредили инвесторов о возможных рисках: учитывая, что как базовые объемы прибылей, так и прогнозы темпов их роста Samsung Electronics выше, чем у SK Hynix, временное опережение по капитализации может служить сигналом перегретости актива в краткосрочной перспективе.

Между тем данные платформы отслеживания сделок высокодоходными инвесторами (инвесторы с доходностью в топ-1% за прошедший месяц) от Meilai Asset Securities свидетельствуют, что в утреннюю сессию 23 числа наибольшие чистые покупки совершались именно по акциям SK Hynix. Эти игроки воспринимают коррекцию как удобную возможность для увеличения позиций.