Анализ отчета Goldman Sachs: выкуп акций SK Hynix на 40 триллионов вон — лишь начало, следующие 70 триллионов уже в пути.

Автор: Rita

SK Hynix считает, что ее акции сильно недооценены.

19 августа после закрытия торгов компания объявила о плане обратного выкупа и погашения акций на 40 трлн вон (около 28,3 млрд долларов США), что эквивалентно погашению примерно 3,3% выпущенных акций. Выкуп начнется 20 августа и будет завершен в течение трех месяцев. Goldman Sachs в последующем исследовательском отчете сохранил рейтинг «покупать» и целевую цену 3,5 млн вон, что предполагает потенциал роста на 133% по сравнению с текущими 1,5 млн вон.

Goldman Sachs считает, что это только начало. Компания намекает, что это не разовое событие, и в дальнейшем последуют дополнительные меры возврата капитала акционерам, включая выкуп акций и дивиденды; подробный план будет опубликован на конференции по итогам третьего квартала в конце октября. Goldman Sachs подсчитал, что в рамках совокупного свободного денежного потока в 252 трлн вон за период с 2025 по 2027 год, SK Hynix в конечном итоге может вернуть акционерам около 140 трлн вон, и после вычета текущего выкупа на 40 трлн и дивидендов примерно на 30 трлн, остается пространство для дополнительного выкупа примерно на 70 трлн.

Выкуп на 40 трлн — только первая карта

SK Hynix прямо заявила в объявлении: текущая цена акций не отражает точно стоимость компании.

Масштаб выкупа в 40 трлн вон позволяет погасить около 24 млн акций по цене закрытия 18 августа, что значительно превышает эффект разводнения в 17,7 млн акций, вызванный недавним листингом ADR, поэтому количество чистых акций в обращении существенно уменьшится. Окно выкупа составляет всего три месяца, дневной лимит покупок не установлен, что само по себе несет сильный сигнальный смысл в режиме «быстрых действий».

Еще более важным является заявление руководства о сроках. Goldman Sachs отмечает, что рынок ранее ожидал объявления нового плана возврата капитала акционерам в конце августа — начале сентября, однако объявление от 19 августа появилось раньше ожидаемого. Преждевременные действия обычно означают, что руководство твердо убеждено в степени недооценки текущей стоимости.

Доходность для акционеров удвоится

Масштаб усиления политики возврата капитала акционерам также превзошел ожидания.

Предыдущая политика компании по возврату капитала акционерам предполагала направление 50% совокупного свободного денежного потока за три года с 2025 по 2027 год на выплаты. Новая политика повышает цель до «минимум 50%», что означает, что фактическое исполнение может превысить 50%. Goldman Sachs предполагает, что около 55% свободного денежного потока будет направлено на возврат акционерам, что соответствует примерно 140 трлн вон.

Разбивка использования этих 140 трлн: 40 трлн на текущий выкуп, около 30 трлн на совокупные дивиденды в модели Goldman Sachs, оставшиеся около 70 трлн будут продолжены в виде дополнительного выкупа и погашения в течение текущего периода политики. Исходя из текущей рыночной капитализации, это означает, что доходность для акционеров в 2026 и 2027 годах составит примерно 3,5% и 8% соответственно.

SK Hynix также рассматривает расширение дивидендов, включая фиксированные и специальные дивиденды; конкретный план будет опубликован в конце октября.

Восходящий цикл рынка памяти обеспечивает поддержку денежного потока для выкупа

Предпосылкой для выкупа и дивидендов является наличие у компании достаточного свободного денежного потока.

Goldman Sachs прогнозирует совокупный свободный денежный поток SK Hynix за период с 2025 по 2027 год на уровне около 252 трлн вон; эта цифра основана на сильном восходящем цикле чипов памяти. Goldman Sachs прогнозирует операционную прибыль компании в 2026 году на уровне 265,5 трлн вон, а в 2027 году она дополнительно вырастет до 391,7 трлн вон.

Напряженная ситуация со спросом и предложением на DRAM и NAND обеспечивает основу для прибыли. Goldman Sachs ожидает, что операционная маржа компании в 2026 году достигнет 76,8%, а в 2027 году составит 78,4%. При таком уровне прибыли выкуп на 40 трлн вон эквивалентен примерно двум месяцам свободного денежного потока. Goldman Sachs повысил прогноз прибыли на акцию (EPS) на 2026–2028 годы на 4%, 10% и 10% соответственно, чтобы отразить сокращение количества акций в результате выкупа и погашения.

Выкуп — это позитивный сигнал, но сила позитива зависит от устойчивости цикла. Если рынок интерпретирует масштабный выкуп как «последний сигнал перед пиком цикла», это может вызвать противоположную торговую реакцию. Целевая цена Goldman Sachs в 3,5 млн вон соответствует среднему соотношению цены к прибыли (P/E) около 8 за период 2026–2027 годов. Текущая цена акций в 1,5 млн вон соответствует P/E около 3,8 за 2026 год и около 3,0 за 2027 год. Даже если частичное ценообразование уже учло рост EPS, обусловленный выкупом, этот уровень оценки все еще находится в нижней части исторического диапазона.

При условии, что восходящий цикл чипов памяти еще не опровергнут, фундаментальная логика SK Hynix ясна. Ключевой вывод Goldman Sachs заключается в следующем: если свободный денежный поток реализуется согласно ожиданиям, этот выкуп на 40 трлн вон является началом длительного цикла возврата капитала акционерам, а не его концом.

Отказ от ответственности

Эта статья представляет собой компиляцию и интерпретацию исследовательского отчета третьей стороны (Goldman Sachs, 19 августа 2026 года), выполненную TechFlow Research, в сочетании с компиляцией общедоступной рыночной информации. Цитируемые в тексте рейтинги, целевые цены, прогнозы прибыли и соответствующие суждения являются мнениями аналитиков этой брокерской компании, представляют только позицию их учреждения, не представляют позицию TechFlow Research и не являются какими-либо инвестиционными рекомендациями.

Рынок сопряжен с рисками, решения должны быть независимыми. Эта статья не должна служить основанием для покупки или продажи любых ценных бумаг.