Morpho после четырех лет разработки: фиксированные ставки выведут блокчейн-кредитование за пределы криптосообщества

Автор: Paul Frambot

Перевод: TechFlow

TechFlow: Введение: Основатель Morpho Пол Фрамбот лично объявил о скором запуске рынка кредитования Morpho с фиксированной процентной ставкой.

Его логика проста и прозрачна: плавающая ставка — лишь отправная точка. Институциональный капитал требует предсказуемых фиксированных условий, а инфраструктура, которую Morpho строила четыре года (неизменяемые контракты + экосистема из более чем 30 независимых кураторов), как раз готова к запуску именно сейчас.

Это не просто обновление продукта, а, по мнению Фрамбота, старт «кратного скачка объема кредитования в блокчейне».

Полный текст ниже:

Кредитование в блокчейне прошло длинный путь: сотни миллиардов долларов ликвидности, тысячи рынков, растущая экосистема кураторов и институционалов. Однако рынки с плавающей ставкой — лишь верхушка айсберга того, чем может стать кредитование в цепочке.

Следующий этап — фиксированные ставки. Именно этот базовый примитив привлечет институциональный капитал и обеспечит кратное увеличение объемов кредитования.

И именно это скоро предложит DeFi @Morpho.

Почему нам нужны рынки с фиксированной ставкой

В традиционных финансах большинство кредитов строится на фиксированных условиях. Долгосрочные проекты невозможно финансировать капиталом, который можно отозвать в любой момент. Плавающие ставки сыграли важную роль в управлении ликвидностью в блокчейне, но их недостаточно для следующего шага развития DeFi.

Фиксированные ставки имеют критическое значение по трем основным причинам:

Предсказуемость: самый очевидный фактор. Для реальных сценариев использования — будь то кросс-чейн арбитраж, покупка недвижимости в долг с использованием активов или финансирование бизнеса — кредиторы и заемщики должны точно знать, какую доходность они получат или какие расходы понесут в течение всего срока позиции.

Создано для институционалов: крупнейшие банки, управляющие компании и инвесторы всегда работают на основе фиксированных параметров и четких условий. Они не будут перестраивать свои операции с капиталом под плавающие ставки, зависящие от произвольных кривых. Им нужно самим определять условия. Цепочные рынки с фиксированной ставкой дают им естественный входной пункт: на их условиях, на знакомом им языке.

Рынок должен устанавливать цены, а не протокол: DeFi уже научился передавать выбор риска кураторам и управляющим активами. Однако определение ставок по-прежнему происходит внутри протокола с помощью формул или DAO-управления. На настоящих рынках с фиксированной ставкой ставку устанавливают те, кто принимает на себя риск. Только так можно добиться точного конкурентного ценообразования на основе доверия.

Пришло время обсудить условия

Если фиксированные ставки настолько важны, почему DeFi изначально строилось вокруг плавающих ставок?

Потому что ранние условия среды делали это практически невозможным.

Нехватка зрелых участников: ранние пользователи DeFi были преимущественно пассивными. Не хватало профессиональных игроков, способных масштабируемо курировать активы и управлять рисками, а также недостаточно ликвидности для привлечения зрелых участников.

Gas слишком дорог: это вынуждало всех пользователей пользоваться единым индексным подходом с общей ставкой.

В тех условиях рациональным выбором было пожертвовать возможностью внешней настройки и выражения ставок ради простоты архитектуры.

С тех пор экосистема значительно развилась. Сегодня место в блоке дешевле, ликвидность выросла на порядки, а в блокчейне появился целый набор активных зрелых участников — таких как кураторы и маркетмейкеры, которые разбираются как в криптоиндустрии, так и в классических долгосрочных финансовых структурах.

Ранние попытки внедрения фиксированных ставок имели ценность и преподнесли нам важный урок: пулы ликвидности с плавающими ставками следует строить поверх рынков с фиксированными ставками, а не наоборот.

Базовые механизмы и экосистема должны появиться одновременно. Такое случается впервые в истории.

Четыре года работы над Morpho свелись к этому

Масштабируемые фиксированные ставки требуют правильного разделения ролей, активной экосистемы и по-настоящему нейтральной инфраструктуры. Над этими тремя компонентами Morpho работала четыре года.

Инфраструктурная игра: согласно видению Morpho, протокол — это не банк, а инфраструктура для банков. Кураторы управляют рисками, а Morpho предоставляет технологический стек и сеть. Пришло время передать управление ставками на аутсорсинг.

Экосистема кураторов без разрешений: более 30 независимых кураторов в настоящее время управляют десятками миллиардов долларов на Morpho. Каждый день они масштабируемо устанавливают цены, распределяют активы и управляют позициями. Рынки с фиксированной ставкой работают только при наличии зрелых участников торговли. Morpho уже имеет их.

Незаменяемый фундамент: основные смарт-контракты Morpho не могут быть изменены или обновлены никем, включая саму команду. На рынках с фиксированной ставкой контрагенты должны быть уверены, что правила не изменятся на полпути. Едино неизменяемый базовый слой без системы управления (governance) — единственная основа, позволяющая им совместно работать.

Что дальше

С момента запуска Morpho Blue мы постоянно работали над этим проектом, вкладывая четыре года обучения, итераций и непрерывных усилий, стремясь к совершенству. Масштабируемый рынок фиксированных ставок — одна из самых сложных задач в DeFi. Мы не выпустим продукт, пока не доведем его до ума.

Скоро выпускаемый Morpho (TBA) добавит в блокчейн полноценную структуру срочностей, что приведет к кратному росту объема кредитования в DeFi. Это важнейший шаг для Morpho на сегодняшний день: недостающий элемент головоломки, который выведет кредитование в цепочке за пределы крипто-эkosystemы, открыв доступ любому аллокатору капитала, фонду или финансовому учреждению, желающему размещать долгосрочный капитал в блокчейне.

Больше новостей последует в ближайшее время. 🦋