Автор: Рэнь Цзэпин

С начала 2024 года фондовый рынок демонстрирует уверенный рост, вызывающий восхищение, а золото и серебро переживают исторический по своей масштабности ралли. Каковы причины этого? Насколько еще они могут вырасти в будущем?

Мои прогнозы «золото для смутных времен» в 2021 году, «бычий рынок на основе уверенности» в сентябре 2024 года и «принятие волн Кондратьева, начало эры сырья» в 2025 году были полностью подтверждены.

Эти выводы опираются на аналитическую структуру макроэкономических циклов, разработанную мной более 20 лет назад. Макроциклы отличаются от краткосрочных колебаний и технических шумов; это анализ высшей размерности, направленный на долгосрочные перспективы и сущность процессов, требующий приверженности принципам долгосрочного инвестирования и рационального подхода.

1. Взгляд на фондовый и квартирный рынки

Принимайте волны Кондратьева и не становитесь отсталыми участниками рынка.

«Бычий рынок медленного хода» подразумевает, что «старые игроки» обеспечивают стабильность, а «новые участники» — динамичный рост.

При понимании циклов Кондратьева все происходящее в мире сегодня становится очевидным: технологическая революция, взрывной рост ИИ, начало эры сырья, геополитические потрясения и глобальная экспансия ликвидности.

Для значительного восстановления рынка недвижимости потребуется время; сейчас основное внимание уделяется остановке падения и стабилизации цен, акцент делается на развитии новой инфраструктуры и новых производительных сил для создания новых драйверов роста.

Не упустите возможности волн Кондратьева — это дивиденды нашего поколения. Принимайте бычий рынок уверенности, технологический бычий рынок и цикл сырья.

На длительном горизонте рынок недвижимости зависит от демографии, на среднем — от земельных ресурсов, а на краткосрочном — от финансовой системы. Более десятилетия назад я предложил структурный анализ отрасли. В 2015 году я прогнозировал удвоение цен на жилье в городах первого уровня, а в 2020 году предсказывал «исторический пик» на рынке недвижимости. Некоторые слушатели, последовавшие моему совету, несколько лет назад продали квартиры и купили золото и акции технологических компаний.

Мои оценки рыночной конъюнктуры всегда стремятся к профессионализму, рациональности и ответственности.

2. До какой высоты может дойти этот бычий рынок? Мои размышления о финале

Как один из первых голосов, предупредивших о начале этой бычьей фазы, и ее знаменосец, я в сентябре 2024 года выдвинул тезис о «бычьем рынке на основе уверенности», чья логика строится на наложении трех факторов: политический цикл, технологический бум и экспансия ликвидности.

В начале 2026 года рынок обновил исторические максимумы, консенсус в отношении продолжения бычьего тренда усиливается, а также наблюдались этапы резкого закрытия коротких позиций (шорт-сквиза).

Насколько высоко может вырасти рынок в будущем? Согласно моей аналитической модели, далее усилится сегментация рынка и волатильность, ошибки в определении направления будут приводить к убыткам. Фондовый рынок всегда возрождается в условиях паники, растет вопреки сомнениям и рушится на волне эйфории. Дно рынка формирует вера, а верхушку — рациональность.

Но любая игра заканчивается. Сохраняется ли логика этого бычьего рынка? Если фундаментальные принципы нарушатся и бычий цикл завершится, его крах будет весьма болезненным. Какие же сигналы указывают на продолжение или окончание данного этапа?

Крайне важно правильно определить тренд: грубая правильная оценка лучше точной ошибочной. Сохраняйте спокойствие, думайте о сути, простоте и долгосрочной перспективе.

3. Исторический бычий рынок золота и серебра: насколько еще возможны дальнейшие роста?

Золото и серебро действительно переживают историческое по масштабу ралли, а с началом 2026 года цены взлетели, вызвав массовое закрытие коротких позиций. В 2025 году золото подорожало более чем на 60%, серебро — почти на 150%, установив рекордные годовые показатели. С начала 2026 года золото выросло более чем на 15%, преодолев отметку в 5100 долларов за унцию, а цена серебра резко взлетела более чем на 40%, пробив психологически важную границу в 100 долларов за унцию.

Этому способствуют три ключевых драйвера:

Во-первых, глобальные геополитические потрясения и конец длинного экономического цикла максимально повышают спрос на активы, защищающие от рисков. Мир находится на закате долгосрочного цикла: старый порядок начинает распадаться, новый только формируется. Мы входим в эпоху великих перемен, перестройки, нестабильности и трансформации. Частые события, такие как политические изменения в Венесуэле, споры вокруг Гренландии и тарифные войны между США и ЕС, подчеркивают беспрецедентную ценность золота и серебра как защитных активов в инвестиционных портфелях.

Во-вторых, антиглобализация и дедолларизация меняют логику ценообразования на золото и серебро. Инициация США тарифной войны спровоцировала торговые трения по всему миру и усилила антиглобалистские настроения. Одновременно происходит процесс снижения доли доллара: высокие бюджетные дефициты США и подрыв независимости Федеральной резервной системы побуждают центральные банки многих стран продавать доллары и ускоренно наращивать золотые резервы. Доля доллара в мировых валютных резервах снизилась с 71,2% до 56,9% (на 14 процентных пунктов), причем за последние шесть лет падение составило 5 процентных пунктов.

В-третьих, агрессивное смягчение монетарной политики ФРС и постоянная эмиссия излишков долларов. Будь то кризис ипотечного кредитования в 2008 году или пандемия в 2020 году, ФРС активно включала печатные станки, проводила количественное смягчение (QE), сверхмягкое QE, безлимитное QE и прямую раздатку денег (вертолетные деньги). Объем госдолга США превысил 38 триллионов долларов. ФРС выкупает казначейские облигации за созданные деньги, его баланс стремительно расширяется, а покупательная способность доллара резко падает. Эпический рост золота отражает именно внешнее ослабление доллара.

2026 год ознаменуется дальнейшим циклом смягчения политики ФРС. В настоящее время экономика США демонстрирует «раскол»: с одной стороны, структурный спад, вызванный упадком традиционной экономики, с другой — структурное процветание, движимое новой технологической революцией. Для оздоровления традиционного сектора, поддержки нового технологического уклада, а также в преддверии промежуточных выборов Трампа, монетарная и фискальная политика ФРС переходит в режим смягчения, вплоть до вмешательства в вопрос независимости центрального банка.

Кроме того, серебро обладает двойной природой (промышленной и инвестиционной) и дополнительно выигрывает от взрывного роста спроса на возобновляемую энергетику. Серебро обладает наилучшей среди всех металлов электро- и теплопроводностью, его крайне сложно заменить, оно незаменимо в производстве солнечных панелей, электромобилей и телекоммуникационного оборудования. На фоне стремительного развития мировой зеленой энергетики и ИИ, объем введенных в эксплуатацию солнечных мощностей резко вырос. Серебро перестало быть просто традиционным промышленным металлом и драгоценным ресурсом, превратившись в стратегическое сырье, тесно связанное с высокотехнологичными отраслями. Ожидается, что в 2026 году дефицит предложения серебра на мировом рынке останется на уровне свыше 100 млн унций. Промышленный спрос в сочетании с финансовыми факторами создает эффект двойного драйвера, значительно усиливая потенциал его роста.

4. Предупреждение экономиста Рэнь Цзэпина: ИИ — это не модный тренд, а цунами

Только что вернувшись из США, я понял смысл слов Маска о «сверхзвуковом цунами». После посещения CES и Кремниевой долины у меня осталось лишь одно чувство: потрясение! Наступает совершенно новая эпоха.

1) CES превратился в выставку ИИ, а роботы изменились до неузнаваемости

Единственной темой нынешнего CES стал искусственный интеллект. Выставка прошла невероятно успешно, привлекая огромные массы посетителей. Стенды, посвященные робототехнике и автономному вождению, были переполнены.

Робототехника развивается невероятно быстро. Увидеть, как машины легко делают сальто, дерутся в боксе, разносят еду и даже аккуратно складывают бумагу, стало нормой. Еще в прошлом году многие насмехались над неуклюжестью роботов, а в этом году каждый начинает задаваться вопросом: не заменят ли они меня? Маск заявил, что через три года уровень хирургических операций, выполняемых роботом Optimus, превзойдет навыки ведущих врачей мира.

На улицах Сан-Франциско повсюду курсируют беспилотные такси Waymo, демонстрирующие плавность движения. ИИ представляет собой главный шанс нашей эпохи, превосходящий по масштабу интернет-революцию 30-летней давности.

2) После тест-драйва FSD возникает ощущение настоящего трепета, Маск не хвастается

Я протестировал новейшую систему автопилота FSD от Tesla. Одно слово: безупречно плавно. За весь маршрут вмешательство водителя не потребовалось ни разу: система обрабатывала светофоры, повороты, въезды на магистрали даже стабильнее, чем опытный водитель. Маск делает ставку на исключительно камерное зрение (pure vision), что обеспечивается огромными массивами данных и мощными вычислительными ресурсами.

Я поделился впечатлениями с руководителями китайских корпораций. Юй Чэндун считает, что дорожная ситуация внутри страны сложнее, поэтому добавление лидаров сделает систему безопаснее.

Однако консенсус заключается в том, что массовое внедрение беспилотного транспорта произойдет намного быстрее, чем мы предполагали. Маск, Юй Чэндун и Хэ Сяопэн уверены, что можно сразу переходить к уровню автономности L4/L5. Дуань Юнпин даже признался, что засыпал за рулем Tesla дважды по дороге домой.

2026 год, возможно, станет тем самым переломным моментом. К этому времени автомобильная индустрия подвергнется полной перекройке.

3) Под фундаментом вычислений лежит энергетика, и здесь кроется истинный стержень американско-китайской конкуренции

Дженсен Хуанг из NVIDIA утверждает, что в будущем глобальный спрос на вычислительные мощности для ИИ возрастет в сто раз. Это означает астрономические потребности в GPU, электроэнергии и энергоносителях. Под маской ИИ-гонки на самом деле скрывается энергетическая война.

Маск прямо заявляет: дефицит чипов был проблемой прошлого года, а главной угрозой на будущий год станет электричество. Масштабы энергетической инфраструктуры Китая поражают воображение и фактически оставляют конкурентов далеко позади.

Во второй половине игры в области вычислений электроэнергия сама становится валютой.

В последний раз будучи в США, я заметил, что Лас-Вегас буквально завален рекламой таких китайских компаний, как TCL и Lenovo. Как гражданин Китая, я действительно испытываю гордость. Революция в сфере ИИ увеличит разрыв между государствами, и главными действующими лицами, несомненно, станут Китай и США.

Маск прогнозирует, что преимущество дешевой рабочей силы сойдет на нет, а роботы и ИИ обеспечат беспрецедентное изобилие материальных благ. В будущем школы трансформируются преимущественно в центры социального взаимодействия, навязчивая учеба ради экзаменов потеряет смысл, а ученики, заточенные под тесты, не смогут найти себя в будущей экономике.

За этим стоит более глубокая проблема. Подобно тому, как Оппенгеймер, создавший ядерную бомбу, размышлял о том, не открыл ли он дверь демонов, мы сталкиваемся с аналогичным выбором.

Сегодня ИИ начинает превосходить человека практически во всех сферах. Возвращаясь самолетом на родину, я размышлял: запустили ли мы неконтролируемого демона или создали непостижимого бога?

5. Десять главных трендов будущего и путь к приумножению капитала

Принимайте волны Кондратьева и не становитесь отсталыми участниками рынка. Вот десять основных новых тенденций:

Первый тренд: автономное вождение станет окончательным решением проблем городского затора, загрязнения воздуха и безопасности

Автономное вождение взлетит в ближайшие 1–2 года. Большие языковые модели позволят стандартизировать правила вождения, доведя миллионы автомобилей до уровня и даже превзойдя навыки «опытных водителей». Это обеспечит безопасность и окончательно решит проблему пробок. Данный рынок имеет оценку в десятки триллионов юаней.

Второй тренд: взрывной рост производства человекоподобных роботов

На первом этапе роботы возьмут на себя опасный и монотонный труд на заводах, в логистике и контроле качества; на втором войдут в дома, став «домашними помощниками», взяв на себя бытовые задачи и эмоциональную поддержку; третий этап — появление кремниевой жизни, где интеллектуальное ядро ИИ идеально интегрируется с механическим телом, глубоко понимает человеческое общество, и люди вместе с роботами действуют как единая команда.

Третий тренд: прорыв в науках о жизни

Благодаря ускорению процесса разработки новых лекарств с помощью ИИ, системы начнут превосходить человеческих медицинских специалистов и в течение 5–10 лет добьются прорыва в лечении рака, БАС и других смертельных заболеваний, увеличив продолжительность жизни до 120 лет, где 60 лет будет считаться возрастом «серебряной молодежи».

Четвертый тренд: массовый выход суперприложений на базе ИИ

ИИ-ассистенты взорвут рынок в ближайшие 1–2 года, став персональными секретарями каждого человека. Они покроют весь спектр услуг для повседневной жизни (от еды и отдыха до досуга), а более 90% существующих мобильных приложений будут заменены.

Пятый тренд: полномасштабный подъем китайского потенциала в сфере ИИ

В таких секторах, как солнечная энергетика, новые энергетические автомобили и аккумуляторы, Китай демонстрирует стратегию «догнавшего лидера». Масштабные проекты от 1 к N — это окно возможностей для китайских компаний. Оперируя мощными цепочками поставок и рынком из 1,4 миллиарда потребителей, бизнес быстро выйдет на стадию коммерциализации. Отечественные крупные модели, GPU и суперприложения будут развиваться семимильными шагами, что откроет огромные перспективы для обеспечения технологического суверенитета и импортозамещения.

Шестой тренд: формирование новой энергетической системы на базе «зеленой энергии и накопителей»

Установленная мощность зеленых источников энергии (солнечных и ветровых станций) в Китае уже превысила показатели угольной генерации, что спровоцировало взрывной рост спроса на технологии хранения энергии. Твердотельные аккумуляторы благодаря высокой плотности энергии, дальности хода и безопасности становятся отраслевым стандартом, что вызывает огромный спрос на сырьевые ресурсы для новой энергетики, такие как медь и литий.

Седьмой тренд: обострение противостояния великих держав и глобальная гонка вооружений

На фоне геополитической нестабильности и признаков конца длинных экономических циклов современные военные конфликты трансформируются в космические, информационные и высокотехнологичные противостояния. Оборонная промышленность концентрируется на аэрокосмических технологиях, коммуникационных спутниках и сложном вооружении. В периоды тревог растут инвестиции в золото и оборонный сектор.

Восьмой тренд: биотехнологии запускают революцию в индустриальном производстве пищи

В будущем материальные потребности человечества будут удовлетворены в полной мере. Белки, крахмалы, фрукты и витамины начнут производиться на промышленных заводах в масштабах массового рынка, заменяя традиционное сельское хозяйство. Это кардинально сократит потребность в пахотных землях и снизит загрязнение атмосферы, поддержав цели по углеродной нейтральности и экологическому восстановлению.

Девятый тренд: наступление постквартирного этапа и поляризация рынка по принципу «двадцати на восемьдесят»

Долгосрочный тренд рынка недвижимости определяется демографией. Цены в регионах, куда переезжает 20% населения (в крупные узловые центры), способны выйти на дно и в среднесрочной перспективе обновить исторические максимумы. В то же время на территориях с оттоком населения (80%) ждет длительный период медленного падения стоимости жилья.

Десятый тренд: ускоренное старение нации и снижение рождаемости

Поколение «беби-бума» 1962–1976 годов стремительно выходит на пенсию, делая экономику «серебряного возраста» и индустрию крепкого здоровья абсолютно надежными направлениями для инвестиций. Снижение рождаемости способствует расцвету экономики домашних питомцев, культуры одиночества, экономики эмоций и потребительского подхода «максимум качества за разумные деньги».