Четырехлетний цикл завершился, на рынке криптовалют начинается десятилетняя затяжная война.

Автор: Мэтт Хауган, главный инвестиционный директор Bitwise

Подготовка: Лаффи, Foresight News

За последние недели на встречах с институциональными инвесторами меня чаще всего спрашивали: имеет ли еще смысл ориентироваться на четырехлетний цикл Биткоина?

Под так называемым четырехлетним циклом понимается исторически наблюдаемая в Биткоине закономерность: «три года роста, обвал на четвертый год».

Этот вопрос крайне важен, потому что, исходя из логики четырехлетнего цикла, следующий год станет трудным как для Биткоина, так и для всего крипторынка в целом.

Хотя я не могу точно предсказать динамику цен криптовалют в следующем году, мне кажется, что слепая вера в механическое повторение четырехлетнего цикла не является разумной. В конце концов, этот цикл не высечен золотыми буквами на каменной плите богами криптовалют; он сформировался под влиянием трех специфических драйверов:

• Халвинг биткоина: награда за майнинг в блокчейне биткоина сокращается вдвое каждые четыре года.

• Колебания процентных ставок: всплески ставок в 2018 и 2022 годах стали катализаторами коррекции крипторынка.

• Циклы резких ростов и падений: годы обвалов криптовалют (2014, 2018, 2022) беспрекословно следовали за периодами сильного роста. Например, биткоин вырос на 5530% в 2013 году, на 1349% в 2017 году и на 57% в 2021 году. В периоды рыночного ажиотажа постоянно возникают мошенничество и спекулятивные пузыри. Их лопание, будь то жесткое регулирование ICO со стороны властей в 2018 году или крах биржи FTX в 2022 году, напрямую вызывало ежегодные обвалы рынка.

Сегодня либо влияние этих трех драйверов существенно ослабло, либо они движутся в направлении, противоположном прошлым циклам. Влияние халвинга биткоина уже не такое сильное, как четыре года назад; в 2026 году процентные ставки скорее всего пойдут вниз, а не вверх; а крипто рынок в 2025 году не демонстрирует того безумного роста, который был характерен для предыдущих циклов.

В то же время набирают силу более определяющие факторы, прежде всего масштабное участие институциональных инвесторов и постепенное совершенствование регуляторной политики, которые проявятся в 2026 году. В нашем последнем отчете «Прогноз рынка на 2026 год» мы ожидаем, что биткоин побьет все рекорды в следующем году. На данный момент я по-прежнему считаю это наиболее вероятным исходом.

Чем заменится четырехлетний цикл?

Если четырехлетний цикл действительно завершился, неизбежно возникает обоснованный вопрос: какой новой концептуальной рамкой нам следует оперировать для понимания крипторынка в 2026 году и в будущем?

Ранее четырехлетний цикл давал инвесторам четкие ориентиры. Понимание того, находится ли рынок в фазе восстановления, бычьего тренда или криптозимы, помогало инвесторам держаться в медвежьем рынке и сохранять рассудок во время бычьего.

Так какую концептуальную рамку стоит использовать сегодня вместо него?

Ответ: десятилетняя длительная борьба.

Я знаю, эта фраза звучит гораздо менее привлекательно, чем «четырехлетний цикл». Но послушайте мое объяснение, поскольку я твердо уверен, что это суть современного рынка.

Под длительной борьбой подразумевается постоянное противостояние двух сил: одна — мощная, непрерывная и постепенно накапливающая позитивная движущая сила; другая — прерывистые, мощные, но быстро исчерпывающиеся негативные шоки.

Позитивные драйверы, которые сейчас набирают обороты, включают: ускоренное позиционирование институциональных инвесторов, постоянное улучшение регуляторной базы, опасения по поводу обесценивания фиатных денег, а также внедрение реальных сценариев использования стейблкоинов и токенизации активов.

Целью этих тенденций является подрыв глубоко укоренившихся традиционных систем, таких как рынки капитала, глобальная платежная инфраструктура и международная валютная система; их полное формирование потребует десятилетий. Первые признаки этого процесса уже видны повсюду: миллиарды долларов стекаются в крипто ETF, законопроект о криптовалютах медленно, но верно продвигается в Конгрессе, рынки стейблкоинов и токенизации стремительно расширяются и т. д.

Однако движение вперед неизбежно встретит сопротивление. К возможному негативному воздействию относятся макроэкономические шоки, волны ликвидации позиций с кредитным плечом, а также кибератаки, мошенничество и инсайдеры с бегством средств. Влияние подобных негативных факторов обычно измеряется неделями, месяцами или кварталами.

В целом долгосрочное влияние позитивных драйверов значительно превосходит эффект от негативных шоков, однако скорость проявления последних чрезвычайно высока, что позволяет им в краткосрочной перспективе подавлять положительную динамику. Яркий пример — резкое падение рынка 10 октября 2025 года: макроэкономический шок спровоцировал массовую ликвидацию позиций с плечом на криптовалютном рынке, что привело к обвальному спаду котировок.

Именно такая динамика длительной борьбы вызывает глубокий раскол на современном крипторынке: розничные инвесторы погружены в глубокую безысходность, тогда как множество институциональных участников испытывают уверенность в росте цен. Корень проблемы кроется в совершенно разных временных горизонтах. Розница фокусируется на последствиях октябрьских ликвидаций; институты же смотрят на перспективу превышения объемов стейблкоинов отметки в 3 триллиона долларов к 2030 году.

Обе точки зрения имеют право на существование, просто они основаны на разных временных масштабах.

Что значит длительная борьба для инвесторов?

В течение последних нескольких месяцев я анализирую рынок через призму «длительной борьбы», и эта парадигма доказала свою высокую ценность. Динамика длительной борьбы предполагает следующие характеристики рынка:

• На длинной дистанции доходность будет солидной, но не астрономической

• Общий уровень волатильности снизится

• Периодические коррекции на уровне 20%—40%

Это означает, что инвесторам необходимо с серьезностью относиться к каждой коррекции рынка, которая может затянуться на длительный срок. Однако при сохранении прочных фундаментальных показателей можно быть абсолютно уверенным, что цены рано или поздно вырастут.

Оглядываясь назад, я полагаю, что крипторынок официально перешел к стадии длительной борьбы с момента одобрения спотовых ETF на биткоин в январе 2024 года. Этот знаковый этап запустил волну институциональных инвестиций, и я уверен, что данная тенденция продлится целое десятилетие. Факты подтверждают это: с момента запуска ETF курс биткоина вырос на 93%, пережив за это время три глубокие коррекции свыше 20%.

Я считаю, что такие параметры доходности будут сохраняться на рынке на протяжении долгого времени. Длительная борьба, возможно, менее захватывающая, чем прежние циклы резких взлетов и падений, но она знаменует собой более глубокую трансформацию криптоиндустрии. Как только класс активов достигает зрелости, наступает эра длительной борьбы.