Исследовательский отчёт по крипторынку Южной Кореи: перезапуск рынка и следующий цикл роста

Автор оригинала: JE labs

1. Введение: смена рыночных парадигм

Ключевые сигналы

• Рынок цифровых активов Южной Кореи переживает одно из самых значимых структурных перезапусков в своей истории. Среднедневной объем торгов на бирже Upbit упал с $9 млрд в декабре 2024 года до $1,78 млрд в ноябре 2025 года, снизившись примерно на 80%. Это происходит на фоне того, что общее количество новых листингов на южнокорейских биржах в 2025 году выросло на 141% год к году. Тем временем розничный капитал активно перетекает в стремительно растущий фондовый рынок. Под руководством сектора ИИ-чипов во главе с Samsung Electronics и SK hynix индекс KOSPI вырос примерно на 70%.

• «Пакчим-премиум» (Kimchi Premium), ранее считавшийся визитной карточкой южнокорейского рынка, исторически держался на уровне около 10%, а сейчас сократился до примерно 1,75%. Речь не об оттоке капитала, а о естественном процессе нормализации после сдувания спекулятивного пузыря.

• Термин «пакчим-премиум» означает разницу в ценах на криптоактивы, такие как биткоин, на локальных корейских биржах (например, Upbit, Bithumb), которая традиционно выше, чем на глобальных площадках (таких как Binance, Coinbase).

• Главный вопрос: завершилась ли эра криптовалют в Корее или же происходит системный перезапуск перед следующей волной структурных изменений?

 

2. За стагнацией: разбор замедления корейского крипторынка

Это не краткосрочная коррекция, а структурная перестройка, обусловленная совокупностью регуляторных ограничений, контроля за движением капитала и инвесторской усталости.

2.1 Регуляторные заторы и неопределенность

• Закон о стейблкоинах, который должен стать ключевой опорой будущего цифрового актива в Корее, заморожен уже 7 месяцев из-за споров вокруг вопроса о том, кто должен выступать эмитентом — банки или небанковские финансовые учреждения. В настоящее время рассматривается 6 различных законопроектов, и Комиссия по финансовым услугам (FSC) планирует объединить их в единый закон до конца 2025 года.

• Этот регуляторный вакуум замедлил темпы внедрения инноваций со стороны институционалов, а также сделал компании сектора Web2, изучающие возможности токенизации и создания расчетного слоя, более осторожными. Общая атмосфера явно смещается в сторону минимизации рисков.

2.2 Отток капитала и ловушка ликвидности

• Жесткий валютный контроль в Южной Корее препятствует притоку ликвидности от зарубежных маркетмейкеров и институционалов, что на долгосрочную перспективу приводит к одностороннему оттоку капитала.

• Закон о валютных операциях (Foreign Exchange Transactions Act, FETA): нерезиденты не могут свободно владеть или диспонировать южнокорейской вонной. Большинство крупных операций с иностранной валютой и капиталом требуют обязательного декларирования или предварительного разрешения, что значительно ограничивает возможность беспрепятственной работы зарубежных институционалов на корейском рынке.

• Руководство по обработке валютных операций Департамента финансового надзора (FSS): местные банки сталкиваются со строгими ограничениями внутридневных позиций и практически лишены права предоставлять вонную ликвидность институциям-нерезидентам. Это делает сложным создание вонных позиций зарубежными маркетмейкерами и препятствует предоставлению ими по-настоящему двунаправленной ликвидности.

• Несмотря на прогнозы о достижении объема доходов рынка цифровых активов Южной Кореи в размере $635 млн к 2030 году, проблема сжатия ликвидности остается крайне острой в краткосрочной перспективе.

• Интересно, что корейский рынок сильно зависит от торговли с кредитным плечом, поэтому при появлении новых катализаторов, таких как прояснение регуляторной картины или новая глобальная волна роста биткоина, возможен крайне быстрый рыночный отскок.

2.3 Конструктивная корректировка, а не настоящий крах

• Вместо того чтобы рассматривать охлаждение рынка как рецессию, правильнее воспринимать его как возвращение к норме. Цикл в Корее синхронизируется с глобальными трендами: переход от экстенсивного роста, движимого спекуляциями, к этапу, ориентированному на реальную полезность продукта. Фокус участников рынка постепенно смещается с краткосрочной торговли в сторону инфраструктуры, кастодиальных услуг, комплаенса и слоев реального применения. Этот период болезненный, но необходим для обеспечения устойчивого расширения в будущем.

 

3. Крупнейшие игроки крипторынка коллективно выходят на Сеул

• Несмотря на явное снижение активности локальных розничных инвесторов, мировые гиганты крипторынка продолжают активно наращивать присутствие в Южной Корее. Такое антициклическое расширение лишь подтверждает, что внешние игроки по-прежнему высоко оценивают техническую грамотность населения страны и долгосрочный потенциал институционального рынка.

3.1 Ключевые шаги

• В октябре 2025 года компания Binance вернулась на корейский рынок через покупку платформы Gopax, завершив четырехлетний перерыв. Это стало возможным благодаря смягчению ограничений на долю иностранного капитала в стране и сигнализирует о готовности Сеула дальнейшего открывать рынок для мировых криптокомпаний.
• Данная сделка создала основу для усиления конкурентной борьбы, более прозрачных каналов ликвидности и расширенного спектра сложных и зрелых продуктов. Ассортимент доступных локальным пользователям сервисов и инструментов значительно улучшится.
• Матрица ключевых показателей эффективности

Источник: Surf AI, 2025 г.

3.2  Почему именно сейчас?

Текущую точку входа можно объяснить тремя стратегическими факторами:

1. Высокая криптографическая грамотность и невероятно быстрые темпы технологического внедрения

• Южная Корея по-прежнему входит в число рынков мира с наиболее высокой скоростью принятия и внедрения новых технологий, включая ИИ и цифровые активы.

2. Перспективы интеграции стейблкоинов

• Локальные банки, финтех-компании и интернет-гиганты, такие как Kakao и Naver, исследуют пилотные проекты со стейблкоинами, что может стать мостом между традиционной финансовой системой страны и миром блокчейна.

3. Неугасающий спрос со стороны институционалов

• Корейские институциональные инвесторы проявляют растущий интерес к услугам кастодиального хранения, токенизации активов и легальному комплаентному распределению цифровых активов, что закладывает фундамент для непрерывного притока долгосрочного капитала в будущем.

 

4. Перспективы

• Текущая ситуация спада вовсе не является концом, а представляет собой структурный перезапуск, переводящий корейский рынок от чистой спекуляции к ориентации на реальную полезность и лучшее соответствие запросам институционалов. Законодательство о стейблкоинах, инфраструктура институционального кастодиального хранения и потенциальные биткоиновые ETF с большой вероятностью станут ключевыми драйверами роста следующего этапа. Южная Корея входит в новую фазу, стимулируемую реальной ценностью продуктов, обучением пользователей и регулирующими инновациями.

4.1 Прогноз рынка

• Ожидается, что корейский крипторынок будет медленно расти с среднегодовым темпом 2,94%, однако настоящие переломные моменты, вероятно, принесет ожидаемое одобрение биткоиновых ETF в 2026 году. Эта тема уже активно обсуждается и циркулирует среди корейских лиц, принимающих решения.

• После одобрения возможны следующие изменения:

• Формальное участие пенсионных фондов и управляющих компаний Южной Кореи

• Массовый приход зарубежных маркетмейкеров

• Более качественное ценообразование и сужение спредов между покупкой и продажей

Это также поможет вновь закрепить за Кореей статус регионального хаба «чистого притока капитала».

4.2 Слияние Web2 и Web3 в Южной Корее

• Крупные конгломераты Южной Кореи углубляют свое проникновение в слой практического применения блокчейна:

• Банки, финтех-компании и крупные технологические предприятия тестируют пилотные проекты со стейблкоинами и исследуют платежные и расчетные маршруты, связанные с цифровой вонной.

• Биржи Upbit и Bithumb уже запустили или расширили услуги институционального хранения, позволяя местным институтам и зарубежному капиталу вернуться на рынок на комплаентной основе.

• Это знаменует смену парадигмы рынка: от специкуляционного использования к модели приложений, сосредоточенной на инфраструктуре и реальном применении.

4.3 Глобальные сравнения

• Регуляторный вектор Южной Кореи все больше приближается к японскому: жесткому, но относительно предсказуемому. Если Сеул сможет достичь аналогичной ясности регулирования по ключевым вопросам, таким как стейблкоины, токенизация активов и ETF на цифровые активы, у него есть реальный шанс стать одним из самых сбалансированных криптохабов Азии, привлекая институциональных застройщиков и глобальную ликвидность.

4.4 Взгляд со стороны Web3-маркетинга: почему в Корее так высоко ценят реальную пригодность продуктов

• В следующем цикле Южной Кореи важным, но часто недооцененным структурным драйвером становится постоянное повышение требований рынка к реальной работоспособности продуктов.

• Южная Корея относится к числу немногих рынков, где биржи и пользователи самостоятельно тестируют, проверяют и глубоко изучают проект еще до того, как примут его. Данная тенденция становится все более выраженной в процессе перехода рынка к модели, основанной на потребительской стоимости.
• Например:
• Акции с викторинами от Upbit: образование как рыночная инфраструктура
• Upbit регулярно проводит образовательные акции с викторинами при листинге новых монет, требуя от пользователей ответить на вопросы о:
• технической архитектуре проекта,

• токеномике,

• сценариях использования и реальных функциях,

• дорожной карте и профиле рисков.

• Это принципиально отличается от распространенной в других регионах модели спекулятивного заработка на австрол-программах. Переданный сигнал заключается в том, что корейские биржи уделяют большее внимание проверке, пониманию и обучению пользователей, а также требуют от проектов четко и детально разъяснять свою ценность.

• Практические акции по использованию продуктов Upbit x Surf

• В 2025 году Upbit совместно с Surf провели акцию, направленную на практическое использование продуктов, поощряя пользователей напрямую взаимодействовать с продуктами проекта, пробовать функционал и генерировать осмысленные результаты использования.
• Это наглядно демонстрирует смену фокуса:
• Корейские биржи все больше ценят проверку на основе реального пользовательского опыта, а не满足于 поверхностный маркетинговый охват.

• В Корее сам факт того, что продукт работает и удобен в использовании, является самой сильной рекламой.

• Здесь невозможно долго существовать исключительно на нарративах без практической реализации.

4.5 Руководство для инвесторов

Для эффективного позиционирования на данном этапе реструктуризации инвесторам необходимо:

• Придерживаться постоянного мониторинга ключевых событий-катализаторов, таких как прогресс интеграции законов FSC, дискуссии вокруг биткоиновых ETF и скорое принятие законодательства о стейблкоинах.

• Отдавать приоритет проектам с долгосрочной практической ценностью, а не токенам, полностью зависящим от эмоций и спекуляций.

• Уделять особое внимание макроэкономическим показателям четвертого квартала, поскольку исторически розничные инвесторы в Корее массово возвращаются на рынок в периоды восстановления склонности к риску.

• Диверсифицировать портфель, чтобы снизить концентрацию в единственных ставках на тематические нарративы, полностью зависящие от политического и регуляторного тайминга.

Кроме того, инвесторам следует сосредоточиться на международных экосистемах, которые заранее заняли позиции в Корее и создали локальную инфраструктуру. Важным трендом, формирующим следующий цикл в стране, является быстрое установление партнерств между глобальными экосистемами публичных блокчейнов и крупными корейскими корпорациями. Это сигнализирует о трансформации Южной Кореи из рынка, ориентированного преимущественно на торговлю и потребление, в узловой центр «совместной разработки и глубокой интеграции инфраструктуры».

Пример 1: Sui x t’order

• Локальный партнер: t’order (доминирующая в Корее сеть заказов за столиками и POS-систем)

• Способ интеграции: поддержка платежей стейблкоинами, привязанными к вонной, в сочетании с QR-кодами и биометрией (распознаванием лица), нулевая комиссия для мерчантов, мгновенные расчеты.

Пример 2: Solana x Shinhan Securities

• Локальный партнер: Shinhan Securities (одна из ведущих брокерских компаний Южной Кореи)

• Формат сотрудничества: подписание соглашения о взаимопонимании (MOU) для совместной поддержки стартапов, разработчиков и экосистемы Solana в Корее при ведущей роли команды Superteam Korea.

Пример 3: Arbitrum x Lotte Group

• Локальный партнер: Lotte Group (одна из крупнейших бизнес-групп Южной Кореи)

• Способ интеграции: Arbitrum выделяет ключевые гранты для разработчиков платформе Caliverse (метавселенная Lotte) для внедрения блокчейна Arbitrum.

 

5. Криптозима в Корее — это перезагрузка, а не отступление —— и стратегическое окно входа для разработчиков

Несмотря на текущее сжатие рынка, Южная Корея по-прежнему остается одним из самых динамичных крипторынков в мире. Стейблкоины помогают крупным компаниям сектора Web2 исследовать ончейн-расчеты и токенизацию инфраструктуры; ведущие биржи продолжают расширять кастодиальные и институциональные услуги; а вероятность одобрения биткоиновых ETF существенно повышает шансы на повторный приток зарубежной ликвидности в страну.

Криптоэкосистема Южной Кореи не уходит на покой, а ускоряет свое созревание.

Эта перезагрузка означает: страна переходит от парка развлечений для розничных инвесторов, движимого хайпом, к экономической системе цифровых активов со структурой, институциональной поддержкой и ключевой ролью участия институционалов.