Лавинообразный обвал азиатских фондовых рынков: предсказанный крах

15 октября на сеульской бирже через 5 минут после открытия был активирован механизм SIDECAR. Программные продажи были принудительно приостановлены.

Индекс KOSPI в тот день рухнул более чем на 7%, опустившись внутри дня почти до -8%. Это уже шестая чёрная свеча подряд.

Акции Samsung Electronics упали на 9,4%, SK Hynix — более чем на 11%. Суммарная потеря рыночной капитализации этих двух компаний составила четверть годового роста южнокорейского рынка.

В Токио индекс Nikkei 225 снизился на 5,12%. Акции Kioxia рухнули на 13%, SoftBank — на 8,5%.

Гонконгский индекс Hang Seng упал на 1,1%, индекс CSI Shanghai Composite — на 1,75%, CSI 300 — на 1,4%.

Комитет по финансовым услугам Южной Кореи экстренно созвал четырёхстороннюю встречу. На ней присутствовали министр финансов, председатель Центробанка, председатель Совета финансового регулирования и директор Корейской финансовой надзорной службы. Итогом стала четырёхсловная формулировка: «Все доступные инструменты».

Предыдущий случай столь же масштабной экстренной реакции пришёлся на август 2024 года, когда мировые рынки обрушились из-за разрыва сделок по переливанию средств в иене.

Однако тогда всё уложилось в один день, а сейчас речь идёт о пяти. Если считать с июньского пика, KOSPI уже потерял 30%, а Филадельфийский полупроводниковый индекс снижается на протяжении шести торговых сессий подряд.

Что же именно произошло?

10 октября: «бомба» 4F² от CXMT

Президент ChangXin Memory Technologies (CXMT) Цао Кань-юй заявил на Шанхайском семинаре по полупроводникам, что чипы DRAM на базе архитектуры 4F² достигли «ключевых достижений», а модули серверной памяти DDR5 будут представлены до конца 2026 года.

Архитектура 4F² является следующим поколением ячеек хранения данных для DRAM, что теоретически позволяет разместить на одной пластине на 50% больше ячеек.

Срок запуска массового производства у Samsung — 2028 год, однако ChangXin заявляет о выходе на этот этап на два года раньше.

Насколько эти заявления соответствуют действительности? Никто не знает. Нет данных о выходе годных изделий, нет подтверждений со стороны клиентов, но факт остаётся фактом: по данным Counterpoint Research, доля ChangXin на мировом рынке DRAM выросла с 4% во втором квартале 2025 года до 10% во втором квартале 2026 года.

На следующий день председатель корпорации SK Чхве Тэ Вон публично отметил, что Китай «догоняет с потрясающей скоростью».

Технологическое превосходство южнокорейских полупроводников, ранее составлявшее пять лет, сократилось до одного года для NAND, двух лет для DRAM и трёх лет для HBM.

Даже Илон Маск прокомментировал ситуацию, отметив, что как только Китай осваивает технологию производства определённого продукта, его мощность в масштабном производстве обычно превышает суммарную мощность других регионов мира, что было подтверждено индустриями литиевых батарей и солнечной энергетики.

Для страны, где две пятых ВПП зависят от экспорта полупроводников, это служит тревожным сигналом.

12 октября: CEO Broadcom говорит «Вы находитесь в казино»

В понедельник глава Broadcom Хок Тан (Hock Tan) произнёс в Сингапуре слова, неприятно звучавшие для рынка.

По его словам, многие инвесторы в сфере ИИ «просто не понимают, во что вкладывают деньги», питая «крайне завышенные ожидания», и лишь потом обнаруживают, что «играют буквально в казино». Он сравнил компании, тестирующие приложения на базе ИИ, с «детьми, потрошащими монеты в игровых автоматах».

Такие слова имели бы вес в устах любого руководителя, но от CEO Broadcom они звучат вдвойне убедительно. Сама Broadcom прогнозирует рост продаж чипов для ИИ с 58 млрд долларов в этом году до 230 млрд долларов к 2028 году. Человек, который и так зарабатывает колоссальные средства, публично предупреждает остальных не делать слишком крупные ставки.

В тот день акции Micron упали на 3,88%, а Филадельфийский полупроводниковый индекс потерял 2,67%.

Более тихим, но важным сигналом стало снижение акций CoreWeave — компании по предоставлению вычислительных мощностей для ИИ при поддержке Nvidia, чья стоимость обвалилась на 17% от пиковых значений. Облигации, выпущенные компанией четыре месяца назад, торгуются на вторичном рынке по цене 78 центов за доллар.

Долговые бумаги компаний сектора «ИИ-инфраструктуры» торгуются со значительным дисконтом.

14 октября: дополнительный удар данных по CPI

В США опубликованы данные по уровню потребительских цен (CPI) за сентябрь: год к году он составил 3,7% против ожидаемых 3,6% и предыдущих 3,4%. Ядерный индекс CPI тоже превысил ожидание, показав 2,6% в годовом исчислении.

Нарратив о «приручении инфляции» рассыпался.

Ключевая ставка ФРС составляет 3,75%–4,00%. После выхода данных по CPI вероятность повышения ставки в октябре подскочила с единичных процентов до 31,6%. Индекс S&P 500 зафиксировал крупнейшее однодневное снижение с конца июля, Nasdaq потерял 1,88%.

Аналитик Emirates NBD Дэниел Ричарс чётко сформулировал суть: «Ожидания более высоких ставок вновь вышли на первый план, а настроения избегания риска перекинулись с Уолл-стрит в Азию, вызвав ещё более глубокое падение на рынках Японии и Южной Кореи».

Коллега из Capital.com Кайл Родда добавил важный нюанс: «Это не просто глубокая коррекция акций ИИ-сектора, но и ужесточение финансовых условий. Одновременно на рынок давят растущие доходности, укрепляющийся доллар, усиление конкуренции среди производителей чипов и опасения по поводу замедления роста прибыли».

Массовый уход иностранного капитала: давление продаж на сумму 199 трлн вон

Падение на протяжении одного-двух дней под ударами негативных новостей вряд ли могло бы само по себе опустить KOSPI на такую глубину.

Настоящее структурное давление исходит от того, что иностранный капитал уходит уже более полугода.

С начала 2026 года иностранные инвесторы чистыми продажами изъяли 199,10 трлн вон, или около 145 млрд долларов США. 87% этой суммы пришлось на всего два тикера: Samsung и SK Hynix.

Доля иностранцев в акциях Samsung снизилась до 46,37%, минимального значения с января 2008 года. Доля иностранного капитала в SK Hynix опустилась ниже 50%.

Глобальный капитал систематически сокращает позиции в южнокорейских полупроводниках. Три силы действуют одновременно: китайские конкуренты размывают технологическую премию, неопределённость отдачи от инвестиций в ИИ снижает ожидания роста, а сильный доллар подавляет активы стран с формирующимся рынком.

Samsung и Hynix вместе занимают почти треть общей рыночной капитализации KOSPI. Когда давление продаж в размере 199 трлн вон концентрируется всего на двух акциях, любой негатив многократно усиливается.

Последняя линия обороны пала

Южная Корея не осталась без подготовки. Разработанный в начале года план выкупа акций на сумму 55 трлн вон действительно помогал удерживать позиции в первой половине года.

Однако к середине октября «боеприпасы» были израсходованы на 80%. Выкуп акций Samsung завершён. Самая крупная покупательная сила на рынке покинула строй.

Оттуда уходят и частные инвесторы. Объем маржинального кредитования снизился с пиковых 38,6 трлн до 33 трлн вон, а плечевые покупатели активно или вынужденно закрывают свои позиции.

Исчерпание программы выкупа и деманкирование частных инвесторов разом оборвали две линии поддержки. Всё это совпало с окном публикации данных, когда CPI превзошёл ожидания, а нарратив вокруг чипов оказался под вопросом.

Если посмотреть на эти пять событий за пять дней в совокупности:

Конкурентная угроза со стороны предложения (ChangXin) + вопросы к оценке спроса (CEO Broadcom) + ужесточение макро-ликвидности (CPI) + ухудшение структуры капитала (уход иностранного капитала) + крах рыночных линий обороны (истощение выкупа) = 30%-ное разгромное падение KOSPI.

В тот же день МВФ опубликовал отчёт, ставший своего рода примечанием к этому обвалу.

Главный вывод отчёта гласит: бум технологий на базе ИИ выступает «важной хеджирующей силой» для экономики Восточной Азии, однако пути инвестиций в ИИ «по-прежнему крайне нестабильны». В случае коррекции связанной с ИИ оценки активов «Азия понесёт непропорционально тяжёлые потери».

Переведём это на понятный язык: в США риски диверсифицированы благодаря таким гигантам прикладного уровня ИИ, как Microsoft, Google и Amazon, тогда как Азия практически поставила все ставки на аппаратную цепочку поставок. Когда нарратив об ИИ даёт трещину, Азии достаётся больший урон.

Самое горькое испытание выпало на долю рядовых инвесторов. Испытав множество трудностей и потрясений, они вдруг понимают, что всё это время искали лишь возврата к исходной цене, и оказываются правы: это было доступно с самого начала.