С макроэкономической точки зрения настоящий криптобычий рынок ещё не начался.

Автор: rektdiomedes

Перевод: Chopper, Foresight News

При рациональном взгляде на глобальные макроэкономические рынки видно, что текущая ситуация абсолютно логична и лишена каких-либо отклонений.

Бешеный рост золота: значительно опережающий фондовый рынок и криптовалюту, за этим стоит переход мировых резервных активов к дедолларизации

Золото переживает волну безумного роста, обгоняя фондовый рынок и оставляя криптовалюты далеко позади. Ключевой драйвер этого явления — смена стратегии распределения активов ключевых суверенных государств мира: Китай, Индия, Россия и даже сама США активно наращивают запасы золота. По сути, это чёткий сигнал о том, что мировые резервные активы постепенно выходят из эры американских казначейских облигаций.

Этот поворот спровоцировали два ключевых события:

• Продолжительное время нерациональная фискальная политика США постепенно подрывала основу доверия к доллару;

• Заморозка несколько лет назад российских валютных и государственных долговых резервов США окончательно развеяла миф о «нейтральном статусе казначейских облигаций в долларах», показав странам потенциальные риски владения долларовыми активами.

Такие ведущие макроэкономические аналитики, как Doomberg и Luke Gromen, подробно обсуждали этот тренд. С точки зрения теории игр, увидев, как США произвольно замораживают активы других стран, Россия, Китай и Индия неизбежно сделают рациональный выбор в пользу «увеличения доли золота и сокращения казначейских облигаций США», поскольку никто не хочет зависеть от политики других государств в вопросах безопасности своих активов.

Медленный рост рынка акций США: не безумие, а самоподдерживающийся цикл, движимый пассивными инвестициями

Хотя рынок акций США растёт, он не погружается в иррациональный ажиотаж, а его прирост остаётся в относительно сдержанных пределах.

Ключевая логика здесь заключается в том, что рынок акций США превратился в самоподдерживающуюся систему, движимую пассивным капиталом. Об этом Майк Грин неоднократно заявлял на протяжении многих лет. Сегодня обычные американские работники, следующие графику с девяти до пяти, ежемесячно автоматически направляют средства на пенсию в основные индексные фонды, такие как S&P 500. Независимо от рыночных оценок или экономической конъюнктуры, эти жёстко обязательные потоки продолжают поступать. В долгосрочной перспективе такое пассивное распределение будет естественно поддерживать медленный подъём рынка.

Помимо этого, рынок акций США становится центральным узлом для глобального капитала. По мере цифровизации мировой экономики американский фондовый рынок благодаря зрелым регуляторным нормам, достаточной ликвидности и прозрачным механизмам выхода стал лучшим местом для формирования капитала в мире. Такие глобальные гиганты, как Amazon, NVIDIA, Apple и Microsoft, имеют здесь свои корни, что ещё больше закрепляет позиции США на мировой арене. Такого расклада, вероятнее всего, сохранится, пока криптовалюта не станет «главной площадкой нового поколения для формирования глобального капитала».

Замёрзший рынок недвижимости США: 37 триллионов долларов эквити «видны, но недоступны», главная причина — высокие ставки

Текущий рынок жилья в США полностью заморожен высокими процентными ставками. Несмотря на то, что рынок содержит эквивалентную стоимость в размере 37 триллионов долларов, эти богатства практически невозможно конвертировать в деньги.

Причина очевидна:

• Никто не желает рефинансировать ипотеку по ставке выше текущей, чтобы извлечь средства, ведь нынешние ставки по жилищным кредитам значительно выше уровней прошлого года, и рефинансирование лишь увеличит расходы;

• Никому неохота продавать текущее жильё и брать новый кредит под более высокую ставку, так как затраты на переезд резко возрастают, и выгоднее просто удержать недвижимость;

• И уж точно никто не будет оформлять кредитную линию под залог недвижимости под двузначные безумные ставки, поскольку огромные проценты отпугнут абсолютное большинство.

Короче говоря, рынок недвижимости США под давлением высоких ставок превратился в ловушку ликвидности: формально существует огромный объём эквити, но распорядиться им легко не может никто.

Криптовалюты: восстановление после низшей точки 2022 года, но бычий рынок ещё не начался

В 2022 году криптовалюта упала до глубин цикла из-за множества ударов: повышения ставок ФРС, краха Luna и скандала с FTX. Несмотря на текущее восстановление, рынок всё ещё находится в нормальных рамках—— без безумных взлётов и устойчивого падения.

С точки зрения масштаба, текущий рынок криптовалют примерно на 25% превышает пиковые показатели 2021 года, однако он всё ещё уступает рыночной капитализации одной лишь NVIDIA и составляет лишь 1/10 от капитализации золота.

Главная причина отсутствия такого мощного бычьего рынка, как в 2021 году, кроется в отсутствии крупных притоков макроэкономической ликвидности.

Многие объясняют бычий рынок 2021 года мерами поддержки во время пандемии и спросом на инвестиции, вызванным изоляцией в домашних условиях, но я всегда считал, что истинным драйвером стала масштабная монетизация эквити на рынке недвижимости США. В прошлом цикле те самые «папусики Cardano, смотревшие видео Хоска на YouTube и неустанно жмакавшие кнопку покупки на Coinbase», получали средства для инвестиций преимущественно из недвижимости: либо продавая жильё, либо снимая средства через рефинансирование, либо оформляя кредит под залог имущества. Именно эта высвобожденная из рынка недвижимости ликвидность обеспечила подъём крипторынка в 2021 году.

Вывод: бычий рынок криптовалют ещё не начался, старт ожидается во втором квартале 2026 года

Обобщая все вышеперечисленные макроэкономические факторы, можно заключить, что текущее поведение всех классов активов полностью логично и лишено аномалий.

Что касается криптовалют, моё заключение таково: настоящий бычий рынок ещё не стартовал, и его запуск ожидается во втором квартале 2026 года. К тому времени ФРС, вероятнее всего, опустит ставки до достаточно низких значений, рынок недвижимости США начнёт постепенно «размораживаться», а депонированная ликвидность вновь хлынет в рисковые активы.

Если данный прогноз подтвердится, то в течение последующих примерно шести кварталов (примерно до III квартала 2027 года) криптовалюта сможет насладиться продолжительной и мощной волной роста.

Однако уже к IV кварталу 2027 года или I кварталу 2028 года пузырь, накопленный в период предшествующего ажиотажа, может лопнуть. В сочетании с политической неопределённостью перед выборами в США это способно спровоцировать новую волну распродаж и перевести рынок в фазу медвежьего цикла.

Поэтому я никогда не думаю, что бычий рынок криптовалют завершился, поскольку он даже толком не начинался. Я буду продолжать докупать на просадках, углублять свое участие в отрасли и пристально следить за поворотной точкой рынка во втором квартале 2026 года.