Ключ к переходу от медвежьего к бычьему рынку: вторая S-образная кривая роста

Автор: arndxt

Подготовка материала: AididiaoJP, Foresight News

Экспансия ликвидности остается доминирующим макроэкономическим нарративом.

Признаки рецессии запаздывают, а структурная инфляция носит инерционный характер.

Политические процентные ставки находятся выше нейтрального уровня, но ниже порога ужесточения.

Рынок закладывает сценарий мягкой посадки, однако истинная трансформация происходит на институциональном уровне: от дешевой ликвидности к сдерживаемой производительности.

Вторая кривая не является циклической.

Это структурная нормализация финансовой системы в условиях реальных ограничений посредством рыночной доходности, занятости и институционального доверия.

Переход цикла

Конференция Token2049 в Сингапуре отмечает поворотный момент от спекулятивной экспансии к структурной интеграции.

Рынок переоценивает риски, переходя от ликвидности, движимой нарративами, к данным по доходности, подкрепленным выручкой.

Ключевые изменения:

• Децентрализованные биржи бессрочных контрактов сохраняют лидерство, а Hyperliquid обеспечивает ликвидность глобального масштаба.

• Рынки предсказаний возникают как функциональные деривативы информационных потоков.

• Протоколы, связанные с ИИ и обладающие реальными веб2-сценариями применения, незаметно наращивают доходы.

• Рестейкинг и DAT достигли пиковых значений; очевидна диверсификация ликвидности.

Макроинституциональная среда: девальвация валюты, демография, ликвидность

Инфляция активов отражает девальвацию валюты, а не органический рост.

В периоды расширения ликвидности активы с длинной дюрацией превосходят общий рынок.

При сужении ликвидности происходят сжатие кредитного плеча и снижение оценок.

Три структурных драйвера:

• Девальвация валюты: для обслуживания суверенного долга требуется постоянная экспансия балансов.

• Демография: старение населения снижает производительность, усиливая зависимость от ликвидности.

• Каналы ликвидности: мировая совокупная ликвидность (сумма резервов центробанков и банковской системы) с 2009 года повторяет 90% динамики рисковых активов.

Риски рецессии: запаздывающие данные и опережающие сигналы

Основные индикаторы рецессии имеют запаздывающий характер.

Данные по CPI, уровень безработицы и правило Сэма фиксируются лишь после начала экономического спада.

США находятся на поздней стадии экономического цикла, а не в фазе рецессии.

Вероятность мягкой посадки по-прежнему превышает риски жесткой посадки, однако своевременность монетарных решений выступает ограничивающим фактором.

Опережающие индикаторы:

• Инверсия кривой доходности остается наиболее четким опережающим сигналом.

• Кредитные спреды остаются под контролем, что свидетельствует об отсутствии близкого системного напряжения.

• Рынок труда постепенно охлаждается; занятость остается напряженной на протяжении цикла.

Динамика инфляции: проблема «последней мили»

Товарная антиинфляция завершена; сервисная инфляция и жесткость заработных плат теперь удерживают общую динамику CPI вблизи отметки 3%.

«Эта последняя миля» — самый сложный этап борьбы с инфляцией с 1980-х годов.

• Товарная дефляция сейчас нивелирует часть влияния на индекс потребительских цен.

• Рост заработных плат, приближающийся к 4%, поддерживает высокую сервисную инфляцию.

• Жилищная инфляция отстает в измерениях; реальная арендная плата на рынке уже снижается.

Политические выводы:

• ФРС сталкивается с компромиссом между доверием рынка и экономическим ростом.

• Слишком раннее снижение ставок несет риск нового ускорения; чрезмерно длительное удержание ставит под угрозу избыточное ужесточение.

• Равновесный сценарий предполагает новый базовый уровень инфляции около 3%, а не 2%.

Макроструктура

Три долгосрочных инфляционных якоря все еще сохраняются:

• Деглобализация: диверсификация цепочек поставок повышает затраты на переход.

• Энергопереход: капиталоемкие низкоуглеродные активности увеличивают краткосрочные издержки на ресурсы.

• Демография: структурный дефицит рабочей силы создает устойчивую жесткость заработных плат.

Это ограничивает способность ФРС проводить нормализацию без более высоких темпов номинального роста или более высокой равновесной инфляции.