Интервью с основателем Strategy: через 20 лет BTC будет стоить 2 млн долларов, компания DAT преобразует кредитный рынок на триллион долларов

Вы упоминали, что пять лет назад только вошли в биткоиновую экосистему. Почти никто тогда не знал о вашем присутствии в этой отрасли. А теперь, как вы сами сказали, вы стали лидером среди биткоиновых казначейских компаний. Мы общались со многими руководителями, планирующими внедрить биткоиновую стратегию, представителями из 14 разных стран. Многие говорили, что хотят стать местными Сэйлорами. Как вы воспринимаете свою роль в этой области? Считаете ли вы себя лидером этого движения?

Майкл Сэйлор:

Я считаю, что у нас есть ответственность демонстрировать хороший пример для других, поддерживать и помогать другим участникам рынка. Мы пробовали много нового, проводили эксперименты и старались делиться опытом. С момента нашего входа в криптомир мы постоянно спонсировали бизнес-конференции по биткоину и публиковали оперативные руководства. Мы открыли исходный код наших методик и опубликовали регистрационную документацию для ценных бумаг, подробно задокументировав наши действия и извлеченные уроки. Я убежден, что мы обязаны указывать, какие подходы работают, а какие — нет. То, что вдохновляет меня в этом движении, заключается в отличие криптоэкосистемы от многих традиционных отраслей. В классическом бизнесе часто побеждает единственная сильнейшая компания: Walmart уничтожил большинство розничных сетей, Amazon выбил тысячи ритейлеров с рынка, Apple заменила многих производителей устройств. В экосистеме биткоина ситуация иная: у каждого есть шанс победить. Это происходит потому, что мы разделяем единую систему ценностей и действуем вокруг единого базового актива. Предложение биткоина строго ограничено и составляет 21 миллион монет, все зависят от одной сети. Поэтому рост числа биткоиновых казначейских компаний и успех любых фирм, владеющих биткоином, оказывает положительное влияние на всю сеть и другие предприятия. Я испытываю огромную радость, наблюдая за развитием этой отрасли. Мы делаем все возможное, чтобы сыграть свою роль, и видим множество выдающихся вкладов других компаний. Каждый день появляются новые игроки с разными стратегиями, и я уверен, что мы все учимся в этом процессе. Если какая-то стратегия доказывает свою эффективность, ее перенимают другие; если подход не работает, мы избегаем повторения ошибок. Таким образом, это движение больше похоже на командную работу, где каждый вносит свой вклад в общее развитие отрасли.

Скептицизм в отношении биткоина и процесс социального признания

Джордж Мехайл:

Я хочу обсудить FUD (страх, неопределенность и сомнения) и некоторые критические высказывания. Некоторые относятся скептически к вашей работе в биткоиновой сфере, а некоторых называют даже «хейтерами». Есть ли какие-то конкретные обвинения или непонимания в ваш адрес, которые вас особенно удивляют?

Майкл Сэйлор:

Я думаю, что когда самолет преодолевает звуковой барьер, возникает ударная волна и хлопок. Это происходит потому, что скорость самолета превышает скорость распространения звука в воздухе, из-за чего молекулы воздуха не успевают передать информацию вовремя, создавая турбулентность и шум. Аналогично, темпы роста биткоина превысили способность общества адаптироваться. С 2011 года биткоин переживал периоды недопонимания и сомнений неоднократно: в 2013, 2015, 2017, 2019 и 2021 годах — без исключений. Когда мы входили в крипторынок в 2020 году, нас также встречали многочисленные критикуя. Тогда наши акции стоили всего $10 за штуку. Когда цена выросла до $100, критика не утихла; когда котировки упали до $20, голоса критиков не замолкли. Даже когда мы накапливали биткоины стоимостью в $2 млрд, нам указывали на понесенные убытки в размере $1 млрд. Зато когда мы заработали $10 млрд, эти же критики внезапно исчезли, но тут же появились новые скептики. Каждое новое повышение цены сопровождается волной новых обвинений и непонимания. Даже если в будущем биткоин достигнет $100 000, $1 000 000 или даже $2 000 000, эти сомнения не исчезнут, возникнет новая волна FUD. Те, кто раньше насмеялся над нашими временными потерями, растворятся, но новые голоса зададут вопросы: «А правильно ли сейчас покупать биткоин? Может, цена упадет еще ниже?» Это нормальный социальный феномен: новым идеям всегда требуется время на признание. В истории многие сдвиги парадигмы проходили через долгий период адаптации. Например, повсеместное внедрение электричества заняло несколько десятилетий. Джон Д. Рокфеллера считали безумцем 30 лет, пока он не стал самым богатым человеком в мире. Развитие атомной энергии сопровождалось ложными представлениями около 50 лет, и лишь недавно общество осознало ее критическую важность для центров обработки данных искусственного интеллекта. Цифровая энергия неизбежно столкнется с подобными сомнениями и сопротивлением. Люди потратили целых 30 лет, чтобы перейти от взгляда на Джона Д. Рокфеллера как на безумца к признанию его величайшего богатства. Когда он возглавил список Forbes, многие подумали, что его эпоха закончилась, но изобретение автомобиля умножило его состояние вдесятеро. Это доказывает, что общество обычно требует немало времени для принятия новогопарадигматического сдвига. Однако, оглядываясь на последние decades, мы понимаем, насколько естественны эти перемены: использование огня,普及 electricity, изобретение колеса, разработка нефти и даже применение ядерной энергии. Возьмем для примера ядерную энергетику: на протяжении почти 50 лет ее считали опасной технологией, пока в последние годы общественное мнение не начало меняться. Особенно на фоне стремительного прогресса ИИ атомная энергетика стала ключом к питанию дата-центров. Без развития ядерной энергии мы рискуем затормозить научный прогресс и снизить темпы развития интеллектуальных технологий. Несмотря на то, что это чистый, устойчивый и практически неисчерпаемый источник энергии, человечеству потребовалось 60 лет, чтобы окончательно принять ее. Поэтому меня не удивляет, что цифровая энергия (Digital Energy) также сталкивается с аналогичными сомнениями и критикой. Многие просто не способны постичь ее потенциал. Как говорил физик Макс Планк: «Научный прогресс происходит вместе с похоронами каждого поколения.» Его мысль заключалась в том, что защитники старых идей редко соглашаются с новыми концепциями; общество начинает принимать инновации лишь тогда, когда появляются новые лица, принимающие решения, или уходят старые представители поколения. Иногда общество нуждается в тяжелых потрясениях, чтобы принять новое. Так, те, кто не верил в авиацию, признали ее существование лишь после того, как самолеты пролетели над их городами и сбросили бомбы. Неверы в атомную энергетику осознали ее мощь только после первого ядерного взрыва. Подобным образом пандемия 2020 года и глобальный экономический кризис обнажили хрупкость традиционной денежной системы, подтолкнув нас к переосмыслению потенциала цифровых валют и цифровой энергии. Тем не менее, я полагаю, что 95% лиц, принимающих финансовые решения, до сих пор искренне не понимают концепций цифровой энергии, цифрового капитала ицифровой валюты. Но это вовсе не минус. Если весь мир единогласно одобрит инвестиционную идею, она не способна принести сверхприбыль. Фактически, чтобы увеличить активы в 10 или даже в 100 раз, необходимо находить возможности, которые игнорирует большинство. Возьмите инвестиции на фоне пандемии 2020 года: подавляющее большинство считало покупку акций Amazon лучшим решением, поскольку это выглядело очевидной необходимостью. Однако позже выяснилось, что это оказался один из худших инвестиционных ходов последних пяти лет. Из этого следует урок: инвестиционная возможность, кажущаяся всем безупречной, скорее всего, уже исчерпала свой потенциал высокой доходности.

Джордж Мехайл:

Есть ли по вашему мнению переломный момент, когда больше людей начнут принимать биткоин, подобно тому, что вы только что описали? Судя по вашим словам, вы сами заметили этот тренд. Или скептики начали сомневаться еще пять лет назад, но теперь их позиция постепенно доказана ошибочной. Однако упомянутые вами примеры касались преимущественно традиционной финансовой системы. Как вы относитесь к скептицизму внутри самого биткоинового сообщества? Этот внутренний скептицизм удивляет вас или имеет какие-то особенности?

Майкл Сэйлор:

Сообщество биткоина действительно очень влиятельно и разнообразно по взглядам. Некоторые даже называют биткоин «валютой врага». Более того, сам дух криптовалют зародился в атмосфере постоянного сомнение. Еще до эмиссии первой монеты сообщество жило в состоянии недоверия. Это недоверие глубоко укоренилось в культуре и философии биткоина, приняв форму абсолютного запроса правды: «Убивай своих героев» (Kill your heroes). Это означает, что нельзя слепо доверять никому, необходимо самостоятельно проверять всё. Фундаментальная идея биткоина звучит так: «Не доверяй никому». Попробуйте задать вопрос: как создать протокол, которому не требуется доверять отдельным лицам, корпорациям или государству? Вы обнаружите невероятно интересную задачу. Я убежден, что такой здоровый скептицизм абсолютно оправдан. Но иногда подобное отношение переходит границы конструктивного мышления и становится деструктивным идеализмом. Фактически, в повседневной жизни нам приходится доверять вещам. Мы доверяем авиастроителям, автопроизводителям и даже стоматологам.毕竟, вы не сделаете себе аппендектомию дома самостоятельно, правда? Значит, в определенных ситуациях доверие неизбежно. Я считаю, что более зрелый взгляд на биткоин заключается не в тотальном отказе от доверия, а в понимании, что его истинная ценность — в предоставлении права выбора. Вы можете доверить средства кому-то и чему-то, но при желании мгновенно отозвать это доверие. Если вы не доверяете правительству своей страны, вы можете перевести биткоины в юрисдикцию другой страны; если вам удобнее хранить актив на депозите у оператора, вы можете воспользоваться услугами хранилища, а при потере доверия моментально вывести средства на собственный кошелек. Даже если вы предпочитаете самохранение, и вдруг осознаете, что не справляетесь с технической частью, вы можете передать права доступа доверенному члену семьи. Эта гибкость — истинная сила биткоина. Биткоин дарует свободу выбора именно потому, что он появился из недоверия к старой финансовой системе. Именно эта подозрительность, критическое мышление и дух независимости являются неотъемлемыми частями биткоиновой культуры. Тем не менее, огромный потенциал технологии раскрывается исключительно через сотрудничество. Доверие операторам хранения, производителям оборудования или провайдерам услуг открывает новые горизонты возможностей. При этом уникальность биткоина в том, что вы всегда можете изменить уровень своего доверия, защищая свои права собственности. Такое право обладает мощным сдерживающим эффектом. Возьмем золото: одна из главных причин его исторической слабости заключается в сложностях безопасного хранения. История 1920-х годов ярко иллюстрирует это: ведущие страны мира придерживались золотого стандарта, Германия, Франция, Великобритания и США накопили огромные резервы, однако фактически большая часть физических слитков сконцентрировалась в Лондоне и Нью-Йорке. Французское золото хранилось под защитой британцев или американцев, немецкое золото оказалось в банках США. Существует известный случай: когда председатель Федерального резервного банка США Бенджамин Стронг хотел продемонстрировать немецкие золотые резервы своему коллеге Шике, они спустились в подземелье Федерального резервного банка Нью-Йорка… и не смогли найти ни единой монеты. Этот анекдот обнажает реальность физического хранения золота, одновременно подчеркивая преимущества биткоина. Как цифровой актив, биткоин не только удобен в хранении, но и дает индивидуам и организациям беспрецедентную гибкость. Именно поэтому он выступает как более децентрализованная и надежная форма сохранения стоимости по сравнению с металлами. Главный урок этой истории в том, что из-за сложностей хранения даже такая мощная держава, как Германия, не могла гарантировать сохранность собственных активов, не говоря уже об обычных гражданах или малом бизнесе. Это стало одной из роковых ошибок золота — процесс хранения отличался громоздкостью, из-за чего права собственности людей и компаний постоянно контролировались центральными институтами. Представьте: если бы вся мировая экономика базировалась на золоте, и все физические слитки скапливались бы в Нью-Йорке и Лондоне, то эта сверхконцентрированная модель никак бы не давала миллионам компаний и миллиардам людей реального контроля над своими сбережениями. Биткоин, напротив, предоставляет актив, находящийся под реальным контролем частных лиц и предприятий. Хотя я советую идеалистам сохранять осторожность при взаимодействии с банками и корпорациями, нельзя отрицать, что в эпоху золота физическое хранение было настолько сложным, что ни одно предприятие не могло надежно охранять свои запасы самостоятельно, и даже банки не всегда справлялись с этой задачей. Если завтра в мире появится 40 000 банков, выступающих в роли биткоиновых хранилищ, это станет колоссальным прогрессом по сравнению с прошлым, когда до 6–8 учреждений концентрировали под собой физические слитки. Поэтому я уверен, что главная ценность биткоина заключается в предоставлении людям свободы выбора. Я не выступ против включения биткоина в банковскую систему. Если каждое государство мира решит принять криптовалюту и взять на себя функцию хранилища, мы получим глобальную сеть безопасности из 150 стран. Такой механизм окажется значительно более децентрализованным и жизнеспособным на столетия вперед. Даже в самом консервативном сценарии, когда хранителями выступают лишь банки и государства, уровень децентрализации возрастет в 100–1000 раз. При участии корпораций этот коэффициент увеличится до 10 000 раз. А в мире, где миллионы или десятки миллионов граждан самостоятельно хранят активы на личных носителях, степень децентрализации возmultiplится в сотни и тысячи раз. Таким образом, мне гораздо важнее фиксировать факт: даже в самых неблагоприятных современных сценариях система децентрализованной валюты обладает прочностью и справедливостью несоизмеримо превосходящими золотой стандарт столетней давности или даже лучшие эпохи предыдущих столетий. Этот скачок фундаментален, он формирует более справедливый и эффективный фундамент для финансов будущего.

Роль государства и институтов: движущие силы глобализации биткоина

Джордж Мехайл:

Недавно правительство США приобрело 10% акций Intel, что вызвало бурные обсуждения в криптосообществе. Существует ли связь между подобными акциями и заявлениями властей о стремлении стать главной биткоиновой сверхдержавой?

Майкл Сэйлор:

Я полагаю, что прямой связи здесь нет. Когда чиновники заявляют о намерении создать ведущее государство в сфере биткоина, их цель заключается в продвижении политики и мер поддержки для стимулирования внедрения технологии. Они стремятся, чтобы банковский сектор полностью интегрировал криптовалюту, предоставляя займы, генерируя доход и предлагая кредитные сервисы. Им хочется видеть активную поддержку биткоина технологическими гигантами уровня Apple, Google, Meta и Microsoft. Также важно, чтобы публичные компании увеличивали закупки, росло количество профессиональных хранилищ для организаций и принимались благоприятные налоговые и ценные законы. Кроме того, власти хотят, чтобы американские финансовые лидеры вроде BlackRock и Coinbase направляли глобальные потоки в сторону криптоактивов.

Джордж Мехайл:

Однако некоторые критикуют: не приведет ли накопление биткоина крупными корпорациями к ущербу для простых людей? Как избежать маргинализации мелких игроков?

Майкл Сэйлор:

На практике это не так. Когда наша компания начала массово участвовать, стоимость одной монеты составляла $9 000, а сегодня она достигла $115 000. Рост произошел благодаря покупке 3% всего предложения нашей корпорацией и примерно 4% институциональными фондами вроде BlackRock. При этом 93% биткоинов по-прежнему принадлежат частным лицам, аккумулируя совокупную стоимость почти в $2 трлн. Получается, частные инвесторы, владевшие биткоином до выхода корпораций на рынок, уже реализовали прибыль в размере $1,8 трлн. Следовательно, участие компаний не вытесняет частных трейдеров, а напротив, обогатило тех, кто поддержал идею на ранней стадии. Люди вправе свободно распоряжаться собственным капиталом. Что касается нашей структуры: если компании будут аккумулировать 5% всех биткоинов, цена вполне способна преодолеть отметку в $1 млн за монету. При дальнейшем поглощении предложение может достичь $10 млн. Когда концентрация достигнет 7%, а крупные фонды продолжат покупки, цена вырастет еще выше, тогда как оставшиеся 85% монет останутся в руках частных лиц. На деле корпорации выступают катализатором всей экосистемы. Каждая компания, совершающая крупные транзакции, придает импульс развитию сети. Без участия бизнеса биткоин, вероятно, так и остался бы около отметки в $5 000. Хуже того, если институты предпочтут альтернативные блокчейны, например Bitcoin Cash, Litecoin или Ethereum, курс BTC мог бы просесть вплоть до полного исчезновения значимости. Далее эти фирмы lobbying за изменение законодательства ради иных сетей окончательно бы вытеснили наш актив с поля зрения. По сути这是一场 борьба протоколов за статус будущей мировой валюты. Победа здесь зависит от институционального капитала и массовой поддержки предприятий, так как государственная политика напрямую направляет ликвидность. Правительство легко может заблокировать приток средств в определенный проект или стимулировать инвестиции субсидиями. Отсюда вытекает критическая важность участия бизнеса и финансовых структур в долгосрочной перспективе. Поэтому я считаю,ключевая роль компаний в экосистеме невозможно переоценить. Они защищают пользователей через лоббирование, маркетинг и публичную защиту сети, ограждая капиталы от конфискаций, закрытия узлов или введения душливых налогов. Корпорации образуют первый оборонительный рубеж. Горнодобывающие фермы обеспечивают технологическую защиту за счет энергопотенциала и вычислительной мощности. Компании с биткоиновым казначейством формируют экономический щит, поддерживая устойчивость капитала. Биржи выполняют еще одну технологическую функцию, разрабатывая мобильные интерфейсы и веб-сервисы для циркуляции активов. Наша миссия — способствовать процветанию всех этих ключевых звеньев по всему миру, обеспечивая их достаточным финансированием. Поэтому я утверждаю:между компаниями и индивидуальными инвесторами нет конфликта интересов. Это не игра с нулевой суммой. Чтобы биткоин получил масштабное международное принятие, к нему должны присоединиться корпорации, банки, биржи, телеком-операторы, муниципалитеты, регионы и национальные правительства. Мы намерены объединить все стороны, исключив любую изоляцию. В завершение позволю себе сравнить: биткоин словно английский язык. Разве вы почувствуете обиду, если самый влиятельный элитарный круг планеты пользуется английским? Будете ли вы жаловаться на угнетение родного языка, если крупнейшие банки предоставляют сервисы на нем? Абсолютно точно нет. Нам куда приятнее видеть, что наиболее состоятельные, сильные и влиятельные субъекты adoptour язык protocols. Если их действия когда-нибудь покажутся вам неприемлемыми, понимание их коммуникации позволит своевременно реагировать. Биткоин — это прежде всего протокол общения. В конечном итоге мы стремимся к тому, чтобы каждый применил данный протокол, ведь это сделает планету лучше, а вам обеспечит ощутимую выгоду.

Компании с биткоиновым казначейством двигают экосистему вперед

Джордж Мехайл:

Давайте обсудим феномен компаний с биткоиновым казначейством (Bitcoin treasury companies) и волну их возникновения. Несмотря на наши разговоры о синергии вместо конкуренции, мы по-прежнему наблюдаем региональную гонку за первенство в данной нише. В面对 такой конкурентной борьбе капиталом, что бы вы посоветовали предприятиям, погруженным в эту среду? Какие рекомендации вы бы дали им?

Майкл Сэйлор:

Сначала разберемся с базовой терминологией сектора.Биткоин выступает денежным основанием криптоэкономики, представляя собой цифровое золото. Вернемся к событиям трехтысячелетней давности, например, к античным хроникам Ксенофонта о походах Персии: афиняне и спартанцы подозревали друг друга и персов, эти враждующие племена имели одну общую черту — они воевали исключительно ради золота. Почему золото? Потому что примерно в 600 году до н.э. народы признавали благородный металл объективной универсальной валютой. Вопреки различиям в вере и культуре, они сошлись во мнении о ценности драгметалла. С XVII по большую часть XX века мировая экономика функционировала вокруг золота. Государства выпускали облигации под заложенный запас драгоценного металла, опирались на кредитные инструменты gold-backed. Эти финансовые механизмы циклично переходили от золотого стандарта к бумажным деньгам и обратно. Система кредитования под обеспечение золотом сохранялась с XVIII века вплоть до 1971 года, когда доллар отделился от precious metal standards. Столетиями золото являлось основой любого долгового обязательства, пока Сатоши Накамото не создал биткоин. Первоначально природа криптовалюты вызывала дискуссии, однако к 2025 году мировое сообщество однозначно сходилось во мнении: биткоин — это цифровое золото. В публичных дискуссионных форматах CNBC участники признают биткоин фундаментальной денежной базой криптомира, новым цифровым золотом. Другие криптовалюты сравниваются с цифровым серебром, медью или кремнием. Западная цивилизация никогда не строилась на меди или серебре. Эксперимент с золотом как средством обмена увенчался триумфом, попытки использовать серебро оказались недолговечными. Сегодня мы наблюдаем переход от металлических сетей платежей к сетям криптовалют. Итак, что такое компании с биткоиновым казначейством? Здесь потребуется осознать два сдвига парадигмы: во-первых,концепция биткоина как цифрового золота или цифрового капитала абсолютно нова. Глобальный консенсус вокруг этого подхода складывался приблизительно за последние девять месяцев. Это значит, что мы получили возможность выпускать долговые обязательства, обеспеченные цифровым золотом, иначе говоря — цифровой кредит. Во-вторых, если признать статус биткоина как цифрового золота, его также можно трактовать как цифровой капитал. Любой кредитный продукт, обеспеченный биткоинами, автоматически превращается в цифровой долг. С макроэкономической точки зрения главный потенциал подобных фирм кроется в способности навсегда трансформировать долинные и долговые рынки. Допустим, вы создали организацию, управляющую исключительно биткоинами, владеете активами на сумму $1 млрд. У вас сформирован капитал цифрового золота. Вы можете выпустить под него цифровые обязательства. Это напоминает работу традиционных золотых банков: имея $1 млрд золота, банк может выпустить облигации, обеспеченные $100 млн металла. Потом возникает соблазн: почему бы не выпустить $500 млн или даже $1 млрд золотых сертификатов? Такой эффект финансового рычага радикально меняет расклад. Постепенно вы понимаете, что коэффициент покрытия может составить 5:1 — т.е. долговая бумага номиналом $5 обеспечена лишь $1 золота. Подобное кредитное мультиплицирование лежит в основе современной банковской архитектуры. Наиболее совершенная модель предполагает покрытие 1:1. Теоретически, $1 млрд биткоинов способны обеспечить выпуск $1 млрд полностью обеспеченных обязательств на базе BTC. Какую нишу заполняет эта модель? Она заменяет существующие формы долга, включая ипотеку под жилую или коммерческую недвижимость, корпоративные долги, основанные на денежных потоках предприятий, либо фиатные заимствования, поддерживаемые государственными печатными станками. Традиционные инструменты занимали господствующие позиции в XX веке, их совокупный объем измерялся десятками триллионов. Разобравшись в математике работы биткоиновых фондов, мы видим высокую привлекательность логики бизнеса:путем привлечения equity-капитала корпорации наращивают объемы резервов BTC,затем выпускают кредитные продукты под накопленный капитал. Эти инструменты могут представлять собой конвертируемые облигации, привилегированные акции или производные бумаги. Проще говоря, предприятия способны issuing multiple forms of credit backed by digital gold. За счет выпуска долговых продуктов компании генерируют леверидж. Важнейшим следствием такого механизма становится конвертация собственного капитала в «цифровые акции», которые способны показать доходность многократно превышающую параметры самого актива. Против кого соревнуются эти компании с биткоиновым казначейством? По факту, они конкурируют не друг с другом, а с классическими долговыми и долевыми инструментами существующего рынка. Они задействуют биткоин как базу для leverage, генерируя премиальные equity и debt инструменты. При таком раскладе возможен взрывной рост корпораций. Понимая данную математику и внедряя ее, предприятия приобретают огромное преимущество. Рынок дает фантастическую площадку для гигантов. Взгляните на пример Meta Planet: этот холдинг имеет шанс стать не просто самой дорогой гостиничной корпорацией на планете, но и лидирующей японской компанией. Масштаб проекта меньше, чем у нас, но это не суть. Главное — они не борются за нашу долю рынка, они дерутся за место под солнцем с локальными японскими фондовыми площадками и рыночной ликвидностью иены. Это совершенно уникальная среда конкуренции. Сейчас все эти финансовые площадки ждут появления гигантского игрока, и организации, сфокусированные на digital credit issuance, способны показать кратный рост в 100 раз. Следовательно, мы не занимаемся войной с другими BTC-фондами, мы продвигаем саму концепцию крипто-кредитования. Наша задача — ускорить цифровую эволюцию заемного рынка. Даже захват 1% объема даст нам продажу цифровых обязательств на сумму $1 трлн, чего хватит на колоссальное влияние в индустрии. Интересно, что в Америке уже функционирует более дюжины аналогичных проектов, что исключительно полезно для индустрии. У нас имеется пул из 100 млн розничных инвесторов, однако многие рядовые пользователи биткоин-комьюнити даже не знают о продуктах класса Stretch (гибкая бессрочная преференциальная акция от Strategy, созданная для инвесторов, ищущих косвенный exposure к BTC и стабильный cash-flow yield). Если мы предложим банковский счет, обеспеченный биткоинами, с доходностью 10%, поток клиентов экспоненциально возрастет. И те 100 остальных игроков смогут тиражировать эту модель без проблем. Возникает вопрос: не разрушит ли это наше пространство? Совсем нет. Мы строим превосходящую банковскую архитектуру. Почему инвесторы выберут фиатный банк с доходностью 2–3%, когда предлагают крипто-фонды с 10% годовых? История подтверждает эту логику. В 1920 году в США насчитывалось порядка 25 000 коммерческих банков. Сегодня осталось около 5 000. Впереди нас ждет появление тысяч биткоиновых структур. Это угрожает текущим игрокам? Нет. Сдвиг произойдет плавно, по мере перехода 50% мировой заемной базы на blockchain-обеспечение. Когда обеспеченный биткоинами долг преодолеет отметку в $100 трлн, капитализация экосистемы достигнет невиданных масштабов. Это не просто индустриальный поворот, а скачкообразный ecosystem expansion, выгодный множеству участников. Кто проиграет в этой гонке? Ответ прост: компании, застрявшие в моделях кредитования XX века. Их продукты имеют слабую коллатерализацию, низкую ликвидность и минимальный yield. Такие игроки вымываются из рынка, поскольку инвесторы спрашивают: зачем брать illiquid активы под 4%, если доступны высоколиквидные инструменты с x2-x3 доходностью и покрытием в 10 раз? Устаревшие издатели кредитных продуктов неизбежно будут отсеяны рынком. Многие из них — неизвестные широкой публике региональные учреждения вроде четырех тысяч区域性 банков из OTC-сектора прошлого. Доля таких эмитентов будет сжиматься медленно, этот процесс займет от 10 до нескольких десятилетий. Внутри криптоэкосистемы довольно сложно разориться, но риски существуют. Чрезмерный leverage на коротких дорогих margin loans приводит к ликвидации. Использование собственных активов в залоге при сверхвысоких ставках несет катастрофические последствия. Публичные же биткоиновые компании вряд ли рискнут подобным безумием, поскольку контроль рынка не разрешит столь агрессивного gearing. Если корпорации выбирают консервативные методы финансирования, такие как выпуск долгосрочных конвертируемых облигаций,преференциальных акцийили долголетних high-yield instruments,придерживая биткоин как стержневой актив, их финансы сохранят устойчивость. Во время криптозим наиболее жестко пострадали майнеры. Причина крылась в использовании краткосрочных займов под 15% (сроком на 12 или 18 месяцев), средства которых шли не на покупку биткоина, а на приобретение FPGA-ферм. Оборудование теряет 20–30% стоимости ежегодно. Краткосрочный долг под быстро деградирующий актив гарантированно ведет к дефолту. Напротив, среднесрочные кредиты под активы, дорожающие на 30–60% yearly, создают прочный фундамент. Поэтому попасть в серьезную ситуацию публичной компании практически невозможно без грубых управленческих просчетов. Несмотря на редкие исключения глупых стратегий, все биткоиновые фонды условно делятся на три категории: Первая группа ориентирована на issuance цифрового долга,подобно Meta Planet. Данные фирмы специализируются на размещении equity и pure credit products. Они обладают потенциалом x100 или x1000 роста, становясь будущими «MAG 7» (лидерами роста капитализации). Их оценки способны взлететь с $1 млрд до $100 млрд, а затем приблизиться к $1 трлн. Вторая категория — крепкие инфраструктурные игроки. Они не всегда монополисты рынка, но играют критическую роль в экологии. Эти корпорации часто диверсифицированы, демонстрируя growth multiple в 10–20x. Результаты скромнее, чем у TOP-7 стартапов, но все равно превосходны. Оникупают значительные объемы BTC, параллельно развивая смежные направления. Полная фокусировка не обязательна для успешного performance. Третья категория приобретает скромные партии криптовалюты, сосредотачиваясь на основном business. Со временем остальные сегменты бизнеса стабилизируются, а appreciation BTC поддерживает общую market cap. Такие корпорации не теряют деньги, но их мультипликатор ограничен рамками 2–4x, поскольку отсутствует тотальный alignment с активом. Ключевой фактор успеха — управленческая убежденность и четкость business model. Если спросить, какой формат я предпочитаю?то идеальный вектор — стать чистым bitcoin treasury player,специализирующимся на выпуске equity и premium digital credit tools. Следует завоевывать foothold на ведущих площадках: Великобритании, Франции, Бразилии, Норвегии, Японии, США, Канаде, Германии и Италии. Локальные чемпионы традиционно получают адвантаджи в налогах, регулировании, маркетинге и культурном контексте. На данных площадках вы сможете offer highest-yielding credit products, вытесняя low-neg yields. В Швейцарии short-term funding rates уже ушли в минус. Мы потратили пять лет, вырастая с $600 млн до $120 млрд capitalization, совершив 20 различных tranches. Начинающим сегодня проще: сначала собирайте equity capital, конвертируйте всё в биткоин, затем размещайте короткие обеспеченные кредитные инструменты. Подобная архитектура устраняет волатильность и риск, гарантируя инвесторам доходность на 500 basis points выше безрисковой ставки. Постройте структуру, фокусирующуюся на单一 инструменте, тиражируя цикл изо дня в день. Теоретически возможно ускорить процесс вдвое или втрое по сравнению с нашим темпом. Всё зависит от харизмы лидера, доверия бренда и дисциплины исполнения.

Революция кредитных рынков,驱动的 биткоином

Джордж Мехайл:

Означает ли ваша конечная цель создание усовершенствованной банковской инфраструктуры? Является ли это частью вашего стратегического roadmap? Сейчас такие продукты уже существуют, инвесторы помещают туда средства, образуя high-quality asset class. Вопрос в том: достаточно ли просто информировать публику об их существовании, или требуются более активные драйверы развития?

Майкл Сэйлор:

Верно. Моя финальная цель — аккумулировать $1 трлн биткоинов, прибавляя 21% annually. Затем ускорить масштабирование за счет расширения выдачи debt instruments. Мы намерены достичь collateral base в $1 трлн, растущего на 30% yearly,并发行ять $100 billion credit products ежегодно с ростом на 20–30%. Yield данных инструментов превзойдет traditional real estate mortgages, corporate bonds or fiat-backed debt на 200–400 bps. Такой подход reactivates кредитный рынок, прекращая страдания швейцарских сэйверов с нулевым income. Допустим, половина швейцарского долга перейдет в цифровой формат —原本的 0% станут 200–300 bps. Этот boost поднимет безрисковую ставку и снимет financial repression, оздоровив legacy markets. Инвесторы в BTC параллельно получат более высокий cash flow, порядка 3%. Аналогичный паттерн сработает на yen-рынке. В конце концов yield на триллионные массы assets поднимется с жалких 50 bps до средних 300–400 bps.通过这些 changes credit markets восстановят health и integrity. Этот процесс обязателен требует collaboration между участниками. В перспективе сеть биткоина превратится в триллионную экосистему, где aggregate volume digital credit достигнет 10, 20 или даже 100 trillion dollars. При наличии $100 трлн цифрового долга, обеспеченного $200 трлн цифрового капитала, система выйдет из fractional reserve banking paradigms, перейдя к двойному overcollateralization. Данный параметр даже превосходит top-tier US AAA corporate bonds, где coverage ratio обычно равен лишь 2.5x. Следовательно, все кредитные выпуски получат最高 investment grade ratings, combined с superior yield и прозрачностью. Конечная миссия — reanimate и transform debt market через digital gold/capital foundation. Equity sector тоже получит huge tailwinds. Компании типа Meta Planet войдут в major indices. Со временем все состав S&P 500 будут содержать BTC allocation. Когда индекс mass-allocates digital assets, его underlying valuation возрастает на 21% yearly. Корпорации укрепят balance sheets, кредитный risk显著 снижается. Return on savings accounts резко взлетит. Я убежден, что банковская инфраструктура, кредитные механизмы и equity рынки XX века претерпят тотальную перезагрузку. Биткоин сформирует core infrastructure цифрового кредитования, equity, banking, capital и digital economy века XXI, а компании с BTC казначейством возьмут на себя роль главного drive engine развития. Мы живем в эпоху невероятных инноваций — подобно «Кембрийскому взрыву» на мировой арене рождаются свежие идеи. Южная и Северная Америка применяют биткоин с разной спецификой,что обогащает ландшафт. В будущем активы появятся в отчетах страховых и финтех-гигантов. Если重构 insurance industry вокруг BTC, отрасль получит transformative upgrade, предлагая клиентам flawless protection. Открытие money market account с backend-driven by BTC вместо fiat подарит 10.2% return (1020 bps). Реформы банков и страхового сектора, поддержка со стороны Apple и Google через их распределительные каналы запустят digital transformation. Экономика станет smarter, agile и productive, рост эффективности составит 10x-100x. Те, кто интегрируется в digital economy, насладятся exponential growth и wealth compounding. Изолированные же территории потеряют доступ к system, обрекая себя на stagnation и marginality. Наша цель — сделать это будущее настолько манящим, чтобы nobody wanted left behind. В итоге каждый выберет путь быть «smart, fast, strong и rich» или «dumb, slow, poor и weak».

Джордж Мехайл:

Планируете ли вы в будущих стратегиях расширить issuance цифрового кредита на институты, суверенные фонды или другие stressed entities?

Майкл Сэйлор:

Мы не расширяем кредитование через direct lending, а реализуем issuance credit instruments. Если государство желает получить 10% yield, оно купит наши ноты вместо традиционных 3%-ных бумаг. Наша задача — создавать liquidity, а не занимать ее. Мы целимся в放出 $100 billion, $1 trillion и далее до tens of trillions цифровых обязательств. Все они secured against digital capital reserves.

Будущие тренды, возможности и рыночный потенциал компаний с биткоиновым казначейством

Джордж Мехайл:

Мы обсудили различные типы BTC-фондов: pure-play и hybrid operations. Наблюдаете ли вы определенные закономерности или ожидаете конкретных сдвигов? Какие факторы ключевые? В каких направлениях корпорациям стоит фокусироваться для достижения успеха?

Майкл Сэйлор:

Я убежден, что криптобиржи могут гораздо агрессивнее adopting BTC treasury strategies, что откроет им великолепные горизонты. Публичные площадки уровня Gemini или Coinbase наверняка инициируют интересные experiments в ближайшем future. Также я полагаю, что страховщики, особенно publicly traded carriers, постепенно примут digital capital. Располагая vast capital pools, они способны реструктурировать balance sheets для изменения operational models. Некоторые финансовые гиганты, такие как Apollo, BlackRock и Blackstone, остаются агентами инноваций. Эти компании имеют opportunity встроить BTC в свои reports. Недавний launch исторически successful ETF от BlackRock может стать трамплином для allocation части активов в крипто, что весьма attraktivно. Кроме того, все больше innovative credit и equity instruments will be developed by players familiar with crypto economics. Если корпорации затянут с действиями, startups захватят инициативу. Coinbase already filled the custody gap abandoned by legacy banks. Если страховщики или биржи промедлят, игроки вроде Strike быстро нарастут share. Публичные fintech-стартапы, аккумулирующие massive capital и интегрирующие его в wallets/credit products, обладают огромным runway.

Джордж Мехайл:

По мере созревания рынка game theory dynamics становятся все сложнее. Каковы ваши прогнозы на будущее, особенно когда биткоиновые фонды столкнутся с severe drawdowns? Возможна ли consolidation или M&A opportunities?Станут ли сами BTC-фонды главными acquirers в такой ситуации?

Майкл Сэйлор:

Моя ставка основывается на предположении, что стоимость биткоина будет увеличиваться в среднем на 29% ежегодно в течение следующих 21 лет, достигнув отметки в 2,1 млн долларов. Следовательно, безрисковый annualized yield сети оцениваю в 29%. Это значит, что пассивное持有 генерирует 29% дохода. Любая идея на базе сети биткоина с预期回报 > 29% плюс risk/premium premiums заслуживает внимания. Даже учитывая «diversification discount» при управлении публичной компанией, надо осознавать trade-offs. Если мой бизнес зависит исключительно от BTC как single source of risk/return, модель предельно simple. Через dashboard инвесторы видят volatility, annualized return и price в real-time, instantly calculating risk and credit spreads. Данные обновляются каждые 15 секунд — полная transparency. Если мы покупаем другую firm, скажем, undervalued на 40%, инвесторам придется тратить месяцы на due diligence, а доказать обоснованность сделки может потребоваться decade. Прозрачность бизнеса становится opaque, leading to valuation discount по отношению к чистому play. Поэтому для биткоиновых ассетов оптимальный path — direct exposure. Предположим, у нас $1 млрд capital. Мы можем купить exact $1B worth of BTC upfront. Annualized growth этого актива ~ 55%. Any alternative project yielding < 30% выглядит unattractive相比之下. С моей точки зрения, биткоин — самая ideal M&A target. Leading global digital network с projected CAGR ~ 30% next two decades и minimal risk. Зачем искать другие направления, увеличивая uncertainty и penalty discount? Conglomerates часто торгуются ниже NAV, поскольку рынок penalizes diversification, считая dilution distraction. Поэтому虽然有 возможность buying below-NV treasury companies, это не наш track. Существуют specialized M&A firms, private equity и conglomerates, чья商业模式 подразумевает收购 other entities rather than pure BTC accumulation. Если вы hard-core fiat believer или сторонник другой philosophy, возможно, найдете corporations priced cheaper than their onboard BTC book value. Вы could acquire these firms for free operating businesses plus cheap BTC exposure. Logic holds water here. Take a loss-making retailer holding heavy BTC reserves. Another acquirer cuts costs, optimizes ops, divests non-core units recognizing BTC upside without wanting retail complexity. Buying whole entities below raw crypto value implies market views operations as liability. Personally, I prefer direct BTC allocation growing 29% globally. My shareholders favor transparent efficient vehicles over acquisition junkyards. Для pure-play BTC firms acquiring other treasury players isn't attractive. Для PE funds или conglomerates такие сделки符合 logic depending on cost of capital & strategic goals. Believing 29% CAGR makes direct buy superior. Low-cost capital players still find acquisitions viable.

Джордж Мехайл:

Применима ли стратегия прямой покупки биткоина ко всем финансовым jurisdications? Есть ли untapped markets? Например, Африка пока не демонстрирует существенных результатов. Где находятся самые перспективные юрисдикции? Есть ли overlooked opportunities?

Майкл Сэйлор:

В мировых капитальных рынках биткоин является unequivocally optimal capital asset selection. В странах вроде Кубы или Северной Кореи, несмотря на legal prohibitions, economic rationale отдает предпочтение BTC. Особо выражен this appeal в Венесуэле, Нигерии и большинстве африканских государств, где CAGR достигает 55% с потенциалом поддержания ~30% в перспективе. 相比之下, многие другие classes of capital либо рушатся, либо pegged to USD. African local currencies и credit systems facing rampant depreciation pressure. Every enterprise should utilize BTC для защиты и growth. Вопрос теперь: где инвесторам публичных компаний получить максимальный ROI? Как достичь 10x или 100x в equity? Ответ кроется в mature но financially suppressed jurisdictions. Например, Швейцария и Япония拥有 enormous markets measuring in trillions, но risk-free rates близки к zero или 50 bps (1-month Treasuries/Bunds). Биткоин предлагает 55% annualized yield. Теоретически, любой pure-play на этих рынках или в Европе profitably captures spread between low benchmark rates и BTC alpha. Если US risk-free rate упадет до 200 bps, это станет monumental catalyst для US treasuries. Компания сможет paying 7% dividend yield capturing 90% long-term alpha и 100% short-term beta. Business model incredibly profitable.

Будущее токенизации активов

Джордж Мехайл:

Хочу обсудить тренд «токенизации всего мира», который кажется вечным. Как вы видите развитие этой тенденции в биткоиновой экосистеме? Какой актив станет следующей целью?

Майкл Сэйлор:

Суть идеи проста: allow任何东西 двигаться со скоростью света. Так почему бы не токенизировать доллар? Можно применить Lightning Network для BTC or tokenize assets otherwise. everyone demands faster transfers (seconds to milliseconds). Third-layer protocols enable this acceleration. Furthermore, almost every stock/bond can be tokenized. BlackRock already tokenized US Treasuries及部分 financial instruments. Если акции Apple/Microsoft станут digital tokens, любой пользователь сможет владеть ими даже Saturday afternoon in India. Tokenization делает markets fairer, faster, smarter и stronger. Users获权 self-custody или partial custody. Decentralized networks turn securities into bearer-like assets — whoever holds, owns. Сейчас consensus формируется вокруг necessity to tokenize assets. SEC official Atkins, CFTC Contez и财政部 Scott Best поддерживают инициативу. Они считают, что США должны lead в digital assets space,推進着 comprehensive asset digitization. Currently, only one federal statute exists: GENIUS Act, addressing部分美元数字化 aspects, though не granting full operational liberty for tokenized assets. Regulations still impose restrictions. Banks hold monopoly on yield-bearing tokenized USD services. Nonetheless, legislative progress continues. After GENIUS Act, Clarity Act emerges as next priority legislation. This bill may further clarify legality frameworks surrounding tokenized assets. However, Clarity Act hasn't fully embraced «digital securities» concept yet. Even passage leaves doubts on legal recognition of tokenized stocks, bonds or RWA. Regulatory ambiguity causes技术 divergence. For instance, clear laws permitting instant asset transfers would let Apple tokenize every equity via ApplePay instantly. Uncertainty about legal liabilities transferring tokens across sanctioned entities delays adoption. This demonstrates decentralized or quasi-decentralized networks possess distinct advantages in tokenization fields, executing seamless asset transitions despite regulatory gray zones. Consequently, we're gradually evolving toward a world recognizing digital securities/tokens, validated by regulators. Though targets remain unrealized fully, incremental rulemaking will advance steps. Regarding legality of tokenized equities/bonds or alt-coins, I cannot guarantee absolute statutory clarity. We exist in transition phase. Industry pioneers will likely set de facto standards先行. Once those de facto standards calcify, massive capital inflows will trigger. Perhaps by 2028 formal codifications occur, or debates persist — uncertain outcome. One certainty remains: as a digital commodity, Bitcoin's store-of-value utility is crystal clear, enabling reliable digital credit issuance. Additionally, certain domains currently enjoy regulatory certainty, such as companies issuing non-yielding stablecoins or banks potentially tokenizing deposits. In other verticals, uncertainty dominates — a «wild west» environment. Risks and ambiguities coexist, but political climate remains unusually open/friendly compared to past years. White House, SEC, Treasury, CFTC maintain supportive stances. Just two years ago regulation was deeply conservative, skeptical, hostile with negligible political backing.