Крупнейшую южнокорейскую биржу Upbit приобретёт Naver: вступает ли крипторынок в «эру чонбалов»?

Автор: TechFlow

В Сеуле проходит Korea Blockchain Week (KBW), привлекая внимание всех участников криптоиндустрии.

В этот момент южнокорейское издание Dong-A Ilbo в четверг сообщило, что интернет-гигант Naver планирует обменяться акциями с Dunamu, материнской компанией Upbit, что сделает Dunamu своей дочерней фирмой.

Это означает, что крупнейшая интернет-компания Южной Кореи получит контроль над крупнейшей криптовалютной биржей страны.

В настоящее время рынок криптовалют в Южной Корее действительно переживает период беспрецедентной активности.

Количество пользовательских аккаунтов на пяти крупнейших корейских биржах превысило 9,6 млн человек, что составляет около 18,7% от общего населения страны. При этом Upbit занимает более 80% доли рынка, а его ежедневный объём торгов часто превышает 10 млрд долларов США. Вон стал второй по величине фиатной валютой для торговли криптовалютами в мире после доллара США.

На конференции разработчиков Upbit в начале этого месяца Dunamu только что представила свой блокчейн GIWA Chain и кошелёк GIWA, основанные на технологиях Web3; эта сеть Layer 2 на базе технологии OP Rollup демонстрирует технологические амбиции Upbit.

（Связанная статья: Upbit вступает в гонку публичных блокчейнов: насколько велики ончейн-амбиции Giwa?）

Эта операция по обмену акциями не стала неожиданностью.

В июле этого года стороны объявили о сотрудничестве в разработке стейблкойна, привязанного к вону; в сентябре Naver приобрела 70% акций ценно-бумажной торговой платформы Dunamu. Теперь это выглядит как подготовительный этап полной сделки.

Текущая оценка Dunamu составляет примерно 8,26 трлн вон (~6 млрд долларов США). В случае завершения сделки это станет самым масштабным слиянием и поглощением в истории криптоиндустрии Южной Кореи.

Что такое Naver? «Google + Tencent» в лице Южной Кореи

Naver — крупнейшая интернет-компания Южной Кореи с капитализацией около 50 млрд долларов США.

В Южной Корее позиции Naver сопоставимы с позициями Google и Tencent вместе взятых. Компания монополизировала 70% рынка поисковых систем и создала обширную интернет-экосистему благодаря своим продуктам.

Большинству пользователей, говорящих по-китайски, имя Naver может быть незнакомо, но все обязательно знают LINE. LINE является дочерней компанией Naver и насчитывает более 200 млн пользователей в Японии и Юго-Восточной Азии, являясь одним из крупнейших приложений для мгновенного обмена сообщениями в Азии.

Бизнес-портфель Naver выходит далеко за эти рамки.

Naver Financial — её финтех-дочка, а продукт Naver Pay является крупнейшей в Южной Корее платформой мобильных платежей. У неё 30 млн пользователей, что охватывает чуть ли не половину населения страны. От онлайн-шопинга и офлайн-расчётов до денежных переводов и управления финансами, Naver Pay прочно вошла в повседневную жизнь корейцев.

Как и другие мировые технологические гиганты, Naver привлекает пользователей через свою ключевую платформу (поисковую систему), а затем непрерывно расширяет спектр услуг, формируя экосистему, от которой сложно отказаться.

В финансовом секторе Naver активно наращивает присутствие. В 2019 году была создана Naver Financial, в 2020 году запущены цифровые банковские услуги, а в 2024 году получена лицензия брокера. В сентябре текущего года Naver Pay за 68,6 млрд вон приобрела 70% акций Securities Plus Unlisted, принадлежащей Dunamu.

Теперь приобретение Upbit становится последним недостающим элементом финансовой стратегии Naver. После завершения сделки у Naver будут:

• платёжный инструмент (Naver Pay)
• торговля ценными бумагами (Securities Plus)
• криптобиржа (Upbit)
• готовящийся к запуску стейблкойн в воне

Такая вертикальная интеграция позволяет Naver предоставлять пользователям комплексные финансовые услуги: от фиатных валют до криптовалют. Что ещё важнее, опираясь на 200 млн зарубежных пользователей LINE, эта экосистема способна выйти за пределы Южной Кореи и охватить весь азиатский рынок.

Корейская специфика: когда конгломераты встречаются с Web3

Покупка Upbit компанией Naver не является изолированным случаем. Это одно из самых последних проявлений тотального выхода крупных южнокорейских корпораций на крипторынок.

Kakao начала своё проникновение раньше. В 2019 году компания запустила публичный блокчейн Klaytn, продвигая кошелёк Klip среди 50 млн пользователей KakaoTalk. Токен KLAY сейчас входит в топ-50 мировых криптовалют по рыночной капитализации. В сентябре этого года Klaytn и Finschia, цепь, ранее разработанная LINE, объявили о слиянии для формирования новой сети Kaia.

Samsung же сделала ставку на аппаратное обеспечение. Начиная с Galaxy S10 в 2019 году смартфоны компании имеют встроенную функцию криптокошелька. Samsung SDS одновременно предоставляет блокчейн-решения для корпоративных клиентов. Хотя Samsung не управляет биржами напрямую, её шаги в сфере инфраструктуры полностью прозрачны.

Традиционные финансовые институты также ускоряют выход на рынок. В августе этого года восемь банков, включая KB Financial и Shinhan Financial, объявили о совместном проекте по созданию стейблкойна в воне. Этот шаг пришёлся ровно на месяц после объявления Naver и Dunamu о партнёрстве в данной области.

Для Южной Кореи такая модель лидерства со стороны крупных компаний вовсе не удивительна.

Экономика Южной Кореи долгое время находилась под контролем крупных конгломератов, которые обеспечивали основную долю ВВП страны. Как правило, при появлении новых отраслей эти компании быстро входят в них и устанавливают своё доминирование.

Dunamu была основана в 2012 году, а платформа Upbit запущена в 2017-м. В подобных рыночных условиях Южной Кореи непросто самостоятельно вырасти компании до оценки в 8,26 трлн вон. Сейчас выбор интегрироваться в экосистему Naver может рассматриваться как стратегический шаг на фоне растущей конкуренции.

Анализируя предыдущий опыт, можно выделить несколько особенностей подхода южнокорейских корпораций к крипто-рынку:

Во-первых, колоссальные и стремительные инвестиции ресурсов.От решения Kakao заняться блокчейном до запуска основной сети Klaytn прошло около года. Naver от анонса сотрудничества в области стейблкойнов в июле до подготовки полного выкупа Dunamu потребовалось всего два с половиной месяца.

Во-вторых, тесная координация с государственной политикой.Правительство Южной Кореи в этом году заморозило проект цифровой валюты центрального банка (CBDC), переориентировавшись на поддержку частного сектора в разработке стейблкойнов. Этим изменением политики завершилась волна, совпавшая с ускоренным расширением бизнеса корпораций в крипто-секторе.

В-третьих, создание собственных независимых экосистем.У Naver есть собственная платёжная система, у Kakao — собственный блокчейн, банковое объединение хочет запустить свои стейблкойны. Каждая группировка строит относительно закрытую архитектуру, где стоимость перехода пользователей между экосистемами высока.

Результатом такой модели становится всё большая концентрация рынка.

Согласно открытым данным, объём торгов Upbit когда-то достигал примерно 73% от всего рынка Южной Кореи, на долю Bithumb приходилось около 25%, а оставшиеся доли делили Coinone, Korbit и другие. С приобретением Upbit компанией Naver уровень концентрации рынка может возрасти ещё больше.

Доминирование конгломератов, высокая скорость внедрения и ориентация на практичность — таков собственный путь развития крипто-индустрии в Южной Корее.

Такое положение вещей может показаться некоторым недостатком децентрализации, но корейцам это, судя по всему, не мешает. Почти 20% населения Южной Кореи участвуют в крипто-трейдинге, их в первую очередь интересуют удобство и безопасность.

«Новая эпоха конгломератов» на глобальном рынке криптовалют

И это не ограничивается одной Южной Кореей. Взгляд в сторону мировой крипто-индустрии показывает: рынок переживает трансформацию от стартапов энтузиастов к монополизации со стороны технологических гигантов.

Возьмём Ближний Восток. В этом году Binance получила инвестиции от суверенного фонда Абу-Даби. Конкретная сумма не раскрыта, однако на слуху десятки миллиардов долларов. Королевская семья ОАЭ поддерживает множество крипто-проектов, стремясь превратить Дубай в «мировую столицу криптовалют». Суверенный фонд Саудовской Аравии (PIF) также активно развивает свои блокчейн-позиции.

США выбрали иной путь: традиционный финансовый сектор постепенно поглощает крипто-рынок, чтобы в конечном итоге сделать его отдельной классификацией активов.

По мере того как отношение государства к крипто-индустрии становится всё более доброжелательным, крупные институциональные игроки Уолл-стрит меняют курс. BlackRock выпустила биткойн-ETF, Fidelity предоставляет крипто-хранение, Goldman Sachs начала работать с крипто-трейдингом...

Coinbase остаётся достаточно самостоятельной биржей, однако доля её институциональных услуг постоянно растёт, а розничные трейдеры постепенно теряют статус главных действующих лиц рынка.

Ситуация в Японии выглядит ещё сложнее. Ещё в 2018 году компания Rakuten приобрела криптовалютную биржу, а SBI Holdings управляет одной из крупнейших японских крипто-площадок. Однако в отличие от агрессивных действий южнокорейских конгломератов, японские корпорации действуют куда более консервативно, рассматривая крипто-сектор скорее как защитное вложение.

За этими разными моделями стоят различные трактовки природы криптовалют в разных регионах, но итог, похоже, везде сходится: независимые крипто-компании оказываются под давлением, сужающее их возможности для манёвра; процент участия институциональных инвесторов в привлекательных крипто-активах лишь увеличивается.

Например, крупные CEX и поставщики крипто-инфраструктуры (например, проекты стейблкойнов), руководствуясь задачами соответствия регуляторным нормам и привлечения новых пользователей, либо постепенно принимают крупные инвестиции от традиционного капитала, либо стремятся провести IPO на фондовом рынке.

BTC и ETH стали одними из самых востребованных активов в корпоративных крипто-казначействах.

Возможно, точнее будет сказать так: крипто-рынок разделяется на слои.

Верхний слой возглавляется институтами, отличается соблюдением регуляторных требований и централизацией. Здесь находятся ETF, сервисы хранения активов, легальные биржи. Нижний слой управляется сообществами, носит экспериментальный характер и стремится к децентрализации. Здесь царят Perp DEX и Meme.

Основной рынок контролируется крупным капиталом и обслуживает рядовых пользователей и институтов; маргинальный сектор сохраняет децентрализованность, продолжая технологические инновации и эксперименты.

Что касается вопроса, хорошо это или плохо, вероятно, однозначного ответа просто не существует.