Прогноз квартальной выручки вырос в 268 раз: насколько высока позиция Galaxy Digital в буме криптовалютных акций?

Автор: BUBBLE

Развитие платформ для внебиржевых (OTC) сделок с криптовалютой имело две ключевые точки роста. Для 2024 года этим стали одобрение биткоин и эфириум ETF, а в таких регионах, как Европейский союз и Дубай, постепенно вводятся нормативные рамки (МиКА, VARA), позволяющие OTC-контрариям легально работать в крупных масштабах, когда институтам требуется быстро закупать базовые активы. Что касается 2025 года, то после того как президент США Дональд Трамп предложил концепцию «столицы криптовалют», традиционные финансовые институты кардинально изменили свой подход. На фоне выпуска новых регуляторных инициатив в начале 2025 года биткоин обновил исторические максимумы, эфириум продемонстрировал сильный рост, а бум институционального распределения активов обеспечил взрывной рост объемов торговли на OTC-платформах.

Обычно сопоставление заявок на OTC-рынках происходит путем прямого подбора покупателей и продавцов. Предлагается единая котировка, поэтому отсутствуют проскальзывание и аукцион торгов; переводы осуществляются через кастодиальные кошельки и институциональные счета. Поскольку ордера никогда не попадают в публичный лимитный стакан, рынок никогда не видит ваших позиций. Выступая в роли «темной зоны» криптовалютного рынка, OTC-контрагенты не раскрывают конкретные условия сделок своих клиентов, но, в отличие от традиционных финансов, по цепочке блоков можно найти косвенные улики.

В июле 2025 года произошла одна из крупнейших в истории внебиржевых сделок с биткоином: 80 000 BTC были проданы по цене около 9 миллиардов долларов, при этом открытый рынок почти не отреагировал. Задними руками этой операции выступила Galaxy Digital — ныне самый востребованный Уолл-стрит крипто-OTC-деск, что позволило компании нарастить выручку во втором квартале в годовом исчислении на 268 раз.

Какую именно роль сыграли OTC-платформы в этой волне комплаенса? И как Galaxy Digital использует свои ресурсы для маневров на рынке крипто-акций? Редакция BlockBeats провела ряд исследований по данной теме.

Третий крупнейший источник ликвидности в крипторынке

На фоне текущего институционального бума OTC-платформы окончательно закрепились в статусе «третьей крупнейшей колонны ликвидности» крипторынка после централизованных (CEX) и децентрализованных бирж (DEX). Для крупного капитала CEX/DEX сложно напрямую абсорбировать покупки объемом в сотни миллионов долларов без вызова резких колебаний цен, поэтому OTC-платформы выступают в роли «белых перчаток» для институтов, выполняя сбор или снятие позиций в теневом режиме.

За весь 2024 год ни один месяц не показал объем торгов на внебиржевом рынке ниже показателей аналогичного периода прошлого года, что свидетельствует о растущем стремлении участников рынка совершать сделки через закрытые каналы, вместо открытого размещения заявок на публичных площадках. В их глазах криптоиндустрия постепенно трансформировалась из спекулятивной маргиналии в приемлемый инструмент портфельного инвестирования, а Уолл-стрит перешла от скепсиса к прямому участию. В 2025 году этот тренд приобрел экспоненциальный характер.

По данным Finery Markets, значительным фактором взрывного роста внебиржевого оборота стал переход все большего числа лидеров традиционных финансовых рынков от наблюдения к нейтральной или позитивной позиции. Когда всё больше сделок выполняется в «темной зоне», видимые колебания рынка могут быть значительно сглажены. Согласно отчету Finery Markets за IV квартал 2024 года, общий объем торгов на OTC-платформах вырос на 106% по сравнению с предыдущим годом, а в первой половине 2025 года объем Spot-сделок на внебиржевом рынке увеличился на 112,6% в годовом выражении.

Примечательно, что наряду с улучшением комплаентной среды в Европе и США, также растет азиатский OTC-рынок. Лицензированная платформа OSL в Гонконге, а также новые площадки в ОАЭ и Юго-Восточной Азии привлекают глобальную ликвидность по крупным заявкам. Параллельно здесь активно действуют традиционные маркетмейкеры крупного капитала, такие как Flow Traders, которые используют стратегии высокой частоты и количественной торговли для предоставления двусторонних котировок по крупным крипто-сделкам институционалов, повышая эффективность исполнения и снижая издержки влияния на рынок. Все эти факторы совместно укрепляют статус OTC как скрытого резервуара ликвидности крипторынка.

Galaxy Digital на пике популярности

Среди множества игроков OTC-рынка Galaxy Digital, основанная Майком Новогратцем, безусловно является звездой текущей волны институциональных покупок. Galaxy выступает одновременно в роли известного крипто-инвестиционного банка и оператора высокотехнологичных внебиржевых сервисов, охватывая линии бизнеса по торговле, инвестициям, управлению активами, консалтингу и майнингу. Её клиентская база включает публичные компании, хедж-фонды и других ведущих участников рынка. Однако главным источником прибыли остаются именно внебиржевые спотовые сделки и инвестиции. Опора на двадцатилетний опыт работы создателя на Уолл-стрит и соблюдение стандартов листинга позволило привлечь всё больше институционального капитала, благодаря чему на площадке Galaxy разыгрываются впечатляющие сцены сделок с крупным капиталом, охватывающих такие основные активы, как ETH и BTC, а также популярные монеты, вроде SOL и BNB.

Эпическая сделка с 80 000 BTC завершилась без потрясений

Как упоминалось ранее, внебиржевая сделка с 80 000 биткоинов, проведенная единовременно за 4 дня на сумму до 9 миллиардов долларов, стала одной из крупнейших в истории криптоиндустрии. Посредником в этой транзакции выступила именно Galaxy Digital.

25 июля Galaxy Digital опубликовала заявление, в котором раскрыла, что по поручению одного из ранних инвесторов эпохи Сатоши Накамота выполнила эту масштабную продажу BTC. Предполагается, что это часть плана наследования данного инвестора. Galaxy не раскрыла личность клиента, ограничившись формулировкой, что сделка является шагом в рамках общей стратегии управления богатством. Примечательно, что вывод этих 80 000 BTC оказал минимальное воздействие на рынок: с 17 июля начали проявляться активности на древних адресах в блокчейне, которые в течение нескольких дней перевели биткоины на OTC-кошельки Galaxy Digital. При этом вывод не отразился на цене BTC: хотя спустя несколько дней после официального объявления Galaxy цена кратковременно упала почти на 4%, пробив отметку в 115 000 долларов, всего за несколько часов курс восстановился до уровня около 117 300 долларов.

Аналитик Джейсон Уильямс отметил, что данный огромный объем продажи был «полностью абсорбирован» рынком, а другой аналитик Джо Консорти выразил удивление: «80 000 биткоинов (более 9 миллиардов долларов) проданы по рыночной цене, а курс BTC остался практически неизменным». С одной стороны, это вновь продемонстрировало глубину OTC-ликвидности текущего рынка: после свершения сделок на биржах контрагент сумел принять столь большой объем ордеров на продажу в кратчайшие сроки. С другой стороны, это подчеркивает важность торговли в «темной зоне» в современной криптоиндустрии. Фактически, исходя из открытых OTC-адресов (например, bc1q...), только один адрес в зависимости от рыночных настроений обрабатывает биткоины на сумму от сотен миллионов до нескольких миллиардов долларов в неделю через Galaxy OTC Desk, причем реальная цифра, вероятно, еще выше.

Отдача предпочтения ETH со стороны компаний с крипто-экспозицией

Во втором квартале 2025 года в блокчейне Ethereum появилось несколько аномально крупных заявок на покупку, привлекших пристальное внимание сообщества. Начиная с 9 июля 14 новых адресов кошельков посредством OTC-платформ, таких как Galaxy Digital или FalconX, накопили поразительные 856 554 ETH на сумму около 3,16 миллиарда долларов. Эти кошельки изначально не имели истории транзакций в сети, но внезапно начали массово принимать монеты через внебиржевые каналы, что сигнализирует о том, что «крупные игроки тайно наращивают позиции по ETH».

Компания по анализу блокчейна Arkham Intelligence отмечает, что начиная с конца июля новый созданный адрес кошелька (0xdf0A…2EF3) всего за 3 дня через внебиржевое окно Galaxy Digital накопил ETH на сумму около 300 миллионов долларов. Данный адрес временно владел 79 461 ETH с средней ценой входа примерно в 300 млн долларов. По расчетам стоимости того времени, составлявшей около 282,5 млн долларов, позиция фиксировала убыток в размере порядка 26 миллионов долларов (коррекция около 8,7%). Это указывает на достаточно высокую среднюю цену входа у кита, однако он продолжает уверенно добавлять позицию.

А всего лишь 5 августа уже три новых адреса через Galaxy и FalconX получили共计 63 837 ETH на сумму около 236 миллионов долларов. EyeOnChain опубликовала некоторые адреса покупателей, включая 0x55CF…679, 0x8C6b…60, 0x86F9…446 и другие. По оценкам, совокупный объем закупок по этим адресам измеряется десятками и сотнями миллионов долларов, при этом отдельные кошельки на пике могли удерживать более 110 000 ETH (стоимость свыше 400 миллионов долларов).

Кто же стоит за этими покупками? Есть признаки, указывающие на SharpLink Gaming, которая с июня 2025 года открыто заявила о копировании стратегии MicroStrategy, продолжая наращивать Ethereum в качестве основного резервного актива. Согласно ее заявлениям и данным блокчейна, в период с июня по конец июля SharpLink скупала почти 500 000 ETH через размещение акций по рыночной цене (ATM) и внебиржевые сделки. По состоянию на 27 июля компания владела 438 190 ETH, что на 21% больше, чем неделей ранее, за неделю было куплено более 77 000 ETH со средней стоимостью около 3 756 долларов.

К концу июля совокупные покупки SharpLink достигли примерно 449 000 ETH. В августе компания продолжила наращивать запасы на просадках: 31 июля она потратила 43,09 миллиона долларов на приобретение 11 259 ETH, а 4 августа дополнительно закупила 18 680 ETH у Galaxy. По оценкам аналитиков, общая позиция SharpLink превысила 499 000 ETH со средней ценой входа около 3 064 долларов. Текущая стоимость портфеля оценивается примерно в 1,8 миллиарда долларов, а нереализованная прибыль составляет около 275 миллионов долларов. Такие крупные покупки ETH практически полностью выполнялись через OTC-девки Galaxy и FalconX. Даже основатель Wintermute в шутку заявил: «Сейчас практически невозможно купить ETH на нашей внебиржевой платформе, так как киты уже выкупили весь доступный объем. Помимо SharpLink, занимающей сейчас второе место по балансам ETH, первым держателем эфиров в мире является Bitmine, который также является глубоким партнером Galaxy.

Связанный адрес 0xCd9 уже перевел SharpLink более чем на 800 млн долларов в эквиваленте ETH. Балансы на адресах 0xdf0 (~153 млн долл.) и 0x286 (~300 млн долл.) в эквиваленте ETH также демонстрируют взаимосвязь между ними.

Хотя мы не можем проследить происхождение каждой отдельной крупной внебиржевой позиции при такой интенсивности, в любом случае эта теневая динамика становится ключевой силой, влияющей на баланс спроса и предложения ETH. По грубым подсчетам BlockBeats на основе основных OTC-адресов Galaxy в блокчейне, объем внебиржевых торгов ETH за последние 90 дней достиг 5,444 миллиарда долларов, что в среднем составляет около 1,8 миллиарда долларов ETH в месяц.

Данные получены на основе четырех OTC-кошельков, опубликованных Arkham: 0x335, 0x15, 0x46f, 0xb9c

И судья, и игрок в одной роли: постановка MicroStrategy проходит на базе BNB Chain

Если главными героями 2024 года были BTC и ETH, то со второй половины 2025 года на арене институциональной интеграции появляется и BNB. В июле поступили неожиданные новости: американская компания CEA Industries (тикер VAPE, ранее специализировавшаяся на климат-контроле для сельского хозяйства и производстве электронных сигарет) объявила о полной трансформации в «BNB-компанию казначейства». Планируется привлечение до 1,25 миллиарда долларов через частное размещение и исполнение опционов для покупки BNB. Этот план вызвал однодневный скачок акций VAPE на 550%.

Еще более примечательно, что архитектором этого крипто-pivot для VAPE стал сооснователь Galaxy Digital Дэвид Намдар. Он займет пост нового генерального директора VAPE, а партнёр из 10X Capital и бывший главный инвестиционный директор Калифорнийской системы пенсионного обеспечения государственных служащих (CalPERS) Рассел Рид станет управляющим директором (CIO). Намдар сообщил, что планирует использовать эти средства объемом от 500 миллионов долларов (с потенциальным расширением до 1,25 млрд) в течение следующих 24 месяцев для агрессивного формирования позиций по BNB, включая покупки на открытом рынке, стратегические сделки, а также получение дохода через стейкинг и децентрализованные финансы (DeFi).

Это означает, что BNB получит своего первого крупного институционального покупателя на открытом рынке, где OTC-каналы безусловно будут играть ключевую роль. Из-за высокой концентрации эмиссии и обращения BNB, как сообщается, Binance и её основатель Чжао Чанпэн (CZ) контролируют 71% обращающихся токенов. Чтобы абсорбировать сотни миллионов долларов BNB без резких колебаний рынка, остается полагаться исключительно на внебиржевые сделки с крупным капиталом или протокольные переводы. Богатая сеть OTC-торговли и ресурсы ликвидности Galaxy Digital окажут мощную поддержку этой «BNB-версии операции MicroStrategy», которой будет руководить Намдар. Будучи третьим по капитализации криптоактивом в мире, BNB этим жестом официально вступает в фокус институционального распределения активов.

Независимо от того, является ли акцент на гибридной торговой платформе Coinbase, объединяющей кастодиальные услуги, торговлю и экосистему блокчейна, консолидацией крипто-акционерных отношений через консалтинг и OTC-сделки, как делает Galaxy Digital, или быстрой интеграцией традиционных брокеров и торговых платформ, различные сектора индустрии криптовалют начинают двигаться в сторону строгого комплаенса и агрегации ресурсов у лидеров рынка. Недавний запуск Crypto Project, вероятно, служит официальным подтверждением этой ярко выраженной тенденции. Наступает гегемония комплаентных структур, а OTC-платформы в криптосфере — этот «прозрачный темный рынок» — в будущем займут еще более важную экологическую нишу.