Galaxy инвестирует 100 млн долларов в sUSDS: активы со доходностью на основе стейблкоинов начинают появляться в балансах публичных компаний

Автор: Сяо Бин

Galaxy Digital объявила 23 сентября о добавлении 100 млн долларов в доходный стейблкоин sUSDS протокола Sky Protocol в корпоративную казну. Капитал был привлечен с собственного баланса Galaxy: по состоянию на 30 июня компания владела почти 2,5 млрд долларов в виде кэша и стейблкоинов.

Параллельно Galaxy приняла еще два решения: допустила sUSDS в качестве залога в институциональном блоке трейдинга (средний размер кредитного портфеля составляет 1,4 млрд долларов, обслуживается свыше 1600 контрагентов), а также приобрела не раскрытое количество управляющих токенов SKY.

Galaxy заявляет, что она стала первой публичной компанией, разместившей sUSDS в своих активах.

Финансовая компания, акции которой котируются на Nasdaq, одновременно поместила доходный стейблкоин DeFi-протокола как в корпоративную казну, так и в список залогов для институционального кредитования.

Что такое sUSDS?

sUSDS — это доходный стейблкоин протокола Sky Protocol (ранее MakerDAO). Пользователи вносят USDS в смарт-контракт Sky Savings Rate и получают sUSDS в качестве свидетельства. Баланс sUSDS увеличивается за счет накопления процентов по ставке сбережений. По итогам второго квартала предложение sUSDS достигло 5,52 млрд долларов, продемонстрировав рост на 149% в годовом исчислении. Прогнозируемый совокупный доход протокола Sky Protocol за 2025 год составит около 611 млн долларов.

Логика покупки sUSDS со стороны Galaxy предельно проста: зачем оставлять 100 млн долларов незадействованных стейблкоинов в банковских счетах под обычные проценты (текущая ставка федеральных фондов составляет 4%, но корпоративные счета не получают их полностью), когда можно разместить эти средства в sUSDS и зарабатывать ставку Sky Savings Rate. Это решение по оптимизации управления корпоративной казной: замена традиционных инструментов краткосрочного управления ликвидностью на on-chain продукты с доходностью.

Однако значение этой сделки выходит далеко за рамки арбитража процентных ставок.

Тройная интеграция: казна + залог + управление

Galaxy занимает сразу три позиции в рамках данной сделки:

Владение корпоративной казной. 100 млн долларов в sUSDS напрямую отражены в балансе Galaxy. Это означает, что квартальная финансовая отчетность компании будет фиксировать изменения стоимости данного актива и нарастающую доходность. Для публичной компании появление в балансе доходных токенов, выпущенных DeFi-протоколом, становится новым прецедентом с точки зрения бухгалтерского учета и аудита.

Принимающий залоговый актив. Институциональные клиенты Galaxy теперь могут использовать sUSDS в качестве залога для получения кредитов, продолжая при этом получать доход по ставке Sky Savings Rate в течение всего срока залога. Традиционные залоговые активы (BTC, ETH, государственные облигации) перестают генерировать доходность после залога, тогда как sUSDS продолжает накапливать проценты. Для заемщиков это снижает альтернативные издержки. Для самой Galaxy залоговой актив растет в цене, что фактически создает дополнительный автоматический буфер безопасности по кредиту.

Держатель токена SKY. Приобретение управляющих токенов SKY означает, что Galaxy выступает не только пользователем, но и участником governance протокола Sky. Грег Фейбус (Greg Feibus), глава глобального рынка капитала Фонда Sky Frontier Foundation, отметил: «Приобретение SKY отражает широту этой интеграции, которая охватывает как казначейство, так и кредитование. Galaxy считает, что способность Sky генерировать существенный доход протокола в различных рыночных условиях, а также растущую институциональную приемлемость всей его экосистемы, являются фундаментальными основаниями для инвестиций».

Совокупно эти три уровня делают Galaxy фактическим «full-stack клиентом» протокола Sky: он использует продукты Sky для управления казной, активи Sky в качестве залога для кредитования и владеет токенами управления Sky для участия в принятии решений по развитию протокола.

Grove и складское финансирование на $500 млн

Контекст сделки гораздо глубже, чем видно из официального заявления.

В экосистеме Sky платформа Grove выполняет роль Prime Agent, предоставляя Galaxy кредитную линию (складское финансирование) на 500 млн долларов. По сообщениям, обе стороны обсуждают увеличение лимита данной финансовой поддержки.

Это подразумевает двустороннее движение капитала: Galaxy размещает деньги в sUSDS для получения доходности, в то время как экосистема Sky через платформу Grove предоставляет кредитные ресурсы Galaxy для поддержки ее институциональных операций. Таким образом, Galaxy выступает одновременно и вкладчиком, и заемщиком в протоколе Sky.

Такая двусторонняя привязка формата «я кладу средства в твой продукт, ты выдаешь мне кредит» называется в традиционном финансах «relationship banking» (банковские отношения), и Galaxy вместе с Sky успешно воспроизводит эту модель в DeFi.

Индустриальный сигнал: от покупки BTC корпорациями к покупке доходности

Компания MicroStrategy проложила путь в 2020 году с практикой размещения BTC в корпоративных казнах публичных компаний. Спустя пять лет Galaxy открывает следующий этап: «размещение доходных активов DeFi в корпоративных казнах публичных компаний».

Разница между ними принципиальна. BTC — это актив с нулевой доходностью, где прибыль формируется исключительно за счет роста курса. sUSDS приносит доход: даже при отсутствии колебаний цены владелец постоянно наращивает ставку протокола. Для корпоративных финансовых руководителей обосновать целесообразность включения таких активов в управление денежными потоками и распределением портфеля куда проще, чем для BTC.

Если размещенные в балансе Galaxy sUSDS будут демонстрировать стабильную доходность, высокую ликвидность и проходить аудит без сложностей, у других криптокомпаний, аккумулирующих крупные объемы стейблкоинов (таких как Coinbase с миллиардными запасами USDC, самого Circle, Tether и прочих), появится прозрачный референсный прецедент.

Общий объем предложения sUSDS на уровне 5,5 млрд долларов может стать лишь отправной точкой для спроса со стороны корпоративного сектора. Как только CFO публичных компаний начнут сопоставлять ставки DeFi-продуктов и доходность государственных облигаций в одной таблице Excel, кривая спроса на on-chain активы с доходностью сместится вверх на постоянной основе.

Galaxy вложила реальные 100 млн долларов, отдав свой голос данному направлению. Значение этого инвестиционного сигнала может многократно превышать сумму самого капитала.