Galaxy, начинавшая с криптоиндустрии, сейчас строит новый бизнес в Техасе

Автор: KarenZ, Foresight News

Во втором квартальном отчете Galaxy два бизнес-двигателя работают по-разному.

Один следует за взлетами и падениями крипторынка, где падение цен на монеты продолжает давить на балансовые показатели; другой простирается вверх от дата-центров в Техасе: установка серверов, ввод электроснабжения в эксплуатацию, аренда подтверждается постепенно по мере увеличения емкости.

Убыток сократился на 131 миллион долларов, собственный инвестиционный портфель остается основным бременем

5 августа Galaxy Digital опубликовала результаты за второй квартал 2026 года. Чистый убыток компании за квартал составил 85 миллионов долларов, что на 131 миллион долларов меньше убытка в 216 миллионов долларов в первом квартале; скорректированная валовая прибыль составила 43 миллиона долларов, тогда как в первом квартале был убыток 88 миллионов долларов. Скорректированная EBITDA составила убыток 77 миллионов долларов, в первом квартале — убыток 188 миллионов долларов.

Проще говоря, скорректированная EBITDA — это операционный показатель, полученный на основе чистой прибыли после исключения процентов, налогов, амортизации, вознаграждения акциями и некоторых разовых проектов, и в основном используется для сравнения бизнес-показателей разных кварталов.

Если рассмотреть отдельные бизнес-сегменты, то два операционных бизнеса — цифровые активы и дата-центры — внесли совокупный вклад в размере 86 миллионов долларов в скорректированную валовую прибыль, а совокупная скорректированная EBITDA составила 1 миллион долларов. Из них бизнес цифровых активов реализовал 66 миллионов долларов скорректированной валовой прибыли, что на 34% больше по сравнению с предыдущим кварталом, а скорректированная EBITDA составила убыток 11 миллионов долларов; дата-центры реализовали 20 миллионов долларов скорректированной валовой прибыли и 11 миллионов долларов скорректированной EBITDA.

Основной причиной того, что общая скорректированная EBITDA Galaxy осталась в зоне убытка, является собственный инвестиционный портфель компании. В отчете эта часть отнесена к сегменту «Управление казначейством и корпоративными вопросами» (Treasury & Corporate). Это можно понимать как корзину активов, которую Galaxy держит на собственные средства, включающую спотовые цифровые активы, деривативы и ETF, а также акции публичных компаний, венчурные инвестиции, прямые инвестиции и инвестиции в фонды.

Во втором квартале этот сегмент зафиксировал скорректированный валовый убыток в 42 миллиона долларов и скорректированный убыток EBITDA в 78 миллионов долларов. Galaxy заявила, что основной причиной являются нереализованные убытки по соответствующим цифровым активам и инвестиционным позициям. Два операционных бизнеса — цифровые активы и дата-центры — внесли совокупный вклад в размере 1 миллиона долларов в скорректированную EBITDA, но после добавления этого сегмента общая скорректированная EBITDA Galaxy превратилась в убыток в 77 миллионов долларов.

По состоянию на 30 июня чистая экспозиция этого портфеля составила 1,16 миллиарда долларов. Из них венчурные инвестиции и инвестиции в фонды составили 606 миллионов долларов, что является крупнейшей статьей; экспозиция по биткоину составила 400 миллионов долларов; экспозиция по другим токенам — 76 миллионов долларов; экспозиция по Solana — 58 миллионов долларов; другие ликвидные инвестиции — 19 миллионов долларов. В отчете особо отмечается, что экспозиция по биткоину и Solana, помимо спота, включает деривативы, короткие позиции и другие хеджирующие позиции, инкапсулированные токены и соответствующие инвестиционные инструменты, поэтому вышеуказанные суммы нельзя напрямую понимать как размер спотовых позиций.

Что касается баланса, то по состоянию на 30 июня общие активы Galaxy выросли с 9,992 миллиарда долларов до 10,844 миллиарда долларов, увеличившись на 9% по сравнению с предыдущим кварталом; собственный капитал снизился с 2,779 миллиарда долларов до 2,720 миллиарда долларов; денежные средства и стейблкоины снизились с 2,605 миллиарда долларов до 2,459 миллиарда долларов. За тот же период вышеупомянутая чистая экспозиция цифровых активов и инвестиций снизилась с 1,362 миллиарда долларов до 1,160 миллиарда долларов. Это изменения остатков на конец периода, которые относятся к разным финансовым показателям, чем чистый убыток за квартал.

Объем торгов снижается, но скорректированная валовая прибыль бизнеса цифровых активов растет

Внутри бизнеса цифровых активов также наблюдается интересный контраст.

Скорректированная валовая прибыль бизнеса глобальных рынков выросла с 31 миллиона долларов до 49 миллионов долларов, увеличившись на 58% по сравнению с предыдущим кварталом; количество контрагентов выросло с 1691 до 1741, средний размер кредитов остался практически неизменным на уровне около 1,4 миллиарда долларов. Компания раскрыла, что ее объем торгов снизился на 7% по сравнению с предыдущим кварталом, и заявила, что снижение объема торгов в отрасли за тот же период составило более двузначное число. Здесь можно подтвердить, что Galaxy удержала относительную долю рынка в условиях слабого рынка, но из этого еще нельзя вывести, что долгосрочная прибыльность уже стабилизировалась.

Данные по управлению активами и инфраструктурным решениям больше зависят от цен на монеты. Galaxy раскрыла, что на конец второго квартала совокупный объем активов под управлением и стейкинговых активов составил около 7,1 миллиарда долларов, снизившись на 12% по сравнению с предыдущим кварталом, в основном из-за падения цен на цифровые активы. Из них активы, связанные с ETF, составили 1,805 миллиарда долларов, альтернативные активы — 2,553 миллиарда долларов, стейкинговые активы — 2,790 миллиарда долларов.

133 МВт начинают приносить арендную плату, Helios переходит со стройплощадки в отчет о прибылях и убытках

Наиболее существенные изменения во втором квартале произошли в западном Техасе. Galaxy поставила CoreWeave общую электроэнергию в размере 200 МВт первой очереди Helios, что соответствует критической IT-нагрузке в 133 МВт, и завершила поставку первой очереди по плану. Арендная плата подтверждалась во втором квартале постепенно по мере поставки емкости, благодаря чему сегмент дата-центров впервые стал операционным бизнесом, приносящим доход.

Аэрофотоснимок кампуса дата-центра Galaxy Helios

После завершения поставки Galaxy ожидает, что первая очередь Helios будет приносить около 80 миллионов долларов арендного дохода каждый квартал, начиная с третьего квартала 2026 года, а маржа скорректированной EBITDA на уровне проекта превысит 90%. Базовый срок аренды CoreWeave составляет 15 лет; совокупная подписанная критическая IT-нагрузка по трем очередям составляет 526 МВт.

Компания ожидает, что в течение всего срока аренды средний годовой доход по этой части контрактов превысит 1,2 миллиарда долларов, а средняя маржа скорректированной EBITDA на уровне аренды, как ожидается, превысит 90%.

Этот бизнес также более капиталоемкий. Капитальные затраты дата-центров во втором квартале составили 448 миллионов долларов, что выше 354 миллионов долларов в первом квартале. По состоянию на конец квартала общая сумма обязательств, отнесенных в отчете к бизнесу дата-центров, выросла с 1,330 миллиарда долларов до 1,548 миллиарда долларов.

28 июля проектная компания Galaxy завершила частное размещение старших обеспеченных облигаций на 3,5 миллиарда долларов со сроком погашения в 2031 году, полученные средства будут использованы для строительства второй очереди Helios. Вторая очередь планируется увеличить критическую IT-емкость на 260 МВт, ввод дата-залов в эксплуатацию ожидается начиная со второго квартала 2027 года.

Что касается наиболее заметного показателя в отчете «более 5,7 ГВт», то здесь необходимо добавить уточнение. Это относится к потенциальным электрическим мощностям, развернутым Galaxy в Техасе, а не к мощностям, которые уже подключены к сети или сданы в аренду. Текущая утвержденная электрическая мощность Helios превышает 1,6 ГВт, еще две заявки на нагрузку по 1 ГВт каждая находятся в процессе подключения к сети ERCOT; потенциальная емкость трех новообретенных кампусов Merlin, Caspian и Selene составляет соответственно около 500 МВт, 700 МВт и 900 МВт, из которых начальное соглашение Merlin поддерживает около 74 МВт.

От институциональных внебиржевых прогнозов до продуктов ставок финансирования on-chain: что хочет захватить Galaxy?

Если Helios предоставляет контракты на аренду с более длительным сроком, то бизнес цифровых активов Galaxy пытается превратить институциональные услуги в повторно используемые продукты.

Во втором квартале и после его окончания Galaxy последовательно запустила торговлю на институциональном внебиржевом рынке прогнозов, продукт ставок финансирования on-chain (GOFR) и Galaxy Curator.

В частности, продукт ставок финансирования on-chain GOFR объединяет плавающие ставки рынков кредитования on-chain, таких как Aave, Morpho, Spark, Kamino, в единую динамически ребалансируемую ставку финансирования; клиенты взаимодействуют напрямую с Galaxy, которая обрабатывает кошельки, исполнение смарт-контрактов и мониторинг залога. Компания обязалась выделить до 100 миллионов долларов собственного капитала в качестве защиты от приоритетных убытков, но объем защиты ограничен конкретными условиями.

Galaxy Curator, в свою очередь, строит стратегии институциональных хранилищ на основе Morpho и распространяется через Fireblocks Earn, позволяя институтам подключаться к продуктам доходности on-chain в рамках существующих процессов утверждения, подписания и контроля стратегий. Они расширили границы услуг Galaxy, но доход не был раскрыт отдельно в отчете за этот квартал, поэтому более точной формулировкой будет «расширение возможностей продуктов», а не «кривая роста уже подтверждена».

Параллельно продвигаются и каналы соблюдения нормативных требований. В мае Департамент финансовых услуг штата Нью-Йорк предоставил GalaxyOne Prime NY лицензию BitLicense и лицензию на денежные переводы, что позволяет ей предоставлять регулируемые услуги торговли цифровыми активами и хранения для институтов штата Нью-Йорк.

В августе Galaxy также объявила о многолетнем сотрудничестве с банком Нью-Йорк Меллон (BNY), планируя предоставить поддержку стейкинга для платформы хранения цифровых активов BNY и участвовать в качестве партнера по проектированию в строительстве инфраструктуры платформы.

В письме генерального директора за тот же период Майк Новогратц обобщил стратегию Galaxy как слияние двух сил: миграция финансовой деятельности on-chain и развитие искусственного интеллекта, которое продолжает повышать спрос на электроэнергию, землю и дата-центры. Это объяснение направления компании руководством, а не сами финансовые результаты. Информация, которая действительно попала в отчет за второй квартал, более проста: цены на криптоактивы все еще могут значительно влиять на прибыль и убытки, устойчивость бизнеса операционных цифровых активов улучшилась, дата-центры впервые начали вносить положительный вклад в скорректированную EBITDA.

Задачи, стоящие перед Galaxy, поэтому стали более конкретными. Продукты on-chain должны превратить институциональное сотрудничество в постоянный доход, техасские кампусы должны поэтапно превратить потенциальные ГВт в подлежащие оплате МВт. В отчете с одной стороны находится все еще волатильная кривая цен на монеты, с другой — уже вращающиеся электросчетчики. Вес следующего этапа зависит от того, сможет ли последнее вовремя, в рамках бюджета, загораться одно за другим.