Почему этот цикл настолько труден, что же мне всё-таки делать?

Автор: Aylo

Перевод: TechFlow

Во-первых, этот цикл действительно тяжёлый, не позволяйте никому говорить вам, что это не так.

Но реальность такова, что каждый цикл сложнее предыдущего. Вы конкурируете с большим пулом участников, всё больше из которых становятся опытнее, и в итоге неудачников тоже больше.

Если у вас не было большей части позиций в BTC или SOL во время медвежьего рынка, то вы, вероятно, не заработали денег, или даже могли рвать на себе волосы.

Если бы я не оценивал всё в SOL, мне тоже было бы непросто. Да, у нас действительно есть несколько крупных индивидуальных победителей, но я предполагаю, что если вы спекулировали этими активами значительно, вы могли бы в итоге вернуть часть или даже большую часть прибыли. Особенно потому, что люди не уходят после одной большой победы.

Они говорят “у цикла ещё есть время”, и думают, что рост продолжится, вот так они и возвращают прибыль. Истина “играй в глупые игры, выигрывай глупые призы” никогда не устаревает. Иногда это просто разворачивается для трейдеров и гемблеров в более долгосрочной перспективе.

Итак, почему этот цикл настолько тяжёл？

PTSD（посттравматическое стрессовое расстройство）

У нас есть два примера того, что в циклах крупных альткоинов большинство токенов падали на 90-95%. Вдобавок к этому крах Luna и FTX вызвал цепную реакцию во всей индустрии, и цены активов могли упасть ниже, чем должны были.

Многие крупные игроки были выведены из игры, и в этом цикле мы ещё не видели возвращения криптокредитных платформ. Этот PTSD глубоко повлиял на крипто-нативов. Особенно на способ торговли на альткоин-рынке, в основном потому, что “всё это скам” стало доминирующим нарративом этого цикла.

В предыдущих двух циклах вера в то, что “эта технология — будущее”, была более распространена, но теперь это стало мнением меньшинства или стоит в одном ряду с “всё это скам”. Никто не хочет держать что-либо долгосрочно, потому что они просто не хотят снова потерять большую часть своего портфеля.

Это создало “цикл максимального jeet”. Это настроение также усиливается в Crypto Twitter（крипто-твиттер）, потому что участники постоянно ищут вершину цикла.

Это психологическое воздействие не ограничивается торговым поведением —— оно также повлияло на отношение всей экосистемы к строительству и инвестициям. Проекты теперь сталкиваются с более высокими стандартами проверки, порог доверия также вырос в разы. У этого есть как положительная, так и отрицательная сторона: хотя это помогает отсеять очевидные скамы, это также затрудняет получение внимания для легитимных проектов.

Инновации

Хотя инновации продолжаются, а инфраструктура постоянно улучшается, больше нет ошеломляющих прорывов от 0 до 1, как в случае с DeFi.

Это делает аргументы вроде “крипто не прогрессирует” более приемлемыми и приводит к большему количеству нарративов о том, что “крипто ничего не достигло”.

Ландшафт инноваций сместился от революционных прорывов к постепенным улучшениям. Хотя это естественная эволюция для любого технологического развития, это создаёт проблемы для рынка, движимого нарративами.

У нас также всё ещё нет прорывных приложений, которые необходимы для привлечения сотен миллионов пользователей в ончейн.

Регулирование

Коррумпированная Комиссия по ценным бумагам и биржам США（SEC）создала хаос. Они препятствуют прогрессу индустрии и блокируют дальнейшее развитие некоторых областей（например, DeFi）, которые могли бы найти продукт-маркет фит（PMF）у более широкой аудитории.

Они также блокируют передачу любой стоимости держателями всех токенов управления, тем самым создавая нарратив “все эти токены бесполезны”, что отчасти правда. SEC выгнала разработчиков（см. описание Андре Кронье о том, как SEC заставила его уйти）, заблокировала взаимодействие традиционных финансов（TradFi）с индустрией и в конечном итоге вынудила индустрию финансироваться через венчурные компании. Это привело к плохой динамике предложения и открытия цены, стоимость была захвачена немногими.

Однако сейчас мы видим некоторые позитивные изменения, например, Echo, Legion и больше публичных продаж.

Финансовый нигилизм

Все вышеперечисленные факторы привели к тому, что финансовый нигилизм стал важным элементом этого цикла.

“Бесполезные токены управления” и вызванная SEC высокая FDV（полностью разбавленная оценка）, низкая циркуляционная динамика подтолкнули многих крипто-нативов к memecoin, чтобы найти “более справедливые» возможности. И это действительно так, в современном обществе, из-за взлёта цен на активы, зарплаты не поспевают за бесконечной девальвацией фиата, молодёжь вынуждена играть в азартные игры, чтобы улучшить своё положение, поэтому лотерея memecoin привлекательна. Лотерея привлекательна, потому что она даёт надежду.

Поскольку азартные игры имеют продукт-маркет фит（PMF）в крипто, и у нас появились лучшие технологии для гемблинга（например, Solana и Pump.fun и т.д.）, количество выпускаемых токенов резко возросло. Это потому, что многие хотят сверхрисковых ставок, где есть спрос, там и предложение.

“Окопы”（the trenches）всегда были частью крипто, но в этом цикле этот термин стал широко известен. Это нигилистическое отношение проявляется по-разному:

• Возвышение культуры “Degen” и её становление мейнстримом

• Сокращение инвестиционных временных горизонтов

• Больший акцент на краткосрочной торговле, а не на долгосрочных инвестициях

• Нормализация экстремального левериджа и рискованного поведения

• Отношение “пофигизма” к фундаментальному анализу

Опыт предыдущих циклов стал препятствием

Прошлые циклы научили людей, что можно покупать некоторые альткоины во время медвежьего рынка и в итоге получить вознаграждение, обогнав BTC.

Почти никто не является хорошим трейдером, поэтому раньше это было лучшим путём для большинства. В целом, даже худшие альткоины имели шансы.

Но этот цикл — рынок трейдеров, более подходящий для продавцов, чем для держателей. Трейдеры даже получили самую большую прибыль в этом цикле через аирдроп HYPE. Нарративы этого цикла длятся недолго, убедительных нарративов также мало. На рынке больше опытных участников, которые лучше умеют эффективно извлекать стоимость, поэтому мини-альткоин пузыри не были особо большими.

Первый цикл хайпа вокруг AI-агентов является примером. Возможно, это первый раз, когда люди почувствовали “это то новое, что мы искали”. Но это всё ещё ранняя стадия, долгосрочные победители, возможно, ещё не появились.

У биткоина новые покупатели, а у альткоинов в основном нет

Дивергенция между биткоином и другими активами никогда не была такой очевидной. Биткоин разблокировал спрос со стороны традиционных финансов. Впервые у него появился невероятный новый источник пассивного спроса, теперь даже центральные банки обсуждают добавление его в свои балансы.

Альткоинам же сложнее конкурировать с биткоином, чем когда-либо, это логично, потому что у биткоина есть очень чёткая цель — рыночная капитализация золота.

У альткоинов действительно нет новых покупателей. Некоторые розничные инвесторы возвращаются, когда биткоин достигает новых максимумов（но они покупают XRP 💀）, но в целом приток новых розничных средств недостаточен, репутация крипто всё ещё плохая.

Изменение роли Ethereum

Снижение доминирования биткоина во многом обусловлено ростом рыночной капитализации Ethereum. Многие считали рост Ethereum триггером для “альткоин-сезона”, но в этом цикле это эмпирическое правило не сработало, потому что Ethereum показал себя плохо по фундаментальным причинам.

Многим трейдерам и инвесторам трудно принять, что Ethereum не смог подтолкнуть аппетит к риску выше, на самом деле, он продолжает играть роль завершителя мини-альткоин-сезонов, что противоположно прошлой ситуации.

Несмотря на доказательства того, что некоторые нарративы и секторы могут работать, пока Ethereum бездействует, многие трейдеры всё ещё верят, что Ethereum должен расти, чтобы наступил настоящий альткоин-сезон.

Что мне делать？

Итак, что вам следует делать дальше？

Работать усердно или работать умнее. Я всё ещё верю, что в долгосрочной перспективе фундаменталы всегда сработают, но вы должны действительно понимать проекты, которые вы поддерживаете, и как они фактически обгонят биткоин. На данный момент лишь немногие кандидаты соответствуют этому условию.

Ищите проекты со следующими характеристиками:

• Чёткая модель дохода

• Реальный продукт-маркет фит

• Устойчивая токеномика

• Сильный нарратив, способный дополнить фундаменталы（я считаю, что AI и RWA соответствуют этому）

Я считаю, что благодаря разблокировке регулирования в США, проекты с более сильными фундаменталами и продукт-маркет фитом（PMF）наконец смогли обеспечить накопление стоимости своими токенами, эти проекты также стали вариантами с меньшим риском. Протоколы, способные генерировать доход, теперь готовы показать отличные результаты. Это значительный сдвиг по сравнению с доминирующей ранее во многих токеномических моделях “теорией большего дурака”（greater fool theory）.

Если ваша стратегия “ждать входа розницы, затем продавать”, то я считаю, у вас будут большие проблемы. Рынок перерос циклы, движимые исключительно розницей, опытные участники, скорее всего, опередят эту очевидную стратегию.

Вы можете выбрать стать лучшим трейдером, попытаться развить своё преимущество, сосредоточиться на большем количестве краткосрочных сделок, потому что этот рынок действительно предоставляет множество последовательных краткосрочных возможностей. Ончейн-трейдинг может принести больший множитель прибыли, но также будет более безжалостным при падении.

Для большинства людей без явного преимущества “портфель-гантель” остаётся лучшим выбором. Выделите 70-80% капитала на BTC и SOL, затем оставьте меньшую долю для более спекулятивных инвестиций. Регулярно ребалансируйте для поддержания этих пропорций.

Вам нужно понять, сколько времени вы можете посвятить крипто, и скорректировать свою стратегию соответственно.

Если вы обычный человек с нормальной работой, конкурировать с теми молодыми людьми, которые сидят там по 16 часов в день, не сработает. Стратегия пассивного удержания недооценённых альткоинов и ожидания своей очереди в этом цикле также больше не работает.

Другая стратегия — попытаться комбинировать разные области. Постройте портфель на основе надёжных активов, затем ищите такие возможности, как фарминг аирдропов（сейчас сложнее, но всё ещё есть возможности с низким риском）, или определяйте некоторые новые экосистемы, которые находятся на подъёме, и занимайте позиции заранее（например, HyperLiquid、Movement、Berachain и т.д.）, или сосредоточьтесь на определённой области.

Я всё ещё верю, что альткоин-рынок вырастет в этом году. Условия готовы, мы всё ещё коррелируем с глобальной ликвидностью, но значительно обогнать BTC и SOL смогут лишь немногие секторы и ещё меньшее количество альткоинов. Более быстрая ротация альткоинов будет продолжаться.

Если мы столкнёмся с каким-то безумным печатанием денег, возможно, мы увидим ситуацию, более близкую к традиционным альткоин-сезонам прошлого, но я считаю, что эта вероятность ниже, чем нам хотелось бы. Даже в этом случае большинство альткоинов обеспечат лишь среднерыночную доходность. В этом году у нас всё ещё много важных альткоинов, выходящих на листинг, ликвидность будет продолжать размываться.

Это непросто, но я дам вам немного надежды: я никогда не видел человека, который серьёзно занимался крипто в течение нескольких лет и не заработал значительных денег.

В этом классе активов всё ещё много возможностей, и есть много причин для оптимизма по поводу его роста.

В конечном счёте, я не знаю больше других, я просто адаптируюсь к тому, что вижу в этом цикле.

Кроме того, я хочу добавить: мы не в начале цикла. Это ясно. Бычий рынок длится уже долго, и этот факт не изменится, независимо от того, зарабатываете вы или нет.

“Контролируйте риски снижения, прибыль на росте позаботится о себе сама.”

Эта цитата всегда будет истиной.