Анализ циклов рынка криптовалют: что вызывает рост и падение рынка?

Автор статьи: Tulip King, технический директор MessariCrypto

Компиляция статьи: Block unicorn

Предисловие:

• Отвратительное поведение @BanklessVC ясно показывает, что мы вступили в хищническую стадию рынка PvP (игрок против игрока). Берегите себя и свою прибыль.

• Я подозреваю, что этот цикл уже достиг пика, и сейчас происходит естественная коррекция, поскольку крипторынок пытается выпустить пар — но эта боль может продлиться некоторое время.

• Такие токены, как virtuals, ai16z и heyanon, могут установить новые исторические максимумы во время восстановления, но они столкнутся с рисками нарратива — продолжайте переоценивать свое мировоззрение.

Что движет ростом рынка?

Причина роста рынка — приток новых средств, это очевидно. С этого момента я буду связывать концепцию притока новых средств на рынок с обсуждением «эффекта богатства». Мы все должны надеяться, что криптоиндустрия сможет создавать реальную ценность (богатство) в мире и делиться плодами денежной экспансии. Это можно реализовать несколькими способами:

1. Создание богатства через инновации (Аирдропы)

Аирдропы стали мощным механизмом перераспределения ценности на крипторынке, создавая значительный эффект богатства и принося пользу широкому кругу участников. Аирдроп Uniswap в сентябре 2020 года установил стандарт, распределив 400 токенов UNI на более чем 250 000 адресов (стоимостью около 1 400 долларов на момент выпуска), что в итоге составило общую стоимость более 900 миллионов долларов.

Аирдроп Jito стал важным катализатором ранней стадии бычьего рынка альткоинов экосистемы Solana

Аирдроп Jito в декабре 2023 года распределил 90 миллионов токенов JTO на общую сумму 165 миллионов долларов, некоторые пользователи получили доход до 10 000 долларов, просто переведя JitoSOL на сумму 40 долларов. Аирдроп Jito помог стимулировать рост общей заблокированной стоимости (TVL) Solana и способствовал увеличению активности в цепи. Этот эффект богатства стимулировал внедрение и развитие более широкой экосистемы Solana, аналогично каталитическому воздействию токена UNI Uniswap на рост DeFi.

Способ распределения токенов Jupiter дополнительно демонстрирует демократический потенциал аирдропов. Они планируют распределить 700 миллионов токенов JUP, охватив более 2,3 миллиона подходящих кошельков, что станет одним из самых широких аирдропов в истории криптоиндустрии. Стратегия аирдропа Jupiter направлена на стимулирование роста своей экосистемы через поощрение долгосрочного участия и участия в управлении. Эти аирдропы показали значительную эффективность в расширении участия рынка.

Это то, что я хотел сказать

Эффект богатства не ограничивается прямой экономической выгодой. Эти аирдропы превратили пользователей в заинтересованные стороны, позволив им участвовать в управлении и разработке протоколов. Этот механизм создает благоприятный цикл: выгодоприобретатели реинвестируют богатство обратно в экосистему, дополнительно стимулируя расширение рынка и инновации.

Эти стратегические распределения доказали свою эффективность как мощные рыночные катализаторы, вызывая более широкие бычьи циклы в своих областях. Аирдроп Uniswap зажег лето DeFi 2020 года, его распределение вызвало волну инноваций в сфере децентрализованных финансов. Точно так же аирдроп Jito в декабре 2023 года стал поворотным моментом для экосистемы Solana, стимулировав рост TVL и катализировав беспрецедентную активность в цепи. Этот всплеск ликвидности и уверенности рынка заложил основу для последующего всплеска альткоинов и принес значительный рост. Эти аирдропы фактически сыграли роль экономического стимула для всей экосистемы, создав самоусиливающийся цикл инвестиций и инноваций, определивший свои рыночные эпохи.

2. Прирост богатства (Маржинальные покупатели)

Когда рынок испытывает положительные катализаторы, такие как стратегические аирдропы, это привлекает ранее выжидающих участников, которые приносят новый капитал и энтузиазм. Приток этих маржинальных покупателей создает благоприятный цикл расширения рынка и инноваций.

Аирдропы вызвали положительный FOMO, побуждая новых и старых пользователей глубже участвовать в рынке

Выжидающие инвесторы, став свидетелями успешных аирдропов и последующего рыночного импульса, начинают размещать капитал, превращаясь из наблюдателей в активных участников рынка. Этот переход от наличных денег к криптоактивам представляет собой поступление действительно новых средств в экосистему, а не просто перевод между существующими участниками.

Крупные финансовые учреждения все чаще способствуют этому переходу, включая такие компании, как BlackRock, Fidelity и Franklin Templeton, создавая продукты, связывающие традиционные финансы с цифровыми активами. Их участие помогает легитимизировать рынок и обеспечивает более легкий доступ для выжидающего капитала. Это расширение создает положительную среду, где новые участники вносят вклад в общий рост рынка.

В отличие от среды торговли с нулевой суммой, рынок, стимулируемый новыми участниками, создает реальный эффект богатства за счет расширения ликвидности, увеличения деятельности разработчиков и расширения внедрения. Этот цикл положительной обратной связи привлекает больше выжидающего капитала, дополнительно стимулируя рост экосистемы.

3. Создание богатства через леверидж (Мультипликативное расширение)

В конце бычьего рынка леверидж становится основным драйвером роста цен, знаменуя переход от создания ценности к умножению ценности. Когда рынок входит в стадию обнаружения цены, трейдеры все чаще используют леверидж для увеличения позиций, формируя цикл самоусиливающегося восходящего импульса.

Интересно

Когда Биткоин входит в стадию обнаружения цены выше исторических максимумов, коэффициент левериджа резко возрастает, поскольку трейдеры стремятся максимизировать свою подверженность риску. Это создает цепной эффект, где заимствованные стейблкоины стимулируют дальнейшие покупки, подталкивая цены вверх и поощряя больше левериджных позиций. Этот мультипликативный эффект ускоряет волатильность цен.

Растущий леверидж также привносит системную уязвимость на рынок. Поскольку все больше трейдеров занимают левериджные позиции, вероятность каскадных ликвидаций также возрастает, особенно когда заимствованные стейблкоины становятся дороже и труднее доступны.

Рост стоимости заимствования стейблкоинов является ключевым индикатором входа рынка в финальную стадию. Это представляет собой ключевой переход от органического роста к расширению, обусловленному левериджем, где не создается новой ценности — просто существующая ценность усиливается через долг.

Сильная зависимость от левериджа на этой стадии создает нестабильную ситуацию, где внезапные ценовые колебания могут спровоцировать массовые ликвидации, приводя к быстрой коррекции цен. Эта уязвимость указывает на приближение конца бычьего рынка, поскольку система все больше полагается на заемные средства, а не на базовое создание ценности.

Что вызывает падение рынка?

Рынок падает, потому что средства уходят с рынка, это также очевидно. По сути, это обратный эффект богатства, где спекулянты используют животные инстинкты рынка, умные деньги забирают фишки со стола, чтобы зафиксировать прибыль, а глупые ликвидируются.

1. Извлечение богатства из рынка

Криптоэкосистема регулярно переживает циклы извлечения ценности, где хитрые операторы разрабатывают схемы для выкачивания капитала из энтузиастов рынка. В отличие от продуктивных инноваций, распределяющих ценность, эти схемы систематически удаляют ликвидность с рынка через различные хищнические механизмы.

Самая отвратительная часть истории Bankless заключается в том, что они потратили всего 2 SOL, чтобы изъять тысячи SOL из экосистемы

Недавний запуск Aiccelerate DAO продемонстрировал эту эволюцию — несмотря на поддержку известных советников, таких как основатели Bankless и отраслевые ветераны, проект сразу же подвергся критике, когда инсайдеры начали сбрасывать токены сразу после получения без периода блокировки. Даже известные фигуры могут стать инструментом для быстрого извлечения ценности.

Токены знаменитостей также воплощают такое хищническое поведение. Эти проекты фактически переводят богатство от розничных покупателей к инсайдерам через вредоносные смарт-контракты и координированные сбросы, тем самым убивая цикл альткоинов. Эти события извлечения подрывают доверие рынка и подавляют энтузиазм легитимных участников. Вместо создания устойчивой экосистемы они создают циклы недоверия, нанося ущерб зрелости более широкой криптоэкосистемы.

Я ранее обсуждал эту проблему в информационном бюллетене Messari

Эти схемы не реинвестируют прибыль в развитие экосистемы, а систематически выкачивают ликвидность с рынка. Извлеченные средства обычно полностью покидают криптоэкосистему, уменьшая общий доступный капитал для легитимных проектов и инноваций.

Эволюция от очевидных мошенничеств к сложным операциям, поддерживаемым известными фигурами, представляет собой тревожную тенденцию. Когда устоявшиеся институты участвуют в быстром извлечении ценности, участникам рынка становится все сложнее отличать легитимные проекты от сложных мошенничеств.

2. Только продавцы

Удивляет ли вас, что BAYC достиг вершины всего за 3 месяца?

Когда рынок начинает падать, появляется ключевая асимметрия — разрыв между опытными игроками, осознающими изменения на рынке, и розничными инвесторами, все еще верящими в бычьи нарративы. На этой стадии рынок характеризуется не притоком нового капитала, а плановым извлечением ликвидности опытными операторами.

Профессиональные трейдеры и инвестиционные компании начинают снижать подверженность риску, сохраняя при этом общественный оптимизм. Венчурные капиталы тихо ликвидируют позиции через внебиржевые рынки и стратегические выходы, защищая капитал, избегая влияния на рынок. Эта практика создает иллюзию стабильности, даже когда значительный капитал уже покинул систему.

Умные инвесторы начинают выводить ликвидность из протоколов DeFi и торговых площадок. Эта тонкая, но стабильная утечка ликвидности создает все более уязвимые рыночные условия, хотя обычный наблюдатель не может сразу увидеть ее влияние.

Похоже, некоторые умные инвесторы забирают фишки со стола

Психология отрицания: Хотя опытные игроки могут получать прибыль, розничные инвесторы часто все еще верят, что падение — это временная возможность для покупки. Этот когнитивный диссонанс усиливается следующими факторами:

• Информационные пузыри социальных сетей поддерживают бычьи нарративы

• Привязанность к нереализованной прибыли бычьего рынка

• Неверная интерпретация менталитета «алмазных рук»

Большинство розничных инвесторов упускают оптимальные точки выхода, удерживают позиции во время начального падения и пытаются оправдать свои решения. Когда нисходящий тренд становится очевидным, уже потеряна значительная ценность, паника усиливается, и давление продаж возрастает.

Постоянный отток профессионального капитала создает ухудшающиеся рыночные условия, влияние каждой последующей продажи на цену становится все более очевидным. Ухудшение глубины рынка часто остается незамеченным, пока значительные ценовые колебания не выявят скрытую уязвимость.

В отличие от положительной среды, движимой новыми участниками на бычьем рынке, эта стадия представляет собой чистое уничтожение ценности, поскольку капитал систематически покидает криптоэкосистему, а оставшиеся участники вынуждены нести растущие убытки.

3. Взрыв левериджа (Каскад ликвидаций)

Финальная стадия капитуляции рынка раскрывает разрушительное влияние чрезмерного левериджа, как сказано в известной цитате Уоррена Баффетта: «Только когда отступает прилив, становится видно, кто плавает голым». Самые драматичные крахи на крипторынке являются ярким воплощением этого принципа.

Распад начался в июне 2022 года с краха хедж-фонда 3AC объемом 10 миллиардов долларов. Их левериджные позиции, включая 200 миллионов долларов в LUNA и значительную подверженность Bitcoin Trust Grayscale, спровоцировали серию принудительных ликвидаций. Провал фонда выявила сложную сеть взаимосвязанных кредитов, более 20 институтов пострадали от их дефолта.

Краха FTX进一步 продемонстрировал опасность скрытого левериджа. Alameda Research заимствовала 10 миллиардов долларов клиентских средств FTX, создав неустойчивую левериджную структуру, что в итоге привело к краху обоих институтов. Раскрытая информация показала, что 40% из 14,6 миллиарда долларов активов Alameda были в неликвидных токенах FTT, эта новость выявила уязвимость их левериджных позиций.

Старое исследование @Saypien_

Эти крахи вызвали широкие эффекты распространения на рынке. Банкротство 3AC привело к краху нескольких криптокредитных институтов, включая BlockFi, Voyager и Celsius. Аналогично, крах FTX произвел эффект домино во всей отрасли, многие платформы заморозили выводы и в итоге объявили о банкротстве.

Последовательные ликвидации выявили истинное лицо глубины рынка. Когда левериджные позиции принудительно закрываются, цены активов обваливаются, запуская дальнейшие ликвидации, формируя порочный круг. Это выявило, сколько表面的 стабильности рынка поддерживается левериджем, а не реальной ликвидностью.

Отступление прилива выявило, что многие институты, считавшиеся зрелыми, на самом деле плавали голыми, с недостаточным управлением рисками и чрезмерным левериджем. Взаимосвязанность этих позиций означает, что один провал может спровоцировать общесистемный кризис, обнажая уязвимость всей криптоэкосистемы.

Взгляд в будущее — Риски нарратива

Заголовок этой статьи немного провокационный. Моя интуиция подсказывает, что это просто здоровая, хотя и болезненная, промывка рынка. Мы отскочим. Особенно ценовые цели Биткоина все еще довольно высоки — но я уже забрал фишки со стола, зафиксировав прибыль по Биткоину, которую я готов внести в следующий цикл, если это действительно конец. Помните, никто не разорился из-за прибыли.

Я много раз писал о важности следования рыночному нарративу, а не придерживания старых токенов. Чем дольше рынок падает, тем больше изменений произойдет в нарративах. Если рынок полностью восстановится завтра утром, я ожидаю, что токены virtuals, ai16z и экосистемы virtuals продолжат побеждать. Но если восстановление рынка займет больше времени, тогда вам следует следить за новыми токенами, чтобы увидеть, смогут ли они привлечь приток новых средств.

Вы должны понять это как мой совет не иметь предвзятости к удержанию токенов, если у вас нет действительно твердой убежденности, не держите свои токены до периода спада. Даже если они установят новые исторические максимумы, я готов поспорить, что вы упустите много потенциальной прибыли, не перейдя вовремя на новые токены.

Единственная причина, по которой люди публикуют графики Фибоначчи, — это убедить себя (и других), что они могут продать по более высокой цене