Отчет Chainalysis: мировой крипторынок охлаждается — почему смогла устоять Западная Европа?

Автор: Chainalysis

Компиляция: Luffy, Foresight News

Аналитическая компания Chainalysis, специализирующаяся на данных в криптоиндустрии, опубликовала отчет о глобальном распространении криптовалют в 2026 году. В разделе, посвященном Западной Европе, отмечается, что даже на фоне снижения активности на мировом крипторынке экономика западноевропейских стран с активами в криптоиндустрии объемом 20,8 трлн долларов США сохранила устойчивость и продемонстрировала небольшой положительный рост.

Внутри региона наблюдается явное разделение рынка: британский рынок сокращается; во Франции, испытывающей бюджетное давление, пользователи переходят на стейблкоины с самостоятельным хранением; испанские биржи привлекают значительные трансграничные финансовые потоки из Европы. Объем владения стейблкоинами на рынке Западной Европы резко вырос, доля евро в крипто-торговле увеличилась, а отрасль переходит от спекуляций к институционализации. Ниже приведен адаптированный раздел отчета, посвященный Западной Европе:

На фоне перехода мирового крипторынка к нисходящей фазе Западная Европа продемонстрировала высокую устойчивость к падению. За период наблюдения (июль 2025 — июнь 2026 года) общий объем западноевропейской криптоэкономики составил 20,8 трлн долларов США, заняв второе место в мире и продемонстрировав скромный рост на 1,2%. По всему миру только три региона показали положительную динамику: Африка к югу от Сахары, Латинская Америка и Западная Европа.

Новые регуляторные политики, приток институционального капитала и углубляющаяся интеграция с традиционными финансами трансформируют крипторынок в этом регионе. При этом пути развития отдельных стран существенно различаются: повсеместное распространение стейблкоинов, укрепление позиций евро в крипто-трейдинге и трансграничная экспансия бирж становятся общими тенденциями.

Партнер и содиректор BS Digital, одного из ведущих поставщиков крипто-инфраструктуры в Европе, Кристофер Бек прокомментировал эти изменения так: «Скорость внедрения институциональными игроками растет, и криптоактивы постепенно эволюционируют из нового класса спекуляционных инструментов в основные финансовые продукты».

Однако все эти процессы происходят на фоне неопределенности макроэкономических перспектив Европы и постоянных изменений предпочтений пользователей, что напрямую определяет направления движения криптофондов и смещение рыночных акцентов.

Шесть рынков обеспечивают две трети объема криптоэкономики Западной Европы

Великобритания по-прежнему остается крупнейшим крипторынком Западной Европы с объемом 424,5 млрд долларов США, что составляет 20% от общего показателя региона. Как старый глобальный финансовый центр с развитыми капитальными рынками и банковской системой, британский крипторынок представляет собой скорее естественное продолжение местного финансового сервиса. Тем не менее, за период наблюдения масштаб рынка снизился на 8%, главным образом из-за сокращения объема торгов на децентрализованных биржах (DEX).

Германия занимает второе место с объемом 288,8 млрд долларов США, Франция — третье с показателем 215,8 млрд долларов США. Немецкий рынок также немного сократился по тем же причинам (уменьшение торговли на DEX); французский рынок практически остался на прежнем уровне. Испания (156,1 млрд долларов США) и Швейцария (132,8 млрд долларов США) продемонстрировали рост, обусловленный повышением активности торгов на централизованных биржах (CEX).

Вместе с Нидерландами (207,8 млрд долларов США) эти шесть стран обеспечивают около двух третей всего объема криптоэкономики Западной Европы, свидетельствуя о высокой концентрации криптодеятельности в лидерах региона.

Рис.: Карта масштаба криптоэкономик Западной Европы

Большинство опрошенных экспертов отрасли сходятся во мнении, что европейская криптоиндустрия оставила позади этап бурного роста и перешла к фазе зрелого развития. Фаустин Флёре, руководитель отдела по глобальным связям с общественностью платформы децентрализованных кредитов Morpho, отметила эту трансформацию:

«Мы ясно видим сдвиг: люди перестали просто экспериментировать с криптовалютами и начали интегрировать блокчейн в основную финансовую деятельность. Банки, управляющие компании и финтех-стартапы постепенно осознают, что ончейн-финансы — это не параллельная система, конкурирующая с традиционным сектором, а совершенно новый технологический слой, на базе которого можно строить бизнес».

Возрастание влияния евро на крипто рынке

Укрепление статуса евро является одним из признаков зрелости западноевропейского крипто рынка и логично вытекает из его роли на традиционном валютном рынке Forex.

Данные Банка международных расчетов (BIS) показывают, что в апреле 2025 года на долю евро пришлось 28,9% мировых валютных операций. Методология подсчета в книгах ордеров для крипто-пар отличается от двусторонних стандартов Forex, поскольку учитывает单边ные пары (например, EUR/Token). В данной статье для расчета принято взять половину этого показателя, то есть 14,5%, в качестве базового ориентира.

Данные Chainalysis свидетельствуют о том, что евро всё чаще выступает основным инструментом обмена для обычных пользователей, входящих на крипто рынок. По итогам периода наблюдения доля торговых пар с участием евро среди 33 основных фиатных валют на глобальном рынке достигла 11,8%, что заметно выше предыдущих значений и постепенно приближается к базовой доле на валютном рынке.

Рис.: Доля торгового объема в евро в общем объеме крипто-транзакций

Этот рост совпал по времени с внедрением и применением регламента ЕС MiCA. MiCA создает единую регуляторную базу для всех эмитентов криптоактивов и провайдеров услуг в ЕС, снижая инвестиционную неопределенность: получив лицензию, компании получают право осуществлять деятельность во всех странах Союза.

Хотя прямая причинно-следственная связь между этими факторами не может быть строго доказана, рост доли евро в торговле, вероятно, стал следствием стабилизации рынка благодаря единому регулированию и общего расширения криптоэкосистемы ЕС.

Лауринмас Спагневичюс, генеральный директор Robinhood в Европе, оценил влияние MiCA следующим образом: «Самое значимое регуляторное изменение, оказавшее наибольшее воздействие на европейскую криптоиндустрию, — это полноценный запуск MiCA. Когда неопределенность регулирования была заменена четкими правилами, долгосрочные институциональные инвесторы обрели уверенность для входа на рынок».

Темпы роста объема владения стейблкоинами в Западной Европе многократно превышают показатели других регионов мира

Анализ показывает, что вес стейблкоинов в цифровых портфелях жителей Западной Европы постоянно увеличивается: балансы физических лиц во всех изученных странах демонстрируют рост.

Это изменение имеет огромное значение. По мере распространения стейблкоинов перед Европой встает ключевой вопрос: как интегрировать подобные цифровые доллары или цифровые евро в существующую финансовую архитектуру.

Рис.: Темпы прироста объема стейблкоинов в личных кошельках Западной Европы

Общий объем стейблкоинов в частных кошельках Западной Европы взлетел на 131%, что значительно превышает мировой показатель в 52%. Наиболее заметный рост зафиксирован в Австрии и Франции. Данная волна роста подняла долю региона в глобальном объёме стейблкоинов с 3,4% до 5,1%.

Этому способствуют несколько факторов: стремление европейцев к диверсификации средств хранения и перевода денег, а также установление MiCA четких правил допуска для эмитентов евро-стейблкоинов, что стимулировало развитие данного сегмента. Стремительное распространение стейблкоинов в Европе делает невозможным игнорирование их потенциального воздействия на финансовую систему.

Уже начались соответствующие дискуссии. В сентябре 2026 года Европейский центробанк и центральные банки стран ЕС открыто выступили против положения регламента MiCA о резервах стейблкоинов: согласно действующим правилам, обычные эмитенты должны хранить не менее 30% резервов на депозитах в европейских банках, а для крупных системообразующих стейблкоинов этот порог составляет 60%. Банкиры выражают опасения, что массовые обращения на вывод средств могут спровоцировать внезапный отток банковских депозитов и вызвать риски для финансовой стабильности.

Традиционные финансовые институты также начинают активную стратегию. Генеральный директор проекта Qivalis, поддерживаемого консорциумом и соответствующего требованиям MiCA, Ян-Оливер Сель отметил, что у регулируемых евро-стейблкоинов уже появились четкие сценарии применения: они используются как инструмент on-chain кэш-сеттлмента для токенизированных активов, а также позволяют реализовывать условия платежа (например, оплату при доставке) между компаниями через программируемые платежи.

Представитель транснационального испанского банка CaixaBank заявил, что инвестиции в данный сектор продиктованы желанием Европы избежать полной зависимости от долларовых стейблкоинов.

В совокупности, евро-стейблкоины имеют потенциал стать важным элементом цифровой финансовой инфраструктуры Европы, хотя регуляторы и банки продолжают балансировать риски, которые они несут для финансовой стабильности и монетарного суверенитета.

Изменения доходности евробондов влияют на торги биткоином и токенизированным золотом в ЕС

Исследование выявило еще одну закономерность: когда доходность гособлигаций зоны евро относительно американских Treasuries повышается, доля торгов в евро, связанных с биткоином и токенизированным золотом, синхронно растет.

Общий контекст этого явления связан с нарастающими опасениями рынков относительно публичных финансов Европы и дискуссиями о рисках суверенного долга. Многолетняя высокая задолженность, чередование экономических шоков и вялый рост экономики привели к постепенному проявлению финансовых уязвимостей.

Франция стала объектом пристального внимания: высокие долги вкупе с политическим тупиком дестабилизируют облигационный рынок. В октябре 2026 года доходность 10-летних французов гособлигаций преодолела отметку в 5,14%, установив максимум за 20 лет, что отражает обеспокоенность инвесторов финансовым и политическим положением страны.

Опираясь на недельные данные за период с июля 2025 по июнь 2026 года, Chainalysis сопоставила доходности гособлигаций зоны евро с высоким рейтингом и американских казначейских бумаг с динамикой торговли биткоином и токенизированным золотом, выделив четкую корреляцию.

Когда относительная доходность евро по отношению к доллару возрастает, доля евро-пар в торгах биткоином и токенизированным золотом увеличивается по сравнению с долларами; при сужении спреда активность трейдеров в евро снижается.

Рис.: Взаимосвязь между торговыми операциями криптоактивов для сохранения стоимости в зоне евро и спредом между высокодоходными облигациями зоны евро и американскими казначейскими бумагами

Корреляция прослеживается и в процентных значениях. Повышение относительной доходности евро на 2 базисных пункта увеличивает долю евро-пар на 7,5% по сравнению с долларами; на 7 б.п. — на 12%. При падении доходности евро объем соответствующих сделок уменьшается на 8–10%.

Одно из объяснений заключается в том, что в периоды сомнений в финансовом будущем зоны евро трейдеры включают биткоин и токенизированное золото в свои портфели в качестве альтернативных защитных активов. Последующие данные по Франции косвенно подтверждают эту тенденцию, хотя статистика фиксирует лишь корреляцию, а не прямую причинно-следственную связь.

Рынки предсказаний: европейские пользователи ставят на геополитические события, отдавая предпочтение негативным исходам

Рынки предсказаний позволяют использовать криптоактивы не только для спекулятивной торговли, давая возможность пользователям заключать пари на геополитические конфликты и экономические результаты. Chainalysis проанализировала модели торговли европейских кошельков по контрактам на геополитические события.

Данные для данного анализа собирались до вступления в силу новых правил Европейского органа по ценным бумагам и рынкам (ESMA) от июля 2026 года: ими данные контрактны определяются как розничные бинарные опционы, и рынки предсказаний почти полностью запрещены в рамках ЕС; аналогичные запреты действуют и в Великобритании. Авторы учли постоянно меняющуюся регуляторную среду.

Данные показывают, что в течение исследуемого периода 74% средств в европейских кошельках было направлено на ставки против позитивного исхода в бинарных предиктивных рынках, касающихся отношений США и Ирана (мировой средний показатель составляет 49%). Однако в среднем позиции на отрицательный исход приносили меньше прибыли, чем позитивные.

Рис.: Капиталы Западной Европы в подавляющем большинстве делают ставку на негативный сценарий развития ситуации в отношениях США и Ирана

Рис.: На предиктивных рынках, связанных с ситуацией в США и Иране, капиталы Западной Европы демонстрируют убытки во всех категориях событий

Это свидетельствует о том, что рынки предсказаний служат не только для прогнозирования хода событий, но и стали платформой для выражения геополитических взглядов. Однако направление движения капитала расходится с результатами прибыльности: пользователи ожидают проблем, но воспользоваться этим прогнозом для заработка крайне сложно.

Британский рынок теряет импульс роста, тогда как ЕС продолжает расширяться

Несколько лет подряд британский крипто рынок лидировал по темпам роста в Западной Европе, однако сейчас ситуация кардинально изменилась. Великобритания остается крупнейшим рынком в регионе, но ее масштаб сократился на 8%. Остальные районы Западной Европы в целом показали рост на 3,8%, а отдельный анализ стран ЕС выявил увеличение на 2,2%.

Подобное расхождение порождает два вопроса: почему ранее британский рынок рос столь быстрыми темпами и почему теперь ЕС демонстрирует большую устойчивость к падениям?

Рис.: С 2022 года темпы роста криптоэкономики Великобритании опережали остальные регионы Западной Европы

Важным фактором здесь выступает влияние MiCA. В декабре 2024 года, на начальном этапе внедрения регламента, рост временно замедлился из-за возросших затрат на комплаенс и нормативной неопределенности. Однако после июля 2026 года, когда провайдеры завершили переходный период и получили лицензии, эффект от MiCA начал реализовываться: лицензированные операторы получили возможность работать сразу во всех государствах ЕС без необходимости последовательного получения разрешений в каждой стране.

Таким образом, MiCA сначала сдерживал, а затем способствовал расширению рынка ЕС. Эта волна роста пришлась на медвежий период, когда глобальная капитализация крипторынка упала вдвое.

В Великобритании нет единого регуляторного механизма, который мог бы смягчить последствия спада. Замедление активности также связано с внедрением регулятором FCA в сентябре правил допуска на крипто-рынок, в связи с чем многие участники предпочтили выждать.

Разумеется, эта статистика не доказывает стопроцентную зависимость исключительно от регулирования, рыночные факторы также сложны, и выделить чистое влияние MiCA математически невозможно, однако хронологическое совпадение моментов очень точное.

Новые изменения в использовании стейблкоинов в Великобритании: от инструмента для трансграничных переводов к основному средству внутренних расчетов

Практика использования стейблкоинов в Британии меняется: значительно вырос объем внутристрановых переводов между личными кошельками. Активы больше не применяются исключительно для трансграничных платежей, быстро растёт спрос на внутреннее движение капитала.

Рис.: Великобритания возглавляет расширение объема локальных стейблкоинов в Западной Европе

За рассматриваемый период объем P2P-переводов внутри Великобритании достиг 2,09 млрд долларов США, в то время как за аналогичный период прошлого года сумма составляла всего 109 млн долларов. Чистый прирост объемов стейблкоинов в самой Великобритании обеспечил 65,2% всего регионального увеличения в Западной Европе, а общие суммы транзакций составили 60% внутрирегионального оборота.

Эти показатели контрастируют с остальной частью континента. Внутренние переводы в Великобритании превышают трансграничные P2P и корпоративные трансферы в 1,32 раза. В других районах Западной Европы объем трансграничных операций в 4,38 раза превышает внутренние расчеты.

Регуляторы Великобритании также поставили платежные операции со стейблкоинами в приоритет на 2026 год. В июне 2026 года Банк Англии опубликовал проект нормативной базы по системным стейблкоинам, устанавливающий правила для массовых платежей.

Банк Англии также установил лимиты на индивидуальное владение: максимальная доля одного системного фунтового стейблкоина в распоряжении физического лица ограничена 20 тыс. фунтов стерлингов. Данный лимит определит место стейблкоинов в управлении личными финансами домохозяйств. Ончейн-данные уже фиксируют эту тенденцию: всё больше рядовых граждан Великобритании используют стейблкоины для хранения средств, а не исключительно как промежуточный инструмент для трейдинга.

Рис.: Доля розничных английских кошельков, конвертирующих большую часть криптоактивов в стейблкоины, превышает показатели основных рынков Западной Европы

За период наблюдения 1,03% подходящих под критерии розничных английских кошельков конвертировали не менее 80% своих криптоактивов в стейблкоины (прошлого года этот показатель составлял 0,66%, что является абсолютным максимумом среди шести ключевых рынков Западной Европы). Для сравнения: Нидерланды — 0,54%, Италия — 0,52%, Финляндия — 0,46%, Швеция — 0,38%, Германия — 0,20%.

Во всех шести анализируемых странах наблюдаются повышения данного процента, причем кратный рост наиболее выражен в Италии (в 2,5 раза) и Германии (в 2,3 раза), тогда как в Великобритании прибавка составила 1,6 раза. Несмотря на это, абсолютное лидерство Лондона продолжает расширяться.

Кроме того, важен один нюанс: пик конвертации пришелся на период с июля по сентябрь 2025 года, что произошло раньше October 2025 пика биткоина. Это указывает на то, что процесс не сводится исключительно к спекулятивному хеджированию на медвежьем рынке, а представляет собой долгосрочную и постепенную трансформацию пользовательских привычек. Отслеживая динамику этих кошельков, эксперты заметили, что при последующем падении рынка большинство держателей выбрали стратегию длительного удержания стейблкоинов.

Под давлением французского бюджета пользователи массово переходят на стейблкоины с самостоятельным хранением

Франция находится в эпицентре европейских бюджетных противоречий. Высокий уровень госдолга и фрагментация парламента затрудняют реализацию мер по сокращению расходов и контролю дефицита. Аusterity вызвали протесты, законопроект о бюджете сталкивается с неоднократными преградами, что подрывает доверие рынков к публичным финансам страны.

На фоне роста экономической и политической нестабильности ончейн-данные фиксируют три явных сигнала начала массового использования французами стейблкоинов для управления активами: увеличение доли снятия средств с централизованных бирж, рост количества физических кошельков с балансами в стейблкоинах и постоянное пополнение этих балансов. Пользователи стремятся самостоятельно контролировать свои средства.

За три года Французская доля в соотношении объемов снятия стейблкоинов среди главных западноевропейских рынков прыгнула с 10-го места на 1-е. В исследуемом периоде вывод стейблкоинов из кошельков клиентов составил 54,2% от общего объема снятых средств с бирж пользователями во Франции, обойдя Германию. Общий объем средств, перемещенных с бирж на французские адреса, увеличился на 12% (средний показатель для остальных стран Западной Европы составляет 7%), что свидетельствует о переходе большей части активов на независимое хранение.

Рис.: Динамика позиций Франции в долях снятий с бирж за три года: с 10-го места на первую строчку в Западной Европе

Количество франц. индивидуальных кошельков со стейблкоинами непрерывно увеличивалось: если в июне 2025 года их насчитывалось всего 3 577, то к июню 2026 года этот показатель достиг 12 255 единиц, увеличившись в 3,4 раза. Средний рост для остальных районов Западной Европы составил лишь 1,7 раза.

Рис.: Число кошельков со стейблкоинами во Франции увеличилось более чем в три раза, при этом в 11 из 12 месяцев фиксировался чистый приток стейблкоинов на биржи

Динамика прироста адресов синхронизирована с напряженностью на долговом рынке. В середине 2025 года ежемесячный рост составлял около 6%, но после осенней турбулентности на облигационном рынке в конце года темпы скакнули до 18%. По мере стабилизации рыночного настроения к июню 2026 года показатель вернулся к уровню 5%. Поскольку данные данного отчета собраны по июнь включительно, октябрьские колебания на рынке госдолга в учет не вошли, поэтому пока невозможно оценить эффект их дальнейшего воздействия.

За указанный период балансы стейблкоинов с самостоятельным хранением у французов выросли на колоссальные 192%, в то время как депозиты во французских банках увеличились лишь на 2%. Даже несмотря на то, что объем стейблкоинов по-прежнему ничтожно мал по сравнению с традиционными сбережениями, скорость его роста выглядит крайне впечатляюще.

Рис.: Балансы самонакопленных стейблкоинов во Франции выросли на 192%, одновременно с этим банковские вклады увеличились лишь на 2%

Этот комплекс трендов отражает поиск жителями Франции альтернативных каналов размещения средств в условиях неопределенности и вовсе не означает потери доверия к евро, а представляет собой естественное стремление к диверсификации инвестиционного портфеля.

Испанские биржи привлекают пользователей по всей Европе

Приток средств на испанские криптобиржи больше не определяется исключительно местными участниками: объем депозитов от резидентов других европейских государств превзошел национальный вклад, и Испания постепенно трансформируется в главный хаб для трансграничной крипто-торговли на континенте.

Со 2024 года поступления как от местных, так и от зарубежных клиентов на испанские площадки растут, но зарубежный капитал набирает обороты значительно быстрее. В течение периода исследования объем средств, поступающих из других европейских стран, превысил депозиты резидентов Испании.

Рис.: Источники финансирования испанских бирж: иностранные западноевропейские клиенты превзошли по объему инвестиций местных испанских участников

Трансграничное увеличение охватило широкий спектр направлений: страны, отправившие более $100 тыс. на испанские площадки в прошлом году, за исследуемый период в среднем увеличили объемы на 198% (предыдущий год показал 100% рост); медианный показатель ускорения поднялся с 82% до 162%.

Главными источниками капиталов выступают Италия и Португалия: объемы инвестиций из Италии взлетели с 22% до 329%, а из Португалии — с 36% до 751%.

Приток средств из остальных стран Европы на испанские биржи вырос на 79,1%, в то время как общая внутренняя криптоэкономика Испании показала лишь 24,6% прироста. С июля 2023 года по настоящее время жители Западной Европы перевели в испанские торговые платформы 984 млн долларов США, из которых 521 млн был внесен именно в рамках текущего периода наблюдений.

Рис.: Темпы притока капитала на испанские биржи практически удвоились, увеличившись с 100% до 198%

Глава отдела разработки API и банковских партнерств ведущей испанской платформы Bit2Me Габриэль Айала разъясняет причины этой тенденции: отсутствие крупных отечественных площадок в некоторых соседних странах. «Размер рынка и языковая специфика Португалии не позволяют создать там крупную местную биржу; сложное регулирование и фрагментированность рынка Италии препятствуют формированию сильного национального оператора».

Испанские площадки воспользовались шансом, используя свой высокий уровень комплаенса и экономию на масштабе для конкуренции на всем континенте. Единая рамка MiCA дополнительно снизила барьеры для трансграничной деятельности внутри ЕС. Успех испанских бирж служит ярким примером глубокой интеграции национальных финансовых рынков Европы.

Европейская криптоиндустрия открывает новую главу

Распространение стейблкоинов, снижение активности торгов на DEX в некоторых юрисдикциях, трансграничное привлечение клиентами биржами, привычки пользователей, изменения в распределении капитала и внешние макроэкономические факторы совместно формируют обновленный облик крипто-рынка Западной Европы. Как резюмировал Спагневичюс из Robinhood, европейский крипто-сектор покинул эпоху разрозненных спекулятивных игр и вступил в фазу структурной зрелости.

Финансовые риски, геополитические потрясения и регуляторные преобразования меняют механизмы глобальных цифровых сделок, делая Европу самым репрезентативным полигоном для изучения происходящих трансформаций. Способность индустрии сохранять поступательное развитие зависит не только от неизменного интереса институционального капитала, но и от умения профессиональных участников приспосабливаться к постоянно эволюционирующим финансовым условиям и нормативным требованиям.

По мере углубления участия крупнейших игроков защита прав потребителей, гармонизация нормативных актов и взаимосвязь криптоплощадок с традиционной банковской инфраструктурой станут ключевыми драйверами, определяющими долгосрочную траекторию развития отрасли.