Разбор отчета Bank of America: инвесторы перейдут от акций к облигациям только при доходности казначейских облигаций США на уровне 6%, риски от перегруженных позиций накапливаются.

Автор: Рита

По итогам октябрьского опроса глобальных управляющих фондами Bank of America уровень денежных средств составил 3,9%, оставаясь в зоне сигналов на продажу. 37% инвесторов заявляют, что переход из акций в облигации произойдет только при достижении доходностью 10-летних казначейских облигаций США уровня 6,0%. Рынок сохраняет бычью настроенность, но позиции стали перегружены, а основными рисками выступают доходность облигаций и капитальные расходы на ИИ.

Опрос охватил 185 управляющих фондами, под управлением которых находится 512 млрд долларов. Инвесторы сохраняют оптимизм в отношении макроэкономической ситуации, однако ожидания экономического роста сместились в отрицательную сторону, а прогнозы инфляции упали до минимума с января 2025 года. Самой перегруженной позицией является длинная ставка на глобальных производителей полупроводников (45%) и короткая ставка на казначейские облигации США (27%).

Уровень денежных средств 3,9% все еще находится в зоне продаж

Уровень денежных средств составил 3,9%, без изменений по сравнению с прошлым месяцем, что выше августовского минимума в 3,5%, но ниже апрельского максимума 2025 года в 4,8%. Согласно правилу Bank of America, уровень кэша ≤4,0% сигнализирует о продаже. Чистый показатель перевеса в акциях составил 44%, что ниже прошломесячных 49%. Чистый показатель недокомплектa в облигациях снизился до 37% после 48% в прошлом месяце. Инвесторы ожидают более высокой доходности для перехода в облигации.

37% инвесторов считают, что переход из акций в облигации произойдет лишь когда доходность 10-летних казначейских облигаций США достигнет 6,0%. 19% уже совершают переход, 14% указывают уровень 6,5%, 12% — 5,5%, 8% — выше 7,0%. Пороговые значения доходности сконцентрированы вокруг отметки 6,0%.

Инвестиционный пессимизм в отношении облигаций достиг минимума с мая 2025 года. Чистый показатель ожиданий повышения долгосрочных процентных ставок составил 1%, снизившись с прошломесячных 15%. Недовес в облигациях улучшился с 48% до 37%. Bank of America отмечает, что весовой показатель в облигациях может продолжить восстановление.

Полупроводники стали самой перегруженной позицией

45% инвесторов назвали длинные ставки на глобальных производителей полупроводников самой перегруженной торговлей, что ниже июльского пика в 82%. Короткие ставки на казначейские облигации США составили 27%, увеличившись с прошломесячных 18%. Чистый показатель перевеса в технологическом секторе составил 37%, став максимальным с августа 2020 года. Весовой показатель в банковском секторе снизился на 21 процентный пункт до чистого перевеса в 13%, что стало наибольшим падением с марта 2023 года. Недовес в секторе потребительских товаров не первой необходимости достиг рекордных 34% со июля 2008 года.

Технологический сектор получил максимальный перевес с августа 2020 года. Банковский сектор существенно потерял веса, снизившись с чистого перевеса в 34% до чистого перевеса в 13%. Недовес в потребительском секторе стал крупнейшим с июля 2008 года. Наблюдается четкое перераспределение средств между технологическим и банковским секторами.

Перегруженные позиции сосредоточены в полупроводниках и коротких ставках на казначейские облигации США. По мнению Bank of America, риск таких позиций заключается в сильном ударе при развороте тренда. Хотя уровни перегруженности в полупроводниках и коротких ставках на госдолг США остаются высокими, показатели для полупроводников снизились с июльского пика.

Растут ожидания сокращения капитальных расходов на ИИ

57% респондентов заявили, что не будут сокращать капитальные расходы на ИИ в ближайшие 6 месяцев, 30% указали на возможное сокращение (рост с прошломесячных 14%). 39% считают, что капитальные расходы гиперскейлеров в сфере ИИ являются наиболее вероятным источником кредитных событий. 45% полагают, что в 2027 году образуется пузырь на ИИ, 42% с этим не согласны. Чистый показатель ожиданий ослабления экономики составил 4% (в прошлом месяце — 8% за усиление). Чистый показатель прогноза снижения инфляции CPI составил 5%.

Ожидания сокращения капитальных расходов на ИИ выросли с 14% до 30%. Обеспокоенность пузырем на ИИ нарастает: 45% прогнозируют его появление в 2027 году. Ожидания экономического роста сместились в отрицательную сторону: 4% ждут слабости (против 8% позитива ранее). Прогнозы инфляции упали до минимума с января 2025 года: 5% ждут понижения индекса CPI.

Bank of America выделяет две ключевые угрозы: капитальные расходы на ИИ и доходность облигаций. Возможное сокращение расходов на ИИ может негативно сказаться на рынках полупроводников и технологических акциях. Беспорядочный рост доходности облигаций может спровоцировать пересмотр распределения активов.

Доходность облигаций остается главным хвостовым риском

31% респондентов называют беспорядочный рост доходности облигаций самым значительным хвостовым риском, 23% выбирают пузырь на ИИ, 20% — вторичную инфляцию, 11% — кредитные события у гиперскейлеров. 76% ожидают, что ФРС США на заседании 28 октября не повысит ставку. 45% считают, что «полное завоевание» Демократической партией приведет к росту доходности облигаций и падению рынка акций. В пересмотре портфельных долей инвесторы увеличили доли облигаций, акций Японии и Великобритании, а также сектора коммунальных услуг, сократив доли банковского сектора, акций США и потребительских товаров не первой необходимости.

Беспорядочный рост доходности облигаций третий раз подряд назван главным хвостовым риском. Пузырь на ИИ и вторичная инфляция следуют за ним. 76% ожидают сохранения ставки в октябре. В сценарии победы демократов 45% прогнозируют рост доходности облигаций и снижение рынков акций.

Перераспределение портфельных долей уже началось. Инвесторы наращивают объемы облигаций, акций Японии и Великобритании, а также коммунального сектора, снижая доли банковского сектора, акций США и потребительского сектора. Доля акций США с перевесом сократилась с 25% до 11%. Акции Японии перешли от недокомплектa в 1% к перевесу в 9%. Недовес в британских акциях улучшился с 35% до 26%.

Ротация активов уже стартовала

В октябре инвесторы увеличили доли в облигациях, показатель недокомплектa снизился с 48% до 37%. Акции Японии перешли от недокомплектa в 1% к перевесу в 9%. Недовес в британских акциях улучшился с 35% до 26%. Перевес в акциях США сократился с 25% до 11%. Перевес в технологическом секторе вырос до 37%. Контртрендовые сделки: длинные позиции в облигациях, REITs, секторах потребительских товаров первой и непервой необходимости; короткие позиции в акциях, технологическом секторе, банках и рынках развивающихся стран.

Долевой показатель в облигациях улучшился, активы Японии и Великобритании получили дополнительные доли. Перевес в акциях США снизился, тогда как перевес в технологическом секторе вырос. Контртрендовые сделки указывают на приток капитала в облигации, REITs и потребительский сектор. По мнению Bank of America, обновление весов отражает обеспокоенность инвесторов доходностью облигаций и рисками ИИ.

Bank of America рекомендует открывать длинные позиции в облигациях, REITs и потребительском секторе, а также короткие в акциях, технологическом секторе, банках и рынках развивающихся стран. Низкий уровень денежного обеспечения в 3,9%, накопление рисков перегруженных позиций и стартовавшая ротация активов указывают на смену настроения инвесторов.

Отказ от ответственности

Данный материал представляет собой систематизацию и анализ независимых исследовательских отчетов сторонних брокерских компаний (Bank of America, октябрь 2026 г.), дополненных информацией из открытых источников. Приведенные рейтинги, целевые цены, прогнозы прибыльности и соответствующие оценки отражают точку зрения аналитиков указанных брокеров и выражают исключительно позицию их учреждений. Они не отражают позицию TechFlow и не служат основой для инвестиционных решений.

Финансовые рынки сопряжены с рисками. Инвестиционные решения должны приниматься самостоятельно. Данный материал не должен рассматриваться как руководство к покупке или продаже каких-либо ценных бумаг.