Хедж-фонды вынуждены распродавать активы для ограничения убытков, доходность 10-летних казначейских облигаций США может превысить 6%

Автор: Чжан Яци, Wallstreetcn

Крупнейший в мире фонд облигаций PIMCO предупредил о риске пробития доходности 10-летних гособлигаций США уровня 6%, что станет первым касанием этой отметки за последние 26 лет.

Главный инвестиционный директор PIMCO Дэн Ивашкин в интервью британской The Financial Times заявил, что дальнейшее резкое повышение доходности 10-летних гособлигаций США от текущего уровня в 5,29% «абсолютно вероятно». Он подчеркнул, что принудительное закрытие позиций по стоп-лосс инвесторами с финансовым рычагом, включая хедж-фонды, которые уже несколько недель терпят непрерывные убытки на рынке общим объемом 32 трлн долл., стало одной из ключевых причин технического давления со стороны продавцов, подталкивающего доходность к росту. Ивашкин также предупредил, что при достижении доходности 10-летних гособлигаций США отметки в 5,5% и выше такие рискованные активы, как акции и корпоративные облигации, испытают «довольно серьезное снижение».

Этот рост доходности уже начал оказывать влияние на реальный сектор экономики. По данным, средняя ставка по фиксированным ипотекам на срок 30 лет в США за неделю, завершившуюся 8 октября, поднялась до 7,4%, увеличившись на 12 базисных пунктов по сравнению с предыдущей неделей и достигнув максимального уровня с 2023 года, что усиливает давление на семьи в США всего за несколько недель до важных промежуточных выборов.

Негативный цикл стоп-лосс распродаж

Предупреждение Ивашкина перекликается с общими опасениями инвесторов на рынке в последнее время. Ряд участников ранее уже выражали обеспокоенность тем, что рынок гособлигаций США оказался в ловушке «порочного круга»: постоянные волны распродаж толкают доходность к новым максимумам, что, в свою очередь, заставляет больше участников рынка, включая инвестиционные трасты недвижимости (REITs), следовать их примеру и продавать облигации, еще сильнее усиливая давление продавцов.

Ивашкин четко указал, что значительная часть недавних рыночных движений напрямую связана с «негативными техническими факторами» и «операциями по стоп-лосс платформенных хедж-фондов и других инвесторов с плечом». По его словам, с точки зрения краткосрочной торговли пробой доходностью отметки в 6% «конечно же возможен».

В настоящее время доходность 10-летних гособлигаций США находится на максимальном уровне с начала этого столетия. Среди движущих факторов — инфляционные опасения, вызванные войной Трампа с Ираном, массовая волна заимствований компаниями сектора искусственного интеллекта, а также ожидания рынком сильного экономического роста в США. Инфляционная среда особенно неблагоприятна для облигаций, поскольку они обеспечивают инвесторам поток фиксированных доходов.

Давление на рискованные активы, скрытые риски на частном рынке проявляются

Ивашкин предупредил, что дальнейший рост доходности гособлигаций США ударит по рискованным активам. Несмотря на то что американские индексные показатели остаются близкими к историческим максимумам, негативное влияние высоких ставок уже начинает проявляться для отдельных компаний — в этом месяце стоимость заимствований под облигации фирм с наихудшими кредитными рейтингами подскочила до 17%, достигнув максимума с мая 2020 года. Это связано как с ростом доходности гособлигаций США, так и с требованиями инвесторов к повышенной премии за риск.

За пределами публичных рынков Ивашкин прогнозирует, что более высокая доходность гособлигаций США «в замедленном темпе» разрядит накопившиеся проблемы на частном рынке капитала, причем наиболее уязвимым окажется сектор коммерческой недвижимости. Он отмечает, что в этой области присутствует «множество все еще шатких структур капитала и слабой фундаментальной базы».

Высокая доходность способна к самокоррекции, появляются возможности на зарубежных рынках облигаций

Однако Ивашкин также указал на внутренние сдерживающие механизмы роста доходности. Он считает, что по мере дальнейшего повышения доходности инвесторы постепенно станут размещать большую долю активов в гособлигации США, чтобы зафиксировать высокую отдачу, что станет «ограничивающим фактором для дальнейшего роста доходности». Сильный спрос на аукционах 10-летних и 30-летних гособлигаций США в текущей неделе уже дает предварительные признаки этой тенденции.

Что касается зарубежных рынков, Ивашкин считает доступными альтернативы с более привлекательными характеристиками. Он заявил, что PIMCO «менее обеспокоена способностью США долгосрочно поддерживать текущий уровень дефицита бюджета, чем некоторые другие участники», но одновременно подчеркнул, что «нет необходимости ограничиваться лишь американскими облигациями». В качестве примера он назвал инвестиционную привлекательность австралийских высококачественных корпоративных облигаций («высокого кредитного качества») и отметил, что, несмотря на «собственные вызовы», перед которыми стоит Великобритания, ее доходность по облигациям превышает американскую. Рынки Канады и Германии — особенно после пересчета в долларах США — также предлагают «очень привлекательную доходность и более благоприятные первоначальные бюджетные позиции».