Ожидания повышения ставки ФРС США резко возросли: представители системы предупредили о как минимум двух дополнительных повышениях ставки, а доходность двухлетних казначейских облигаций США за один день выросла на 19 базисных пунктов.

Автор: Ян Чэнь, Wall Street Insights

Обеспокоенность чиновников Федеральной резервной системы США инфляцией явно усилилась, а их орлиный настрой становится всё более жёстким.

В качестве председателя комитета FOMC, осуществляющего функции с голосующим правом в текущем году, председатель Федерального резервного банка Далласа Лори Лоуган во вторник заявила, что Федеральному резерву как минимум ещё понадобятся два повышения ставки, причём зимой темпы ужесточения политики могут оказаться быстрее, чем осенью этого года. В тот же день член совета управляющих Федеральной резервной системы Кристофер Уоллер призвал рассмотреть возможность повышения ставки на 50 базисных пунктов на заседании в декабре. Параллельно опубликованные данные по индексу потребительских цен (ИПЦ) США за октябрь превзошли ожидания: базовый уровень инфляции в месячном выражении вырос на 0,3%, что дополнительно укрепило рыночные ожидания в отношении дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики.

Автор статьи, представляющей так называемое «Новое агентство Федеральной резервной системы» Ник Тимирэос, подчеркнул, что Лоуган отметила: после того как октябрьские данные по инфляции оказались сильнее ожиданий, ФРС может потребоваться ускорить темпы повышения ставок.

Под влиянием указанных заявлений и данных по инфляции доходность государственных облигаций США резко подскочила. Доходность двухлетних казначейских облигаций США за один торговый день выросла на 19 базисных пунктов и достигла 4,74%, установив максимальный суточный рост с апреля текущего года, когда Дональд Трамп объявил о введении тарифов. Доллар США укрепился ко всем основным валютам.

Рис.: Внутридневная динамика доходности двухлетних казначейских облигаций США, выросшей за один день до 4,736%

Рынок быстро отреагировал на орлиные сигналы: инвесторы значительно перенесли сроки ожидаемых повышений ставки Федеральным резервом на ближайшие месяцы, однако вопрос о повышении ставки на 50 базисных пунктов в декабре встретил осторожное отношение.

Согласно данным фьючерсов на федеральную ставку фонда, рынок сейчас оценивает повышение ставки на 25 базисных пунктов в декабре, ещё на 25 базисных пунктов в январе и возможное дополнительное повышение в апреле; ранее участники рынка в основном ожидали решения в декабре и марте следующего года.

Как минимум ещё два повышения ставки, темпы могут ускориться

Во вторник, выступая на конференции в Хьюстоне, Лоуган чётко обозначила позицию: «Учитывая текущую экономическую перспективу, я считаю, что Федеральному комитету по открытым рынкам как минимум ещё понадобятся два повышения ставки на 25 базисных пунктов каждое».

Она также добавила, что «темп повышения ставок этой зимой может оказаться выше, чем было принято осенью», однако конкретный маршрут всё равно будет зависеть от экономических показателей и финансовых условий.

По словам Лоуган, текущая позиция монетарной политики продолжает оказывать поддержку экономике и частично способствует росту инфляционного давления. С начала года рынок акций демонстрировал уверенный рост, кредитные условия остаются достаточно мягкими, а финансовый рынок в целом по-прежнему обеспечивает благоприятный фон для экономической деятельности.

Она отметила, что два дополнительных повышения ставки переведёт целевой диапазон по ставке федерального фонда в район 4,25–4,5%, окажет на экономику определённое мягкое ограничительное воздействие.

На заседании 27–28 октября Федеральная резервная система сохранила процентную ставку без изменений, предшествовавшее повышение на 25 базисных пунктов в сентябре стало первым с 2023 года и было направлено на сдерживание инфляции, которая на протяжении более пяти лет подряд превышает установленную цель в 2%. На сентябрьском заседании большинство представителей руководящего состава прогнозировали как минимум одно дополнительное повышение ставки в текущем году.

В последнее время ряд представителей Федеральной резервной системы в публичных выступлениях вновь подтвердили эту оценку, однако предпочитают сохранять поступательный темп. Уоллер занимает среди них наиболее твёрдую позицию, прямо предлагая рассмотреть повышение ставки на 50 базисных пунктов на заседании в декабре.

Широкое распространение инфляционного давления и риски его сохранения

Лоуган прямо выразила обеспокоенность перспективами инфляции. Она указала, что давление инфляции распространилось уже не только на категории товаров и услуг, тесно связанных с энергетикой и инфраструктурными проектами в сфере искусственного интеллекта, а приняло более масштабный характер. Усиление глобальной напряжённости усиливает сбои в цепочках поставок, дополнительно нарастив ценовое давление.

Одновременно она предостерегла относительно скорого опубликования в конце месяца главного инфляционного индикатора Федеральной резервной системы — индекса цен на личные расходы (PCE), полагая, что данные за октябрь могут продемонстрировать подъём, схожий с динамикой ИПЦ.

Лоуган предупредила, что «чем дольше инфляция будет сохраняться на уровне, превышающем целевые показатели, тем выше риск её закрепления в виде поведенческой инерции».

Она подчеркнула, что хотя ожидается постепенное снижение инфляции по мере ослабления ценового давления на энергоресурсы и товары производственного назначения, «более широкие инфляционные тенденции, скорее всего, сохранятся». В связи с этим она призвала как можно скорее достичь необходимого уровня жёсткости монетарной политики для обеспечения оптимального баланса между контролем над инфляцией и состоянием рынка труда.