Бьет тревога в связи с 40 трлн долл. госдолга США, BlackRock неожиданно выражает оптимизм по поводу биткоина и золота

Автор: Билли Бамбро, Forbes Digital Assets

Перевод: AididiaoJP, Foresight News

В начале месяца биткоин, подтолкнутый внезапным всплеском рыночного «панического» настроения и кратковременным резким ростом, в последнее время заметно потерял динамику. Цена всё ещё примерно на 40% ниже пика октября 2025 года. Несмотря на то что крупнейшая в мире управляющая компания BlackRock заявила о неожиданном развороте, в целом биткоин демонстрирует слабость в 2026 году.

Сейчас трейдеры, с одной стороны, ждут новых изменений от возможных ETF на биткоин, а с другой — вновь обращают внимание на макроэкономический вопрос: не погружается ли США в долговую «смертельную спираль» объёмом около 40 трлн долларов. По словам множества инвесторов и институтов, упомянутых в статье, по мере усиления этого нарратива первоочередными бенефициарами могут оказаться вовсе не сами американские гособлигации, а биткоин и золото.

Кризис долга США, согласно выражениям в инвестиционных кругах Кремниевой долины, вышел за рамки простого констатирования «число слишком велико» и перешёл в стадию самовозрастания.

«Начало — уже 6%»: определение смертельной спирали в подкасте All In

Технологический инвестор Чамат Палихапа́тья дал достаточно чёткий порог в ведущем вместе с Джейсоном Калаканисом, Дэвидом Сэксом и Дэвидом Фридбергом подкасте All In:

«Если вы видите, что доходность 30-летних казначейских облигаций достигает 6%, это начало смертельной спирали».

Эта фраза постоянно цитируется, потому что переводит абстрактные фискальные риски в конкретную цену, которую рынок видит ежедневно. Рост доходности 30-летних казначейских облигаций США означает удорожание долгосрочного капитала; для федерального правительства США, уже нагруженного долгом около 40 трлн долларов, даже небольшое повышение стоимости финансирования всего на несколько базисных пунктов приведёт к увеличению расходов на обслуживание долга на триллионы долларов.

Фридберг раскладывает проблему более конкретно. Он предупреждает, что высокие ставки в ближайшее время сделают рефинансирование этого долга в 40 трлн долларов ещё сложнее:

«Основная проблема федерального правительства заключается в следующем: в течение ближайших 12 месяцев необходимо провести рефинансирование долга объемом 10 трлн долларов. Эти ценные бумаги вот-вот выйдут из обращения. При наступлении срока погашения облигаций необходимо возвратить основную сумму долга держателям, а затем вернуться на рынок казначейских облигаций, выпустить новые бумаги и занять средства для пролонгации... Сейчас федеральному правительству США крайне дорого занимать средства, и главной причиной этого является устойчивая инфляция».

Это именно стандартный путь «смертельной спирали»: дефицит увеличивает объём выпуска бумаг, выпуск повышает доходность, доходность увеличивает процентные расходы, которые, в свою очередь, снова расширяют дефицит. Как только рынок начнёт сомневаться, сможет ли США дальше осуществлять пролонгацию долга по приемлемой стоимости, покупатели будут требовать повышенную компенсацию, и спираль начнёт раскручиваться самостоятельно.

Бессент пытается удержать доходность, но Дрюкенмиллер тут же даёт отпор

В начале этого месяца министр финансов США Скотт Бессент объявил о готовности вмешаться, пытаясь снизить доходность облигаций и уменьшить стоимость государственных заимствований. После появления этой новости международные рынки испытали потрясение. Вмешательство финансовых властей напрямую для улучшения ликвидности длинных участков кривой изначально задумывалось как «остывание» рынка казначейских облигаций, но сразу было прочитано частью инвесторов как сигнал другого уровня: правительство уже осознаёт проблему чрезмерно высокой стоимости заёмных средств.

Инвестор-миллиардер Стэнли Дрюкенмиллер немедленно ответил контрударом. Его ключевой тезис звучит жёстко: лишь сокращение государственных заимствований позволит по-настоящему и устойчиво снизить доходность долгосрочных облигаций. Иными словами, полагаясь на технические вмешательства, операции обратного выкупа или механизмы обеспечения ликвидности, можно лишь временно облегчить ситуацию, но не устранить фундаментальный дисбаланс спроса и предложения.

Дрюкенмиллер также сделал прогноз более долгосрочного периода в начале этого года: из-за постоянно растущего долга США, приблизившегося к 40 трлн долларов, доллар США перестанет быть глобальной резервной валютой в течение 50 лет, и его место может занять биткоин или криптовалюты. Одновременно он подчеркнул, что дефицит в размере около 1,8 трлн долларов необходимо решить, поскольку «это единственный способ устойчиво снизить доходность долгосрочных облигаций».

С одной стороны — Министерство финансов пытается надавить на процентные ставки длинного плеча, с другой — ветераны макроэкономики настаивают, что «меньше займов — верный путь». Столкновение этих двух позиций само по себе укрепляет дискуссии на рынке относительно доверия к доллару США и баланса спроса и предложения по американским гособлигациям.

Цифры уже невозможно игнорировать: месячный дефицит составил 432 млрд долларов

Обеспокоенность не ограничивается словами. Согласно данным Министерства финансов США, в июле федеральный бюджетный дефицит достиг 432 млрд долларов. По сообщению Reuters, это самый крупный месячный дефицит за период с марта 2021 года, который уже поднял совокупный бюджетный разрыв за текущий финансовый год 2026 до отметки около 1,8 трлн долларов.

Для торговых площадок сила этих данных заключается не в том, что «еще один убыточный месяц», а в их наложении на график рефинансирования: в ближайшие 12 месяцев предстоит проводить пролонгацию долга объемом около 10 трлн долларов, ставки находятся в неблагоприятной для заёмщиков позиции, а дефицит продолжает обновлять максимумы каждый месяц. Рынок закономерно задаётся следующим вопросом: кто купит столько новых облигаций и какую премию потребуют покупатели.

Заметный отскок биткоина в августе статья частично объясняет ростом опасений касательно масштаба долга США в 40 трлн долларов. Другими словами, в ходе этой волны роста, помимо потока средств через ETF и торгового настроения, присутствует более старый макроэкономический нарратив: когда кредитоспособность фиатных валют подвергается угрозе, капитал ищет активы с жёстким ограничением предложения.

Неожиданный тон BlackRock: при возобновлении обеспокоенности долгом выигрывают биткоин и золото

Наибольшее внимание рынка привлекло заявление Роберта Митчника, руководителя направления криптоактивов BlackRock, перед CNBC:

«Уровни долга и дефицита являются главной обеспокоенностью рынка». Он добавил, что когда эти опасения снова выходят на первые полосы заголовков, это обычно благоприятствует «таким активам, как биткоин и золото».

Это не лозунг розничного сектора, а позиция руководителя криптонаправления крупнейшей в мире управляющей компании, которая помещает биткоин и золото в одну корзину «хеджирования фискального давления». В начале этого месяца Митчник также отметил, что недавнее отключение биткоина от фондового рынка является «здоровым», поскольку он может выступать инструментом диверсификации для хеджирования части «левых хвостовых рисков» в портфеле.

Институциональное владение также придаёт этим словам вес. Ведущий Bitcoin ETF от BlackRock, запущенный в начале 2024 года, накопил почти 750 тысяч биткоинов на сумму, близкую к 50 миллиардам долларов. Для многих традиционных инвесторов покупка биткоина больше не требует самостоятельного хранения приватных ключей: единое окно через ETF превращает «макрохеджирование» в распределяемый продукт.

Директор по развитию бизнеса XS.com Саймон-Питер Масабуни в письме объяснил, почему рынок связывает вмешательство Министерства финансов с ростом биткоина: меры Бессента направлены на улучшение ликвидности на рынке долгосрочных долговых инструментов и снятие давления, которое может поднять доходность казначейских облигаций США до уровней, не наблюдавшихся годами.

«Но некоторые участники рынка интерпретируют эти меры как попытки сдерживать стоимость заимствований, что вновь подпитывает опасения по поводу потенциальной девальвации доллара. Такая среда благоприятствует биткоину — его ограничение предложения в 21 миллион монет продолжает усиливать нарратив о нём как об активе с высокой степенью дефицита по сравнению с фиатными валютами».

Рынок тем самым собрал полную логическую цепочку: чрезмерный дефицит бюджета → необходимость проведения пролонгации погашаемого долга → высокие ставки усложняют рефинансирование → вмешательство регулятора для сдерживания доходности → опасения истощения кредитного потенциала доллара → перетоки капитала в золото и биткоин.

В этот раз биткоин включён в «хеджирование дедолларизации», а не рассматривается как чисто рисковый актив

Статья хочет подчеркнуть не просто факт того, что «биткоин вырос», а возможную смену парадигмы оценки. В последние годы биткоин часто двигался в унисон с фондовыми рынками США, особенно с высокорисковыми технологическими акциями; однако после отключения от фондового рынка институциональные инвесторы стали рассматривать его как инструмент хеджирования внутри своих портфелей. Именно эту смену роли имеет в виду Митчник под термином «здоровый».

Золото давно знакомо в этом нарративе. Оно традиционно служит активом для хеджирования обесценивания валюты и подрыва суверенного кредитного рейтинга. Биткоин представлен рядом с ним благодаря двум факторам: фиксированное предложение в 21 миллион единиц и то, что Уолл-стрит уже упаковала его в продукты ETF, открыв доступ для мейнстрим-счетов. BlackRock, управляющее продуктом с почти 750 тысячами биткоинов, публично заявляет, что биткоин и золото могут выиграть от возвращения темы долга и дефицита на первые страницы газет; такой посыл оказывает на рынок большее психологическое воздействие, чем целевые цены отдельных аналитиков.

Конечно, оригинальная статья не содержит точных прогнозов типа «биткоин обязательно вырастет до конкретной цены» и не утверждает, что смертельная спираль — это уже свершившийся факт. Она фиксирует набор набирающих обороты утверждений: если доходность 30-летних казначейских облигаций США приблизится к 6%, инвесторы Кремниевой долины посчитают, что спираль запустилась; предстоящее в течение следующего года рефинансирование долга объемом около 10 трлн долларов способствует взаимному усилению бремени процентов и дефицита; вмешательство Министерства финансов провоцирует дискуссии о том, направлено ли оно исключительно на защиту стоимости привлечения средств; тогда как BlackRock напрямую связывает эту макроэкономическую линию с биткоином и золотом.

Для китайскоязычных читателей суть новости кроется не в провокационных словах в заголовке, а в трёх наборах цифр, вынесенных на суд публики: совокупный объем долга около 40 трлн долларов, необходимая в течение следующих 12 месяцев операция рефинансирования на 10 трлн долларов, а также рекордный за месяц июльский дефицит в 432 млрд долларов и совокупный дефицит за текущий финансовый год около 1,8 трлн долларов. Пока эти три набора показателей продолжают ухудшаться, нарратив о биткоине и золоте как об «активах с дефицитом» будет вновь и вновь извлекаться институтами для озвучивания.